Файл: Венчурное предпринимательство в РФ: основные проблемы и подходы к их решению.pdf

Венчурные фонды в России начали создавать в 1994 г. по инициативе Европейского БанкаРеконструкции и Развития. Региональные Венчурные Фонды были образованы в 10 различныхрегионах России. В 1997 году 12 действующих на территории России венчурных фондовобразовали Российскую Ассоциацию Венчурного Инвестирования (РАВИ).

Российские компании проявляют заметный интерес к венчурной деятельности. Восновном компании используют инструменты корпоративных венчурных инвестиций(чаще всего используют корпоративные технопарки / бизнес-инкубаторы / акселераторы,несколько компаний финансируют стартапы) в инициативном порядке, так какмеханизмов подобной работы не создано, хотя формально они зафиксированы врегламентирующих документах (рисунок 2.1.1).

Рис. 2.1.1. Использование на российских предприятиях венчурной деятельности в 2015 году, %^[9]

Как видно по рисунку, 62% компаний в России осуществляют венчурную деятельность.

Около 30% компанийсобираются в ближайшее время финансировать высокотехнологичные стартапы, около20% готовы оказывать проектам нефинансовую поддержку, проводить внутренниеконкурсы инновационных проектов и создавать спин-оффы.

Наиболее активные российские венчурные фонды представлены на рисунке 2.1.2.

Рис. 2.1.2. Наиболее активные российские венчурные фонды в 2015 году^[10]

Количество венчурных фондов выросло до 155 к 2015 году, при этом рынок по-прежнему не демонстрирует признаков консолидации.

Индустрия прямых и венчурных инвестиций не может рассматриваться вне контекста складывающейся в последние годы макроэкономической ситуации. Первые признаки снижения «оборотов» были отмечены уже в 2013 году – сразу на следующий год после того, как рынок продемонстрировал, пожалуй, одни из самых высоких показателей активности за все время наблюдений.

Высокая волатильность на валютном рынке и неопределенность сценариев развития отечественной экономики стали тем камнем преткновения, «споткнувшись» о который, российская индустрия прямых и венчурных инвестиций, до того стремительно увеличивавшая темпы развития после кризиса 2009 года, вынужденно снизила практически все ключевые показатели.

И сегодня, опираясь на текущие статистические данные по рынку, можно сказать, что по итогам 2015 года из основных показателей, которыми может быть в целом охарактеризован рынок прямых и венчурных инвестиций (объем привлеченного капитала и число новых фондов, объемы и число инвестиций и выходов), пожалуй, лишь совокупное число инвестиций окажется сопоставимым со значениями, достигнутыми в 2014 году (по итогам 9 месяцев2015 года – 155 или 66% от уровня 2014 года)^[11].

---

Кроме снижения числа новых фондов (по итогам 9 месяцев 2015 года – 16 или 44% от уровня 2014 года) и числа портфельных компаний, из которых были осуществлены выходы фондов (по итогам 9 месяцев 2015 года – 20 или 50% от уровня 2014 года), общую картину рынка дополняет многократное падение его показателей в стоимостном выражении (совокупный капитал новых фондов, объемы осуществленных инвестиций и выходов).

Также наблюдается негативная тенденция сокращения совокупного объема венчурных инвестиций (рисунок 2.1.3).

Рис. 2.1.3. Совокупный объем венчурных инвестиций за 2012-3 кв. 2015 гг., млн. долл.^[12]

Итак, на протяжении последних лет наблюдается падение совокупного объема венчурных инвестиций, обусловленное снижением активности в сегменте венчурного предпринимательства.

Отраслевая структура венчурного финансирования в России представлена в таблице 2.1.1.

Таблица 2.1.1

Отраслевая структура венчурного финансирования в России за 2011-2015 гг.^[13]

Отрасли	Доля венчурного финансирования, %
	2011	2012	2013	2014	2015
Потребительский рынок	45	54	12	52	9
Финансовые услуги	24	18	35	8	27
Информационно-компьютерные технологии	20	21	44	19	34
Промышленное оборудование	5	1	4	17	8
Энергетика	6	6	4	5	21

По результатам опроса руководителей частных российских компаний, ключевыми барьерами развития венчурного предпринимательства для частных компанийявляются недостаток средств и высокие административные барьеры (рисунок 2.1.4).

Рис. 2.1.4. Барьеры развития венчурного предпринимательства в России в 2015 году, %^[14]

Можно выделить несколько острых проблем, стоящих на пути развития венчурного финансирования в России:

---

1. Проблема законодательства - в основном, в части налогообложения. Не отработана схема воздействия разработчиков и инвесторов - здесь много проблем и инфраструктурного характера, и психологического: например, не секрет, что разработчики плохо представляют структуру расходов на разработку и продвижение продукта на рынок. Для России стоимость разработки обычно ниже, чем в развитых странах, а расходы по организации массового производства в связи с изношенностью производственных линий и необходимостью приобретать почти 100 % требуемого оборудования выше, равно как выше и доля расходов по продвижению на рынок готовой продукции.

2. Проблема слабости российского бюджета, правительство не может эффективно поддерживать технологическое предпринимательство. Чтобы разрешить эту проблему, необходимо ввести хотя бы налоговые льготы, связанные с акционерным инвестированием проектов, - особенно остро в этом нуждаются те компании, которые осуществляют коммерциализацию новейших российских технологий^[15].

