Файл: Паевые инвестиционные фонды.pdf

существующие на данный момент фонды венчурных инвестиций, фонды прямых инвестиций, хедж-фонды, кредитные фонды ориентированы на квалифицированного инвестора.
Популярность фондов недвижимости заключается в том, что вложение денег в фонд недвижимости менее рискованно, чем прямые инвестиции в недвижимость, поскольку работа управляющих компаний в этом случае находится под надзором многочисленных контролирующих государственных органов: Банка России, специализированного депозитария, регистратора и аудитора. В современных экономических условиях, фонды недвижимости позволяют также инвестировать в строительство новых зданий, то есть быть посредником по договору строительного подряда. Инвестировать в недвижимость стало возможным и с одной тысячей рублей, что сделало их наиболее привлекательными для разных категорий инвесторов.
Отдельное внимание стоит уделить стоимости чистых активов паевых инвестиционных фондов в динамике с 2015 по 2017 год (таблица 13).
Таблица №4 – Стоимость чистых активов паевых инвестиционных фондов в
Российской Федерации в млрд. рублей.
Типы фонда
31.12.2015 31.12.2016 31.12.2017
Изменение
2016 к
2015
Млрд. руб.
2017 к
2016
Млрд. руб.
2017 к
2015
Млрд. руб.
Млрд. руб.
Доли,
%
Млрд. руб.
Доли,
%
Млрд. руб.
Доли,
%
Открытые
110,63 18,44 135,95 21,47 216,94 31,82 25,32 80,99 106,31
Интервальные
7,03 1,17 5,62 0,88 6,19 0,90
-1,41 0,57
-0,84
Закрытые
481,50 80,36 491,52 77,64 458,57 67,26 10,02
-32,95
-22,93
Всего
599,17 100,00 633,09 100,00 681,71 100,00 33,92 48,62 82,54
Общая стоимость чистых активов по итогам 2017 года составила 681 млрд. рублей, что на 82 млрд. рублей больше по отношению к 2015 году (599 млрд. рублей), и на 48 млрд. рублей по отношению к 2016 году (633 млрд. рублей).
Наибольшее изменение стоимости чистых активов произошло в категории закрытых паевых инвестиционных фондов, а наибольший прирост по категории открытых фондов.

Наглядно стоимость чистых активов по типам ПИФов представлена на рисунке 1.
Рисунок 1 – Стоимость чистых активов по типам ПИФов в
Российской Федерации млрд. рублей
1
В настоящее время все биржевые инвестиционные фонды, присутствующие в листинге на Московской бирже, фактически выпущены в
Ирландии и допущены к обращению в России.
Рассмотрим деятельность биржевых фондов в динамике с 2015 по 2017 год.
По итогам 2015 года на Московской бирже торговалось11 инструментов
ETF, восемь из них номинированы в долларах США, один – в рублях, также по одному в евро и британском фунте.
Из широкой линейки можно выбрать фонд австралийских акций, китайских, японских, немецких, и конечно же, американских. Можно также выбрать фонд еврооблигаций российских эмитентов, который номинирован в долларах, а также в рублях. Наконец, инвестор может вложиться в «золотой»
ETF, а также в ETF, базовым активом которого выступают самые ликвидные на планете бумаги – краткосрочные казначейские бумаги США
_____________________________________________
1
Составлено автором по Таблице 5

