Добавлен: 20.05.2023
Просмотров: 166
Скачиваний: 2
Введение
Актуальность темы исследования. Процветающий рынок ценных бумаг, являющийся частью финансового рынка, является неотделимой составляющей экономики на сегодняшний день. Но, к сожалению, в России правонарушения в области учета прав на ценные бумаги совершаются на всех этапах юридической жизни ценных бумаг. Среди основных причин такого положения дел – сложность правонарушений на рынке ценных бумаг, их тяжелые материальные последствия, создающие стимулы для отстаивания обеими сторонами своих позиций вплоть до самых высших судебных инстанций.[1]
Изучение проблематики правового регулирования рынка ценных бумаг предполагает исследование прежде всего вопросов теории рынка ценных бумаг.
Цель исследования заключается в анализе понятия и видов ценных бумаг.
Задачи исследования. Поставленная цель обусловила необходимость решения следующих задач:
- Определить понятие ценных бумаг;
- Рассмотреть виды ценных бумаг;
- Выявить проблемы современного рынка ценных бумаг.
Методология исследования. Для решения поставленных задач в процессе отбора, классификации и анализа фактического материала в качестве методологической основы использовался системный анализ, а также методы исследования, принятые в правовой науке и отдельных ее отраслях – исторический, формально-юридический, сравнительно-правовой.
Практическая значимость исследования. Выводы и предложения, содержащиеся в исследовании, имеют как теоретическое, так и практическое значение и могут быть использованы для дальнейших научных дискуссий, могут иметь значение для практиков и законодателя.
Структура исследования. Последовательность решения задач исследования определила следующую структуру: введение, три главы, заключение и список литературы.
Глава 1. Понятие ценных бумаг
История научного цивилистического познания ценной бумаги и чрезвычайного многообразия всех связанных с ней отношений при ближайшем рассмотрении сводится к нескольким крупным информационным блокам, каждый из которых представляет совокупность теоретических или юридико-практических вопросов, сконцентрированных вокруг нескольких основных предметов:
а) объяснение ценной бумаги как юридического феномена (вещь, информация, объект особого рода, договор, обязательство, право и т.п.);
б) динамические отношения, связанные с ценной бумагой (сделки, специальные виды т.н. «профессиональной» и иной инвестиционной, торговой и прочей деятельности, особые юридические факты, т.н. «операции с ценными бумагами» и др.);
в) права «по ценной бумаге», то есть любые вытекающие из нее, предоставляемые ею или вообще хоть как-то связанные с ней субъективные правомочия и корреспондирующие им обязанности;
г) прочие производные вопросы, к которым относятся разного рода т.н. «проблемы финансовых рынков», оборот прочих финансовых инструментов, публичные отношения регулирования и ответственности и им подобное, которое нельзя не выделить, так как оно не относится к первым трем группам.[2]
Как видно, в числе основных вопросных блоков все же фигурируют «права по ценным бумагам», которые приобрели значение устойчивого речевого оборота, и едва ли не отдельного правового института. Но обладает ли это словосочетание устойчивым содержанием, понятийным объемом?
Полагаем, что в поисках ответа на этот вопрос может быть сформирована обновленная научная концепция ценной бумаги, объясняющая суть бумаги и связанных с нею отношений как минимум в континентально-правовом системном аспекте. По содержанию и объему такая концепция может уместиться в рамках одной или, возможно, двух-трех докторских диссертационных работ. В пределах же настоящих тезисов обратим внимание на один важный аспект: в чем состоит существо «прав по ценным бумагам» и возможно ли говорить об однородности такого понятия.
Наиболее полно характеристику прав по ценным бумагам в их классическом смысле, то есть как бумажных документов, изобретенных человеческой мыслью для удобства оформления гражданских обязательств и, несколько позднее, для участия в торговых и промышленных предприятиях, дали еще классики XIX – начала XX вв. В исследованиях немецких, швейцарских, итальянских авторов, а также в трудах российских юристов (Г.Ф. Шершеневич, Н.О. Нерсесов, М.М. Агарков, С.М. Барац, А.И. Каминка, П.П. Цитович, В.М. Гордон и ряд других) права по ценным бумагам служили основой для построения нескольких особых теорий ценных бумаг, а также для выработки основных принципов регулирования отношений по поводу гражданского оборота ценных бумаг. В законодательстве понятие «права по ценным бумагам» приобрело терминологическое значение и стало применяться как единое, служащее характеристикой или определяющим признаком при конструировании правового режима той или иной бумаги, а также для юридической классификации.[3] Недавний пример обновленной классификации – изменения в ГК РФ[4] от 2013 г., когда видом ценной бумаги стало считаться не традиционное название бумаги (акция, облигация, вексель и пр.), а подразделение бумаг по комплексному признаку правообладателя и способа правореализации на именные, ордерные, предъявительские.
