Файл: «Проблемы формирования и развития валютной системы Российской Федерации».pdf

Тем не менее после 9 августа 2018 г. средний курс рубля перешел с уровня 63 руб. за 1 доллар к уровню 68 руб. за 1 доллар. То есть рубль девальвировался на 8%. В очередной раз толчком стал внешний политический шок в форме объявленных новых санкций США, которые должны распространиться на рынок долговых инструментов и осуществление долларовых операций крупнейшими российскими банками.

Рисунок 2 - Динамика курса доллара к рублю в 2019 – 2020 гг.

После распада сделки ОПЕК+ 6 марта 2010 г. нефть Brent на торгах 9 марта упала на 30%, подешевев до 31 доллара за баррель. На следующий день падение чуть отыгралось, цена нефти достигла 35 долларов за баррель. Курс доллара вырос, достигнув 75,39 рубля.

2.2. Характеристика валютной политики в РФ

Анализ основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2017 г. и период 2018 и 2019 гг.^[18] позволяет констатировать, что Банк России стал больше внимания уделять координации денежно-кредитной политики с иными направлениями экономической политики, прежде всего, финансовой (бюджетно-налоговой) политикой, а также со структурной политикой в части обоснования необходимости смены модели экономического развития России по сравнению с основными направлениями денежно-кредитной политики на 2016 г. и период 2017 и 2018 гг.

Банк России справедливо признает, что назрела необходимость смены модели экономического развития России, но Основные направления ДКП на 2017 – 2019 гг. отражают последовательное продолжение ранее проводившейся им денежно-кредитной политики, которая базировалась на режиме таргетирования инфляции. Спорным представляется тезис о том, что стратегия таргетирования инфляции в наибольшей степени подходит для России на современном этапе, особенно в условиях неблагоприятной и изменчивой конъюнктуры мировых рынков, ограниченного доступа российской экономики к внешнему финансированию.

Учитывая декларируемый в Основных направлениях ДКП на 2017–2019 гг. целевой уровень инфляции в 4 % в 2017 г. при сохраняющейся высокой доле в ней немонетарной составляющей, а также уже запланированное использование Правительством РФ средств суверенных фондов, Банк России вынужден сохранять политику жестких монетарных ограничений, что, в свою очередь, будет сдерживать потенциальные возможности положительного эффекта от проводимой денежно-кредитной политики на функционирование и перспективы российской экономики.

В открытой экономике нельзя совмещать одновременно фиксированный валютный курс и денежно - кредитную политику, которая направлена на внутренние цели государства. Все это не может отвергать независимость денежно - кредитной политики национальной экономики в условиях глобализации, но стоит отметить, что данная политика может проходить лишь в условиях свободно плавающей национальной валюты.

Современная экономическая обстановка характеризуется нестабильностью на российском валютном рынке, которая наблюдается с 2014 года. момент было обусловлено неблагоприятной ситуацией на рынке нефти. В экономической литературе встречается множество классификаций факторов, влияющих на валютный курс. В связи с напряженной мировой обстановкой, вызванной введением антироссийских санкций, эксперты выделяют новые факторы, которые оказывают серьезное влияние. Среди них:

1. Спрос на рублевые активы со стороны инвесторов.
2. Новости нефтяного рынка (запасы нефти в США, новости ОПЕК).
3. Геополитика (санкции, ситуация в Сирии и Украине).
4. Покупки валюты Минфином.
5. Риторика и действия ФРС США.
6. Макроэкономическая статистика из России.
7. Риторика и действия ЦБ РФ.
8. Налоговая реформа США.
9. Риторика и действия Европейского Центробанка.
10. Макроэкономическая ситуация из США.

Между такими показателями, как цена на нефть и курс доллара к рублю достаточно высокая связь (по сравнению с остальными показателями) и обратная зависимость. При росте цены на нефть, рубль крепнет.