3. Проблема готовности разработчиков и инвесторов идти на уступки друг другу. Разработчикам очень трудно согласиться подготовить серьезный бизнес-план с оценкой рынка и перспектив продвижения продукта, основанных не на умозрительных заключениях, а на рыночных фактах; а инвесторы с неохотой рассматривают проекты на стадии, когда еще бизнес-план не полностью готов. Однако сближение уже идет, и процесс венчурного финансирования в стране начинает развиваться.

Помимо указанных выше, в России в рамках венчурного финансирования существует множество и других проблем. Косновным можно отнести: влияние общей ситуации в мировом венчурном бизнесе, проблемы российских компаний – соискателей венчурных инвестиций и проблемы венчурных инвесторов на российском рынке.

Опыт работы ведущих венчурных фондов и проведения российских венчурных ярмарок показал, что компаний, готовых ко встрече с инвестором, на самом деле не так много, и им еще нужно учиться достойно представлять свой бизнес. Также недостаточна подготовка менеджмента компаний – соискателей. Для венчурного инвестора личные и профессиональные качества менеджеров компаний – один из главных критериев отбора объекта инвестирования, т.к. квалифицированный менеджмент – эффективный показатель уменьшения риска инвестора.

Совокупность рисков сегодня заставляет венчурных инвесторов предпочитать инвестиции в компании, находящиеся на стадии «взрывного расширения», хотя венчурный инвестор может входить в бизнес и на более ранних этапах его развития. Такое положение осложняет компания – соискателям путь на рынок, ставя вопрос об источниках средств для развития на ранних этапах^[16].

---

Также следует отметить следующие моменты. В условиях налоговой и общеэкономической нестабильности менеджеры российских компаний вынуждены поддерживать конкурентоспособность за счет принципиально отличных от западных схем ведения бизнеса и организации финансовых потоков. В силу этого часто не удается представить инвестируемую компанию, как полноценный объект для инвестиций, что влечет за собой необходимость либо платить слишком высокую цену за инвестиции, либо является причиной неуспеха переговоров с инвестором. Проблемы повышения капитализации компании также во многом обусловлены непрозрачностью бизнеса в России. Фактически речь идет о постоянном поиске компромисса между сохранением конкурентоспособности и повышением стоимости компании. Также существуют трудности при урегулировании вопроса о доле инвестора в капитале инвестируемой компании.

Таким образом, можно сделать следующие выводы. Венчурный инвестор вынужден нести гораздо больший объем функций, связанных, прежде всего, с постановкой и развитием бизнес-процессов в инвестируемой компании, что должно компенсироваться более выгодными условиями участия в новой компании.Во многих проектах вопросу выработки стимулов для инвестора не придается должного внимания. В основном акценты делаются на технических достоинствах продукции.

2.2. Подходы к решению проблем венчурного предпринимательства в РФ

Для устранения проблем, связанных с асимметричностью рынка венчурного предпринимательства в России, необходимо^[17]:

- изменить систему государственных гарантий венчурным фондам, финансирующим инновационные предприятия на ранних стадиях;

- развить формы участия государства в венчурных фондах, при которых государство будет забирать на себя долю рисков;

- организовать поддержку со стороны государства в проведении экспертиз инновационных проектов.

Предлагаемое развитие системы государственных гарантий подразумевает создание специального гарантийного фонда, который, в первую очередь, предоставлял бы гарантии малым инновационным фирмам. Необходимо также создание максимального объема, который государство может гарантировать для суммы займа. Этот процент зависит от степени «инновационности» компании, ее перспектив и дальнейшего развития отрасли.

---

Следующим стимулом привлечения венчурного капитала в инновационную деятельность служит помощь государства в проведении экспертизы инновационного проекта. Это не только обеспечит грамотность составления плана, который необходимо предоставить венчурному фонду, но и даст своеобразные гарантии для венчурных инвесторов. В таком случае будут решены и проблемы, связанные с асимметричностью рынка венчурного капитала, и вопросы организационно-правового статуса венчурных фондов.

Учитывая меры по решению вопроса об инфраструктуре венчурного предпринимательства, необходимо^[18]:

- ужесточить требования по раскрытию информации с целью привлечения отечественных и зарубежных частных венчурных инвесторов;

- организовать информационную поддержку инновационных компаний и венчурных фондов.

В целях оказания информационной поддержки участникам венчурного финансирования необходимо расширять практику проведения венчурных ярмарок в различных регионах России, а также развивать и другие коммуникативные площадки и сетевые структуры — профессиональные ассоциации и союзы инвесторов, электронные биржи технологий, специализированные порталы в сети Интернет по вопросам венчурного финансирования, проводить инвестиционные форумы и форумы предпринимателей, промышленно-экономические конгрессы и т.п. Решение этих вопросов также потребует организационной и финансовой поддержки на федеральном и региональном уровнях.

При развитии инфраструктуры венчурной индустрии важно использовать мировой опыт и возможности сотрудничества с соответствующими международными организациями и программами. Это позволит формировать национальную систему, гармонизированную по организационным, экономическим и правовым механизмам с зарубежной практикой, что облегчит привлечение в Россию зарубежных венчурных инвесторов.

В регионах Российской Федерации необходимо создавать посевные и стартовые фонды, предоставляющие финансовую поддержку малым технологическим предприятиям на ранних стадиях развития. Источниками наполнения таких фондов могут стать средства, которые будут возвращаться государству при его выходе из ранее созданных венчурных фондов путем продажи, принадлежащих ему пакетов акций. Порядок формирования и функционирования таких фондов, особенно в части использования государственных ресурсов, необходимо утвердить постановлением правительства^[19].

---