Также к концу XX в. феномен «право по ценной бумаге» стал все чаще представляться в двух формах – как неразрывно связанные «право на бумагу» и «право из бумаги». По нашему мнению, такое представление является во многом искусственным и не всегда логически обоснованным: ведь вопрос о праве на бумагу есть стандартный гражданско-правовой вопрос принадлежности вещи, в то время как право, вытекающее из бумаги, является специфическим, присущим только ценной бумаге как особому юридическому предмету. То есть, говоря о правах по ценным бумагам, следует иметь в виду, что это права особые, специфичные и не присущие никакому иному объекту. Их характеристика, порядок и условия приобретения правообладателем (каковым не обязательно является титульный владелец бумаги) должны быть прямо закреплены в норме закона, недвусмысленно определяющей режим конкретной разновидности ценной бумаги под ее определяющим именем. Таким именем как раз и будет, к примеру, «Акция», «Облигация», «Вексель» и др., коль скоро в условиях новой редакции ГК РФ эти названия более нельзя именовать видами.[5]
С легальных позиций, «право по ценной бумаге» почти всегда служило определяющим признаком и элементом понятия ценной бумаги. Так, в действующем ГК РФ[6] легальная дефиниция ценной бумаги стала дуалистичной (что само по себе вряд ли верно): с одной стороны, это документ, удостоверяющий обязательственные и некие иные права (документарная бумага), с другой стороны – сами по себе «обязательственные и иные права» (бездокументарная бумага). В свою очередь, с момента вступления в силу ГК РФ[7] (январь 1995 г.) и вплоть до июля 2013 г. ценной бумагой считался документ, удостоверяющий имущественные права. В связи с этим может быть поставлен вопрос, какое существенное событие имело место на указанном временном рубеже, чтобы стать основой для столь радикального изменения в понимании существа прав по ценной бумаге. Понятия как права имущественного, так и права обязательственного не закреплены легально. В позитивном смысле им корреспондируют, скорее, вещные права (раздел II ГК РФ[8]) и положения о гражданских обязательствах (разделы III, IV ГК РФ[9]). Интересно, что Основы гражданского законодательства Союза ССР и республик от 1991 г. также определяли ценную бумагу как документ, удостоверяющий имущественное право (в единственном числе). Наконец, ФЗ «О рынке ценных бумаг»[10], который также можно признать имеющим системное значение для установления правового режима ценной бумаги, определяет понятие эмиссионной ценной бумаги, соотносящееся с общим понятием ценной бумаги как часть и целое, как любую ценную бумагу (ст. 142 ГК РФ[11]), закрепляющую совокупность имущественных и неимущественных прав. При этом конъюнктивный союз «и» требует, в строгом значении, понимать любую эмиссионную бумагу как закрепляющую одновременно и имущественные, и неимущественные права. Поскольку же согласно ст. 142 ГК РФ[12] ценная бумага удостоверяет обязательственные и иные права, то, во-первых, наблюдется некоторое формально-логическое противоречие (один и тот же предмет определяется через разные виды прав), а во-вторых, возникает непростой вопрос доктринального свойства, следует ли понимать права по ценным бумагам способными одновременно принимать форму обязательственных, имущественных и неимущественных. В ином случае следует согласиться с довольно спорным допущением о том, что имущественные и неимущественные права можно и нужно объединять в неопределенную категорию неких иных гражданских прав, с логической постановкой вопроса о том, какие же еще права неожиданно могут попасть в категорию «иные».
В российской экономике на данное время одним из главных эмитентов ценных бумаг выступает государство. Государственные ценные бумаги (ГЦБ) - это ценные бумаги, которые выпущены государством и являются долговыми ценными бумагами. В большинстве случаев это различные виды облигаций, которые выпускаются под государственное обеспечение и размещаются на рынке.