В 2008 году в период мирового финансового кризиса баррель нефти подешевел со $147 почти до $40. При этом курс доллара достигал 36 рублей (а начиналось падение с уровня в 24 рубля). В конце же 2014 года цена нефти с отметки выше 100$ за баррель снизилась до 57$ за баррель, а рубль отреагировал девальвировал до 60 рублей за доллар и выше.

В 2014 г. Центральный банк, как и в 2008 г., отреагировал на давление в сторону падения валютного курса проведением валютных интервенций (рис. 3).^[19]

Начиная с 2016 года, инструменты ЦБ и Минфина в совокупности должны способствовать одновременно снижению инфляции и росту ВВП. Данные ориентиры отражены в денежно – кредитной политике ЦБ на 2016 год и на период 2017-2018 г.

Изменение размера ключевой ставки ЦБ РФ приводится в таблице 2.

Таблица 2

Ключевая ставка Центрального банка Российской Федерации

Продолжение таблицы 2

Наглядно динамику ключевой ставки отражает рисунок 3.

Рисунок 3 – Динамика ключевой ставки

Из таблицы 2 следует, что с 13 сентября 2013 года ключевая ставка была определена на уровне 5,5 %. Необходимо отметить, что именно с 13 сентября 2013 г. по 2 марта 2014 г. на протяжении пяти лет (с начала 2010 г. по 2015 г.) ключевая ставка принимала свое самое низкое значение - 5,5 %, что способствовало увеличению потребительского спроса и инвестиций в основной капитал^[20]. Затем наблюдается стремительный рост, и уже в начале 2015 года ключевая ставка достигает максимального значения. Это, как правило, ведет к подорожанию национальной валюты и снижению инфляции. На сегодняшний день ключевая ставка равна 6,0%.

Таким образом, деятельность Банка России на современном этапе развития экономики характеризуется применением жестких или экстренных мер, направленных на снижение рисков, связанных с проявлением экономического кризиса, что на практике выражается в поддержании высокого уровня ключевой ставки, целевого ориентира по снижению уровня инфляции в среднесрочной перспективе и анализу макроэкономических показателей для принятия эффективных решений по денежно-кредитному регулированию. Это призвано способствовать стабилизации национальной экономики, направлено на формирование сбалансированной финансовой системы, способной обеспечить эффективное функционирование реального сектора экономики. Снижение, либо повышение ключевой ставки существенно влияет на экономический рост страны, на инвестиции в основной капитал и на потребительский спрос.

• искусственный дефицит товаров, а, следовательно, и рост цен.

Никакой устойчивости российской валюты не наблюдается. Например, в 2014 году с января по декабрь на 81% вырос американский доллар по отношению к российской валюте с 32.5 до 58.5 рубля за американскую валюту. Так как произошло резкое изменение ценовых пропорций, скачкообразный рост процентных ставок, и ужесточился дефицит денег, это все привело к парализации производственных и инвестиционных процессов и сделало рентабельным видом деятельности валютные спекуляции.

Переход ЦБ к таргетированию инфляции сопровождался отказом от политики регулируемого плавающего валютного курса и, соответственно, от использования в качестве системной меры интервенций на валютном рынке для коррекции курса. Целевое воздействие на валютный курс осуществляется ЦБ лишь в случае серьезной угрозы финансовой стабильности (это, в частности, имело место в 2014 г. и вызвало заметное сокращение валютных резервов).

Рисунок 4 – Средневзвешенный курс доллара США на торгах ЕТС в 2020 году

Проведенный анализ показывает, что осуществление валютной и денежно-кредитной политики в целом будут происходить в условиях высокой неопределенности и существования ряда проблем как внешних, так и внутренних, к которым относятся сохранение финансовых и внешнеторговых санкций в отношении российских компаний, темпы роста глобальной экономики и общие тенденции на мировом финансовом рынке.

