Файл: Макроэкономика тема #9Б.pdf

Эффективность бюджетно-налоговой политики

Чтобы лучше понять смысл вывода, сделанного на предыдущем слайде, посмотрим отдельно на зависимость между процентной ставкой и спросом на деньги

Функция спроса на деньги имеет вид:
???? = ???????? − ℎ???? = ???????? − ℎ ???? + ????
????
⇕
???? ≡ ???? + ????
????
=
????
ℎ
???? −
1
ℎ
????
⇓
???? ≡ ???? + ????
????
=
????
ℎ
???? −
1
ℎ
????
????

Чем выше чувствительность ℎ спроса на деньги к процентной ставке, тем в меньшей степени должна вырасти ставка в ответ на заданную величину роста ВВП, чтобы рынок денег вернулся к своему равновесию – тем более пологими будут угол наклона кривой спроса на деньги и угол наклона кривой ????????
????,
????
????
????
????
????
????
0
????
1
????????
????
1
????????
Избыточный спрос на деньги
????????
????????
????????
????????
????
0
????
1
????
????????
1
????
????????
1
????
0
????
0
????
????????
0
????
????????
0

Денежно-кредитная политика в модели IS-
LM

Посмотрим теперь, как отражается денежно-кредитная политика
(например, стимулирующая) в модели IS-LM

Операции центрального банка по покупке ценных бумаг на открытом рынке приводят к расширению денежной массы и снижению процентной ставки на
1
ℎ????
Δ???? с уровня ????
0
до уровня ????
1

Снижение процентной ставки способствует росту автономного инвестиционного спроса фирм на −????Δ???? =
????
ℎ????
Δ????

Рост автономного инвестиционного спроса на
????
ℎ????
Δ???? приводит к мультипликативному расширению ВВП. Если бы процентная ставка осталась на новом уровне ????
1
, то ВВП вырос бы на ????
????
????
????
ℎ????
Δ???? до уровня ????
′
(точка ????
′
)

Однако увеличение ВВП вызывает рост спроса на реальные кассовые остатки, что способствует повышению процентной ставки до уровня ????
2
– в ответ на это происходит некоторое сокращение инвестиционного спроса, так что вместо точки
????
′
экономика попадает в точку ????

Таким образом, получается, что эффективность денежно-кредитной политики несколько снижается за счет того, что реакция инвестиционного спроса фирм на изменения процентной ставки создает своего рода «петлю отрицательной обратной связи»* на рынке денег
????
????
????????
0
????????
0
????
0
????
0
????
1
????
????
1
????
2
????
????
????????
1
????
′
????
′
1
ℎ????
Δ????
1
ℎ????
Δ????
* Петля отрицательной связи – от англ. negative feedback loop
Вспомните в связи со всем этим одну из задач из недавних семинаров, в которой речь шла о том, что эластичность краткосрочного спроса на деньги по процентной ставке по модулю меньше, чем эластичность долгосрочного спроса на деньги

Эффективность денежно-кредитной политики

Проанализируем эффективность денежно-кредитной политики в зависимости от параметров экономики, используя модель IS-LM

Пусть ЦБ увеличил денежную массу на Δ????. Из уравнения кривой ????????, решенного относительно ВВП, следует, что кривая ???????? в этом случае сместится вправо на
1
????
Δ????
????

На верхнем и нижнем графиках справа показано такое смещение кривой ???????? –
однако очевидно, что одному и тому же горизонтальному смещению кривой ???????? в этих двух случаях соответствуют разные вертикальные смещения кривой ????????: на верхнем графике кривая ???????? смещается по вертикали сильнее, чем на нижнем графике

Это явно связано с углом наклона кривой ????????: на верхнем графике он более крутой, чем на нижнем графике

От чего зависит угол наклона кривой ????????? – Посмотрим на уравнение кривой ????????, решенное относительно ????: ???? ≈
????
ℎ
???? −
1
ℎ
????
????
− ????
????
– из него сразу видно, что угол наклона зависит, в частности, от чувствительности ℎ спроса на деньги к процентной ставке
•
Чем выше чувствительность спроса на деньги к процентной ставке, тем меньше угол наклона кривой ???????? (из- за слагаемого
????
ℎ
????) и тем на меньшее расстояние смещается вниз кривая ???????? (из-за слагаемого −
1
ℎ
????
????
) при заданном увеличении денежной массы
•
Экономический смысл здесь следующий: чем выше чувствительность спроса на деньги к процентной ставке, тем на меньшую сумму центральному банку необходимо изменить денежную массу (через соответствующее изменение денежной базы), чтобы добиться того или иного целевого изменения процентной ставки
????
????
????????
????????
0
????
0
????
0
????
2
????
????
????????
????
0
????
0
????
2
′
????
2
′
????????
1
????????
0
????????
1
????
????
≈ ???????? − ℎ(???? + ????
????
)
⇓
???? ≈
1
????
????
????
− ℎ????
????
+
ℎ
????
????
⇓
???????? ቚ
????????=0,????????
????
=0
=
1
????
Δ????
????
1
????
Δ????
????
1
????
Δ????
????
????
1
????
2
????
1
′

