Файл: Тенденции развития международного кредитного рынка (Эволюция международного кредитования).pdf

Третий подход исходит из сравнения внутренних инвестиционных портфелей ценных бумаг с высокоинтернационализированными портфелями подобных ценных бумаг, которые обычно относят к мировым рынкам капитала. Соотношение операций, пересекающих границы, и создание портфелей иностранных ценных бумаг подтверждают тенденцию к интернационализации рынков капитала.

Исследования показывают, что инвесторы в ведущих промышленно развитых странах до сих пор "привязаны" к своей стране, позволяя ограниченную международную диверсификацию активов. Так, инвесторы США держат 94% пакетов активов в форме американских ценных бумаг, в Японии, Германии и Великобритании эта доля превышает 85%.300 крупнейших пенсионных фондов мира в 1991 году имели только 7% активов в иностранных ценных бумагах. Об этом же свидетельствует и доля иностранного владения государственным долгом западных стран. Во Франции она не превышает 32%, в США, Канаде и Германии - 20-28%, Великобритании - 12,5%, Японии - 5,6%. Национальное владение ценными бумагами также является высоким на фондовых биржах: 96% - в США, 92% - в Японии, 76% - в Германии, 89% - во Франции. На это влияют многие факторы, включая высокую стоимость международных операций, неуверенность в отношении ожидаемых прибылей, незнание иностранных рынков и законов о налогообложении. Но остается фактом, что процесс интеграции рынков капитала развивается.

Капиталы ведущих промышленно развитых стран все больше становятся интегрированной частью мирового рынка кредитных капиталов, т.е. национальные рынки все теснее сращиваются с региональными. Таким образом, происходит интеграция их в единый мировой рынок кредитных капиталов, на котором концентрируются спрос и предложение на этот капитал в рамках всего мирового хозяйства. Следовательно, мировой рынок кредитных капиталов - это рынок, на котором осуществляется движение кредитного капитала между странами.

Взаимодействие между национальными, региональными и мировым рынками кредитных капиталов меняется в зависимости от стадии развития мировой экономики, степени интернационализации производства и капитала.

Постоянное перемещение капитала через национальные границы, обусловленное углубленной интернационализацией производства, превратило международные кредитные отношения в неотъемлемую часть мирохозяйственных связей. Начиная с последней трети нынешнего столетия кредитные рынки стали функционировать не как локальные структуры, а как совокупности, объединенные общими закономерностями развития, что позволяет говорить о формировании мировой кредитно-финансовой системы, включающей движение облигационных, банковских займов, портфельных, прямых капиталовложений, а также экономическую помощь.

Глава 2. МЕХАНИЗМ ДЕЙСТВИЯ МЕЖДУНАРОДНОГО КРЕДИТНОГО РЫНКА

2.1 МЕЖДУНАРОДНЫЕ КРЕДИТНЫЕ ОТНОШЕНИЯ

Развитие международных кредитных отношений происходило по мере интегрирования национальных рынков ссудного капитала в единый мировой рынок ссудных капиталов, основные задачи которого - аккумулирование и перераспределение финансовых ресурсов в масштабе мирового хозяйства через рыночный механизм. Реализации этих функций ускоряет интернационализацию производства и обеспечивает необходимые структурные сдвиги в масштабах мировой экономики.

Ведущими секторами мирового рынка ссудных капиталов являются мировой денежный рынок и мировой рынок капиталов.

Институциональную базу рынка ссудных капиталов составляют посредники между кредиторами и заемщиками разных стран. Посредниками выступают различные кредитно-финансовые учреждения, такие, как транснациональные банки, фондовые биржи и т.д., аккумулирующие временно свободные денежные средства банков, страховых компаний, частных фирм и других экономических субъектов разных стран.

В качестве заемщиков выступают государственные органы, международные организации, транснациональные корпорации и т.д. Частные фирмы финансируют свои инвестиции на 30-50% за счет заемных средств, в том числе полученных за рубежом. Если правительству нужны дополнительные источники для финансирования дефицита бюджета или осуществления инвестиционных программ, то оно также прибегает к международный займам.

Международный рынок ссудных капиталов выполняет следующие функции, вытекающие из функций кредита:

- перераспределительную;

- экономии издержек обращения;

- ускорения концентрации и централизации капитала;

- кредитования государств для погашения дефицитов платежных балансов.

Примером перераспределительной функции могут служить переливы денежных средств ТНК для получения прибыли за счет разницы процентных ставок (платы за кредит) на национальных и международных рынках ссудных капиталов. Использование ТНК для денежных расчетов при внедрении новейших достижений техники обеспечивает экономию издержек обращения. Тесное сотрудничество ТНК и ТНБ способствует ускорению концентрации и централизации капитала как в сфере производства, так и в сфере обращения.

Что касается кредитования государств, то ведущая роль здесь принадлежит таким крупнейшим специализированным международным финансово-кредитным институтам, как Международный валютный фонд (МВФ) и Международный банк реконструкции и развития (МБРР).

МВФ осуществляет краткосрочное кредитование своих стран - членов при затруднениях, связанных с дефицитом платежных балансов. Он предоставляет кредиты казначействам, центральным банкам в форме продажи иностранной валюты на национальную валюту стран-заемщиков. Кредиты погашаются путем выкупа национальной валюты за иностранную валюту.

На Всемирный банк (ВБ), в состав которого входят МБРР и Международная ассоциация развития (MAP), занимающаяся выдачей льготных кредитов, было возложено финансирование экономического развития.

Международный банк реконструкции и развития специализируется на долгосрочном кредитовании в целях стимулирования экономического развития стран - членов МБРР. Первые кредиты были предоставлены для финансирования разрушенной в годы Второй мировой войны экономики стран Западной Европы. В современных условиях он кредитует преимущественно развивающиеся страны. Кредиты предоставляются под достаточно высокий процент как государственным, так и частным предприятиям при наличии правительственных гарантий и на условиях, близких к условиям частных коммерческих банков.

