Файл: Тенденции развития международного кредитного рынка).pdf

Операция представляет собой конвертацию долга частным кредиторам в акции компаний страны-должника. Преимущество такой операции заключается в том, что она позволяет превратить долг страны в акции посредством размещения иностранных прямых или портфельных инвестиций в национальное предприятие.

Под секьюритизацией понимается выпуск новых ценных бумаг, подтверждающих право на собственность или обязательства должника.

Под секьюритизацией задолженности Парижскому клубу понимается переоформление существующего государственного долга в новые рыночные долговые инструменты. Наибольшее распространение получила секьюритизация через Brady-облигации [11, с. 28].

Выкуп долга с дисконтом на вторичном рынке (buyback) будет выгоден заемщику, когда его долги торгуются с большим дисконтом, но страна-должник в этом случае должна иметь значительные объемы золотовалютных резервов или иметь возможность достаточно быстро нарастить их за счет стимулирования экспортных отраслей.

Активная работа на вторичном рынке долговых обязательств может дать серьезную экономию бюджетных затрат, поскольку происходит уменьшение номинального долга и будущих процентных выплат. Метод бюджетной консолидации предполагает увеличение налоговых поступлений и/или снижение государственных расходов с целью уменьшения бюджетного дефицита. Некоторые ученые утверждают, что такого рода жесткие меры особенно эффективны тогда, когда государство преследует своей целью устранить причины дефицита бюджета, то есть слишком большие государственные затраты или же, наоборот, слишком малочисленные и недостаточные налоговые поступления. Приверженцы метода бюджетной консолидации также полагают, что он может привести к увеличению экономического роста, увеличить доверие иностранных инвесторов к правительству и снизить процентную ставку, взимаемую инвесторами по государственным облигациям [16, с. 53].

В соответствии с Федеральным законом от 19 декабря года N 415-ФЗ «О федеральном бюджете на 2017 год и на плановый период 2018 и 2019 годов» Правительство РФ планирует активно применять такой инструмент управления государственным внешним долгом РФ, как реструктуризация. [5]

В данном законе предусмотрено в целях снижения объема государственного внешнего долга РФ и сокращения расходов на его обслуживание в 2017 году и в плановом периоде 2018 и 2019 годов право Правительства Российской Федерации в 2017 году принимать решения о размещении государственных ценных бумаг Российской Федерации в иностранной валюте номинальной стоимостью до 4 000,0 млн. долл. США в рамках операции обмена на государственные ценные бумаги Российской Федерации иных выпусков в иностранной валюте по согласованию с их владельцами [2].

В условиях действующих ограничений на доступ к рынкам внешних заимствований представляется обоснованным предложить в качестве приоритетных направлений государственной долговой политики Российской Федерации в части управления внешним долгом РФ следующие: [16, с. 55]

• в качестве первоочередной меры необходимо обеспечить расходование привлеченных средств от государственных внешних заимствований с максимальной эффективностью (в частности, на структурную перестройку экономики на основе инновационного подхода);
• сохранение величины государственного долга на уровне, безопасном для экономики, что включает в себя грамотное планирование предельного уровня долга, закрепленного в федеральном законе о федеральном бюджете на очередной финансовый год и плановый период;
• стремиться покрывать внешний долг при минимально возможном валютном курсе иностранной валюты к рублю, что значительно снизит расходы на обслуживание государственного внешнего долга РФ;
• последовательно снижать зависимость экономики и федерального бюджета от нефтегазовых доходов и повышать конкурентоспособность национальных товаров в долгосрочной перспективе, что положительно повлияет не только на управление государственным долгом РФ, но и будет способствовать экономическому развитию страны;
• использовать возможности реструктурировать государственный внешний долг РФ на разумных условиях на более поздние периоды с целью ожидания снижения курса иностранной валюты к рублю.

Таким образом, наличие государственного внешнего долга РФ не является положительным или отрицательным фактором для экономики страны. Если экономика стабильна, законодательная база четко регламентирует эту сферу отношений и наличие государственного внешнего долга не влияет отрицательно на международную репутацию, то внешние заимствования могут способствовать стремительному инновационному развитию страны.

