Файл: Проблемы формирования и развития валютной системы Российской Федерации (Теоретические основы международной конвертируемости валют и формирования валютных курсов).pdf

Странам-участницам БРИКС и ЕАЭС, а также другим торговым партнёрам России нужны рубли. Это важный вопрос для всех участников совместной торговли, включая банки. Очевидно, что сделки в рублях снижают для них риски расчётов, возникающие при использовании посредничества американского доллара, так как вероятность блокировки их счётов со стороны США в условиях санкционного давления на Россию вполне реальна.

По итогам проведённого анализа можно сделать вывод, что торговля востребованными товарами создаёт условия для интернационализации валют. В настоящее время приграничное торгово-экономическое взаимодействие стран включает торговлю товарами, оказание услуг, толлинг, продажу научно-технических разработок, развитие инфраструктуры. Кроме того, повышение степени интернационализации валют позволяет усилить политическое и экономическое влияние стран. Появление новых сильных региональных валют в мировой валютной системе становится дополнительным инструментом снижения рисков транзакций контрагентов, их использующих; формирования международных и иных резервов; перераспределения сфер экономического и политического влияния стран и т.д.

2.2. Факторы курсообразования на валютном рынке РФ

Практически все международные экономические операции предполагают обмен национальных валют, который происходит по определенной цене. Цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах других стран (или в международной денежной единице), называется валютным курсом^[25]. В условиях транснационализации мировой экономики стоимость национальной валюты является определяющим фактором для развития экономики страны в целом. Поэтому изучение влияющих на него факторов является актуальным. Объектом настоящего исследования выступает валютный курс, а предметом изучения являются факторы, влияющие на него.

Валютный курс необходим для сравнения цен мировых и национальных рынков, а также стоимостных показателей разных стран, выраженных в различных денежных единицах. Посредством валютного курса происходит переоценка счетов в иностранной валюте фирм и банков. Поэтому важным является изучение факторов.

Валютный курс зависит от традиционных ценообразующих факторов: спроса и предложения, которые, подвержены структурным и конъюнктурным изменениям

---

Данная классификация позволяет определить факторы, воздействующие на изменение курса валют в долго- и краткосрочном периодах^[26]. Для более детального изучения влияния факторов условно разделим их на 3 группы:

влияющие на повышение котировки, на ее понижение и факторы, оказывающие как положительный, так и отрицательный эффект на курс валюты. Все перечисленные факторы, влияющие на валютный курс, можно объединить в определенные подсистемы: факторы экономические, политические, психологические.

Среди экономических факторов следует выделить - процентные ставки; спрос на капитал и его предложение; паритет покупательной способности и экономические условия. Капитал перетекает в ту страну, где благоприятнее среда. Предложение и спрос капитала определяются нормальной деловой активностью. Межбанковский рынок оперирует крупными капиталами при небольших торговых средах, в то время как клиентский рынок имеет дело с небольшими объемами капитала, но при более значительных средах.

Паритет покупательной способности — это показатель относительной покупательной способности различных валют. Он определяется путем сопоставления цен на одни и те же товары в разных странах в пересчете (через обменный курс) на «базовую валюту», обычно американский доллар^[27]. Чем выше рост цен в стране, тем ниже курс национальной валюты и наоборот.

На обменный курс оказывают влияние текущие экономические условия в стране, особенно существенные изменения таких показателей, как: платежный баланс, уровень инфляции, безработицы и др. Подобные данные, как нельзя лучше, характеризируют состояние экономики. Безработица и высокая инфляция негативно влияют на курс валют, а рост производства укрепляет его^[28].

К политическим факторам, которые оказывают наибольшее влияние на валютный курс можно отнести:

• характер внешнеторговой политики, проводимой правительством страны (протекционизм и политика свободной торговли (ее либерализация);
• политика Центробанка и / или других регулирующих органов (эмиссия денег, ставка рефинансирования, валютные интервенции).

