Файл: Рынок ценных бумаг (Актуальные проблемы рынка ценных бумаг).pdf

Все же некоторые исследователи видят роль государственного вмешательства в рыночный сектор более конкретно. По мнению В.К .Андреев, "на рынке ценных бумаг основная задача государства... сводится к следующему: организовать фондовый рынок таким образом, чтобы он был максимально прозрачным, установив одновременно жесткие меры ответственности для тех участников, которые не соблюдают порядок раскрытия информации о ценных бумагах". При этом "для реализации указанной задачи государство и должно осуществлять регулирование рынка ценных бумаг, сочетая императивные методы регулирования с диспозитивными".

Государственное регулирование состоит и в правоприменении, т.е. во вмешательстве в отношения участников рынка, если они выходят за рамки правового.

Во всех странах, в том числе в России, регулирование рынка ценных бумаг осуществляется по двум основным направлениям:

- регулирование фондового рынка посредством созданной специальной системы уполномоченных государственных органов и должностных лиц и предоставление рынку ценных бумаг возможности решать некоторые свои проблемы на основе самоуправления, т.е. саморегулирование рынка. Отдельные ученые-юристы определяют эти два направления как две самостоятельные формы регулирования рынка ценных бумаг.

В литературе выделяют отдельные сложившиеся модели регулирования рынка ценных бумаг. Причем критерием разделения является признак специализации выполнения функции регулирования.^[7]

А.В. Габов, руководствуясь выделенным критерием, предлагает возможным вести речь:

- о комплексном (интегрированном) регулировании, заключающемся в отсутствии специального ведомства, которое специализируется на регулировании исключительно рынка ценных бумаг и возложении функций регулирования рынка на органы с более широкой компетенцией (например, министерство финансов, национальный (центральный) банк или специализированное агентство по регулированию финансовых рынков);

- о централизованном (специализированном) регулировании, предусматривающем наличие специализированного государственного ведомства, в задачу которого входит регулирование отношений в сфере рынка ценных бумаг. Классический пример такого регулирования - США, где соответствующие функции выполняются Комиссией по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Commission);

- о децентрализованном регулировании, предполагающем наличие специализированного ведомства, с сохранением регулирующих полномочий у иных регуляторов или наличие нескольких регулирующих органов одновременно (пример такого регулирования в силу своего государственного устройства представляет Канада).^[8]

1.3. Значение рынка ценных бумаг

Правовое значение рынка ценных бумаг может рассматриваться как возможность возобновляемого процесса, через который имеющиеся на данном рынке денежные средства, могут быть использованы для инвестирования, сами денежные средства могут быть получены участниками рынка посредством оборота ценных бумаг.

С точки зрения В.С. Анохина, рынок ценных бумаг в процессе осуществления своей деятельности (реализации) отождествляется с ценными бумагами, которые находятся в обращении на рынке ценных бумаг и, перераспределяясь через его механизм, могут быть использованы на различные цели инвесторов.

Регулятивным капиталом предпринимательской деятельности на рынке ценных бумаг могут также выступать средства субъектов экономики, которые при благоприятных условиях могут быть привлечены через рынок ценных бумаг в восстановительный процесс.

Регулятивные возможности рынка ценных бумаг включает воздействие на ценные бумаги, включая совокупность финансовых ресурсов, экономических субъектов, формирующих и могущих формировать спрос на ценные бумаги.

Практика предпринимательской деятельности определяет финансовый потенциал рынка ценных бумаг как совокупность денежных средств субъектов экономики, которые направлены и могут быть направлены на рынок ценных бумаг с целью их эффективного использования для достижения определенных инвесторами целей. Предппринимательский потенциал рынка ценных бумаг позволяет раскрыть противоречие между высвобождением денег в круговороте капитала и необходимости их использования в реальном секторе экономики с помощью фондовых инструментов.^[9]

Основными характерными признаками предпринимательских возможностей рынка ценных бумаг являются:

- выступает в роли материальной основы обеспечения стабильной динамики развития рынка ценных бумаг;

- дает объективную возможность в деле наращивание оборотоспособности эмитируемых бумаг, это достигается путем обеспечения благоприятных условий для привлечения денежных средств субъектов экономики в различные инструменты рынка ценных бумаг;

- величина регулятивных возможностей рынка ценных бумаг влияет на уровень его конкурентоспособности среди других сегментов финансового рынка; очевидно, чем больше эта величина, тем лучше предпосылки для успешной финансовой деятельности с ценными бумагами. И, наоборот, от уровня конкурентоспособности рынка ценных бумаг зависит объем привлеченных им финансовых ресурсов, то есть величина его финансового оборота;

- исполнение регулятивных функций на рынке ценных бумаг осуществляется не только в процессе аккумулирования финансовых ресурсов на рынке ценных бумаг, но и при использовании данных ресурсов для дальнейшего их инвестирования;

- результатом реализации возможностей рынка ценных бумаг является удовлетворение покупательского спроса инвесторов на ценные бумаги, а также удовлетворение спроса заемщиков на денежные средства; привлечение ценных бумаг в обращение и дальнейшее их переход в сферу инвестирования.^[10]

Исходя из правовой (предпринимательской) сущности рынка ценных бумаг и его основных признаков, можно утверждать, что он играет определяющую роль в повышении уровня развития российской экономики и его конкурентоспособности.

Целенаправленность рынка ценных бумаг по мнению В.К, Андреева заключается в создании условий и обеспечении полного и быстрого переливания сбережений в инвестиции по цене, которая удовлетворяла бы и инвесторов, и эмитентов. На рынке ценных бумаг аккумулируются денежные накопления предприятий, частных лиц, государства, кредитно-финансовых институтов, формируя его предпринимательскую предрасположенность, направляемой в дальнейшем на производственное и непроизводственное использование этих средств.

