Файл: Оценка рыночной стоимости 100% пакета акций публичного акционерного общества «ХХХ».pdf

В частности:

− участники рынка (наличие биржевых котировок на акции предприятий, осуществляющих свою деятельность в той же отрасли, что и оцениваемое предприятие);

− ликвидность рынка (соотношение числа заявок на покупку с количеством заявок на продажу; разница между ценой продажи и ценой покупки; динамика изменения цен);

− биржевой оборот (анализ общего объема биржевых сделок, заключаемых в ходе биржевых торгов в натуральном и стоимостном выражении); − доходность рынка;

− спекулятивность рынка (выявление спекулятивных сделок);

− «совершенность/эффективность» рынка (влияние общеэкономических и политических событий на ценообразование акций).

Далее, для корректного и обоснованного выбора предприятий-аналогов, для определения элементов сравнения, для расчета необходимых корректировок необходимо получить информацию об их деятельности, а именно:

− отраслевая принадлежность (в большинстве случаев, предприятие занимается несколькими видами деятельности, поэтому необходимо провести анализ структуры и состава выручки с тем, чтобы выявить наиболее значимое направление, с точки зрения формирования дохода (ценности предприятия));

− география деятельности (охват территорий, на которых осуществляет свою деятельность предприятие; специфика деятельности в территориальном разрезе);

− товарный/продуктовый ряд (ассортимент выпускаемой продукции/товаров и оказываемых услуг; выявление наиболее значимых единиц с точки зрения формирования дохода предприятия); − этап жизненного цикла;

− финансовые характеристики (динамика выручки, себестоимости, прибыли от основной деятельности, чистой прибыли, результатов операционной и внереализационной деятельности; анализ рентабельности; анализ собственного оборотного капитала; анализ долга; наличие налоговых льгот);

− структура капитала (собственный и заемный капитал; наличие привилегированных акций);

− производственные характеристики (уровень загрузки производственных мощностей, проектная и фактическая мощность/производительность);

− имущественный комплекс (в т.ч., наличие избыточных активов); − перспективы развития предприятия относительно основного производства; − информация об условиях совершения сделок купли-продажи с акциями (дата совершения сделки, анализ рыночных условий совершения сделки, объект сделки, цена сделки).

Для получения вышеперечисленной информации о предприятиях-аналогах недостаточно информации, содержащейся в открытых источниках информации (в т.ч., РТС, ММВБ, система комплексного раскрытия информации НАУФОР, система раскрытия информации ФСФР, бюллетень «Реформа»). Для обоснованной и достоверной реализации сравнительного подхода необходим доступ к внутренней финансовой и производственной информации предприятий-аналогов за продолжительный период времени (как минимум от трех лет). Последнюю можно получить только имея доступ на предприятия-аналоги, что не представляется возможным. Вышеизложенное свидетельствует, что в рамках настоящей оценки корректная реализация сравнительного подхода для оценки бизнеса предприятий невозможна.

1. В условиях кризисного состояния экономики РФ, в том числе фондового рынка, невозможно получить адекватный (рыночный) ценовой измеритель по аналогичным предприятиям (см. макроанализ).

2. Невозможно получить достаточную, достоверную информацию по финансовой и производственной деятельности аналогичных предприятий, которая отвечала бы требованиям п.19 ФСО № 1:

− информация считается достаточной, если использование дополнительной информации не ведет к существенному изменению характеристик, использованных при проведении оценки объекта оценки, а также не ведет к существенному изменению итоговой величины стоимости объекта оценки;

− информация считается достоверной, если данная информация соответствует действительности и позволяет пользователю отчета об оценке делать правильные выводы о характеристиках, исследовавшихся оценщиком при проведении оценки и определении итоговой величины стоимости объекта оценки, и принимать базирующиеся на этих выводах обоснованные решения.

3. Использование значений готовых оценочных мультипликаторов, содержащихся в базах данных (Bloomberg, domadoran и т.д.) сопряжено с рядом объективных сложностей, в частности, при их применении весьма трудно получить осмысленную оценку предприятия, поскольку невозможно объяснить причины расхождений в значениях готовых мультипликаторов для разных предприятий в рамках одной отрасли.

В каждом конкретном случае необходимо четко знать, чем объясняются те или иные финансовые показатели и значения мультипликаторов.

Таким образом, при попытке применить сравнительный подход. Оценщик не сможет реализовать п 4. ФСО № 3: в отчете должна быть изложена вся информация, существенная с точки зрения стоимости объекта оценки (принцип существенности); информация, приведенная в отчете об оценке, использованная или полученная в результате расчетов при проведении оценки, существенная с точки зрения стоимости объекта оценки, должна быть подтверждена (принцип обоснованности).

