Файл: Рынок ценных бумаг(теоретические основы рынка ценных бумаг).pdf

Идея делегирования определенных организационных и контрольных функций от государства к объединениям профессиональныхучастников фондового рынка легла в основу концепции саморегулирования фондового рынка. Функциями саморегулирующих организаций являются:

• обеспечение условий профессиональной деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг;
• соблюдение стандартов профессиональной этики на рынкеценных бумаг;
• защита интересов владельцев ценных бумаг и иных клиентов профессиональных участников рынка ценных бумаг, являющихсячленами саморегулируемой организации;
• установление правил и стандартов проведения операций сценными бумагами, обеспечивающих эффективную деятельность нарынке ценных бумаг.

Законодательство о рынке ценных бумаг представляет собойсовокупность нормативных правовых актов, регулирующих отношения в сфере выпуска (эмиссии) и обращения ценных бумаг. Данноезаконодательство есть составная часть предпринимательского законодательства, а потому обладает такими признаками, как комплексныйхарактер, особый субъектный состав и сфера регулирования – рынокценных бумаг.

2 Анализ рынка ценных бумаг и его регулирование

2.1 Договор с ценными бумагами как средство правового регулирования

Формирование рынка ценных бумаг или фондового рынка происходит на протяжении долгих лет, но, несмотря на длительный срок его существования, фондовый рынок находится в стадии модернизации по сей день. По мере функционирования рынка ценных бумаг, как составной части финансового рынка, необходимость законного обеспечения защиты прав и интересов его участников от неправомерных операций осуществляется государством, которое в свою очередь создает эффективную политику для управления рынком ценных бумаг, с учетом сложившейся тенденции в экономике страны.

Доверительное управление ценными бумагами, это базовое управление как юридическими лицами, так и предпринимателями, переданными им на оговоренный срок времени, ценными бумагами.

Чтобы передать ценные бумаги в чье либо управление, пусть то будет и доверительное, необходимо оформлять соответствующие такой деятельности договора управления, в соответствии с условиями, которых учредители передают на определенный временной срок доверительным управляющим либо непосредственно ценные бумаги, либо деньги на покупку этих активов^[6].

Лицо, которому непосредственно передается право на управление чем-либо, является управляющим. Таким образом, можно сказать о том, что отношения, складывающиеся между доверительными управляющими и теми, кто инвестирует, не бесконтрольны, а регламентирует их Закон о рынках ценных бумаг. Все доверительные управляющие занимаются управлением ценными бумагами, преследуя интересы учредителей, либо указанных этими учредителями иных лиц (выгодоприобретателей).Каждый из управляющих, должен обеспечивать отдельный учет полученных от собственников ценных бумаг, от личных активов. Для этого, требуется обязательно обособлять переданные им владельцами в управление ценные бумаги и вести внебалансовые клиентские счета. Доверительные управляющие, во время осуществления управлением, имеют право принимать относительно ценных бумаг (по условиям договора) практически любые действия, которые интересам выгодоприобретателей не противоречат.

Доверительные управляющие, несут полную ответственность перед выгодоприобретателями и теми, кто учредил данное доверие.

Если его управление приводит к убыткам, то управляющий возмещает всем выгодоприобретателям упущенные ими выгоды, а учредителям полученные убытки.

Итак, любому доверительному управлению ценными бумагами, присущи свои особенности, определяющиеся ч. 3 ст. 1о25 ГК РФ^[7]. Но фактически в правопорядке, действующем на данный момент, эти особенности устанавливаются некоторыми подзаконными нормативными документами, которые следует обязательно учитывать, когда ценные бумаги будут передаваться в управление не отдельно (самостоятельный объект управления), а входящими в состав другого имущества тех же учредителей.

На данный момент, доверительное управление ценными бумагами, как минимум должно регулироваться особой системой, которая будет учитывать все особенности данных объектов.

Следует понимать, что установленные в пределах гражданских законов правила, для доверительного управления, нельзя применять на общих основаниях.

