Файл: Преимущества и недостатки клиринговых расчетов.pdf

обеспечения при возникающих задолженностях.

Как в точности разделяется риск должно быть понятно всем участникам, и 

соблюдение этого разделения должно стать строго обязательным. Несмотря на 

преимущества многостороннего зачета, некоторые проблемы остаются. Зачета со 

сделками последующих дней все-таки не производится, тем самым остается 

значительное количество возможных срывов сделок и необходимости приводить 

их к рынку. Такая система не может также обеспечить гарантирование дивиденда, 

т.е. возможность для купившего брокера получить полагающийся дивиденд по 

остающейся открытой сделке.

Непрерывное зачетное исполнение (НЗИ).

В системе непрерывного зачетного исполнения используется многосторонний 

зачет и все открытые к концу дня позиции зачитываются против сделок 

следующего рабочего дня. В условиях рынка с высокими объемами система НЗИ, 

включающая ежедневный пересчет всех обязательств по рынку по текущим 

рыночным ценам, является одним из самых эффективных механизмов клиринга и 

эффективно уменьшает риск ожидания исполнения по отдельным сделкам. Одной 

из основных черт НЗИ является вклинивание клиринговой палаты между 

сторонами сделки в качестве противоположной стороны по каждой прошедшей 

сверку сделке.

Это принятие на себя клиринговой палатой ответственности стороны сделки 

должно происходить как можно быстрее после успешного завершения сверки. 

В идеале уже к концу рабочего дня стороны должны быть должниками и 

кредиторами клиринговой корпорации, а не друг друга.

Система НЗИ разработана для достижения полной автоматизации и 

максимального использования зачета при обработке сделок по ценным бумагам. 

Путем сведения воедино наибольшего числа сделок НЗИ уменьшает до минимума 

обязательства по поставке ценных бумаг. Это требует, однако, использования 

автоматической системы безналичных счетов в высоко централизованной и 

управляемой рыночной инфраструктуре.

Централизация много значит для ограничения риска членов клиринговой системы. 

Если централизация совмещается с системой гарантий, стороны сделок могут 

чувствовать себя защищенными.

Они получают уверенность в том, что независимо от срыва сделки 

противоположной стороной, для них сверенная сделка будет исполнена.

Лежащий в основе НЗИ процесс разработан так, чтобы его можно было 

полностью автоматизировать и свести до минимума вмешательство членов 

системы. Он может выглядеть примерно так.

В день исполнения все сделки по каждой ценной бумаге сводятся с 

неисполненными ранее сделками (с открытыми короткими и длинными 

позициями) для вычисления единой переходящей позиции, представляющей 

число ценных бумаг, подлежащих поставке или получению каждой стороной. Все 

сделки по взаимозаменяемой ценной бумаге приводятся для исполнения к одной 

позиции для каждого участника, независимо от числа сделок и их величины.

Если участник находится в короткой позиции (должен клиринговой палате данное 

число бумаг) в системе НЗИ, эти бумаги снимаются с его безналичного счета (и 

поставляются против платежа клиринговой палате, если это отдельная, 

независимая от депонирующей, организация). Если участник находится в длинной 

позиции, бумаги аналогичным образом зачисляются на его безналичный счет. Так 

как перемещения ценных бумаг осуществляются в форме записей на счетах без 

бумажных сертификатов, беспокоиться о перерегистрации не надо и легко можно 

осуществить частичное исполнение.

При использовании НЗИ становится возможным эффективно осуществлять 

ежедневные денежные расчеты. В конце дня участник рынка получает или 

перечисляет деньги клиринговой палате в соответствии с исполняемыми 

позициями и с учетом переоценки (пересчет по рынку) остающихся открытыми 

позиций. Метод НЗИ имеет несколько преимуществ. Число задержек с 

исполнением резко уменьшается, так как непрерывный пересчет открытых 

позиций позволяет использовать полученные в день исполнения ценные бумаги 

для расчета по дальнейшим сделкам "в тот же день".

Обеспечивается полная гарантия получения дивидендов, которые автоматически 

начисляются на счет клиента. Еще большая безопасность обеспечивается тем, что 

закрываемые позиции ежедневно легко могут корректироваться в соответствии с 

новыми ценами (приводиться к рынку). Это уменьшает рыночную неустойчивость 

для всех участников в случае срыва сделок одной из фирм. Пересчет по рынку 

производится для любой незакрытой итоговой позиции в день исполнения. 

Имеющий незакрытые позиции участник рынка должен уплатить (или внести 

залог) за любое увеличение стоимости этих позиций или может получить деньги 

обратно за любое уменьшение стоимости. Обязательства члена системы НЗИ 

изменяются в соответствии со стоимостью его открытых позиций.

                                          Каждодневное исполнение.

Из-за различия традиций и процедур на рынках мира разработаны и применяются 

различные схемы, временные рамки и системы исполнения. Существенным 

различием является то, что некоторые из основных мировых рынков работают на 

основе цикла исполнения с "расчетным днем", в то время как другие используют 

"каждодневное" исполнение. На первых все заключенные за некоторый период 

сделки исполняются в особый ("расчетный") день (или после него). При этом 

можно использовать зачет (НЗИ или иного типа), и сводить число операций до 

минимально возможного. Эта форма временного графика исполнения увеличивает 

проходящее между заключением и исполнением сделки время. При такой схеме в 

периоды активности на рынках может прибавиться связанных с объемом сделок 

проблем.