Выпуск государственных ценных бумаг осуществляется с целью решения важных задач[13], например таких как:
1. Покрытие дефицита государственного бюджета;
2. Привлечение денежных ресурсов для осуществления определенных крупных проектов. Например, таких как, программа "Социально-экономическое развитие Республики Крым и г. Севастополя до 2020 года"[14]; программа "Развитие судебной системы России на 2013-2020 годы"[15]; программа "Развитие единой государственной системы регистрации прав и кадастрового учета недвижимости (2014-2019 годы)"[16] и др.
3. Привлечение средств для погашения задолженности по другим ценным бумагам.
Таким образом, мы видим, что рынок государственных ценных бумаг играет одну из главных ролей в финансировании государственного бюджета и стабилизации ликвидности финансовой системы.
В настоящее время в государственный долг Российской Федерации входят долговые обязательства Российской Федерации перед физическими и юридическими лицами, иностранными государствами, международными организациями и иными субъектами международного права, включая обязательства по государственным гарантиям, предоставленным Российской Федерацией.
Заемные отношения России за последние 6 лет сложились так, что, практически, весь внутренний долг, в настоящее время, сформирован в виде ценных бумаг. (Рис.1 Государственный внутренний долг РФ выраженный в государственных ценных бумагах).[17]
Рисунок 1 - Государственный внутренний долг РФ выраженный в государственных ценных бумагах[18]
На основании рисунка 1, мы видим, что объём государственного долга Российской Федерации на 1 января 2016 года составил 5573,09 млрд. рублей и увеличился по сравнению с объемом на 1 января 2015 года на 97,38млрд. рублей. Однако если рассматривать с 1 января 2010 года, то увеличение составляет 3735,92млрд. рублей.
Основной причиной столь быстрого роста внутреннего долга является покрытие дефицита федерального бюджета.[19]
Представим так же структуру государственного долга Российской Федерации в виде ценных бумаг.
Рисунок 2 - Структура государственного внутреннего долга
Анализируя рис. 2, мы видим, что на период 01.03.2016. наибольшую задолженность в структуре государственного внутреннего долга выраженного в ценных бумагах занимают, ОФЗ - ПД – 48,01; (Облигации федерального займа с постоянным купонным доходом); ОФЗ - ПК – 25,48 % (Облигации федерального займа с переменным купонным доходом);ОФЗ - АД – 14,21 % (Облигации федерального займа с амортизацией долга). С начала 2007 года по 2010 год основную часть в структуре составляли ОФЗ - АД. Это является результатом улучшения внешне - экономической конъюнктуры и макроэкономических показателей. Но с переходом в острую фазу кризиса в структуре государственного внутреннего долга, выраженного в ценных бумагах, начинают преобладать ОФЗ - ПД, на долю которых уже на начало 2016 года приходилось 2 710,34 млрд. рублей.
Тенденция роста выпуска ОФЗ - ПД, в современных условиях является наиболее целесообразной с точки зрения привлечения и размещения ресурсов.[20]
По данным Минфина РФ так же можно проследить объёмы рынка
государственных ценных бумаг. Сравним данные за первое полугодие 2014 и 2015 гг. В первой половине 2014 года российскому фондовому рынку было характерно пессимистическое настроения, что было вызвано определенными негативными внешними и внутренними факторами. Силовая смена власти, крупный вооруженный конфликт, санкции, введенные против России со стороны США и ЕС, снижение цен на нефть, плохие экономические показатели – все эти факторы оказали негативное воздействие на финансовые рынки.
В течение первого полугодия 2014 г. объем рынка государственных облигаций вырос по отношению к прошлому году на 10,5 % и составил 3670 млрд руб. по номиналу, в то время как в 2013 г. объём государственных облигаций составил 3360 млрд руб. Объем рынка государственных облигаций в течение первого полугодия 2015 года вырос на 29,7 % по отношению к 2014г.и достиг 4798 млрд. руб. по номиналу.[21]
Рассмотрев государственный внутренний долг и его структуру, мы можем сказать о том, что на данный момент величина внутреннего долга находится на допустимом уровне, однако в анализируемом периоде наблюдается устойчивый рост государственных заимствований, что неблагоприятно сказывается на экономическом росте страны. Положительным моментом является то, что основная задолженность приходится на внутренний, а не на внешний долг.[22] Наибольшую долю задолженности занимают государственные ценные бумаги, то есть государство погашает задолженность за счет выпуска различных долговых ценных бумаг.