Файл: Выбор источника финансирования инвестиционного проекта ООО «ГАЗЕЛЬКИН СТ».pdf

• изменение организационной структуры и методов управления;
• реформирование акционерного капитала;
• реструктуризация активов;
• реформирование производства.

Стоит отметить, что данные мероприятия являются капиталоза­тратными, в особенности реформирование производства, в которое входит расширение выпуска «выгодной» продукции, освоение новых видов деятельности (диверсификация), замена устаревших основных средств, ликвидация «невыгодных» направлений деятельности и дру­гие мероприятия.

Это ставит перед руководством предприятия задачу эффективного привлечения финансирования реализации направлений формирова­ния инвестиционной привлекательности, что в определенной степени представляется парадоксальным явлением. Однако же без затрат на формирование высокого уровня инвестиционной привлекательности предприятие не может рассчитывать на значительный приток инве­стиций, в особенности в форме «длинных денег», что ограничит его развитие.

Основными источниками финансирования данных мероприятий могут выступать классические финансовые инструменты:

• банковский кредит;
• лизинг;
• собственные средства.

При этом в современных условиях собственными средствами предприятия практически не располагают, а доступность банковских кредитов значительно снизилась, что позволяет лизингу стать востре­бованным инструментом финансирования мероприятий по реструк­туризации предприятия.

Основные преимущества лизинга перед другими источниками фи­нансирования капитальных вложений можно разделить на три груп­пы: налоговые; финансовые; административные. Рассмотрим их по­дробнее для определения роли лизинга в процессе формирования ин­вестиционной привлекательности предприятия (Приложение 2 ).

Также к преимуществам можно отнести выгоды от учета предмета лизинга на балансе лизинговой компании, вследствие чего предприя­тие-лизингополучатель отражает его на забалансовом счете 001 «Арендованные основные средства», что позволяет не перегружать бухгалтерский баланс дополнительными обязательствами. Важным преимуществом использования лизинга является полное включение лизинговых платежей в себестоимость продукции, что снижает нало­гооблагаемую базу. Однако существует ряд недостатков данного ин­струмента: целевой характер лизинга, сложная схема сделки, расхож­дения в отечественных и международных нормативно-правовых ак­тах, но преимущества преобладают над недостатками.

В условиях неблагоприятной ситуации в области состояния основного капитала организаций возрастает востребованность использования такого инструмента финансирования как лизинг. Степень износа основных фондов организаций по всем видам экономической деятельности в РФ в 2014 г. со­ставила 49,4 % (рис. 1). При этом, по отдельным видам экономической дея­тельности, данный показатель превышает 50 %. Например, в таком бюдже­тообразующем виде экономической деятельности как добыча полезных ис­копаемых, износ основных фондов составил 55,8 %.

Рисунок 6-Степень износа основных фондов в целом по всем отраслям

В связи с этим возникает острая необходимость поиска источников ин­вестиций для осуществления деятельности по модернизации и обновлению основного капитала. Все источники инвестиций в основной капитал можно условно разделить на 2 группы - собственные и привлеченные. Так как мо­дернизация основных фондов требует крупномасштабных инвестиций, то собственные средства организаций не могут обеспечить в полной мере дан­ную потребность. Привлечение кредитных ресурсов возможно при соблю­дении ряда требований, которые должны быть выполнены для получения кредита. Так как в условиях экономического кризиса возникает риск непла­тежеспособности организации, то банкам необходимо обеспечение гаран­тии возврата кредита. В качестве такого обеспечения могут выступать фи­нансовые и нефинансовые активы, используемые в качестве залога, или га­рантии государства по выданным кредитам. Далеко не все организации мо­гут соответствовать этим требованиям. Использование такого инструмента финансирования как лизинг расширяет возможности организаций по мо­дернизации основных фондов^[5].

Лизинг уже 10-15 лет функционирует как самостоятельный сегмент бизнеса, который позволяет организациям приобретать транспортные сред­ства, оборудование, здания и сооружения, складские помещения и прочее имущество^[6].

Лизинг представляет собой специфическую форму финансирования долгосрочных инвестиций. Суть лизинговой сделки заключается в том, что лизинговая компания по поручению лизингополучателя приобретает иму­щество за счет собственных средств и предоставляет его в пользование ли­зингополучателю. В сделке с лизингом участвуют как минимум три субъек­та: продавец имущества, лизинговая компания и лизингополучатель.

Лизинг может осуществляться в различных видах. Выделяют следую­щие основные виды лизинга:

• по количеству участников: двухсторонние сделки и многосторон­ние сделки;
• по типу имущества: лизинг движимого имущества и лизинг недви­жимого имущества;
• по сектору рынка: внешний лизинг (международный) и внутренний лизинг;
• по условиям амортизации и сроку использования объекта лизинга: финансовый и оперативный (операционный).

Наиболее распространенный подход к классификации лизинга включает в себя рассмотрение финансового и оперативного лизинга. Финансовый ли­зинг предполагает, что в течение срока договора лизинга лизингодатель воз­вращает себе полную стоимость объекта лизинга за счет лизинговых плате­жей и при этом получает прибыль. Срок договора лизинга в этом случае приближается к сроку эксплуатации имущества. Основная доля договоров по финансовому лизингу приходится на транспортные средства, машины и оборудование (табл. 6).

При сделке с использованием оперативного лизинга срок договора ли­зинга существенно короче нормативного срока эксплуатации имущества. В результате чего, лизинговые платежи не покрывают полной стоимости иму­щества. Для получения прибыли лизингодатель вынужден повторно сдавать имущество другому лизингополучателю. Поэтому у лизингодателя возника­ет риск того, что он не возместит полную стоимость имущества, если не бу­дет спроса на объект лизинга.