Каждодневное исполнение предполагает, что все сделки должны быть исполнены 

через фиксированное число дней после заключения, что предполагает исполнение 

сделок во все рабочие дни недели. Например, при принятии для каждодневного 

исполнения стандарта T+5, заключенные в понедельник сделки исполняются в 

следующий понедельник, через пять рабочих дней. Сделки вторника исполняются 

в следующий вторник и т.д. В результате эффективно ограничивается число 

незавершенных сделок на каждый момент времени.

Так как механизм каждодневного исполнения позволяет избежать перегрузок при 

обработке информации, он предоставляет возможность повысить эффективность 

функционирования и уменьшить риск на рынке. Это становится возможным, так 

как становится возможным избежать перегрузки при обработке сделок. Также 

становится возможным принятие на рынке стандартов T+5 или T+3, а в 

дальнейшем, конечно, и более быстрого исполнения.

Когда временные рамки клиринга и исполнения будут стандартизированы, будут 

созданы условия для дальнейшего увеличения объемов, увеличения удобства и 

безопасности. С учетом этих факторов каждодневное исполнение рекомендуется 

как метод исполнения для всех рынков.

1.3 История зарождения клиринга в России и мире.

Клиринг   широко   используется   как   во   внутренних   так   и   в   международных 

расчетах. Основой для клиринга послужило хранение денежных средств в банках, 

оформление   различных   долговых   обязательств   (векселей)   и   получение   займов. 

Сначала началось погашение внутри одного банка взаимных обязательств(вкладов 

17

и   займов)   у   одного   лица,   затем   между   разными   лицами,   и,   наконец   началось 

взаимное   погашение   разных   денежно-   имущественных   обязательств   между 

различными лицами и в межбанковской сфере.

Впервые клиринг начал применяться в расчетах между английскими банками в 

середине   18   века,   что   было   вызвано   узостью   металлической   базы   обращения 

(недостатком золота) и развитием кредитных средств обращения.

Развитие   клиринговых   расчетов,   рост   числа   участвующих   в   расчетах   банков 

привели к возникновению специальных банковских институтов, осуществлявших 

зачеты   взаимных   требований   между   банками   -   специальных   так   называемых 

расчетных палат (clearing house). Первая такая расчетная палата была учреждена в 

Лондоне в 1775 году. 

Наиболее   широкое   распространение   клиринг   получил   в   наше   время.   Развитие 

кредита и кредитных отношений, различные долговые обязательства, громадные 

размеры   чекового   оборота   обуславливают   необходимость   применения   широкой 

системы безналичных расчетов - КЛИРИНГА. Однако в период экономических 

спадов и кризисов, появление значительной инфляции, когда происходит резкие 

нарушения   системы   безналичных   расчетов,   возникает   погоня   за   наличными 

деньгами, золотом и другими денежными товарами – посредниками. 

В эти периоды клиринг может значительно снизить свое влияние в экономическом 

процессе. Например, достаточно вспомнить период перестройки, когда доверие к 

безналичным   расчетам   резко   упало,   и   предпочтение   отдавалось   либо   расчетам 

наличными деньгами, либо взаимному товарообмену (бартеру).

В   тот   момент   экономика   страны   по   своему   товарно   –   денежному   обращению 

скатилась   на   уровень   Западной   Европы   18   века,   когда   клиринг   только   лишь 

зарождался, и безналичные расчеты осуществлялись в основном при отношениях 

с государством (уплата налогов, пошлин, сборов и т. п.). Между собой и своими 

работниками предприятия предпочитали рассчитываться по-другому.

В   сфере   международных   расчетов   клиринг   выступал     вначале   в   форме 

удовлетворения   валютных   взаимных   требований,   при   котором   расчеты   между 

двумя   или   несколькими   странами   осуществляются   путем   зачета   встречных 

требований, а платежи наличной валютой и золотом производился лишь на сумму 

разницы в товарных поставках и предоставленных услугах. Сегодня валютный 

клиринг   используется   не   только   для   внешнеторговых   расчетов,   а   уже 

распространился   на   операции   неторгового   характера   и   другие   платежи, 

возникающие в результате экономических связей между отдельными странами. 

Наибольшее   применение   в   практике   международных   расчетов   получил 

двусторонний клиринг, при котором зачет встречных требований и обязательств 

происходит между двумя странами на условиях и в валюте, определяемой этим 

договором. В наше время уже не существует значительного преимущества одной 

валюты, современный экономический мир стал многовалютным.

В   зависимости   от   способов   погашения   задолженности   современный   клиринг 

делится на:

-взаимные   расчеты,   по   которым   предусматривается   погашение   образовавшейся 

задолженности   товарными   поставками,   а   не   золотом   или   обратимой   валютой 

(клиринг с неконвертируемым, необратимым сальдо);

-взаимные   расчеты,   по   которым   имеющееся   сальдо   полностью   или   в 

определенном   проценте   должно   погашаться   путем   платежей   в   золоте   или 

свободно обратимой валюте (клиринг с конвертируемым, обратимым сальдо).

Валютный клиринг в практике международных расчетов капиталистических стран 

развились   в   годы   мирового   экономического   кризиса   1929-1933   гг.   этот   кризис 

вызвал потрясение капиталистической валютной системы. В 30-е гг. большинство 

капиталистических   стран   ввели   жесткие   валютные   ограничения.   Первое 

клиринговое соглашение было заключено между Швейцарией и Венгрией в 1931 

году. К середине 50-х гг. около 60% международных расчетов капиталистических