при прочих равных условиях. И наоборот, если дифференциал является отрицательной величиной, то чем больше его значение, тем сильнее негативный эффект. Это положение должно быть учтено при оценке целесообразности привлечения заемного финансирования с позиции изменения финансовой рентабельности компании. Это не означает, что при отрицательном дифференциале привлечение кредитов абсолютно исключено, но понимание указанной ситуации заставляет задуматься о том, что привлечение каждого рубля кредита на таких условиях снижает рентабельность собственного капитала, а поэтому должно быть тщательно обоснованным и непродолжительным.

3. Коэффициент финансового левериджа, действительно, является рычагом, который мультиплицирует положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего значения дифференциала. Если дифференциал имеет положительное значение, то чем больше доля заемного капитала, тем выше финансовая рентабельность; если, наоборот, он отрицателен, то большие объемы заимствования усиливают проблемы снижения показателей эффективности бизнеса. Однако необходимо отметить, что даже при положительном дифференциале увеличение КФЛ порождает проблемы с финансовой устойчивостью компании: в случае неблагоприятного развития бизнес-среды компания может оказаться неспособной исполнять свои обязательства по обслуживанию заемных финансовых ресурсов. Поэтому задача руководителя финансовой службы состоит не в наращивании КФЛ, а в его осмотрительном регулировании даже при положительном дифференциале финансового левериджа.

Расчет эффекта финансового левериджа, понимаемого как произведение трех перечисленных ранее компонентов, позволяет наглядно представить изменение коэффициента финансовой рентабельности при различных вариантах структуры капитала компании.
2.3 Решите задачу, дайте пояснение к каждому действию и сделайте вывод

Рассчитать Э_ФЛ для пяти компаний, имеющих одинаковый уровень операционной рентабельности, но разную структуру капитала. Компания А использует только собственный капитал; компании В, С, D и Е привлекают кредиты (исходные данные взяты из таблицы 2 приложения 2). Ставка налога на прибыль 20 %.
Таблица 4 – Расчет эффекта финансового левериджа

Показатель	Компания
	А	В	С	D	E
1. Средняя стоимость активов, тыс. руб.	1000	1000	1000	1000	1000
2. Собственный капитал, тыс. руб.	1000	700	900	800	600
3. Заемный капитал, тыс. руб.	-	300	100	200	400
4. EBIT, тыс. руб.	210	210	210	210	210
5. Коэффициент оперативной рентабельности активов, %	21	21	21	21	21
6. Процентная ставка за кредит, %	-	10,5	10,5	15	15
7. Сумма процентов за кредит, тыс. руб.	0	31,5	10,5	30	60
8. Сумма операционной прибыли, тыс. руб.	210	178,5	199,5	180	150
9. Ставка налога на прибыль, %	20	20	20	20	20
10. Сумма налога на прибыль, тыс. руб.	42	35,7	39,9	36	30
11. Чистая прибыль, тыс. руб.	168	142,8	159,6	144	120
12. Коэффициент рентабельности собственного капитала, %	16,8	20,4	17,7	18	20
13. Эффект финансового левериджа по отношению к компании А	-	3,6	0,93	1,2	3,2

---

1. 
   Коэффициент оперативной рентабельности активов ; ССА – средняя стоимость активов
   

2. 
   Сумма процентов за кредит С_ПК = ; С_кр – процентная ставка за кредит
   

С_ПК (В) = тыс. руб.

С_ПК (С) = тыс. руб.

С_ПК (D) = тыс. руб.

С_ПК (E) = тыс. руб.

3. 
   Сумма операционной прибыли С_ОП = ;
   

С_ОП (В) = тыс. руб.

С_ОП (С) = тыс. руб.

С_ОП (D) = тыс. руб.

С_ОП (E) = тыс. руб.

4. 
   Сумма налога на прибыль С_НП = ; С_Н – ставка налога на прибыль
   

С_НП (А) = тыс. руб.

С_НП (В) = тыс. руб.

С_НП (С) = тыс. руб.

С_НП (D) = тыс. руб.

С_НП (E) = тыс. руб.

5. 
   Чистая прибыль
   

ЧП (А) = тыс. руб.

ЧП (В) = тыс. руб.

ЧП (С) = тыс. руб.

ЧП (D) = тыс. руб.

ЧП (E) =

---

тыс. руб.

