Файл: «Формирование денежных потоков от инвестиционной деятельности».pdf

На рассматриваемом этапе осуществляется предпринимательская деятельность на основе использования созданных новых технологий, с использованием современного оборудования, приобретенного на инвестиционном этапе. По достижении момента окупаемости инвестиционного проекта осуществляется процесс накопления прибыли, реинвестирования ее в аналогичные и иные объекты инвестиционной деятельности.

1.3 Инвестиционный проект

Инвестиционный проект представляет собой план вложения средств с целью дальнейшего получения эффекта от его реализации. Для принятия решения о реализации проекта необходимо располагать информацией, обосновывающей возможность и эффективность таких вложений.

С экономической точки зрения инвестиционный проект должен соответствовать следующим требованиям:

• вложенные средства должны быть полностью возмещены в течение прогнозного периода;
• экономический эффект, полученный в результате инвестирования, должен полностью покрывать потери, связанные с отказом от альтернативного использования вложенных средств, а также риск, возникающий в силу неопределенности конечного результата.

Инвестиционный проект включает в себя совокупность экономических показателей:

• доходы от реализации проекта;
• затраты, связанные с получением доходов;
• время получения запланированного эффекта.

Перечисленные параметры инвестиционного проекта служат основой для расчета ключевых показателей, отражающих результат реализации проекта.

Показатели, которые традиционно используются для оценки эффективности инвестиционных затрат проекта:

• сроки окупаемости инвестиций (простой и дисконтированный);
• чистая текущая стоимость (NPV);
• внутренняя норма прибыли (IRR);
• рентабельность инвестиций (PI).

Именно этот набор показателей приводится в резюме бизнес-плана инвестиционного проекта и используется заинтересованными сторонами для оценки коммерческой привлекательности инвестиционной идеи. Для того чтобы обеспечить корректность такой оценки, необходимо понимать экономическую сущность показателей и причины, обусловившие их абсолютные значения.

Глава 2. Формирование денежных потоков от инвестиционной деятельности

2.1 Понятие денежного потока

Несмотря на то, что целью деятельности любой коммерческой компании является получение прибыли, ее значение хоть и отражает общую эффективность бизнеса, но на самом деле не является самым главным показателем, например, для анализа финансовой устойчивости или инвестиционной оценки деятельности организации.

Дело в том, что в расчет прибыли включается ряд статей доходов и расходов, которые не привязаны к реальным движениям денежных средств (переоценки, курсовые разницы, амортизация и т.д.). А любому собственнику, кредитору или инвестору в конечном счете важно получить живой приток денег на свой счет. Реальное понимание о количестве приносимых компанией денег дает размер денежного потока.

Денежный поток – это финансовый показатель, который является основой для принятия решений об инвестировании. Однако прогноз по уровню и темпам роста денежного потока должен рассматриваться как в комплексе с другими финансовыми индикаторами компании (эмитента, если речь идет об оценке инвестиционной привлекательности рыночного актива), так и в сравнении с денежными потоками других компаний этой же отрасли и историческими данными, как минимум, за последние 3 года.

В процессе деятельности предприятия возникает несколько видов денежных потоков:

• Денежный поток от операционной деятельности (CFO),
• Денежный поток от инвестиционной деятельности (CFI),
• Денежный поток от финансовой деятельности (CFF),
• Чистый денежный поток (NCF),
• Свободный денежный поток (FCF).
  1. Денежный поток от инвестиционной деятельности

Инвестиционный денежный поток (англ. Cash Flows From Investing Activities) сокращенно обозначается как CFI и показывает объем денежных средств, которые компания направляет инвестиции в долгосрочные активы или капитальные затраты (англ. Capital Expenditures) за вычетом средств, полученных от продажи старых, а также вложения в финансовые инструменты или другие компании.

К потокам от инвестиционной деятельности относятся:

• приобретение или продажа основных средств (англ. PP&E),
• слияния и поглощения других компаний (M&A),
• продажа отдельных активов и направлений бизнеса (отделение активов),
• приобретение или продажа рыночных активов (акций, облигаций и т.д.).

Этот список может быть дополнен и иными типами операций, связанными с инвестиционной деятельностью. Чтобы понять общий объем чистого денежного потока от инвестиций   необходимо посчитать изменение стоимости внеоборотных активов (англ. Non-current Assets) за период. Любое изменение чистой балансовой стоимости основного капитала (кроме тех, что обусловлены амортизацией ОС) будут свидетельствовать о наличии операций, которые должны быть учтены в расчете CFI.

Рассчитывается CFI следующим образом:

CFI = Денежные поступления от продажи ОС и рыночных активов – Капитальные затраты – Расходы на приобретение финансовых активов

В расчет CFI не должны включаться:

• Выплата процентов и дивидендов,
• Любые виды привлечения финансирования (долговое, акционерное и т.д.),
• Обесценение основных средств,
• Все прочие доходы и расходы.

На каждом шаге значение денежного потока характеризуется:

• - притоком (in cash flow, CF +), равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге;
• - оттоком (out cash flow, CF -), равным платежам на этом шаге;
• - сальдо (активным балансом, эффектом), равным разности между притоком и оттоком, и называемым еще чистым потоком денежных средств (net cash flow, NCF).