Все 11 ETF, торгующихся на Московской бирже, в 2015 году показали положительную динамику: инвестиции в некоторые из фондов могли принести доходность в районе 40-50% годовых (таблица №5).
Таблица №5 – Динамика стоимости бумаг ETF на Московской бирже за
2015 г.
2
Название ETF
Тикер Изменение в 2015 году, %
FinEx Tradable Russian Corporate Bonds UCITS ETF
FXRU
47,6
FinEx MSCI Japan UCITS ETF
FXJP
35,4
FinEx Tradable Russian Corporate Bonds UCITS ETF
FXRB
32,5
FinEx MSCI USA Information Technology UCITS ETF
FXIT
30,0
FinEx MSCI USA UCITS ETF
FXUS
24,7
FinEx MSCI Germany UCITS ETF
FXDE
21,8
FinEx MSCI China UCITS ETF
FXCN
15,3
FinEx MSCI United Kingdom UCITS ETF
FXUK
14,8
FinEx Cash Equivalnets UCITS ETF
FXMM
12,8
FinEx MSCI Australia UCITS ETF
FXAU
11,9
FinEx Physically Held Gold ETF
FXGD
10,3
Кроме упомянутого влияния изменения курса валют, на их стоимость оказало влияние и постепенное восстановление интереса инвесторов к некоторым российским долговым бумагам. Так, индекс корпоративных облигаций Московской биржи с начала года вырос на 17,88%. Несмотря на нестабильную ситуацию на российском рынке и продолжающуюся девальвацию национальной валюты.
Восхождение ETF на японские акции во многом объясняется денежно- кредитной политикой Банка Японии. В течение года монетарные власти активно стимулировали свою экономику, в том числе для борясь с дефляцией. И, несмотря на повышение процентных ставок в США, японский рынок остается привлекательным. Во-первых, Япония и дальше продолжит активно поддерживать свою экономику и фондовый рынок, а во-вторых, рано или поздно эти действия должны помочь в борьбе с дефляцией, что дополнительно скажется на улучшении инвестиционного климата Японии.
Одним из аутсайдеров, если можно назвать рост котировок на 16% неудачей, стал ETF, базовым активом которого является золото. Действительно, в текущем году этому инструменту пришлось непросто. Ожидание повышения
_____________________
2
Составлено автором

процентных ставок ФРС оказывало серьезное давление на цену. Вдобавок инвесторы постепенно меняют свои привычки и в случае ухудшения геополитической ситуации не кидаются скупать драгоценные металлы, как это бывало прежде. Скорее всего, после того, как ставки в США все же были подняты, ожидать серьёзного взлета этого актива не стоит.
В
2016 году продолжилось расширение линейки биржевых инвестиционных фондов (ETF), торгуемых на Московской бирже, которая на сегодня включает 12 фондов. В марте состоялся запуск первого на российском рынке ETF на индекс РТС. Объем торгов ETF за 2016 год вырос более чем в три раза, до 9,8 млрд рублей.
Однако, за 2016 год фонды ETF показали самую низкую, в том числе и отрицательную доходность (таблица №6).
Таблица №6 – Динамика стоимости бумаг ETF на Московской бирже за 2016 г.
3
Название ETF
Тикер Изменение в 2016 году, %
FinEx Russian RTS Equity UCITS ETF
FXRL
28,7
FinEx Tradable Russian Corporate Bonds UCITS ETF
FXRB
17,8
FinEx Cash Equivalnets UCITS ETF
FXMM
9,0
FinEx MSCI USA Information Technology UCITS ETF
FXIT
-6,1
FinEx MSCI Australia UCITS ETF
FXAU
-7,2
FinEx MSCI USA UCITS ETF
FXUS
-7,7
FinEx Tradable Russian Corporate Bonds UCITS ETF
FXRU
-8,6
FinEx Physically Held Gold ETF
FXGD
-9,0
FinEx MSCI Japan UCITS ETF
FXJP
-14,5
FinEx MSCI Germany UCITS ETF
FXDE
-14,8
FinEx MSCI China UCITS ETF
FXCN
-16,7
FinEx MSCI United Kingdom UCITS ETF
FXUK
-17,0
Такая низкая доходность фондов по сравнению с 2015 годом связана с тем, что в феврале 2016 года цены на нефть упали до 13-летнего минимума в $26 за баррель. Доходность 10-летних облигаций казначейства США упала до рекордного минимума (более чем за 30 лет). Великобритания проголосовала за выход из Евросоюза, но «Brexit» не оказал практически никакого негативного влияния на мировую экономику или акции. Более того, британские бумаги выросли.
По итогам 2017 года общий объем активов биржевых фондов на
Московской бирже за 2017 год составил около 8,15 млрд. руб., что является
_________________
3
Составлено автором