6. 
   Коэффициент рентабельности собственного капитала К_РСК =
   

К_РСК (А) =

К_РСК (В) =

К_РСК (С) =

К_РСК (D) =

К_РСК (E) =

7. 
   Эффект финансового левериджа по отношению к компании А Э_фл = ; С_Н – ставка налога на прибыль, К_ОРА – коэф. оперативной рентабельности, С_КР – процентная ставка за кредит, ЗК – заемный капитал, СК – собственный капитал
   

Э_фл (В) =

Э_фл (С) =

Э_фл (D) =

Э_фл (E) =

Вывод: У компании А только собсвенный капитал, коэф. рентабельности капитала составляет 16,8%. Этот показатель является наименьшим из всех компаний, такая структура капитала обеспечивает наименьший уровень финансовых рисков, потому что отсутствуют заемные средства.

Четыре компании В,С,D,Е привлекают заемные средства и имеют разные структуры капиталов. Это все влияет на ЭФЛ и рентабельность собственного капитала.

Наибольшую долю заемного капитала имеет компания Е ( 60%), компания имеет коэффициент рентабельности собственного капитала 20%, как у компании В. Но эффект финансового левериджа у компании Е составляет 3,2. Это означает более высокий уровень финансовых рисков.

Использование заемных средств позволяет компаниям повышать рентабельность собственного капитала и использовать эффект финансового левериджа. Но с увеличением заемного капитала, увеличивается уровень финансовых рисков. Руководство должно точно подобрать баланс собственного и заемного капитала.

Производственно-финансовый леверидж

Обобщающей категорией оценки делового риска компании является производственно-финансовый леверидж, который характеризует совокупный риск, интегрирующий риски производственной и финансовой деятельности экономического субъекта. Его величину Э

---

_ПФЛ можно представить как произведение эффектов финансового и производственного левериджа:

Э_ПФЛ = Э_ПЛ × Э_ФЛ.

Значение показателя Э_ПФЛ состоит в том, что, характеризуя уровень совокупного делового риска, интегрирующего в себе риски, связанные со структурой активов и структурой пассивов, он требует поддержания рационального соотношения между ними.

При высоком значении производственного левериджа, т.е. высоких производственных рисках, необходимо сдерживать рост эффекта финансового левериджа в целях предотвращения мультиплицирования негативных последствий реализации производственных и финансовых рисков. Поэтому при большой доле постоянных затрат в структуре издержек производства надо соблюдать максимальную осторожность при принятии решений о привлечении заемного капитала.

Низкий удельный вес постоянных затрат позволяет проводить более агрессивную политику привлечения кредитных ресурсов, делая их менее рисковыми, что, однако, не исключает необходимости постоянного мониторинга уровня финансовых рисков.

Таким образом, производственный и финансовый леверидж должны быть связаны обратно пропорциональной зависимостью: высокий уровень Э_ПЛцелесообразно сочетать с низким значением Э_ФЛ, и наоборот.

2.4Решите задачу, дайте пояснение к каждому действию и сделайте вывод

Рассчитать эффект производственно-финансового левериджа на основе данных задач 2.1 и 2.2.

Э_ПФЛ =Э_ПЛ *Э_ФЛ

Э_{ПФЛ(баз)} = 1,4*1,09=1,53

Э_{ПФЛ(1-й расч)} = 1*1,05=1,05

Э_{ПФЛ(2-й расч)} = 0,8*1,02=1,82

Вывод:. В первом расчетном периоде использование заемных средств и увеличение выручки оказали незначительный положительный эффект на рентабельность компании, если сравнивать с базовым годом, такой вывод можно сделать увидев значение ЭПФЛ равное 1,05.

. Во втором расчетном периоде точно такое же сочетание оказывало существенный положительный эффект на рентабельность компании, так как ЭПФЛ составлял 1,82.

Таким образом, компания успешно и грамотно использовала финансовый и производственный леверидж для увеличение рентабельности компании и делала это на протяжении двух плановых периодов.

---

Смотрите также файлы

• Негосударственное образовательное частное учреждение высшего образования московский финансовопромышленный университет синергия Факультет Экономики Направлениеспециальность подготовки.docx

• 1. Курс иогп предмет, метод, периодизация.doc

• 1 Какие основные принципы выдвигает английский материализм Выберите один или несколько ответов принцип чувственного опыта принцип атомизма мысль обращается к опыту Вопрос 2.docx

• Методические рекомендации по выполнению курсовых работ для студентов, обучающихся с применением электронного обучения и дистанционных образовательных технологий.pdf

• Пп кенгенгкгенк.docx