Файл: Финансовый анализ Пользователи финансовой информации Собственники Менеджмент.pdf
ВУЗ: Не указан
Категория: Не указан
Дисциплина: Не указана
Добавлен: 30.11.2023
Просмотров: 80
Скачиваний: 1
ВНИМАНИЕ! Если данный файл нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам.
• Тактические соображения “выживаемости” в краткосрочном
периоде
• Сезонный характер продаж товаров и услуг
Оценка финансового положения
Показатели ликвидности характеризуют способность компании
удовлетворять претензии держателей краткосрочных долговых
обязательств
• Коэффициент текущей ликвидности (в %)
• Коэффициент срочной ликвидности (в %)
• Коэффициент абсолютной ликвидности (в %)
Чистый оборотный капитал ( в денежных единицах)
Показатели
платежеспособности
(структуры
капитала)
характеризуют способность предприятия отвечать по долгосрочным
обязательствам, без ликвидации долгосрочных активов
• Коэффициент финансовой независимости (в %)
• Коэффициент покрытия процентов (раз)
• Сумма обязательств к активам (в %)
• Долгосрочные обязательства к активам (в %)
• Долгосрочные обязательства к внеоборотным активам (в %)
Чистый оборотный капитал – величина собственных оборотных
средств (Net working capital)
NWC=Total Current Assets - Total Current Liabilities =
=Текущие активы – Текущие пассивы
Чистый оборотный капитал (разность между оборотными
активами предприятия и его краткосрочными обязательствами)
необходим для поддержания финансовой устойчивости предприятия,
поскольку превышение оборотных средств над краткосрочными
обязательствами означает, что предприятие не только может
погасить свои краткосрочные обязательства, но и имеет резервы для
расширения деятельности.
Ликвидность
активов
–
это
способность
активов
трансформироваться в денежные средства.
• Абсолютно ликвидные активы (А
1
) – денежные средства и
краткосрочные финансовые вложения
• Быстро реализуемые активы (А
2
) – дебиторская задолженность
сроком погашения в течение 12 месяцев
• Медленно реализуемые активы (А
3
) – запасы, НДС, дебиторская
задолженность сроком погашения более 12 месяцев
• Труднореализуемые активы (А
4
) – внеоборотные активы
Классификация пассивов баланса
• Наиболее срочные обязательства (П
1
), погашение которых
возможно в сроки до трех месяцев – кредиторская
задолженность, прочие краткосрочные пассивы
• Краткосрочные пассивы (П
2
), погашение которых предполагается
в сроки от трех месяцев до года – краткосрочные кредиты и
займы
• Долгосрочные пассивы (П
3
), погашение которых планируется в
срок более одного года – долгосрочные обязательства
• Постоянные или устойчивые пассивы (П
4
) – уставный,
добавочный, резервный капиталы, нераспределенная прибыль, а
также доходы будущих периодов, резервы предстоящих расходов
Ликвидность баланса – это степень покрытия обязательств
предприятия такими активами, срок превращения которых в
денежные средства соответствует сроку погашения обязательств.
Баланс считается абсолютно ликвидным, если соблюдаются
следующие соотношения:
• А
1
≥П
1
, т.е. абсолютно ликвидные активы равны или больше
наиболее срочных обязательств
• А
2
≥ П
2
, т.е. быстро реализуемые активы равны или больше
краткосрочных пассивов
• А
3
≥П
3
, т.е. медленно реализуемые активы равны или больше
долгосрочных пассивов
• А
4
≤П
4
, т.е. труднореализуемые активы равны или больше
постоянных (устойчивых) пассивов
Ликвидность баланса
Для комплексной оценки ликвидности баланса используют
общий показатель платежеспособности:
Чем ближе значение показателя к нулю, тем ниже степень
ликвидности баланса организации.
Условие долгосрочной платежеспособности
)
3
,
0 5
,
0
(
:
)
3
,
0 5
,
0
(
3 2
1 3
2 1
П
П
П
А
А
А
К
пл
• Для того чтобы выполнялось условие платежеспособности, на
практике следует соблюдать следующее соотношение:
Оборотные активы < (Собственный капитал +
Долгосрочные обязательства) х 2 – Внеоборотные активы
• По балансу анализируемой нами организации определите,
соблюдается ли данное условие на начало и конец отчетного
периода и является ли организация финансово независимой?
Трехфакторная модель Дюпона
1 2 3 4 5 6 7
Рентабельность собственного капитала= Рентабельность продаж
х
х Оборачиваемость активов х Финансовый рычаг
Финансовый рычаг
Финансовый рычаг – отношение суммы активов к собственному
капиталу. Чем он выше, тем больше доля заемного капитала и
финансовый риск организации.