крайне малой величиной в масштабах всего российского финансового рынка.
Низкая ликвидность паёв биржевых фондов является одним из основных факторов, сдерживающих их развитие.
Следует отметить, что по итогам 2017 года все FinEx ETF показали положительную доходность. Самая низкая доходность была у фонда индекса
Московской биржи (FXRL) 1,3% в долларах США. Это связано с тем, что почти на 50% индекс составляют ценные бумаги энергетических компаний.
Нестабильная цена на нефть в течение года и замедление промышленности существенно замедлили рост индекса.
Необходимо отметить, что по итогам 2017 года ни один из фондов не имел отрицательную доходность. Больше половины фондов показали доходность выше
10%. За исключением фонда ETF Московской биржи, остальные фонды показали доходность 7,6% и значительно выше. Что является отличным показателем.
Тем не менее, нужно также иметь в виду, что ETF FinEx, на самом деле, созданы вовсе не в соответствии с российским законодательством в части ETF, а выведены на российский рынок как «иностранные ценные бумаги». То есть правильно считать, что российских ETF на российском рынке до сих пор нет вообще. И совершенно неизвестно, когда они появятся, поскольку ещё ни одна компания не заявляла о своём желании создавать ETF в соответствии с российским законодательством.
Функционирование паевых инвестиционных фондов подразумевает наличие управляющих компаний, которые являются главной составляющей
ПИФов. Динамика развития фондов с момента становления рынка ПИФов до настоящего времени наглядно показывает процесс формирования, становления отечественного рынка коллективных инвестиций практически с нуля: если на начало 1997 года работало только 7 управляющих компаний, то к началу 2018 года насчитывается 316 Управляющих компаний.
Если проанализировать динамику изменения количества управляющих компаний с начала их деятельности на финансовом рынке, то пик количества компаний зафиксирован в 2009 году, когда их количество составило 550, далее

можно заметить существенное уменьшение их количества на протяжении последних десяти лет (рисунок 2).
Рисунок 2 – Динамика количества управляющих компаний ПИФов в
Российской Федерации.
4
Уменьшение числа управляющих компаний вызвано повышением к требованиям их деятельности со стороны регулятора, а также в результате аннулирования лицензий компаний, которые не ведут активной деятельности, не предоставляют отчётность или предоставляют отчётность с нулевыми показателями баланса.
Анализ динамики финансовых показателей паевых инвестиционных фондов, позволяет сделать следующие выводы.
На стоимость чистых активов ПИФов оказывало влияние экономической ситуации в стране. Равномерное развитие усугублялось введением санкций против крупных российских компаний и банков, падение цен на нефть, девальвация рубля и рост инфляции. Лишь к началу 2016 года сформировался позитивный настрой на рынке, а в 2017 году он закрепился окончательно.
Также необходимо особое внимание уделить биржевым инвестиционным фондам.
Этот инструмент инвестирования является достаточно привлекательным, но в Российской Федерации не получил должного развития, в том числе и из-за сложностей законодательства. Необходимо реформировать законодательную базу таким образом, чтоб у финансовых посредников было
_____________________
4
Составлено автором

желание создавать и предлагать данный финансовый инструмент частным инвесторам.
Таким образом, статистика показывает, что рынок коллективных инвестиций в России достаточно молодой, но растет быстрыми темпами, набирая обороты год от года. Эта тенденция сопряжена и с ростом интереса к ПИФам со стороны частных инвесторов, воспринимающих данный вид инвестирования как более доходный по сравнению с привычными вложениями. Соответственно, проблема выбора управляющей компании и паевого инвестиционного фонда среди всего многообразия ПИФов становится все актуальнее и острее. Вопрос оценки качества работы того или иного инвестиционного фонда, и на сколько этот фонд, в соответствии с целями инвестирования, предпочтительнее другого, является одним из актуальных вопросов, который ставят перед собой инвесторы, выбирая наиболее привлекательное место размещения собственных средств.

2 ВЫВОДЫ И РЕКОМЕНДАЦИИ
Проведённое исследование функционирования паевых инвестиционных фондов на финансовом рынке позволяет сделать следующие выводы.
Сущность коллективного инвестирования заключается в организации инвестиционных вложений, при которой под управлением профессионального управляющего объединяются денежные средства отдельных инвесторов в целях их последующего прибыльного вложения. Таким образом, инвестиции нескольких инвесторов управляются как единый портфель, где у каждого инвестора имеется своя доля, пропорциональная объёму его вложений.
Паевые инвестиционные фонды являются самой перспективной формой организации коллективного инвестирования, наиболее эффективно решают задачи сбережения и капитализации средств частных инвесторов по сравнению с другими институтами коллективного инвестирования.
Паевые инвестиционные фонды обладают рядом преимуществ перед другими институтами коллективного инвестирования, а именно: ПИФ представляет собой обособленный имущественный комплекс без образования юридического лица, что помогает избежать двойного налогообложения. инвестиции в паевой инвестиционный фонд носят бессрочный характер, инвестиционный пай имеет статус ценной бумаги; многообразие объектов инвестирования, категорий и типов фондов, делает ПИФы привлекательными для инвестирования как частным инвесторам, так и крупным институциональным инвесторам.
В ходе анализа рынка коллективных инвестиций в РФ и его основных этапов развития было выявлено, что рынок развивается вслед за изменением экономической ситуации в стране в целом. Последние тенденции на рынке коллективных инвестиций в РФ связаны с изменением законодательства: изменение категорий фондов, ужесточение регулирования, что в совокупности делает рынок более привлекательным для частных инвесторов.

