Файл: Оценка рыночной стоимости 100% пакета акций публичного акционерного общества «ХХХ».pdf

Таким образом, рыночная стоимость бизнеса доходным подходом с учетом корректировки на избыток собственных средств составляет:
269 635 388 рублей на 01.01.2020.

2.3. Применение затратного подхода к определению рыночной стоимости 100% пакета акций ПАО «ХХХ»

Расчет рыночной стоимости собственного капитала методом чистых активов

Оценка рыночной стоимости нематериальных активов

Цена нематериальных активов за период их существования не изменилось. Рыночная стоимость нематериальных активов ПАО «ХХХ» по состоянию на 01.01.2020 года составляет 11 400 тыс. руб.

Оценка рыночной стоимости основных средств

В состав основных средств входят три основных группы активов:

1. Земельные участки и объекты природопользования (балансовая стоимость 151 707 тыс. руб.)
2. Здания, машины, оборудования и другие основные средства (балансовая стоимость 67 252 452 тыс. руб.)
3. Незавершенное строительство (балансовая стоимость 32 911 663 тыс. руб.)

Расчет полной стоимости воспроизводства сооружения в текущем уровне цен проводится по формуле:

ПСВсоор. и зд. = БС*К01.01.2020, (20)

где,

ПСВсоор и зд. - полная стоимость воспроизводства оцениваемых зданий и сооружений на дату оценки;

БС - балансовая стоимость (первоначальная стоимость или текущая (восстановительная) стоимость в случае, если данный объект переоценивался ранее) по данным бухгалтерского учета на 01 января 2013 года;

К 01.01.2020 был взят из КО-ИНВЕСТ "Индексы цен в строительстве" №88 и равен для 2000 года 5,98.

Определение величины износа зданий и сооружений

Для определения остаточной стоимости из полной стоимости воспроизводства вычитается суммарный износ: физический, функциональный и внешний.

Устранимый физический - это износ, который возможно ликвидировать технически и целесообразно экономически. Предполагается, что конструкции и элементы восстанавливаются до состояния, соответствующего условиям нормальной эксплуатации, или полностью заменяются.

Неустранимый физический - это износ, который невозможно ликвидировать из-за конструктивных особенностей объекта или нецелесообразности, по экономическим соображениям, так как расходы на ремонт превышают прирост стоимости соответствующего объекта.

Физический износ зданий определялся исходя из данных о среднем нормативном сроке службы зданий и сооружения по формуле эффективного возраста:

Ифиз. = ЭВ/ТС, (19)

где,

ЭВ - эффективный срок здания;

ТС - типичный срок экономической жизни здания, определяемый по средним нормативным срокам службы зданий и сооружения.

При определении физического износа эффективный возраст приравнивается к хронологическому.

Функциональное устаревание возникает в связи с несоответствием здания современным требованиям к планировке, техническому оснащению, дизайну и т.д.

Износ рассчитывается по конструктивным элементам с учетом их технического состояния (таблица 10):

Таблица 10

Износ конструктивных элементов

Таким образом, восстановительная стоимость основных зданий на дату оценки составляет 89 285 002 рублей. Накопленный износ равен 30%. Рыночная стоимость зданий с учетом износа составляет 62 499 501 тыс. руб.

Стоимость согласно затратному подходу рассчитывается по формуле:

См.о. = С(1-Иобщ.), (20)

где,

См.о. - стоимость машины (оборудования), рассчитанная затратным подходом;

С - полная стоимость воспроизводства или полная стоимость замещения;

Иобщ. - величина накопленного износа.

Величина накопленного износа машин и оборудования составляет 17,2%

Рыночная стоимость машин и оборудования с учетом износа составляет 39 542 206 тыс. руб. Исходя из этого, общая рыночная стоимость основных средств, приходящихся на здания, машины, оборудования и другие основные средства, составит 102 041 707 тыс. рублей. Тогда рыночная стоимость основных средств будет равна 136 831 962 тыс. руб.

При расчете совокупной величины стоимости незавершенного строительства ПАО «ХХХ» по состоянию на 1 января 2013 года была взята его балансовая стоимость, т.к., ввиду его незначительной доли в общих активах компании, во-вторых, в составе незавершенного строительства числится локальная вычислительная сеть (ЛВС), которая монтируется на предприятии в настоящее время, следовательно, она включает современное оборудование и коммуникации, которые отражены в балансе по стоимости близкой к рыночной.

Рыночная стоимость незавершенного строительства ПАО «ХХХ» составляет 32 911 663 тыс. руб.

Оценка рыночной стоимости запасов

В составе запасов ПАО «ХХХ» треть приходиться на строку 213 (затраты в незавершенном производстве), что также относится к ЛВС, другая часть содержит сырье и материалы, которые постоянно обновляются и отгруженные товары, следовательно, их балансовая оценка сопоставима с рыночной стоимостью.

Рыночная стоимость запасов ПАО «ХХХ» составляет 28 663 327 тыс. руб.