Таблица 6

Общая стоимость договоров финансового лизинга, заключенных организациями, осуществляющими деятельность в сфере финансового лизинга

в Российской Федерации

Применение схемы лизинга имеет ряд преимуществ перед сделкой с использованием кредита:

• отсутствует необходимость контроля за целевым расходованием денежных средств, так как в лизинг передается конкретное имуще­ство, а кредит можно потратить на любые цели;
• лизинговая операция подразумевает 100 % кредитование сделки, в то время как кредит, как правило, выдается на 70-80 % стоимости приобретаемого оборудования;
• более гибкая схема договорных отношений, так как договора по ли­зингу легче поддаются корректировке, нежели кредитные договора;
• лизинговая схема дает более гибкие условия формирования лизин­говых платежей;
• договор лизинга может предусматривать техническое обслужива­ние оборудования лизингодателем. В результате у лизингополуча­теля отпадает необходимость содержания персонала для техниче­ского обслуживания объекта лизинга;
• имущество отражается на балансе лизингодателя, что позволяет ли­зингополучателю избежать уплаты налога на имущество. Такая схема позволяет улучшить показатели финансовой отчетности, так как в балансе отражается только задолженность по текущим лизин­говым платежам. В случае с кредитной схемой обязательства отра­жаются на балансе заемщика в полном объеме;
• возврат средств может производиться в форме произведенной продукции^[7].

До 2008 г. рынок лизинга развивался бурными темпами и находился в стадии динамичного развития. Этот период характеризовался усилением конкуренции между лизинговыми компаниями, что способствовало росту региональных сетей лизинговых компаний. Усиление конкуренции проис­ходило также благодаря активной деятельности западных инвесторов. Од­нако финансовый кризис, произошедший во второй половине 2008 г., нанес серьезный урон рынку лизинга.

Рисунок 7 - Динамика объема новых договоров лизинга

В 2008 г. объем рынка сократился на 27,8 %, а в 2009 г. - на 56,3 % (рис. 7).

Данная динамика была обусловлена тем, что сделки по лизингу предусмат­ривают долгосрочное кредитование, а в условиях неопределенной и крайне нестабильной экономической ситуации выдавать долгосрочные кредиты для банков было большим риском. Поэтому многие лизинговые компании не имели возможность предоставить имущество в лизинг компаниям, которые в нём нуждались. Также негативное воздействие на динамику заключаемых лизинговых сделок оказало повышение процентных ставок по заемным ре­сурсам. В 2009 г. по объему лизинговых сделок рынок показал самый худ­ший результат. Однако в 2010 г., в связи с улучшением конъюнктуры на ми­ровых сырьевых рынках и некоторым оживлением экономической ситуации, произошёл стремительный рост рынка лизинга, который продемонстриро­вал предкризисную динамику. В 2010 г. объем новых сделок увеличился в 2,3 раза и составил 725 млрд. руб.

В 2011 г. продолжался стремительный рост рынка лизинга. Сумма но­вых договоров увеличилась на 79,3 % и составила 1300 млрд. руб. В этот период можно наблюдать рост доступности лизинговых предложений для компаний и снижение общего ценового уровня.

Несмотря на такую положительную динамику, перед лизинговыми ком­паниями возникает задача повышения доходности лизинговых сделок. Рен­табельность лизинговых компаний снизилась (рентабельность активов в среднем по рынку лизинга сократилась с 1,6 до 1,3 %, а рентабельность ка­питала - с 13,9 до 12 %). Такая ситуация обусловлена усилением ценовой конкуренции, а также ростом процентным ставок по заемным средствам.

2012 г. показал рекорд по объему заключенных договоров. После фазы стагнации в 2012-2013 гг. сумма новых договоров лизинга упала на 23 % . Наибольший вклад в падение внес сегмент сделок с железнодорожной и авиатехникой. В структуре финансирования сделок за 2014 год доля креди­тов снизилась почти на 10 п. п. по сравнению с 2013 годом. Причина кроется в росте кредитных ставок на протяжении всего 2014 года. Также от­дельно следует отметить очень сильное повышение ключевой процентной ставки в середине декабря 2014 года с 10,5 % до 17 %.

Устойчивое сохранение низкой цены на нефть в 2014-2015 гг. усугубило экономической положение российской экономики, что отразилось также и на рынке лизинга. В 2015 г. объем новых сделок сократился на 20 %. По прогнозам рейтингового агентства RAEX (Эксперт РА), в 2016 го­ду лизинговый рынок замедлит темпы падения и сократится не более чем на 15 %.

Можно выделить ряд факторов, которые сдерживают развития россий­ского рынка лизинга:

• Несовершенство налогового и лизингового законодательства. Ос­таются неурегулированными вопросы возврата НДС.
• Недостаточно развита инфраструктура лизингового рынка, которая проявляется в недостаточно широкой сети лизинговых копаний в России, в недостатке консалтинговых компаний и неразвитости информационного обеспечения. Неразвитость информационного обеспечения приводит к тому, что у лизинговых компаний отсутст­вует полная, объективная картина о финансовом состоянии и кре­дитной истории организации.
• Отсутствие у российских банков «длинных денег». Срок окупаемо­сти оборудования передаваемого в лизинг в большинстве длиннее, чем срок кредита. Нехватка финансирования у российских банков связана с закрытием внешних финансовых рынков в связи с санк­циями. Это также приводит к тому, что стоимость привлечения средств возрастает, так как цена привлечения зарубежного капитала была существенно ниже^[8].