Файл: Тенденции развития международного кредитного рынка).pdf

Рис. 2. Темп прироста глобального ВВП в 1997 – 2016 гг.

На национальном уровне самый быстрый темп роста номинального показателя показал Пакистан - 13%. ВВП Индонезии и Индии выросли на 12.1% и 11.6% соответственно. Падение греческой экономики было самым стремительным – на 2.5% в номинальном выражении. [23]

Темп роста мирового банковского кредитования продолжил снижаться, составив на конец 2016 года немногим более 4% (Рисунок 3). С учётом доли в мировом ВВП, основной вклад внесли (в порядке убывания) Китай, США и Бразилия, наименьший рост кредитования был зафиксирован в Испании. [24]

По национальной шкале на первом месте оказалась Турция (+29.2%), на втором – Индонезия с ростом на 16.5%, на третьем – Филиппины (+15.3%); двузначные темпы роста сохранили Гонконг и Мексика (+15%).

Рис. 3. Динамика объёма мирового банковского кредитования в 2001-2016 гг.

Наибольший вклад в рост кредитования в развитых странах внесли и США, Канада и Австралия. Развернутая информация по банковскому кредитованию в разрезе по странам представлена в Приложение 1.

Турция и Аргентина являются странами с самым быстрым ростом номинального банковского кредитования – у обеих стран этот показатель составляет порядка 25% против более 30% годом ранее. Рост кредитования в Гонконге стал более умеренным. [26]

Кредитование в Китае продолжает замедляться, что, вероятно, будет обуславливать спад развивающихся рынков в обозримой перспективе. Значительно понизился темп роста банковского кредитования в Китае - до 14,3% в середине 2016 года с 16.2% годом ранее. [23]

Страны еврозоны концентрируются в нижней части таблицы, у большинства из них отмечается сокращение объёмов кредитования.

Среди них абсолютным лидером является Словакия с темпом роста банковского кредитования в 2016 году на уровне 8% в сравнении с 4% годом ранее. Кроме Словакии, положительной рост, но с намного более скромным темпом, был зафиксирован в Финляндии, Бельгии, Германии и Австрии. Последнее место в списке занимает Словения с падением на 17.8%. В мировой выборке лидерами оказались Швеция, Пакистан и США, в то время как резкое падение показали Индия, Таиланд и Великобритания. [8, с. 34]

Устойчивый рост банковского кредитования необходим для поддержания наметившегося восстановления расходов частного сектора. Хорошо осознавая это, в сентябре ЕЦБ запустил программу целевого долгосрочного рефинансирования под фиксированную ставку 0.15%, рассчитывая повысить объёмы кредитования компаний и предотвратить дефляцию в еврозоне.

Темп увеличения совокупной мировой задолженности частного сектора (банковское кредитование, внутренний и внешний облигационный долг корпораций) также продолжил снижаться в 2016 году (Рисунок 4). [23]

Рис. 4. Темп роста задолженности глобального частного сектора

в 2001-2016 гг.

Хотя замедление банковского кредитования оказалось отчасти компенсировано увеличением долга по корпоративным облигациям, этот эффект ослабевает.

В частности, рост сегмента корпоративного долга развивающихся стран за последнее время резко замедлился.

В крупнейших развитых экономиках общий долг частного сектора по отношению к совокупному ВВП вырос на 1,3% - наиболее быстрым темпом за последние 19 кварталов. [24]

Долг развивающихся стран вырос чуть более чем на 12%, что является самым низким показателем за 12 лет.

На Рисунке 5 показан темп прироста глобального совокупного объёма выпуска облигаций финансовыми корпорациями, который несколько ускорился после двухлетней стагнации (темп роста ниже 5%).

Рис. 5. Темп прироста глобального объёма выпуска облигаций финансовыми корпорациями

Наиболее быстрый рост показали Турция (почти 50% г/г), Сингапур (+27.2%) и Швейцария (+25.6%).[23]

В Приложение 2 сведены данные по объёму долга в обращении и его отношению к ВВП для 40 крупнейших развитых и развивающихся стран в порядке уменьшения уровня долга. [26]

По данному приложению 2 представлено, что Ирландия остается одной из наиболее закредитованных стран, основной объём долга сосредоточен в частном секторе.

