Автономная некоммерческая организация высшего образования «МОСКОВСКИЙ МЕЖДУНАРОДНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ»

Кафедра экономики и управления Форма обучения: заочная

ВЫПОЛНЕНИЕ ПРАКТИЧЕСКИХ ЗАДАНИЙ ПО ДИСЦИПЛИНЕ Корпоративные финансы
Группа
Студент

МОСКВА 2022

Практическое занятие 1. Стоимость собственного капитала.
Задание 2.

Текущая цена акций компании составляет 11,1 руб. Прибыль и дивиденды в следующем году должны составить 2 и 1 руб. соответственно. Инвесторы ожидают бессрочный рост компании с темпом 3% в год. Требуемая доходность со стороны инвесторов составляет 12%.

Определите:

1. Справедливую стоимость акции компании.

2. Предположим, что компания объявляет о том, что она будет выплачивать всю чистую прибыль в виде дивидендов, финансируя рост за счет дополнительных эмиссий акций. Как это решение повлияет на цену акций?

3. Может ли этот пример служить доказательством тезиса о том, что дивидендная политика «бессмысленна», другими слова, не значима?

Решение:

1. 
   Определим справедливую стоимость акции компании. Для этого воспользуемся формулой:
   

Таким образом, справедливая стоимость акции соответствует текущей стоимости акции компании.

2. 
   Предположим, что компания объявляет о том, что она будет выплачивать всю чистую прибыль в виде дивидендов. Следовательно, размер выплат в виде дивидендов будет уже не 1 руб. (как дивиденды в следующем году), а 2 руб. (прибыль в следующем году). При этом в условии говорится, что рост финансируется за счет дополнительных эмиссий акций. Предположим, увеличение в 2 раза суммы выплаченных дивидендов (с 1 до 2 руб.) будет возможно в условиях 2-кратного роста количества акций. Тогда:
   

---

Это означает, что при прочих равных условиях (например, без «взрывного» роста суммы чистой прибыли) на каждую акцию будет приходиться приблизительно та же сумма дивидендов. Следовательно, справедливая стоимость акции не изменится.

3. 
   Данный пример не может служить доказательством тезиса о том, что дивидендная политика «бессмысленна», другими слова, не значима. Если бы сумма дивидендов на каждую акцию увеличилась без дополнительной эмиссии акций, то это бы спровоцировало рост текущей цены акции.
   

Задание 3.

В "M" в начале 2019 г. сложилась неблагополучная динамика финансовых показателей, и в 2018, когда была предпринята оценка стоимости капитала корпорации, в ее годовом отчете были показаны убытки на акцию $4,85. Балансовая стоимость ее активов $25 млрд., капиталовложения в 2019 г. $7 млрд., затраты на амортизацию $6 млрд. Балансовая стоимость заемного капитала равна $19 млрд., затраты на выплату процентов $1,4 млрд. Финансовая политика корпорации опирается на структуру капитала, которую можно проиллюстрировать коэффициентом долговой нагрузки в 50%. (debt ratio). По оценкам финансовых менеджеров, дополнительные потребности в оборотном капитале корпорации не значимы. Бета фактор равен 1,1. В благоприятный период бизнеса (2015-2018) бухгалтерская доходность совокупного капитала корпорации (ROA) была регулярно на уровне 12%. Ставка налога на прибыль 34%. Предполагается, что акции удастся стабилизировать ее положение на рынках, ее финансовые показатели и получить прибыль, и в этот более успешный период стабильного развития корпорация будет иметь темп роста 5%. Более оптимистичные прогнозы исходят из того, что стабилизация наступит уже в 2022 году, менее оптимистичные - в 2023 году.

Определите: подлинную (внутреннюю) стоимость капитала корпорации "М" для благоприятного сценария событий.

Решение:

V_FCFF=PV+TV-ND+LTS,

где PV – приведенная стоимость компании;

TV – терминальная стоимость (стоимость компании в после прогнозный период);

ND – чистая стоимость долгов (КЗК+ДЗК-ДС);

LTS – стоимость долгосрочных вложений компании.

---

FCCF_t – свободный денежный поток, генерируемый компанией в момент времени t;

WACC – средневзвешенная стоимость капитала.

FCCF=Чистые денежные потоки, полученные от операционной деятельности - капитальные затраты





WACC = k_d*w_d*(1-t)+k_e*w_e ,

где k_d – средняя стоимость заемного капитала;

w_d – удельный вес долга в структуре капитала компании;

t ─ ставка налога на прибыль;

k_e − средняя стоимость собственного капитала корпорации;

w_e − удельный вес собственного капитала в структуре капитала компании.

WACC = 19*0,5*(1-0,34)+25*0,28=13,27 млрд дол.

TV_n+1=FCFF_n+1/(WACC-g)

где g – прогнозируемый в после прогнозный период темп роста компании.

ROA = (Чистая прибыль/Средняя стоимость активов)*100 %, отсюда

Чистая прибыль = ROA*Средняя стоимость активов/100%=

=12*25/100%=3 млрд дол.

FCCF=3-7=-4 млрд дол.

PV=-4/(1+13,27)^1-4/(1+13,27)^2-4/(1+13,27)^3-4/(1+13,27)^4=-0,301
Практическое занятие 2. Стоимость заемного капитала.

Задание 1.

Вам поручено провести анализ досрочно погашаемой корпоративной облигации с номиналом 1000 рублей и 12% ставкой купона, который выплачивается раз в год, со сроком до погашения 20 лет и условием досрочного выкупа не ранее, чем через 4 года по курсу 112% номинала. Текущий курс облигации 116% от номинала.