Эффективность денежно-кредитной политики

С другой стороны, эффективность денежно-кредитной политики зависит и от параметров рынка благ – а именно от того, насколько сильно процентная ставка вырастет (после того, как ЦБ ее сократил в рамках проведения стимулирующей денежно-кредитной политики) ввиду того, что на рынке благ растет спрос на инвестиции и ВВП, в ответ на что на рынке денег происходит рост спроса на реальные кассовые остатки

Допустим, в результате проведения стимулирующей денежно-кредитной политики процентная ставка была снижена («в моменте») на некоторую величину Δ???? – с уровня ????
0
до уровня ????
1

Из графиков справа видно, что в зависимости от угла наклона кривой ????????
последующий рост процентной ставки, вызванный ростом спроса на деньги вследствие роста инвестиционного спроса и ВВП, будет различным

Мы уже обсуждали, что угол наклона кривой ???????? зависит, помимо прочего, от чувствительности спроса на инвестиции к процентной ставке: чем выше чувствительность ???? спроса на инвестиции к процентной ставке, тем более пологой является кривая ???????? – и тем более эффективной будет денежно-кредитная политика
•
Экономический смысл здесь в следующем: чем выше чувствительность спроса на инвестиции к процентной ставке, тем в большей степени объем инвестиций реагирует на заданное изменение процентной ставки. Как видно на рисунке справа, итоговое изменение процентной ставки (????
2
− ????
0
) на нижнем графике меньше, чем на верхнем – однако из-за более высокой чувствительности спроса на инвестиции к процентной ставке инвестиции (а вслед за ними и ВВП) на нижнем графике в конечном итоге растут сильнее, чем на верхнем
????
????
????????
????????
0
????
0
????
0
????
2
????????
1
????
1
????
2
????
????
????????
????????
0
????
0
????
0
????
2
′
????????
1
????
1
????
2
′

Эффективность бюджетно-налоговой и денежно-кредитной политик
Параметр
Кривая ????????
Кривая ????????
Бюджетно-
налоговая
политика
Денежно-
кредитная
политика
Чувствительность ℎ
спроса на деньги к процентной ставке
Высокая
-
Пологая
Более эффективна
Менее эффективна
Низкая
-
Крутая
Менее эффективна
Более эффективна
Чувствительность ????
спроса на инвестиции к процентной ставке
Высокая
Пологая
-
Менее эффективна
Более эффективна
Низкая
Крутая
-
Более эффективна
Менее эффективна

Экстремальные случаи эффективности политики

Бюджетно-налоговая политика имеет максимальную эффективность в следующих случаях:

Когда кривая ???????? вертикальна – это происходит в случае, когда инвестиционный спрос не зависит от процентной ставки (???? = 0)

Когда кривая ???????? горизонтальна – это происходит в случае, когда спрос на деньги бесконечно эластичен по процентной ставке (ℎ → ∞)

При этом денежно-кредитная политика в тех же случаях становится совершенно неэффективной:

Если кривая ???????? вертикальна (???? = 0) – такая ситуация носит название инвестиционной ловушки

Если кривая ???????? горизонтальна (ℎ → ∞) – такая ситуация носит название ловушки ликвидности
????
????
????????
????
0
????
1
????????
0
????????
1
????
????
????????
0
????
0
????????
????????
1
????
????
????????
0
, ????????
1
????
0
????????
0
????????
1
????
????????
0
, ????????
1
????
0
????????
0
Инвестиционная ловушка
Ловушка ликвидности
????????: ???? =
????
????
− ???????????? ∙ ????
????
+ ???? − ???????? + ????
1 − ???????????? 1 − ???? − ????????????
????????: ???? =
????
ℎ
???? −
1
ℎ
????
????
????
1

Сочетание бюджетно-налоговой и денежно-кредитной политики

Одновременное проведение бюджетно-налоговой и денежно-кредитной политики в разных комбинациях может приводить к различным воздействиям на экономику (см. графики)
????
????
????????
0
????????
0
????
0
????
0
????
1
????
1
????????
1
????????
1
????
????
????????
0
????????
0
????
0
????
0
????
1
????
1
????????
1
????????
1
????
????
????????
0
????????
0
????
0
????
0
????
1
????????
1
????????
1
????
????
Δ????
или
−????
????
????
Δ????
????
ВВП вырос, ставка выросла
ВВП вырос, ставка снизилась
ВВП вырос, ставка не изменилась

Сочетание бюджетно-налоговой и денежно-кредитной политики

Одновременное проведение бюджетно-налоговой и денежно-кредитной политики в разных комбинациях может приводить к различным воздействиям на экономику (см. графики)
????
????
????????
0
????????
0
????
0
????
0
????
1
????
1
????????
1
????????
1
????
????
????????
0
????????
0
????
0
????
0
????
1
????
1
????????
1
????????
1
????
????
????????
0
????????
0
????
0
????
0
????????
1
????????
1
????
1
ВВП сократился, ставка выросла
ВВП вырос, ставка сократилась
ВВП не изменился, ставка сократилась