Значение объективных и субъективных свойств рынка ценных бумаг состоит из следующих частей:

- Во-первых, включает в себя денежные средства субъектов экономики, направленные на рынке ценных бумаг и вложенные в его инструменты - это реализованный или имеющийся экономико-правовой смысл оборота;

- Во-вторых, денежные средства, которые при наличии определенных благоприятных условий, в условиях повышения эффективности функционирования рынка ценных бумаг, могут быть направлены на данный рынок - нереализованный или неиспользованный потенциал.^[11]

Предпринимательская привлекательность рынка ценных бумаг формируется за счет направления сбережений субъектов экономики на рынок ценных бумаг. Риски минимизируются за счет предварительного ввода определенных правил, как общефедеральных, так и непосредственно характеризующие отдельно взятый рынок ценных бумаг.

2. Актуальные проблемы рынка ценных бумаг

2.1. Микрофинансовая и саморегулирующаяся организация как один из субъектов рынка ценных бумаг

Микрофинансовая организация вправе работать на фондовом рынке через брокера, если она не ведет профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

Е.Ю. Горюнова указывает, что микрофинансовая организация - юридическое лицо, зарегистрированное в форме фонда, автономной некоммерческой организации, учреждения (за исключением казенного учреждения), некоммерческого партнерства, хозяйственного общества или товарищества, осуществляющее микрофинансовую деятельность и внесенное в государственный реестр микрофинансовых организаций в порядке, предусмотренном Федеральным законом от 02.07.2010 N 151-ФЗ "О микрофинансовой деятельности и микрофинансовых организациях" (далее - Закон N 151-ФЗ) (п. 2 ч. 1 ст. 2 Закона N 151-ФЗ).

Микрофинансовая организация, согласно п. 7 ст. 12 Закона N 151-ФЗ, не вправе осуществлять любые виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.^[12]

Виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг перечислены в гл. 2 Федерального закона от 22.04.1996 N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" (далее - Закон N 39-ФЗ). Согласно ст. 2 Закона N 39-ФЗ профессиональные участники рынка ценных бумаг - юридические лица, которые осуществляют виды деятельности, указанные в ст. ст. 3 - 5, 7 и 8 Закона N 39-ФЗ, а именно:

брокерскую деятельность (ст. 3 Закона N 39-ФЗ);

дилерскую деятельность (ст. 4 Закона N 39-ФЗ);

деятельность по управлению ценными бумагами (ст. 5 Закона N 39-ФЗ);

депозитарную деятельность (ст. 7 Закона N 39-ФЗ);

деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг (ст. 8 Закона N 39-ФЗ).

Таким образом, для решения вопроса о правомерности ведения деятельности на рынке ценных бумаг микрофинансовой организацией правовое значение имеет не ведение дел через брокера, а характер деятельности самой МФО.

Соответственно, микрофинансовая организация вправе работать на рынке ценных бумаг через брокера, если она не ведет профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, то есть не занимается ни одним из видов деятельности, перечисленных в ст. ст. 3 - 5, 7 и 8 Закона N 39-ФЗ.

Понятие саморегулируемой организации профессиональных участников рынка ценных бумаг следует рассматривать в узком и широком смыслах. В первом случае под саморегулируемыми организациями понимаются только некоммерческие организации, которые соответствуют требованиям Федерального закона «О рынке ценных бумаг» 1996 года, и которым выданы разрешения на осуществление деятельности в качестве саморегулируемых.^[13]

А.С. Селивановский указывает, что во втором случае любая некоммерческая корпоративная организация, созданная для:

- координации деятельности своих членов через разработку и установление стандартов и правил указанной деятельности и контроль за их соблюдением, совокупность целей и функций которой позволяют отграничить ее от других организаций, построенных на началах саморегулирования, но незарегистрированная в установленном законом порядке в качестве саморегулируемой, по сути, является саморегулируемой организацией.

Саморегулирование на российском рынке ценных бумаг не должно реализовываться исключительно через деятельность определенных организационно-правовых форм саморегулируемой организации, регламентированных Федеральным законом «О саморегулируемых организациях» 2007 года и Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» 1996 года. Одной из альтернатив осуществления института саморегулирования может стать деятельность совета. Этот орган, состоит из назначаемых и избираемых членов, а именно:

– представителей общественности и рынка, который создается по аналогии с американской моделью саморегулируемой организации MSRB. В его функции входит, занимается исключительно разработкой и установлением стандартов и правил профессиональной деятельности, регулируемых лиц и финансируется за счет взносов этих лиц, в то время как обеспечение соблюдения указанных стандартов и правил и наложение дисциплинарных взысканий входит в круг обязанностей других регуляторов.

Некоммерческая организация является наиболее оптимальным видом юридического лица для саморегулируемой организации, создаваемой на рынке ценных бумаг. Американский опыт саморегулирования на рынке ценных бумаг демонстрирует отрицательное влияние коммерциализации деятельности биржевых саморегулируемых организаций на деятельность профессиональных участников рынка, в результате чего национальные фондовые биржи стараются передавать свои определенные функции по регулированию деятельности членов небиржевой некоммерческой саморегулируемой организации FINRA.^[14]

Введение обязательного членства в саморегулируемой организации для профессионального участника рынка ценных бумаг в России при определенных условиях может оказаться пагубным не только для профессиональных участников рынка, но и для их клиентов. Кроме того, В.В. Пиляев утверждает, что это отрицательно будет влиять и на само государство, особенно при сохранении лицензирования профессиональной деятельности на рынке, что может проявляться в виде дополнительных затрат вследствие двойного контроля, вступления в сговор, купли-продажи членства, установления барьеров для входа на рынок.