Причина этому проста - ценные бумаги и непосредственно управление ими очень специфично. В тоже время, аспекты права, которые их отличают от иных объектов, на сегодня Гражданским Кодексом пока не урегулированы, так как статьей 1о25 ГК РФ предусмотрено принятие отдельного закона, регламентирующего управление ценными бумагами. На сегодняшний день условия, а также основания и порядок, по которым проводят доверительное управление такими активами, определяют только ведомственные нормативы Центробанка РФ и комиссии по рынкам ценных бумаг РФ, а этого, как все мы понимаем, совершенно не достаточно для осуществления управленческой деятельности данными активами.

По мере существования, не урегулированных моментов в нынешнем законе, разбросанность норм, регламентирующих такой вид управления, по некоторым отдельным подзаконным актам и законам, а также неоднозначность их толкования, все это и есть причины, приводящие к возникновению противоречий, затрудняющих вести доверительное управление ценными бумагами в целом.

Поэтому, чтобы восстановить единообразие процессов ведения доверительного управления, необходимо принятие специального закона, регламентирующего это управление.

В число объектов, относящихся к такому виду управления согласно статьи 1о13 ГК РФ, относятся как непосредственно ценные бумаги, так и права, которые удостоверяют неподтвержденные документацией ценные бумаги.

Более того, существуют иные законы, и иные нормативно-правовые акты, являющиеся регламентирующими такого вида управления активами, предусматривающие осуществление доверительного управления исключительно ценными бумагами, без возможности управления правами.

Все договора доверительного управления ценными бумагами неукоснительно должны определять:

• вид и состав передаваемых ценных бумаг;
• наименование организации или имя лица, интересы которого затрагивает данное управление;
• форму, а также размеры, полагающегося доверительным управляющим вознаграждения;
• сроки действия настоящего договора (в среднем, от 3 до 5 лет).

Помимо этого, данные договора должны предусматривать то, кто именно будет иметь право голосовать на собраниях акционеров, на то чтобы созывать внеочередные собрания и тому подобное. Как правило, учредители передают полностью все права доверительному управляющему, но лучше их конкретизировать в договорном порядке.

Также в договоре можно предусмотреть возможность поручения управляющим третьему лицу действовать от его имени. Такое перепоручение может осуществляться при возникновении каких-либо чрезвычайных ситуаций, если управляющему поступило письменное указание от самих учредителей и при некоторых других обстоятельствах, оговоренных в договоре.

Необходимость развития финансового рынка, а именно, в качестве развития рынка корпоративных облигаций вызвана несколькими факторами. Корпоративные облигации являются как альтернативным, так дополнительным банковскому кредитованию внешним источником финансирования предприятий.

Известно, что предприятия, в период своего развития, нуждаются в заемных средствах, которые необходимы для покрытия долгосрочных производственных и капитальных затрат, направленных на расширение бизнеса, создания новых видов продукции, внедрение инноваций и выхода на новые рынки.

Зачастую, предприятия сталкиваются с ситуациями, когда в связи с дефицитом залоговой массы, банки отказываются кредитовать или кредитуют в объеме, недостаточном для решения поставленных задач.

Таким образом, предприятия подвергаются негативному «эффекту упущенных возможностей», который можно избежать путем выпуска корпоративных облигаций.

При финансировании с помощью эмиссии корпоративных облигаций, у заемщика возникает ряд преимуществ^[8]:

1. Широкая база инвесторов.
2. Отсутствие залогового обеспечения.
3. Длительный срок заимствования.
4. Публичная кредитная история (позволяет снижать стоимость дальнейшего заимствования).
5. Возможность налаживания отношений с инвесторами по другим вопросам, в т.ч. в области акционерного капитала.
6. Повышение узнаваемости брэнда.