Если Всемирный банк берет взаймы и дает в долг, то МВФ скорее является кредитным союзом, ресурсы которого предназначены для оказания помощи странам-членам в трудные времена. Обе организации тесно сотрудничают между собой.

В настоящее время стабильное экономическое развитие возможно лишь при проведении эффективной финансовой политики.

Как показывает опыт, дефицит платежных балансов возникает не только из-за временной нехватки ликвидности, но и вследствие структурных диспропорций в экономике, ликвидация которых требует долгосрочного финансирования. Поэтому МВФ и ВБ реализуют программы льготного кредитования развивающихся стран, которые проводят широкомасштабные экономические реформы.

Следует отметить, что предоставление кредитов обычно связано и определенными условиями, имеющими политический подтекст. А поскольку западные рецепты построения экономики не в полной мере учитывают традиции, историю, культуру, психологию, особенности предшествующего экономического развития других стран, то эффективность предлагаемых МВФ и ВБ программ экономической корректировки часто снижается.

Существенную роль в развитии международных кредитных отношений сыграл Европейский инвестиционный банк. Он был создан в 1957 г. в соответствии с Римским договором об образовании Европейского экономического сообщества. Деятельность банка была ориентирована прежде всего на содействие развитию Европейского общего рынка. Она облегчала интеграцию, помогала устранению диспропорций в развитии стран как в отраслевом, так и в региональном плане. Долгосрочные кредиты банка должны были способствовать финансированию инвестиций в менее развитые регионы стран ЕЭС, а также их совместных проектов и программ промышленной модернизации.

Первоначально сфера деятельности банка ограничивалась странами Европейского сообщества. Впоследствии она распространилась на страны, присоединившиеся к сообществу в качестве ассоциированных членов. Соответствующие соглашения были подписаны со странами Африки, Карибского бассейна и бассейна Тихого океана, со средиземноморскими странами.

Банк заимствует средства на международных рынках капитала и на рынке ЕС. В этом состоит его банковская специфика в отличие от фондов, финансируемых взносами правительств. Имея статус бесприбыльной организации, банк предоставляет кредиты под процент, близкий к ставкам процента рынков капиталов, из которых он черпает свои фонды.

Если Европейский инвестиционный банк развивает прежде всего долгосрочные кредитные отношения, то Европейский фонд валютного сотрудничества осуществляет краткосрочное кредитование. Последний был основан в 1973 г. для реализации Базельского соглашения о создании регулируемого валютного коридора, известного под названием европейской валютной "змеи". Фонд предоставляет краткосрочные кредиты странам - участницам ЕС для смягчения их временных трудностей с платежными балансами.

2.2 МЕЖДУНАРОДНЫЕ КРЕДИТНЫЕ ОПЕРАЦИИ

Виды, формы и способы кредитов многообразны. Однако в рамках международных финансов это традиционный заем. Однако традиционная коммерческая форма займа - банковский кредит - в настоящее время приобрел новые свойства видового характера, в том числе и в отношении международного (прежде всего частного) кредита. Новыми являются сложные формы объединений заимодавцев в пулы и синдикаты и вырабатываемые ими стандартизованные формы договорных отношений заемщика и заимодавца.

Важную роль в качестве средства кредитования всегда играли облигации - т.е. ценные бумаги, удостоверяющие заем определенной суммы, выпускаемые как государствами, так и частными заемщиками и подпадающие под определенный национальный правовой режим.

Однако, в случае облигационного займа предполагаются значительные затраты на регистрацию и размещение облигаций, чего нет при банковском кредите. На рис.1 показана примерная схема затрат заемщика при осуществлении облигационного займа.

┌─────────────────────────────┐

┌────────────┤ Структура издержек эмитента ├────────────┐

│ └─────┬─────────┬────────┬────┘ │

┌──────┴────────┐ ┌───────┴────────┐│ ┌──────┴───────┐ ┌───────┴────────┐

│Вознаграждение │ │Вознаграждение ││ │Вознаграждение│ │Вознаграждение │

│уполномоченного│ │бирже за первич-││ │организатору │ │реестродержателю│

│депозитария │ │ное размещение ││ │займа │ │(в случае выпус-│

└───────────────┘ └────────────────┘│ └──────────────┘ │ка именных ценых│

│ │бумаг) │

│ └────────────────┘

┌───────────────┴────────────────┐

│ Расходы на публикации, рекламу │

└────────────────────────────────┘

Рис.1. Схема затрат заемщика при осуществлении облигационного займа

Облигации могут быть выражены в одной или нескольких валютах, размещаются обычно банком или банковским синдикатом среди резидентов одной или нескольких стран и проходят котировку национальной или международной фондовой биржи.

Новое "дыхание" получили и такие традиционные заемные (и платежные) инструменты, как векселя и чеки.

В частности, особенное распространение в международном коммерческом обороте давно приобрели так называемые переводные векселя, когда эмитент векселя (обычно покупатель, импортер товара) выставляет вексель на банк, который совершает на нем передаточную надпись (индоссамент), означающую переход требования к другому лицу, а банк принимает на себя безусловную обязанность по оплате векселя.

Все названные платежные и кредитные инструменты подпадают под регулирование соответствующих национальных законов. Но еще в 1930 г. в Женеве были заключены три Конвенции об унификации национальных норм вексельного права. На основе одной из Конвенций страны-участницы согласились ввести в своих странах в действие Единообразный вексельный закон, в частности рецепированный в законодательстве и бывшего СССР, и в сегодняшней России (Закон 1997 г. о переводном и простом векселях).