Эффект финансового рычага возникает, когда организация имеет
задолженность, которая влечет за собой выплату постоянных сумм.
Он воздействует на чистую прибыль организации, и таким образом,
на рентабельность собственного капитала.
Рентабельность
собственного
капитала
растет
с
ростом
задолженности до тех пор, пока экономическая рентабельность
активов выше процентной ставки по кредитам и займам.
Эффект финансового рычага позитивен, когда коэффициент
экономической рентабельности выше процентной ставки по
задолженности.
Эффект финансового рычага негативен, когда коэффициент
экономической рентабельности ниже процентной ставки по кредиту.
Эффект финансового рычага (Degree of financial leverage – DFL) –
показатель, отражающий изменение рентабельности собственных
средств, полученное благодаря использованию заемных средств и
рассчитывается по следующей формуле:
где: DFL – эффект финансового рычага, в %;
t – ставка налога на прибыль, в относительной величине;
ROA – рентабельность активов (экономическая рентабельность по
EBIT) в %;
r – ставка процента по заемному капиталу, в %;
D – заемный капитал;
E – собственный капитал.
• EBIT (Earnings before Interest and Taxes) - прибыль до налогов и
процентов или прибыль от продаж (операционная прибыль) -
аналитический показатель, рассчитываемый следующим образом:
E
D
r
ROA
t
DFL
1
%
16 1000 1000
%
20
%
100 2000 800 2
,
0 1
1
E
D
r
ROA
t
DFL
1) EBIT= EBITDA - Амортизационные отчисления = EBITDA - DA
2)EBIT= Чистая прибыль + Проценты уплаченные + Расходы по
налогу на прибыль =NI+I+T
3) EBIT = Прибыль до налогообложения + Проценты уплаченные =
EBT+I
Показатель EBIT используется при расчете многих финансовых
коэффициентов, а также
самостоятельно применяется в финансовом анализе. Поскольку он
исключает влияние налогового
окружения
и
способов
финансирования,
то
сравнение
эффективности компаний на его основе дает более
стабильные результаты, чем при использовании чистой прибыли.
• EBITDA (Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and
Amortization)
— прибыль до вычета процентов, налогов и
амортизации, рассчитываемая следующими способами:
1) EBITDA = Добавленная стоимость(VA- Value added) - Прочие
производственные, коммерческие и управленческие расходы за
исключением амортизации
2) EBITDA = Прибыль от продаж + Амортизационные отчисления =
EBIT +
Depreciation and Amortization (DA)
3) EBITDA = Чистая прибыль + Проценты уплаченные + Расходы по
налогу на прибыль + Амортизационные отчисления = NI+I+T+DA
EBITDA
• Впервые стал использоваться в 1980-х годах, чтобы показать
способность компании обслуживать долг.
• Особую популярность приобрел в капиталоемких отраслях, т.к.
при использовании EBITDA бизнес выглядит сильнее
• Приводит к отрыву от реальной доходности и стоимости бизнеса
• Не
рекомендуется
к
использованию
международными
аудиторскими правила (GAAP и IAS)
• Финансовое положение предприятия можно считать устойчивым,
если значение коэффициента не менее 0,5, т.е. половина
имущества сформирована за счет собственных средств
предприятия. Такое значение показателя дает основание
предполагать, что все обязательства могут быть покрыты его
собственными средствами.
Типы финансовой устойчивости
1. Абсолютная финансовая устойчивость, в случае когда
ЗиЗ < СОС
где ЗиЗ - запасы и затраты,
СОС - собственные оборотные средства (СОС = Собственный
капитал + Долгосрочные долги - Внеоборотные активы)
2. Нормальная финансовая устойчивость, если
СОС < ЗиЗ< CОС + Краткосрочные долги
3. Неустойчивое (предкризисное) финансовое положение
4. Критическое финансовое положение, когда в дополнение к
предыдущему неравенству предприятие имеет займы, не погашенные
в срок, а также просроченную кредиторскую и дебиторскую
задолженность.
Система распределения предприятий по группам
Группа А. Сумма цен интервалов 21-25. Предприятие имеет
высокую рентабельность, оно
финансово устойчивое. Его платежеспособность не вызывает
сомнений. Качество финансового и
производственного менеджмента высокое. Предприятие имеет
отличные шансы для дальнейшего
развития.
Группа В. Сумма цен интервалов 11-20. Предприятие имеет
удовлетворительный уровень
рентабельности. Оно в целом платежеспособно и финансово
устойчиво, хотя отдельные
показатели ниже рекомендуемых значений. Однако данное
предприятие недостаточно
устойчиво к колебаниям рыночного спроса на продукцию и другим
рыночным факторам.
Работа с предприятием требует взвешенного подхода.