2.3. Оценка эффективности валютной политики России

Существуют различные мнения об эффективности проводимой валютной политики ЦБ, и ее влияния на экономический рост страны.

А.Г. Вдовиченко и В.Г. Воронина рассматривали посткризисный период с 1999 по 2003 года с целью установления правил валютной политики Банка России. Используя в качестве изучаемой переменной денежную базу, как инструмент денежно-кредитной политики, а в качестве объясняемых переменных инфляцию, индекс производства базовых отраслей и реальный курс рубля к доллару, авторы пришли к выводу, что Центральный Банк России ограничивал рост денежной массы в ответ на повышение инфляции и ослабление реального курса национальной валюты сверх целевого значения. Это существенно затрудняло экономический рост.

О.Э. Дембилов проводил анализ влияния инфляции и денежной массы на ВВП с первого квартала 2012 года по четвертый квартал 2014 года. Автором была получена положительная статистика влияния уровня инфляции на изменение номинального ВВП, но, в это же время, уровень инфляции оказывает понижательное влияние на динамику инвестиций в основной капитал. В долгосрочной перспективе ценовая стабильность может способствовать экономическому росту в стране.^[21]

Х.О.О. Мехдиев изучал влияние различных мер валютной поли­тики на валовой выпуск продукции, а на рост выпуска по различным видам экономической деятельности в России. Разделив экономику на шесть видов деятельности, автор пришел к выводу, что за период с 2003 по 2010 года такие индикаторы денежно-кредитной политики как процентная ставка по кредитам (сроком до 1 года), кредиты нефинансовому сектору (сроком до 1 года) и индекс потребительских цен по-разному влияют на рост выпуска по секторам экономики. Конечный вывод, к которому пришел автор, заключается в том, что «меры денежно-кредитной поли­тики могут быть использованы для стиму­лирования экономического роста в некоторых отраслях российской экономики».

Р.В. Ломиворотов использовал в работе модель байесовской векторной авторегрессии для оценки влияния денежно-кредитной политики на основные макроэкономические показатели как промышленное производство, оборот розничной торговли, инвестиции, инфляция, индекс цен производителей, уровень безработицы и реальной заработной платы. Автор проводил исследование по месячным данным в интервале с 2000 года по 2013 год и пришел к нескольким выводам. Изменение ключевых процентных ставок ЦБ влияет на процентные ставки в экономике, но имеет весьма ограниченное воздействие на инфляцию и производство. Повышение ставок приводит к сокращению инвестиционного спроса. Рост денежной массы и валютных интервенций имеет более значимое влияние на реальный сектор экономики, так как приводит к увеличению выпуска, но в то же время разгоняет инфляцию. Девальвация валюты приводит к росту производства вследствие эффекта импортозамещения^[22].

Т.Б. Цветкова и Д.А. Мелех, оценивая современное состояние экономики России, пришли к выводу, что политика ЦБ, направленная на борьбу с инфляцией привела к ухудшению уровня жизни.^[23] По оценке академика С.Ю. Глазьева, действия Банка России, направленные на снижение уровня инфляции путем повышения процентных ставок и снижения денежной массы, ведут к снижению производства и инвестиционной активности^[24].

В итоге следует отметить, что в настоящее время разрушена устойчивость национальной валюты в угоду публично заявленному курсу ЦБ РФ на дерегулирование валютного рынка и переход к рыночному курсообразованию, что является немыслимым и недопустимым для стран с маломощной и плохо регулируемой финансовой системой, высокой степенью долларизации сбережений, избыточно высокой степенью зависимости экономики и платежного баланса от экспорта минерального сырья, подверженных рискам внешних шоков. Трансформационный кризис в России до сих пор продолжается. Недолгий перерыв в череде экономических и финансово-валютных кризисов в 2000 – 2007 гг. сменился новыми шоками и вызванными им кризисами.

3. Пути совершенствования ФОРМИРОВАНИЯ И РАЗВИТИЯ валютной системы РФ