Файл: «Влияние слияний компаний на концентрацию в отрасли (по выбору)».pdf

• слияния и поглощения с расширением продуктовой линии - объединение компаний, производящих неконкурирующие между собой продукты со схожим процессом производства и каналами реализации (например, покупка компании, производящей средства личной гигиены компанией, занимающейся производством средств для уборки дома);
• слияния и поглощения с расширением рынка - объединение компаний, имеющее целью получение дополнительных каналов реализации продукции, выход на рынки ранее не обслуживаемых географических регионов;
• чистые конгломератные слияния и поглощения - не предполагают общности объединяющихся компаний.

Основной целью конгломератных сделок M&A является диверсификация деятельности объединяющихся компаний.

По национальной принадлежности объединяющихся компаний выделяют: национальные (объединяющиеся компании являются резидентами одной страны) и транснациональные (объединяющиеся компании являются резидентами разных стран) слияния и поглощения. Также возможны слияния и поглощения транснациональных компаний между собой.

В зависимости от отношения менеджмента компании к слиянию или поглощению, выделяют:

1. дружественные слияния и поглощения, поддерживаемые менеджментом обеих компаний;
2. враждебные поглощения - когда менеджмент компании-цели поглощения не поддерживает готовящуюся сделку и осуществляет меры по противодействию ей.

По способу объединения потенциалов компаний, можно выделить следующие типы слияний и поглощений:

1. корпоративные альянсы – в этом случае компании объединяются или создают совместные структуры только для развития какого-то определенного направления бизнеса, в других сферах деятельности они действуют самостоятельно;
2. корпорации – компании объединяют все свои активы. В свою очередь подразделяются на:

• производственные слияния и поглощения – компании объединяют свои производственные мощности, получение синергического эффекта ожидается за счет увеличения масштабов производства;
• чистые финансовые слияния и поглощения – синергический эффект достигается за счет усиления позиций на фондовом рынке, кооперации в области научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ (НИОКР) и централизации финансовой политики;
• производственно-финансовые слияния и поглощения – достижение синергического эффекта за счет производственной и финансовой кооперации.

По условиям сделки M&A могут быть следующих видов:

1. паритетные – объединения компаний на равных условиях;
2. непаритетные – акционеры объединяющихся компаний получают неравные доли в акционерном капитале образующейся в результате слияния или поглощения компании, это связано с тем, что в большинстве случаев капитализация компаний-участниц сделки различна.

То, какой тип сделки будет выбран компаниями, зависит от стратегических целей компаний, мотивов, побуждающих к вступлению в сделку по слиянию или поглощению, а также от ситуации на рынке и от тех ресурсов, которыми компании располагают [43].

В процессе изучения сделок слияний и поглощений очень важно выявить мотивы сделки, именно они определяют характер отношений между компаниями, вступающими в сделку, степень интеграции деятельности компаний и ресурсы, необходимые для осуществления успешной сделки.

Мотивы вступления в сделку M&A отражают причины, по которым две или несколько объединенных компаний стоят больше, чем каждая из них по отдельности. Главной же целью большинства сделок по слияниям или поглощениям является рост стоимости объединенной компании.

По влиянию на ресурсы компании можно выделить следующие группы мотивов: мотивы уменьшения издержек; мотивы увеличения или стабилизации ресурсов; не влияющие на изменение ресурсов мотивы.

Практически все мотивы нацелены на рост стоимости компании после слияния или поглощения [26, с. 21]. Однако, как показывает практика, далеко не все слияния и поглощения достигают поставленных целей. Большинство сделок, в конечном счете, оказываются неэффективными в силу тех или иных причин. В целях изучения факторов, влияющих на эффективность сделки, проанализируем в следующих двух подпунктах первой главы диссертационного исследования мировой и российский рынок слияний и поглощений.

1.2 Цели слияний компаний. Влияние слияний компаний на концентрацию в отрасли

В роли основных мотивов слияний в разных условиях выступают соображения максимизации прибыли, роста стоимости компании, максимизации добавленной стоимости, увеличения производственных мощностей, расширения рынков сбыта продукции или услуг, географического присутствия на новых территориях, вхождения в бизнес конкурентов, приобретения активов или отдельных подразделений, которые задействованы в производственных процессах.

Слияние компаний проводится в целях приращения стоимости итоговой компании, проведения фундаментальных преобразований, появления возможностей для синергии, обеспечения стабильности бизнеса, реорганизации персонала. Успешным слияние может быть при условии учёта различий между корпоративными культурами, снятия напряжения от преобразований через диалог с сотрудниками и в результате осуществляется оздоровление бизнеса, находятся выходы при антикризисном управлении.

При слиянии обнаруживаются следующие трудности: требуется сложная организационная процедура (проведение нескольких общих собраний, заседаний совета директоров), длительный период проведения процедур, возникновение дополнительных обязательств по отношению к кредиторам и по нормам федеральных законов, разрушение деловой репутации по причине неудачного слияния, дополнительные предпринимательские риски в виде потери лицензий или авторских прав, разные уровни в развитии технологической базы, менеджмента, организационной культуры сливаемых компаний, разные уровни менеджмента компаний; разница во взглядах на стратегические цели развития .

Перед началом любого слияния необходимо определить ответы на следующие основные вопросы:

1. Каковы реальные возможности имеются в той отрасли, где будет вести деятельность новая компания?