3. Проблемы и тенденции развития международного кредитного рынка

3.1 Проблемы на международном кредитном рынке.

Угроза неконтролируемых последствий финансового кризиса 2007-2008 гг. подтолкнула центральные банки развитых стран, особенно США, Европы и Японии, к политике нулевых процентных ставок и запуску беспрецедентных по объёму программ монетарного стимулирования экономики. Учитывая естественные ограничения возможности понижения процентных ставок, центральные банки приняли решения об использовании ряда нетрадиционных инструментов ДКП. Широкомасштабные программы покупки активов и практика использования в планировании ДКП «упреждающих ориентиров» оказали нисходящее давление на долговые рынки, снизив долгосрочные доходности путём формирования ожиданий по краткосрочным ставкам. [20, с. 236]

Подобные нетрадиционные инструменты доказали свою эффективность в краткосрочном стимулировании восстановительного роста экономики и сдерживании волны дефолтов, однако данная политика является довольно спорным способом предотвращения бедственного положения финансовой системы и на длинном горизонте может привести к еще большему торможению экономического роста.

Количество корпоративных банкротств резко повысилось после 2007 г. и достигло своего пика в 2009 г. Согласно расчётам агентства Standard&Poor’s, к концу 2009 г. число банкротств корпораций увеличилось до 268 с общим объёмом непогашенного долга в размере 628 млрд. долларов США (516 млрд. долл. относится к США). [25] Для сравнения: в 2000-2007 гг. этот показатель в среднем равнялся 62 млрд. долларов США. К концу 2013 года общее количество несостоятельных корпораций в мире достигло 81, что меньше, чем годом ранее, когда было зафиксировано 83 дефолта. Общий объём их непогашенного долга в 2013 году составил 97.3 млрд. долларов США. [19, с. 13-14]

Снижение числа банкротств произошло несмотря на насыщенный для финансового рынка год. В мае 2013 года ФРС США сообщила о возможности постепенного "сворачивания" программы количественного смягчения, вызвав тем самым резкое колебание фондовых индексов, кредитных спредов, доходностей казначейских и корпоративных облигаций. Действия центрального банка создали ложное ощущение безопасности. Доступность дешевых денег в сочетании с высоким аппетитом инвесторов к риску дали возможность предотвратить назревшие банкротства благодаря возможности рефинансировать долг.

Продолжительный период низких процентных ставок побудил инвесторов брать на себя дополнительные риски ради увеличения прибыли, тем самым поддерживая неустойчивое повышение цен на активы. Низкие процентные ставки создали стимул для инвестиционных банков, хедж фондов и других участников рынка "охотиться" за рискованными активами, сулящими большую прибыль.

Низкая волатильность рыночных процентных ставок в период «Великого Успокоения» дополнительно побуждала банки и инвестиционные корпорации к увеличению доли заемных средств. Если краткосрочные процентные ставки низки, но неустойчивы, инвесторы могут проявлять нерешительность в наращивании финансового рычага. Но если ставки ведут себя стабильно, и центральные банки регулярно подтверждают приверженность ультрамягкой денежно-кредитной политике, то инвесторы охотно берут на себя риски кредитования на денежном рынке для инвестирования этих средств в более высокодоходные ценные бумаги. [20, с. 236]

Такая особенность крайне либеральной ДКП, особенно в случае если она продолжается длительный период времени, консервирует уязвимости финансовой системы. Риски, сопутствующие крайне аккомодационной ДКП, регуляторы стараются минимизировать мерами макропруденциальной политики, назначение которой состоит в том, чтобы контролировать и сдерживать риски чрезмерных колебаний на финансовых рынках, сохраняя при этом низкий уровень процентных ставок продолжительное время.