В последние десятилетия, в развитых странах происходит увеличение значимости рынка корпоративных облигаций, повышается интерес со стороны федеральных и региональных органов государственной власти. Крупные предприятия, используя в качестве основного источника внешнего финансирования эмиссию корпоративных облигаций, освобождают средства кредитных организаций, которые, за счет смягчения условий банковского кредитования и повышения лояльности к клиентам, смогут направить данные средства на кредитование субъектов экономики, не имеющим доступа к облигационным займам, например, предприятий малого бизнеса. Таким образом, увеличится объем средств, поступающих в развитие национальной и региональной экономики.Рынок ценных бумаг не стоит на месте, происходит непрерывное его развитие, появляются финансовые инструменты, адаптированные на текущую ситуацию в экономике.

За период 2017–2018 года появились новые «конкуренты» корпоративных облигаций: купонные облигации Банка России (КОБР), облигации для народа, выпускаемые Минфином РФ (ОФЗ-н), а также облигации для населения, размещаемые кредитными организациями.

В августе 2018 года Банк России решил абсорбировать ликвидность путем эмиссии купонных облигаций, размещение которых происходит только среди кредитных организаций.

По данным официального сайта Московской биржи, торговый оборот кредитных организаций на рынке корпоративных облигаций составляет порядка 70 процентов от общего оборота. Таким образом, происходит перераспределение средств потенциальных инвесторов в сторону КОБР.

Еще одним фактором, ограничивающим спрос на корпоративные облигации, являются облигации для народа (ОФЗ-н). Это ценные бумаги, выпускаемые Минфином специально для распространения среди населения: их проще приобрести, чем рыночные облигации, и риски ограничены, так как государство является гарантом возврата инвестиций.

Размещая ОФЗ-н, государство по фиксированной процентной ставке заимствует денежные средства населения. При минимальном уровне риска, доходность от инвестирования средств в данный инструмент выше, чем средняя доходность по вкладам.

Успешное размещение Минфина является предпосылкой возникновения еще одного финансового инструмента - облигаций для населения, размещаемых кредитными организациями (ВТБ 24 (ПАО), АО «Россельхозбанк», ПАО Сбербанк), которые планируют начать размещение осенью 2019 года.

Размещение облигаций для населения позволит отвлечь часть средств населения, которую оно могло бы инвестировать в корпоративные облигации.

Таким образом, на сегодняшний день российский фондовый рынок слабо развит не только относительно развитых стран, но и развивающихся. Государственная поддержка в совокупности дает большой стартап участникам РЦБ для инвестирования денежных средств, не опасаясь риска быть обманутыми. Безусловно, идеализировать государственные программы невозможно, поскольку везде есть свои «за» и «против», но на мой взгляд, осуществление государственного регулирования в настоящем и будущем не даст рынку ценных бумаг впасть в состояние сонации, а наоборот послужит своеобразным толчком для достижения стабильности фондового рынка.

Таким образом, можно сказать о том, что тенденции развития рынка ценных бумаг зависят не только от экономических показателей и государственных программ, но и от конкретной, качественной работы самого рынка ценных бумаг в России.

Совместно с правительством ЦБ разрабатывает и ведет денежно-кредитную политику. Среди его полномочий также эмиссия денежных банкнот, регулирование деятельности банков, лицензирование и отзыв разрешений.

Конституция определяет особый правовой статус Центробанка, наделяя его исключительным правом проводить денежную эмиссию. Согласно этой же статье, главная обязанность Банка России - обеспечивать стабильный курс национальной валюты.

Также деятельность этого органа регулирует ФЗ о Банке России. Среди прописанных в нем задач ЦБ стабильность и развитие российской платежной системы и финансового рынка.

Ключевой аспект правового статуса Центробанка - независимость. Это отдельный публично-правовой институт, который юридически не является органом власти. Фактически же, то есть по своим функциям, это именно орган власти, поскольку может использовать меры государственного принуждения.

Банк России является регулятором банковской системы страны. Он осуществляет надзор за банками и небанковскими кредитными организациями, принимает решение об их государственной регистрации, выдает лицензии на осуществление банковских операций, а также приостанавливает их действие и отзывает^[9].