Требуется определить:

a. текущую доходность облигации

b. приблизительную доходность к погашению

c. полную доходность к погашению

d. приблизительную доходность к досрочному погашению (отзыву)

e. полную доходность к досрочному погашению (отзыву).

Решение: Для решения данной задачи используем формулы приблизительного расчета доходностей:


Купон-120

Рыночный курс-1160

Текущая доходность 10,34%

Купон-120

Курс-1160

Номинал 1000

Лет до погашения – 20

Доходность к погашению- 0,103704

Под полной доходностью к погашению понимаем точно найденную, через решение уравнения, где в качестве неизвестной имеем YТМ.

Не имеет смысла решать уравнение-главное правильно его записать.

---

Купон- 120

Курс-1160

Курс отзыва 1120

Лет до погашения-4

Доходность к погашению-0,096491
Задание 4.

Бизнес, который платит 20% налог на прибыль, рассматривает возможность заимствований по 10%.

Необходимо:

a. Определите затраты на заемный капитал после уплаты налогов?

b. Определите затраты на заемный капитал после уплаты налогов в случае, если только половина процентных платежей вычитается из налогооблагаемого дохода.

c. Изменится ли Ваш ответ в случае, когда компания сейчас несет убытки и не планирует получить налогооблагаемого дохода в течение следующих трех лет?

Решение:

а. Затраты на заемный капитал после уплаты налогов составят: r = i(1-t), где i – ставка процента по займу; t – ставка налога.

r = 0,1(1-0,2) = 0,0800 или 8%

Ответ: Затраты на заемный капитал после уплаты налогов составят 8% годовых.

b. Затраты на заемный капитал после уплаты налогов составят: r = i(1-t), где i – ставка процента по займу; t – ставка налога.

* половина процентных платежей вычитается из налогооблагаемого дохода.
t = 20/2 = 10%

r = 0,1(1-0,1) = 0,09 или 9%
Ответ:

Затраты на заемный капитал после уплаты налогов в случае, если только половина процентных платежей вычитается из налогооблагаемого дохода составят 9% годовых.
c. Изменится ли Ваш ответ в случае, когда компания сейчас несет убытки и не планирует получить налогооблагаемого дохода в течение следующих трех лет?

Ответ:

Нет. Налоговый кодекс в главе 25 разрешает полученные убытки учитывать при расчете налоговой базы. Однако совершать это действие допускается лишь в следующих налоговых периодах, да и то если налоговая база будет положительна. Таким путем, согласно п. 1 ст. 283 НК РФ, и происходит перенос убытков на будущее. Чаще всего такое случается при начале бизнеса, когда компания на предварительном этапе ведет подготовку к производству или строительству. В этот временной промежуток она вынуждена выдавать заработную плату персоналу, закупать материалы и оборудование и т.п.

Временные рамки переноса убытков на будущее определены абз. 1 п. 2 ст. 283 НК РФ, в соответствии с которым срок не может быть больше 10 лет, идущих за налоговым периодом, когда был получен этот убыток. Иначе говоря, налогоплательщик вправе использовать полученную отрицательную разницу лишь в этот промежуток. Если на прибыль выйти так и не удастся, то с 11-го года воспользоваться этим правом уже будет нельзя, и убыток останется непогашенным.

---

Задание 5

1 000 рублевая облигация с 8 - процентным купоном продается на рынке с дисконтом в 10%, со сроком обращения 3 года. Определите текущую доходность облигации и доходность к погашению.

Решение:

Цена на рынке - 1000-10%=900р.

Текущая доходность облигации = купонная доходность/чистая цена облигации*100%;

Текущая стоимость облигации = 80/900*100=8,88%;

Доходность к погашению = Доход от облигации на весь срок (проценты+дисконт) / (Текущая стоимость*365/кол-во дней до погашения*100;

Доходность к погашению (80+80+80)/900*365/1095*100=8,88%
Задание 6.
Предположим, что Вы рассматриваете листинг цен облигаций и видите указанные цены (при номинале 100 руб.). Вы подозреваете, что приведенные данные ошибочны. Не вычисляя цены облигаций, определите, для каких из них цены определены неверно и объясните, почему.

Облигация	Цена	Купонная ставка	Требуемая доходность
A	90	6	9
B	96	9	8
C	110	8	6
D	105	0	5
E	107	7	9
F	100	6	6

Ответ:

Обратимся к определению. Рыночная цена — это цена, по которой облигация продается и покупается на рынке. Если купонная ставка совпадает с рыночной ставкой дохода, то теоретическая оценка облигации совпадает с номинально ценой.

В случае, когда рыночная ставка выше, чем купонная ставка, текущая стоимость облигации становится ниже номинала. В случае, когда рыночная ставка ниже, чем купонная ставка, текущая стоимость облигации становится выше номинала.

Из выше сказанного следует, что цена акции В ниже номинальной, однако ее цена должна быть более 100 руб., так как ее купонная ставка выше среднерыночной, где 9>8.

В таблице указано, что цена акции D выше номинальной, однако ее цена должна быть менее 100 руб., так как ее купонная ставка ниже среднерыночной, где 0<5.

---

Смотрите также файлы

• Практическое задание для семинарского занятия по теме Администрирование организационной структуры предприятия Организационная характеристика предприятия.doc

• Состояние Завершены Завершен Воскресенье, 4 июня 2023, 14 45 Прошло времени.pdf

• 1. Характеристика основных теорий финансовых рисков.doc

• Колонтитул сокращенный заголовок до 50 символов Зафывфывфывголовок, до 12 слов, одна или две строки.docx

• Контрольная работа 1 По дисциплине Возрастная физиология.docx