Группа С. Сумма цен интервалов 4-10. Предприятие финансово
неустойчиво, оно имеет
низкую рентабельность для поддержания платежеспособности на
приемлемом уровне. Как
правило, такое предприятие имеет просроченную задолженность.
Оно находится на грани потери
финансовой устойчивости. Для выведения предприятия из
кризиса следует предпринять
значительные
изменения
его
финансово-
хозяйственной
деятельности. Инвестиции в предприятие
связаны с повышенным риском.
Группа D. Сумма цен интервалов < 4. Предприятие находится в
глубоком финансовом кризисе.
Размер кредиторской задолженности велик, оно не в состоянии
расплатиться по своим обязательствам.
Финансовая устойчивость предприятия практически полностью
утрачена. Значение показателя
рентабельности собственного капитала не позволяет надеяться
на улучшение. Степень кризиса
предприятия столь глубока,что вероятность улучшения ситуации
даже в случае коренного изменения
финансово-хозяйственной деятельности невысока.
Модель Р. Лиса
Z
л
= 0,063 х
1
+ 0, 692 х
2
+0,057 х
3
+ 0,601 х
4
Если Z
л
< 0,037, то предприятие получает оценку “крах”
Модель Ричарда Таффлера- Г.Тишоу
Z
т
= 0,53 х
1
+ 0, 13 х
2
+0,18 х
3
+ 0,16 х
4
Если Z
т
> 0,3 - вероятность банкротства невелика
Если Z
т
< 0,2 – банкротство более чем вероятно
Модель Гордона Спрингейта
Z = 1,03 х
1
+ 3, 07 х
2
+0,66 х
3
+ 0,4 х
4
Если Z < 0,862, то предприятие получает оценку “крах”
Модель Джона Фулмера
Z = 5,528 х
1
+ 0,212 х
2
+ 0,073 х
3
+1,270 х
4
- 0,120 х
5
+2,335 х
6
+
0,575 х
7
+
+ 1,083 х
8
+ 0,894 х
9
– 3,075
Если Z < 0, крах неизбежен
Модель Иркутской государственной экономической академии
Z
и
= 8,38 х
1
+ х
2
+0,054 х
3
+ 0,64 х
4
Вероятность
банкротства
предприятия
определяется
в
соответствии со следующей шкалой
Значение Z
и
Вероятность банкротства, %
меньше 0
максимальная (90-100)
0-0,18
высокая (60-80)
0,18-0,32
средняя (35-50)
0,32-0,42
низкая (15-20)
больше 0,42
минимальная (до10)
Рейтинговое число Р.С. Сайфуллина и Г.Г. Кадыкова
R = 2к
1
+ 0,1к
2
+0,08к
3
▪ 0,45 к
4
+ к
5
Если R<1, то финансовое состояние неудовлетворительное
Модель О.П. Зайцевой
К
компл
= 0,25к
1
+ 0,1к
2
+0,3к
3
+ 0,25 к
4
+ 0,1к
5
+ 0,1к
6
Если
фактический
комплексный
коэффициент
больше
нормативного,
то вероятность банкротства велика, а если меньше — то
вероятность банкротства мала.
Недостатки модели оценки удовлетворительности структуры
баланса
• Экстраполяционный характер коэффициентов восстановления
(утраты) платежеспособности (к
3
и к
4
)
• Завышение нормативного значения коэффициента текущей
ликвидности (к
1
)
• Наличие
высокой
корреляционной
зависимости
между
коэффициентом текущей ликвидности (к
1
) и коэффициентом
обеспеченности собственными оборотными средствами (к
2
)
Значения коэффициента текущей ликвидности
Отрасли
США
Англия
Европейские
страны
Япония
Легкая
промышленность
2,50
1,75
1,80
1,75
Пищевая
промышленность
1,20
1,20
1,40
1,30
Машиностроение
1,10
1,10
1,50
1,10
Торговля
1,70
1,40
1,00
1,10
В среднем
1,30
1,20
1,20
1,15
Проблемы финансового анализа
• Невозможность разработки универсального показателя оценки
финансового состояния любого предприятия
• Проблематичность использования для предприятий разных
отраслей общепринятых финансовых нормативов
• Проблематичность использования для российских предприятий
весовых
коэффициентов-констант
американских
моделей
вероятности банкротства
• Субъективность
рейтинговых
и
экспертных
оценок
и
предположений, предусматривающих их отладку и апробацию
• Необходимость
разработки
коэффициентов
нормальной
финансово-хозяйственной
деятельности
для
конкретного
предприятия
Добавленная стоимость (VA- Value added)
• Добавленная стоимость (VA- Value added)– это стоимость,
добавленная к стоимости материальных ресурсов, приобретенных
на стороне.
• Добавленная стоимость определяется как разница между
полученной от продажи товаров и услуг выручкой и стоимостью