Краткосрочные изменения обменных курсов часто обусловлены тем, что участники рынка называют настроениями рынка. Это взгляды трейдеров на краткосрочные перспективы движения валюты. Настроения рынка обычно определяют, как «позитивные» или «негативные». В первом случае валюта, как правило, укрепляется, во втором - ослабевает.

---

На валютный курс влияет степень доверия к валюте на национальном и мировом рынках. Она определяется состоянием экономики и политической обстановкой в стране, а также рассмотренными выше факторами. Дилеры учитывают не только данные темпы экономического роста, инфляции, уровень покупательной способности валюты, соотношение ее спроса и предложения, но и перспективы их динамики. Иногда даже ожидание публикации официальных данных о торговом и платежном балансах или результатах выборов сказывается на спросе и предложении валюты. Порой на валютном рынке происходит смена приоритетов в пользу политических новостей, слухов об отставке министров и т.д^[29].

Формирование валютного курса — сложный многофакторный процесс, обусловленный взаимосвязью национальной и мировой экономики и политики. Поэтому чтобы оперативно прогнозировать изменения валютных курсов и эффективно использовать полученную информацию на практике в целях повышения финансового благополучия страны необходимо учитывать курсообразующие факторы.

Современная экономическая обстановка характеризуется нестабильностью на российском валютном рынке, которая наблюдается с 2014 года (см. рисунок 2).

Падение рубля на тот момент было обусловлено неблагоприятной ситуацией на рынке нефти.

Рисунок 2. Динамика курса доллара к рублю в 2009 — 2018 гг. Составлено автором на основе данных официального сайта Центрального банка РФ //URL: https://www.cbr.ru/

В экономической литературе встречается множество классификаций факторов, влияющих на валютный курс. В связи с напряженной мировой обстановкой, вызванной введением антироссийских санкций, эксперты выделяют новые факторы, которые оказывают серьезное влияние на курс рубля.

Среди них:

• спрос на рублевые активы со стороны инвесторов
• новости нефтяного рынка (запасы нефти в США, новости ОПЕК)
• геополитика (санкции, ситуация в Сирии и Украине)
• покупки валюты Минфином
• риторика и действия ФРС США
• макроэкономическая статистика из России
• риторика и действия ЦБ РФ
• налоговая реформа США
• риторика и действия Европейского Центробанка
• макроэкономическая ситуация из США
• макроэкономическая ситуация из Евросоюза^[30].

Однако в результате анализа различных классификаций факторов, представленных в литературе, автором статьи была предложена своя классификация факторов, влияющих на курс рубля. В данной статье выявлено влияние каждого фактора на курс рубля.

---

По мнению автора, в число факторов, влияющих на курс рубля в 2008-2018 гг., входят следующие:

• мировые цены на нефть
• экономические санкции
• объем валютных интервенций
• ставка ЦБ РФ
• ставка ФРС США
• ставка ЕЦБ
• темп инфляции

Для того, чтобы показать насколько значимо влияние того или иного фактора, был проведен корреляционный анализ и построена корреляционная матрица (см. табл. 1).

Временной период: январь 2008 г. — март 2018 г.

Y — средневзвешенный курс доллара за месяц (в рублях)

Х₁X₂ …X₇ — основные факторы, влияющие на курс рубля. В данном случае были взяты данные за каждый месяц.