В ходе исследования рынка паевых инвестиционных фондов в России были выявлены следующие проблемы:
1. Незащищённость вложений инвесторов в паевые инвестиционные фонды;
Каждый инвестор должен понимать то, что управляющая компания фонда не гарантирует роста стоимости пая фонда и соответственно получение дохода.
Инвестор несёт риск уменьшения стоимости пая в размере вложенных средств. В связи с этим в ходе анализа наблюдался отток денежных средств их паевых инвестиционных фондов и как следствие уменьшение количества паевых инвестиционных фондов.
Поэтому для решения этой проблемы необходимо создать систему страхования инвестиций наподобие системы страхования банковских вкладов граждан.
2. Неразвитость биржевых фондов;
В настоящий момент российские финансовые посредники рынка коллективных инвестиций не создали биржевые инвестиционные фонды, данные фонды представлены зарубежной компанией FinEx EFT, паи которой допущены к торговле на московской бирже.
В России деятельность биржевых фондов регулируется законом № 156- ФЗ
«Об инвестиционных фондах», а также Указаниями Банка России. Главным достоинством биржевых фондов (ETF) является то, что их паи торгуются на бирже, наподобие акций, и стоимость паев определяется по итогам торгов на бирже в режиме реального времени, при непосредственной зависимости цены пая от динамики того индекса, который он воспроизводит. В соответствии со статьей
14 закона №156-ФЗ ПИФ определяет стоимость пая на конец рабочего дня, что никак не соотносится с сущностью биржевых фондов, тем самым следование индексу становится условным.
Таким образом для решения этой проблемы необходимо разграничить законодательство о ПИФах и о биржевых фондах, и сделать биржевые фонды отдельным инвестиционным инструментом, наподобие акционерных инвестиционных фондах. Однако, в таком случае, следует уделить внимание разработке налогообложению фонда, для того чтобы не возникла ситуация с

двойным налогообложением, как в АИФах. Поправки в законодательство стали бы огромным импульсом для развития биржевых фондов в России.
3. Низкая информационная прозрачность о доходности фондов и рисков.
Управляющие компании фондов раскрывают на сайте информацию об изменении стоимости пая, стоимости чистых активов, справку о стоимости чистых активов и отчёт о приросте стоимости имущества, однако, эта информация не даёт полного представления о том, насколько эффективна деятельность фонда, а именно, не раскрывается информация о доходности фонда, о рисках фонда, о соотношении рисков фонда с общеэкономической ситуацией в стране.
Следовательно, рекомендуется создать форму отчётности для паевых инвестиционных фондов, обязательную для опубликования в средствах массовой информации, которая будет включать информацию, позволяющую пайщикам прийти к однозначному выводу об эффективности деятельности паевого инвестиционного фонда (доходность портфеля, риск портфеля, коэффициент риск/доходность портфеля, соотношение доходности портфеля с доходностью рынка – индексом ММВБ).
Реализация и внедрение указанных предложений по развитию рынка паевых инвестиционных фондов в Российской Федерации будет способствовать повышению привлекательности ПИФов для частных инвесторов.
На примере интервального паевого инвестиционного фонда смешанных инвестиций «Аз-Капитал» была проведена оценка эффективности деятельности фонда.
По итогам оценки было выяснено, что управление портфелем фонда «Аз-
Капитал» является высокоэффективно, достигнут баланс между средней доходностью и средней рискованностью.
Однако, у данного портфеля был выявлен ряд проблем, которые возникли из-за изменения законодательства, касаемо структуры активов паевых инвестиционных фондов, а также связаны с волатильностью самого финансового рынка и непростой экономической ситуацией в стране, а именно:
1.
Денежные средства в иностранной валюте (доллары США).