Вместе с тем, как показано на Рисунке 6, частный сектор Ирландии всё же находится на стадии делевериджинга. [24]

Рис. 6. Темп изменения финансового рычага в сравнении с темпом роста ВВП

На Рисунке 7 представлена более концентрированная картина о финансовом рычаге в разных странах. [23]

Рис. 7. Темп изменения финансового рычага в сравнении с темпом роста ВВП.

Если рост номинального ВВП (отображён на оси X) опережает темп увеличения задолженности частного сектора (ось Y), то соотношение долг/ВВП снижается – экономика страна находится в стадии делевериджинга. Наиболее быстро этот процесс протекает в Индонезии, Ирландии, Словении и Великобритании.

В Сингапуре, Гонконге и Словакии показатель долг/ВВП, напротив, быстро растёт. Примечательно, что наиболее богатые природными ресурсами страны (Австралия, Бразилия, Канада) увеличивают финансовый рычаг.

2.2 Анализ динамики внешней задолженности РФ

В современном мире, в условиях тесных экономических и политических связей между странами, их постоянного взаимодействия и взаимовыгодного сотрудничества трудно представить себе государство, не прибегающее к внешним источникам финансирования. Определение оптимального размера внешнего долга Российской Федерации, его рационального использования и своевременного погашения остается одной из наиболее важных задач для правительства любой страны. [21, с. 6]

Для Российской Федерации решение проблемы роста государственного внешнего долга РФ в условиях длительной макроэкономической нестабильности – это ключ к сбалансированности федерального бюджета, устойчивости национальной валюты, установлению благоприятного инвестиционного климата и стабилизации экономики в целом, а также один из ключевых моментов для обеспечения высоких позиций в мировой финансовой системе. [16, с. 53]

Наличие большого и постоянно растущего государственного долга РФ свидетельствует о негативных тенденциях, таких как:

• • изъятие из экономики средств на погашение и обслуживание долговых обязательств, которые в свою очередь могли быть инвестированы в ту или иную отрасль;
  • рост налоговых отчислений, необходимых для выплаты процентов по долгу, что приводит к дополнительным препятствиям в деятельности экономических субъектов;
  • государственный долг может создавать угрозу высоких темпов инфляции, а также формирует рост «долгового» бремени для будущих поколений;
  • может стать причиной политического давления и др.

Стоит отметить, что в эффективно развивающейся и стабильной экономике наличие государственного долга не трактуется исключительно как негативное явление. Заимствования на этапе экономического роста свидетельствуют о модернизации производства, о наличии инновационных проектов, которые требуют серьезных финансовых вложений не только частных инвесторов, но и государства.

Анализ сегодняшних тенденций в России и возможных сценариев ее развития во многом определяется особенностями процессов, происходящих в мировом хозяйстве и финансовой системе. Являясь одним из крупных участников мирового рынка, Россия остро и в некоторых случаях весьма болезненно ощущает на себе его негативное влияние. Существенное снижение цен на нефть, падение кредитного рейтинга страны, применение экономических санкций, ослабление курса рубля – все это способствует ухудшению условий заимствований на мировом рынке капитала, а также негативно влияет на обслуживание уже имеющихся долговых обязательств. [16, с. 54]

В частности, рост внешнего долга РФ в 2015 году был обусловлен преимущественно изменением курса национальной валюты. [23]

Анализируя динамику внешнего долга Российской Федерации за период с 2010 по начало 2017 года (рисунок 8), следует отметить рост государственного внешнего долга РФ, начиная с 2012 года. [26]

Темп прироста внешнего долга РФ года в сравнении с 2010 годом составляет 28,17 %. Наибольший объем внешних заимствований приходилось на начало 2016 года, затем вновь произошло его снижение, однако, на начало 2017 года государственный внешний долг РФ составлял 51 211,8 млн. долл. США. Как отмечалось ранее, рост долга в рублевом эквиваленте за последние два года обусловлен в большей степени снижением курса рубля по отношению к доллару. [26]

Рис. 8. Объем государственного внешнего долга Российской Федерации (2010- гг.), млн. долл. США