Таблица 1

Корреляционная матрица

	Средневзвешенный курс доллара за месяц, руб.	Среднемесячная цена на нефть, долл. За баррель	Санкции	Объем валютных интервенций за месяц, млн. долл. США	Среднемесячная ставка ЦБ РФ,%	Среднемесячная ставка ФРС США,%	Среднемесячная ставка ЕЦБ,%	Среднемесячный темп инфляции,%
Средневзвешенный месячный курс доллара, руб.	1	-0,77	0,88	0,11	0,38	-0,03	-0,64	-0,07
Среднемесячная цена на нефть, долл. за баррель	-0,77	1	-0,61	0,08	-0,59	0,01	0,39	-0,13
Санкции	0,88	-0,61	1	0,06	0,29	0,04	-0,61	-0,06
Объем валютных интервенций за месяц, млн. долл. США	0,11	0,08	0,06	1	-0,14	-0,07	-0,27	-0,19
Среднемесячная ставка ЦБ РФ,%	0,38	-0,59	0,29	-0,14	1	0,12	0,14	0,71
Среднемесячная ставка ФРС США,%	-0,03	0,01	0,04	-0,07	0,12	1	0,61	0,13
Среднемесячная ставка ЕЦБ,%	-0,64	0,39	-0,61	-0,27	0,14	0,6	1	0,45
Среднемесячный темп инфляции,%	-0,07	-0,13	-0,06	-0,19	0,71	0,13	0,45	1

Проведенное автором исследование выявило следующие закономерности.

Цена на нефть

---

Между такими показателями, как цена на нефть и курс доллара к рублю наблюдается достаточно высокая связь (по сравнению с остальными показателями) и обратная зависимость (-0,77), а между ценой на нефть и курсом рубля, наоборот, прямая зависимость. При росте цены на нефть, рубль крепнет. Данный тезис подтверждает рисунок 3.

Рисунок 3. Динамика цены на нефть и курса доллара к рублю в 2008 — 2018 гг. Рассчитано автором на основе данных с сайта Центрального банка РФ и сайта investing.com

В 2008 году в период мирового финансового кризиса баррель нефти подешевел со $147 почти до $40. При этом курс доллара достигал 36 рублей (а начиналось падение с уровня в 24 рубля) [3]. В конце же 2014 года цена нефти с отметки выше 100$ за баррель снизилась до 57$ за баррель, а рубль отреагировал девальвировал до 60 рублей за доллар и выше. Снижение цен на нефть было вызвано прогнозными данными о падении мирового спроса, а также избыточным предложением из-за высоких объемов добычи нефти в США и поставок из Саудовской Аравии^[31].

В 2015 году ситуация на мировом рынке нефти не стала лучше из-за влияния таких факторов, как: отказ стран ОПЕК снижать квоту на добычу нефти; кризис на фондовом рынке Китая; планы Ирана по увеличению экспорта нефти. Из-за падения цен на нефть, стремительно падал курс рубля. В 2016 году ситуация обострилась до того, что в январе цена на нефть опустилась ниже 30$ за баррель, а курс рубля подешевел до 75 рублей. Однако в конце 2016 года ситуация начала улучшаться после договоренности РФ со странами ОПЕК о сокращении добычи нефти. Данное событие привело к росту нефтяных цен и к укреплению рубля.

По итогам 2017 года нефть выросла в цене на 22%. В 2018 году цены на нефть имеют положительный повышательный тренд^[32].

Санкции

Анализ показывает сильную связь между санкциями и курсом доллара (0,88). На самом деле, санкции не являются фундаментальным фактором, как цены на нефть. Санкции, конечно, оказывают влияние на рубль, но это краткосрочный эффект.

Рисунок 4. Динамика валютного курса рубля за 2014 — 2018 гг. Составлено автором на основе данных с сайта Центрального банка РФ//URL: https://www.cbr.ru/

Если проанализировать динамику валютного курса рубля за 2014 — 2018 гг., то видно, что введенные в марте 2014 года санкции не обвалили курс рубля, так как рубль весной и летом 2014 года держался стабильно на уровне 34 — 36 рублей за доллар, несмотря на неблагоприятную политическую обстановку, однако стал уменьшаться осенью в результате падения цен на нефть. В 2014 г. рубль остро отреагировал не на санкции, а на цены на нефть, и сдержать курс рубля не смогли даже действия Центрального Банка по повышению ключевой ставки до 17%.

---