Оценка рыночной стоимости краткосрочных финансовых вложений

Структура краткосрочных финансовых вложений, отражённая в балансе на 01.01.20 и составляет: 33 877 184 тыс. руб.

Оценка рыночной стоимости денежных средств

Денежные средства являются абсолютно ликвидным активом, поэтому их рыночная стоимость принимается равной балансовой стоимости 12 177 678 тыс. руб.

Оценка долгосрочных фин. вложений

Долгосрочные финансовые вложения взяты из баланса на 01.01.20: 74 008 979 тыс. руб.

Оценка прочих внеоборотных активов и прочих оборотных активов

Прочие внеоборотные активы так же отображены в балансе и составляют 3 419 136 тыс. руб., а прочие оборотные активы – 2 124 194 тыс. руб.

Оценка заемных средств

Заемные средства составляют на 01.01.2020 ПАО «ХХХ» 18 016 281 тыс. руб.

Оценка долгосрочных пассивов

Рыночная стоимость долгосрочных пассивов составляет 100 537 244 тыс. руб.

Оценка кредиторской задолженности

Долгосрочные финансовые вложения взяты из баланса на 01.01.20:
61 283 503 тыс. руб.

Оценка прочих пассивов

Прочие пассивы на 01.01.2020 составляют 819 506 тыс. руб.

Оценка дебиторской задолженности

По данным бухгалтерского баланса дебиторская задолженность (до 12 месяцев) составляет 72 315 968 тыс. руб. Структура краткосрочной дебиторской задолженности позволяют учитывать ее по балансовой стоимости. Рыночная стоимость краткосрочной дебиторской задолженности составляет 72 315 968 тыс. руб.

Таким образом, рыночная стоимость дебиторской задолженности составляет 72 315 968 тыс. руб.

Таблица 11

Активы и пассивы, принимаемые к расчету в тыс. руб.

Рыночная стоимость предприятия затратным подходом на 01.01.2020 г. составила 182 773 294 тыс. руб.

Окончательная величина стоимости пакета акций

Таким образом, стоимость пакета 100%, полученная на основе затратного подхода, равна 182 773 294 тыс. руб.

Уровень стоимости, полученного с использованием данного метода расчета, является порядковым, отражает нижнюю границу возможной цены компании.

2.4.Обоснование отказа от применения сравнительного подхода к определению рыночной стоимости 100% пакета акций ПАО «ХХХ»

В соответствии с п. 20 ФСО № 1, оценщик при проведении оценки обязан использовать затратный, сравнительный и доходный подходы к оценке или обосновать отказ от использования того или иного подхода. В рамках оценки рыночной стоимости оцениваемого пакета акций Оценщик отказался от применения сравнительного подхода в связи с нижеизложенным. ФСО №№ 1-3 содержат следующие положения в отношении сравнительного подхода.

1. Сравнительный подход – совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с объектами-аналогами объекта оценки, в отношении которых имеется информация о ценах (п. 14 ФСО № 1).

2. Объектом-аналогом объекта оценки для целей оценки признается объект, сходный с объектом оценки по основным экономическим, материальным, техническим и другим характеристикам, определяющим его стоимость (п. 14 ФСО № 1).

3. Сравнительный подход применяется, когда существует достоверная и доступная для анализа информация о ценах и характеристиках объектов-аналогов (п. 22 ФСО № 1).

4. Применяя сравнительный подход к оценке, оценщик должен выбрать единицы сравнения и провести сравнительный анализ объекта оценки и каждого объекта-аналога по всем элементам сравнения (п. 22 ФСО № 1).

5. Применяя сравнительный подход к оценке, оценщик должен скорректировать значения единицы сравнения для объектов-аналогов по каждому элементу сравнения в зависимости от соотношения характеристик объекта оценки и объекта-аналога по данному элементу сравнения (п. 22 ФСО № 1).

Таким образом, агрегированными условиями корректного применения сравнительного подхода являются следующие.

1. Имеется адекватное число предприятий-аналогов, по которым известна цена сделки/предложения, совершенной с их акциями. При этом рынок акций аналогичных предприятий характеризуется ликвидностью, открытостью, информативностью, объективностью, что позволит признать условия совершения сделки/предложения рыночными.

2. По предприятиям-аналогам известна достаточная, достоверная и доступная информация по характеристикам элементов сравнения наиболее значимых в формировании ценности предприятия.

3. Имеется достаточно информации (достоверной и доступной) для осуществления корректного и обоснованного расчета корректировок на отличия между предприятиями-аналогами и оцениваемым предприятием. Для получения ценового измерителя (цена акции, пакетов акций, стоимость инвестированного капитала) Оценщику необходимо проанализировать состояние фондового рынка (рынка акционерного капитала) и сделать вывод о возможности реализации сравнительного подхода – существует ли достоверная и необходимая (с точки зрения достаточности) информация о рыночных ценах на акции аналогичных предприятий.