2. С какими ограничениями столкнётся новая компания? Каковые общие моменты у объединяющихся компаний, их сильные слабые стороны, базовые ценности и корпоративные культуры?

3. Каковы масштабы преобразований, которые необходимо осуществить?

4. Каков стиль управления руководства новой компании, стратегические и личные цели?

Горизонтальные слияния могут приводить к увеличению концентрации, снижению стимулов к конкуренции и ценовым сговорам, что ведет к потерям потребителей, появлению «мертвого груза» и неэффективности функционирования экономики, как в отдельных отраслях, так и во всей экономике в целом.

В случае горизонтальных сделок по слияниям и поглощениям компаний экономическая теория дает вполне однозначный ответ, что такие сделки создают опасность для конкуренции, в случае же вертикальных сделок, ответ не так очевиден. С одной стороны, в вертикально интегрированных компаниях снижаются логистические, транзакционные и другие виды издержек, решается проблема «двойной надбавки». С другой стороны, доступ к источникам сырья, транспортной инфраструктуре или даже к конечному потребителю может оказаться закрыт для не вертикально интегрированных компаний, что также ведет к ограничению конкуренции в отрасли.

1.3 Эффективные стратегии слияния компаний

Можно выделить следующие стратегии слияния компаний в целях достижения синергетического эффекта (рис. 1).

Рисунок 1. Классификация слияний и поглощений компаний в зависимости от синергетического эффекта

1. Направленно-эффективные слияния и поглощения - сделки М&А, при планировании которых предполагается достижение эффективности в единственном, конкретном виде деятельности компании (по другим направлениям экономический эффект может быть как отрицательным, так и не возникать вообще).

В операционной деятельности в прогноз закладывается рост бизнеса большими темпами, чем рост компаний-участников сделки по отдельности и или сокращение операционных издержек бизнеса, обусловленное как увеличением масштабов деятельности, так и централизацией деятельности и устранением дублирующих функций. При слияниях и поглощениях, направ-ленных на обеспечение роста стоимости бизнеса за счет оптимизации опера-ционной деятельности, в первую очередь ставится задача захвата большей доли рынка, чем суммарная доля рынка компаний-участников сделки как отдельно функционирующих бизнесов.

В инвестиционной деятельности в прогноз необходимо закладывать новую структуру инвестиционных активов, что, соответственно, повлечет за собой изменение доходности инвестиционных направлений деятельности.

В финансовой деятельности в прогноз закладывается оптимальная структура капитала, позволяющая привлекать более дешевый капитал за счет снижения финансового риска. Слияния и поглощения такого типа позволяют выйти на новые рынки капитала.

2.Комбинированно-эффективные слияния и поглощения. Суть данного вида слияний и поглощений, согласно предложенной классификации, заключается в проявлении синергетического эффекта по двум из трех на-правлений одновременно, которые разбиваются по трем возможным комбинациям. Этим комбинациям можно дать следующую характеристику.

Комбинация 1: операционная деятельность + инвестиционная деятельность. Одновременная эффективность по операционному и финансовому направлениям возникает, когда при операционной деятельности образуются дополнительные собственные финансовые ресурсы (прибыль) сверх тех, которые реинвестируются для поддержания операционной деятельности и запланированного роста. В свою очередь, избыточные ресурсы могут использоваться в качестве новых инвестиций. Либо, наоборот, новые инвестиции могут привести к расширению направлений в операционной деятельности.

Комбинация 2: операционная деятельность + финансовая деятельность. В данной ситуации происходит снижение финансового риска компании за счет диверсификации операционной деятельности. То есть даже если при объединении компаний не предполагается дополнительного роста, риск вложения в данный бизнес уменьшается за счет снижения волатильности доходов (снижение значения бета-коэффициента, повышение финансовой устойчивости).

Комбинация 3: инвестиционная деятельность + финансовая деятель-ность. Аналогично предыдущей комбинации происходит снижение финансового риска компании, в данном случае за счет диверсификации инвестиционной деятельности и образования дополнительного запаса финансовой прочности .

3. Абсолютно-эффективные слияния и поглощения. В данном случае положительные изменения прогнозируются по всем направлениям деятельности. Экономическая эффективность по всем направлениям вполне достижима, однако требует наиболее тщательного выбора контрагента для цели слияния поглощения, интеграция с которым позволит достичь максимального прироста стоимости капитала за счет реализованного экономического эффекта.

Рассмотренная классификация позволяет более содержательно ставить задачи, которые планируется достичь посредством стратегии М&А, закладывать в прогноз предполагаемые изменения по видам деятельности и устанавливать целевые нормативы в виде конкретных финансовых показателей.

Выводы по главе

Таким образом, установлено, что в условиях жесткой рыночной конкуренции, когда темпы органического роста являются слишком медленными для эффективного функционирования компании, основной стратегией развития становится рост посредством заключения сделок по слияниям компаний.

Главной целью сделок по слияниям является увеличение рыночной стоимости объединенной компании за счет достижения положительного синергического эффекта.

Во избежание вступления в неэффективную сделку в процессе ее планирования следует проводить оценку потенциального синергического эффекта от сделки с учетом специфики отрасли.

В роли основных мотивов слияний в разных условиях выступают соображения максимизации прибыли, роста стоимости компании, максимизации добавленной стоимости, увеличения производственных мощностей, расширения рынков сбыта продукции или услуг, географического присутствия на новых территориях, вхождения в бизнес конкурентов, приобретения активов или отдельных подразделений, которые задействованы в производственных процессах.