В 2013 году Международный валютный фонд провёл анализ макропруденциальной политики, реализуемой в 46 странах. Наиболее распространённой мерой оказалось установление предельного значения соотношения ипотечного кредита и стоимости приобретаемого жилья. Порядка половина стран накладывали ограничения на коэффициент LTV, около трети - на соотношение суммы долга и дохода. [19, с. 13-14]

На практике макропруденциальная политика столкнулась с рядом проблем, которые включают в себя вопросы соответствия принимаемых мер реализуемой центробанком монетарной политике, реальных сроков внедрения (и достижении желаемого эффекта) и применения регулятивных мер таким образом, чтобы не допустить сжатия рынка кредитов высокого качества. Более того, если рост кредитования оказывается избыточным во многих секторах, по большому счёту в целом по экономике, то эффективность проведения макропруденциальной политики становится менее очевидной. В целом, макропруденциальная политика должна служить дополнением, но не заменой ДКП. [20, с. 237]

Повышение процентных ставок основными мировыми ценробанками (США, Великобритании, еврозоны) маловероятно, по крайней мере, до второго полугодия 2015 г. [19, с. 13-14] Целенаправленная политика стимулирования экономики оконулевыми процентными ставками означает, что для ряда ключевых развитых экономик отрицательная реальная процентная ставка – это суровая действительность (Рисунок 9). В этом и состоит побочный эффект финансового подавления. [25]

Рис.9. Реальные краткосрочные процентные ставки

При высоких уровнях государственного долга стабилизация бюджетно-финансовой системы путём сокращения бюджетных расходов имеет больше недостатков, чем преимуществ. Низкие темпы экономического роста, наблюдаемые сегодня в Европе, способны значительно отсрочить решение долговых проблем.

Проведённые исследования показывают, что для исправления текущего положения и стабилизации уровней долга правительствам многих европейских стран придётся обеспечивать профицит бюджетов в размере 5-7% ВВП в течение по меньшей мере десяти лет.

3.2 Перспективы развития международного кредитного рынка в РФ

Международное банковское кредитование стало доступнее для российских компаний. Очевидно, что это связано со стабилизацией ситуации на юго-востоке Украине. Говорить о значительном росте не приходится, но по сравнению с 2016-2015 гг. ситуация улучшается. Тем не менее положение дел с привлечением иностранных денег в частный сектор остается печальным. К моменту введения санкций Россия занимала третье место в мире по уровню привлечения зарубежных инвестиций, уступая в этом отношении только США и Китаю. В 2016-2015 гг. интерес иностранных вкладчиков упал в разы. Сегодня страна занимает уже 100-ю строчку рейтинга позади Вьетнама, Парагвая и Никарагуа. [17, с. 84]

К маю 2016 года размер международного кредитования от двенадцати крупнейших держав достигал $219 млрд. Еще $150 млрд хранилось в виде гарантий и прочих инструментов. Ведущими кредиторами были французы, американцы, итальянцы и австрийцы. К окончанию 2015-го размер займов сократился более чем на 40%.[25]

Быстрее всех снизили интерес к российскому бизнесу американские и британские банки. Количество выданных ими займов уменьшилось практически на две трети. Мягче остальных отреагировали итальянцы, которые «ограничились» третью. Подобное снижение стало рекордным после 2008 года и, судя по всему, продлится намного дольше.

Новые условия международного кредитования во многом зависят от того, как станет развиваться отечественная экономика. Несмотря на скептицизм экспертов, представители крупного капитала в основном оценивают ситуацию как «вполне рабочую». Поводом для оптимизма являются: достаточные валютные резервы, неплохой торговый баланс, огромный потенциал для развития бизнеса.

Самый вероятный сценарий на 2017 год выглядит примерно следующим образом. [18, с. 47]

Экономика стабилизируется на нынешнем уровне, среднегодовая цена на нефть в районе $40. Продолжит сокращаться число банков, при этом увеличится количество вкладчиков в Сбербанке. Уровень конкуренции в секторе снизится. Также ожидаются массовые дефолты и банкротства негосударственных организаций.

Будут проведены реформы в таких отраслях, как приватизация, протекционизм и инвестирование. По большому счету, это вынужденные изменения, которые требовались намного раньше. Однако в целом субъекты международного кредитования не ожидают резкого падения экономики наподобие того, что произошло в РФ в конце прошлого века.