Федеральный закон от 14.12.2015 N 359-ФЗ (ред. от 22.11.) «О федеральном бюджете на год» установил верхний предел государственного внешнего долга Российской Федерации на 1 января 2017 года в размере 55,1 млрд. долл. США (49,7 млрд. евро). Верхний предел государственного внешнего долга Российской Федерации на 1 января 2018 года определен в объеме 53,6 млрд. долл. США (48,7 млрд. евро). [4]

В Федеральном законе от 19 декабря года N 415-ФЗ «О федеральном бюджете на 2017 год и на плановый период 2018 и 2019 годов» на 1 января 2019 года верхний предел государственного внешнего долга РФ определен значительно ниже – 52,8 млрд. долл. США (48,0 млрд. евро), и на 1 января 2020 года он устанавливается в размере 53,6 млрд. долл. США (48,7 млрд. евро). [5]

Тем не менее даже не превышающее предельное значение нарастание долговой нагрузки при недооценке возможности ее своевременного погашения может привести к усилению кризисных явлений в экономике страны. В связи с этим нужно не допускать не только превышение величины предельного объема государственного внешнего долга РФ, но и принимать во внимание такой показатель, как соотношение внешнего государственного долга РФ и валового внутреннего продукта. Этот показатель демонстрирует негативную тенденцию увеличения с 2,1 % в 2011 году до 4,5 % в 2015. [16, с. 54]

Характеризуя структуру государственного внешнего долга России (Приложение 3), составившего по состоянию на 01.01.2017 года 51 211,8 млн.долл. США, следует выделить задолженность по облигационным займам РФ, которая в его общем объеме занимает наибольшую долю (73,43 %). Второе место по удельному весу в общем объеме государственного внешнего долга РФ занимают государственные гарантии в иностранной валюте (22,90 %). [26]

Такая тенденция объясняется активной поддержкой в докризисный период отечественных производителей со стороны государства с целью выхода на международные рынки и повышения конкурентоспособности отечественной продукции на международной арене.

Как правило, государственные гарантии предоставлялись под проекты, финансируемые с участием международных финансовых организаций, которые обеспечивали Российской Федерации взаимовыгодное сотрудничество с такими организациями.

Данные действия способствовали диверсификации экономики, росту доли негосударственного сектора в ней, а также развитию малого и среднего бизнеса.

Под системой управления государственным долгом понимаются взаимосвязанные бюджетные, финансовые, учетные, организационные и другие мероприятия, направленные на эффективное регулирование государственного долга, оптимизацию его структуры и снижение влияния долговой нагрузки и связанных с ней рисков на экономику страны. [21, с. 8]

В настоящее время серьезными вопросами в управлении государственным долгом являются:

• • высокая стоимость заимствований в рублевом эквиваленте и увеличение расходов на погашение и обслуживание долга;
  • проблема рефинансирования государственной задолженности и недостаточное применение инструментов финансового рынка;
  • значительное ограничение возможностей для заимствования из внешних источников в условиях действия экономических санкций в отношении России и неблагоприятного кредитного рейтинга страны, а значит, как следствие, необходимость увеличения государственных внутренних заимствований;
  • неравномерное распределение долговой нагрузки на экономику в соответствии с действующим графиком погашения государственного внешнего долга РФ.

Кроме того, в сфере управления государственным долгом нельзя не отметить проблемы качества бюджетного планирования и управления государственными заимствованиями, распределения полномочий в сфере управления госдолгом РФ, недостаточной информационной открытости и прозрачности государственной долговой политики.

По данным отчета об исполнении федерального бюджета за 9 месяцев года, процент обслуживания государственного и муниципального долга составил 77,08 %, исполнение обязательств же по внешнему долгу РФ немного выше – 80,39 %, что можно охарактеризовать как положительное явление (Приложение 4). [26]

Управление внешним долгом государства может включать в себя достаточно большой набор инструментов, включая конверсию, секьюритизацию, выкуп долга с дисконтом, консолидацию, рефинансировние, однако последствия использования каждого из них требуют детального изучения и проработки в каждом отдельном случае. Так, главный финансовый механизм конверсии состоит в ликвидации части внешних долговых требований путем их обмена на национальные активы.