В денежный поток от инвестиционной деятельности в качестве оттока включаются прежде всего распределенные по шагам расчетного периода затраты по созданию и вводу в эксплуатацию новых основных средств и ликвидации, замещению или возмещению выбывающих существующих основных средств. Сюда же относятся некапитализируемые затраты (например, уплата налога на земельный участок, используемый в ходе строительства; расходы по строительству объектов внешней инфраструктуры и др.). Кроме того, в денежный поток от инвестиционной деятельности включаются изменения оборотного капитала (увеличение рассматривается как отток денежных средств, уменьшение - как приток). В качестве оттока включаются также собственные средства, вложенные на депозит, а также затраты на покупку ценных бумаг других хозяйствующих субъектов, предназначенные для финансирования данного инвестиционного проекта.

В качестве притока в денежный поток от инвестиционной деятельности включаются доходы от реализации выбывающих активов.

Сведения об инвестиционных затратах должны включать информацию, расклассифицированную по видам затрат.

Оценка затрат на приобретение отдельных видов основных фондов может производиться также на основе результатов оценки соответствующего имущества. Распределение инвестиционных затрат по периоду строительства должно быть увязано с графиком строительства.

2.2 Классификация денежных потоков инвестиционного проекта, методы их расчета

В рамках оценки инвестиционных проектов денежный поток рассматривается как сумма всех без исключения поступлений и выплат, которые должны произойти в связи с реализацией инвестиционного проекта.

С целью проведения финансовой оценки инвестиционного проекта принято выделять два вида денежных потоков:

• 1) денежный поток без учета финансирования — прогнозируется на этапе оценки коммерческой эффективности проекта;
• 2) полный денежный поток — оценивается в случае, когда источники и условия финансирования проекта известны.

Оба потока необходимо рассчитывать на весь период эксплуатации проекта.

Денежный поток без учета финансирования можно представить в виде формулы

где СРд — денежный поток без учета финансирования;

CFton — денежный поток от операционной деятельности, т. е. основной деятельности предприятия;

С/Уид — денежный поток от инвестиционной деятельности, т. е. деятельности, связанной с капитальными вложениями, приобретением активов.

Полный денежный поток инвестиционного проекта на каждом шаге расчетного периода будет отличаться от денежного потока без учета финансирования на величину денежного потока от финансовой деятельности. Полный денежный поток можно рассчитать по формуле

или

где CFU — полный денежный поток;

С/>фД — денежный поток от финансовой деятельности, т. е. деятельности, связанной с финансированием инвестиционного проекта.

Денежный поток без учета финансирования, как правило, применяется для расчетов показателей эффективности инвестиционного проекта на 2-м этапе (оценка коммерческой эффективности проекта в целом), а полный денежный поток — для оценки финансовой реализуемости инвестиционного проекта и оценки целесообразности участия в нем (3-й этап).

В инвестиционных расчетах применяется механизм приведения стоимостных величин к одному моменту времени с использованием метода наращивания и дисконтирования по методу сложного процента.

Ставка дисконтирования зависит от целей и этапа оценки инвестиционного проекта. Принято различать бюджетную, коммерческую, социальную ставку дисконтирования, ставку дисконтирования участника проекта.

Коммерческая норма дисконта используется при оценке коммерческой эффективности проекта, она определяется с учетом альтернативной эффективности использования капитала.

В качестве ставки дисконтирования может быть выбран показатель:

1) стоимость привлеченного капитала, рассчитанная по формуле средневзвешенной стоимости капитала;

2) ставка процентов по альтернативному варианту вложения средств с гарантированным получением дохода (например, ставка процентов по валютному банковскому депозиту).

Социальная (общественная) норма дисконта используется при оценке общественно значимых инвестиционных проектов и характеризует минимальные требования к эффективности указанных проектов. Социальная ставка устанавливается органами государственной власти.

Ставка дисконта участника проекта выбирается участниками самостоятельно с учетом их ожиданий доходности и субъективного отношения к риску.

Бюджетная норма дисконта отражает альтернативную стоимость использования бюджетных средств и устанавливается органами (федеральными или региональными), по заданию которых оценивается бюджетная эффективность инвестиционного проекта.

Ставка дисконта может иметь поправку на риск, размер которой зависит от вида инвестиционного проекта и рекомендуется постановлением Правительства РФ от 22 ноября 1997 г. № 1470 в следующем размере:

• развитие производства на базе освоенной техники — 3—5 %;

• увеличение объема продаж продукции — 8—10 %;

• производство нового продукта — 13—15 %;

• вложения в исследования и инновации — 18—20 %.

2.3 Международный стандарт финансовой отчетности (IAS) 7 "Отчет о движении денежных средств"^[3]

Информация о движении денежных средств предприятия полезна с той точки зрения, что она дает пользователям финансовой отчетности основу для оценки способности предприятия генерировать денежные средства и эквиваленты денежных средств, а также потребности предприятия в использовании этих потоков денежных средств. Экономические решения, принимаемые пользователями, требуют оценки способности предприятия генерировать денежные средства и эквиваленты денежных средств, а также сроков и вероятности их получения.