Файл: Роль прозрачности финансовой отчетности компании при обосновании.pdf

САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ
Экономический факультет
Кафедра статистики, учета и аудита
ОТЗЫВ
на
магистерскую диссертацию на тему
"Роль прозрачности финансовой отчетности компании при обосновании
структуры
финансирования на примере проектных компаний:
эмпирическое
исследование"
выполненную
Михайловым И. А.
Актуальность
исследования. Одной из наиболее острых проблем экономического развития России в настоящее время является повышение инвестиционной активности, что требует формирования эффективного инвестиционного рынка. Сложность формирования инвестиционного рынка и соответствующего рыночной экономике механизма финансирования инвестиций заключается в том, что в российской экономике еще только начинает складываться и развиваться необходимая рыночная инфраструктура, обеспечивающая свободный обмен информацией между всеми субъектами предпринимательской деятельности, отсутствуют надежные и адаптированные инструменты финансирования инвестиционной деятельности. Одним из таких инструментов является проектное финансирование, получившее распространение в последние десятилетия XX века и успешно используемое во многих отраслях для осуществления крупных инвестиционных проектов. В силу особенностей развития проектное финансирование в том виде, в каком оно используется западными национальными и транснациональными корпорациями, в России применено быть не может. Необходима определенная трансформация подходов, выработанных зарубежной практикой, и их адаптация к современным российским условиям, отличительной чертой которых является нестабильность, несовершенство и неполнота информации, представляемой в том числе, в составе финансовой отчетности. Актуальность заявленной темы не вызывает сомнений.
Структура
работы. Структура работы представляется оригинальной и логически обоснованной; соответствует заявленной теме и отвечает задачам исследования.
В первой главе «История и практика проектного финансирования в
Российской Федерации и за рубежом» раскрываются основные подходы к экономическому содержанию понятия проектного финансирования, обосновываются основные проблемы практики применения проектного финансирования в РФ.

Во второй главе «Теория взаимосвязи агентских издержек и структуры
капитала проектных компаний» обосновывается теория о доминирующем влиянии структуры капитала проектных компаний на величину агентских издержек. Автором отдельно рассматривается поведение разных видов издержек, каких как издержки на мониторинг, на привлечение заемных средств и пр.
Третья глава «Методология изучения взаимосвязи между агентскими
издержками и структурой капитала проектных компаний» посвящена обоснованию и описанию метода исследования взаимосвязи уровня агентских издержек и структуры капитала на примере 20 африканских стран и 13 европейских (выбор обсуловлен тем, что последние характеризуются относительно низкими индексами коррупции и низким уровнем развития инфраструктуры, что предопределяет развитие проектного финансирования). И, наконец, в четвертой главе анализируются полученные результаты и формулируются основные выводы по работе.
Работа содержит введение, заключение, список литературы (86 источников), преобладающую долю которых занимают западные источники.
Умение
пользоваться современными методами сбора и обработки
информации
. Магистрант продемонстрировал достаточно высокий уровень навыков сбора и поиска информации. В работе использованы современные источники по исследуемой обстали, опубликованные ведущими специалистами в этой области, в том числе базы данных (в частности,
Project Finance International (PFI), продукт Томсон Рейтер).
Самостоятельность
подхода. Исследование выстроено с учетом всех аспектов заявленной темы, а именно: выполнен обзор подходов к определению сущности анализируемого понятия, предпринята попытка формулировки основных методологических проблем, представлен анализ данных реальной компании, осуществлен анализ перспектив. По каждой главе представлены выводы.
Степень
обоснованности выводов и рекомендаций. Выводы, сделанные в работе, основаны на положениях экономических и финансовых теорий, представлены необходимые ссылки на мнения экспертов, эмпирический материал.
Новизна
и практическая значимость. Знания, полученные при написании работы, могут иметь непосредственное применение в практической деятельности в области анализа и управления структурой капитала. Новизна работы, по нашему мнению, состоит в том, что автор попытался обосновать зависимость агентских издержек и структуры капитала с помощью самостоятельного построения модели (в основе которой лежит обыкновенный метод наименьших квадратов, где доля кредитных средств в совокупном капитале компании является зависимой

переменной, а независимыми переменными являются перечисленные категории агентских издержек).
Достоинства
работы. Грамотное обоснование авторских выводов по представленным информационным массивам, практическая направленность работы.
Недостатки
работы
.
Вызывает сомнения соответствие заявленной темы содержанию представленной работы - недостаточное внимание уделяется раскрытию вопросов влияния прозрачности финансовой отчетности на практику применения проектного финансирования в РФ.
Выводы, сформулированные в заключении работы о необходимости перехода на МСФО с целью содействия развития проектного финансирования в РФ, не имеют должного подтверждения в виде теорий, фактов, эмпирических исследований, которые отсутствуют в работе.
Недостаточное внимание в работе уделяется анализу теорий, вклад которых в изучение заявленной проблематики трудно переоценить
(Модильяни, Миллер, Иенсен и Меклинг, Майерс ).
Нельзя не отметить сложности, возникающие при чтении работы, связанные с плохим переводом англоязычных источников на русский язык, что осложняется также большим количеством орфографических ошибок.
Прочие замечания носят сугубо локальный характер (размытая классификация агентских издержек, неправильное оформление таблиц и формул, повторение текста в главе 2 и 3 и пр.).
Общий
уровень работы. Работа выполнена на недостаточно высоком уровне, но поставленные цели достигнуты и задачи выполнены
Оценка работы. Работа соответствует требованиям, предъявляемым к магистерским диссертациям, но отмеченные недостатки существенно снижают общее впечатление о работе, работа оценивается на 3 /D, удовлетворительно/.
Научный
руководитель к.э.н., доцент кафедры статистики, учета и аудита
Соколова Наталья Александровна
25 мая 2011 года