2.5.Согласование результатов по применяемым подходам

В рамках описанных выше подходов получили две оценки величины стоимости собственного капитала ПАО «ХХХ». Использование различных методов даёт возможность достичь максимальной обоснованности выводов оценочного заключения.

Метод чистых активов в рамках затратного подхода, который был использован нами, основывался на балансовых данных с учетом корректировок стоимости основных зданий и сооружений, машин и оборудования, а также транспортных средств компании, выполненных на основе предоставленной в наше распоряжение информации и данных их визуального осмотра оценщиком. Оценка рыночной стоимости основных средств предприятия была выполнена на основании информации, собранной и проанализированной рыночной информации. При расчёте стоимости собственного капитала остальные активы учитывались по балансовой стоимости, т.к. для осуществления их корректировок по рыночной стоимости нет оснований. Однако оценка, полученная данным методом, на наш взгляд, является менее репрезентативной, поскольку рыночная стоимость отдельных активов не всегда соответствует стоимости бизнеса в целом (подразумевает гипотетические условия возможной продажи активов по частям), и чаще всего применяется при оценке стоимости компаний, стоимость продукции которых в значительной степени связана со стоимостью её материальных активов, или же в отношении способности которых оставаться действующим предприятием существуют достаточные сомнения. Поскольку затратный подход имеет ограниченное применение и полученный результат существенно отличается от доходного подхода ему присвоен вес равный 0.

В оценочной практике именно доходный метод является основным при определении стоимости действующего предприятия в целях возможного приобретения, поскольку предполагает наиболее строгий подход к анализу и стоимостному выражению всех экономических, производственных и финансовых факторов, воздействующих на компанию и её активы. Поскольку данный метод является наиболее предпочтительным для оценки действующего бизнеса то его вес в общей оценке будет 100%.

Таблица 12

Определение весовых коэффициентов

С целью определения окончательного значения рыночной стоимости пакета акций компании использовали средневзвешенное значение, где весовые коэффициенты определялись исходя из оценки степени достоверности полученных результатов.

Расчет итоговой величины рыночной стоимости объектов недвижимости представлен в таблице 12.

Таблица 12

Согласование результатов оценки

Скидка на недостаточную ликвидность - это скидка на "закрытость " компании. Акции ПАО «ХХХ» в небольших объемах легко купить или продать на бирже по их рыночной стоимости в течение одного. Т.е. рыночная цена, а соответственно и рыночная стоимость акций компании подтверждается и легко проверяется биржевыми котировками. Поэтому для неё скидка на ликвидность не применялась.

Таким образом, получили оценку рыночной стоимости собственного капитала ПАО «ХХХ» (округленно) 242 671 849 тыс. руб. (Двести сорок два миллиарда шестьсот семьдесят один миллион восемьсот сорок девять тысяч) на 01.01. 2020г.

Заключение

В настоящее время оценка предприятия (бизнеса) в целях купли-продажи, залога, страхования, внесения части имущества в уставный капитал и т.д. приобретает все большее значение. Часто оценщикам приходится не только определять рыночную стоимость, но и разъяснять клиентам отличие рыночной стоимости от балансовой, восстановительной и т.д. В результате чего оценщику приходится сталкиваться с бухгалтерскими, строительными документами, экономическими требованиями и т.п. По этим причинам оценщик должен разбираться не только в вопросах оценки, но и в ряде вопросов экономики, строительства, бухгалтерского учета. Только в этом случае он сможет грамотно и профессионально произвести оценку объекта тремя стандартными методами оценки, или обосновать отказ от одного из методов.

В настоящей аттестационной работе рассмотрены вопросы актуальности оценки рыночной стоимости 100% пакета акций на примере ПАО "ХХХ".

Оценка стоимости доли осуществляется с использованием трех подходов к оценке:

- затратный подход, включающий метод чистых активов и метод ликвидационной стоимости.

- сравнительный подход, включающий метод рынка капитала, метод сделок и метод отраслевых коэффициентов.

- доходный подход, включающий метод капитализации прибыли (дохода) и метод дисконтированных будущих денежных потоков.

При оценке рыночной стоимости 100% пакета акций на примере ПАО "ХХХ" были использованы два подхода:

- затратный с использованием метода чистых активов;

- доходный с использованием метода дисконтированных будущих денежных потоков.

Расчет итоговой величины рыночной стоимости объекта оценки представлен в табл. 13.

Таблица 13

Итоговая таблица

В результате оценки определена рыночная стоимость предприятия ООО "ХХХ", которая по состоянию на 01.01.2020 г. составила 242 671 849 тыс. руб. (Двести сорок два миллиарда шестьсот семьдесят один миллион восемьсот сорок девять тысяч).

Список использованной литературы

1. Международные стандарты оценки Международного комитета по стандартам оценки имущества (МКСОИ - TIAVSC). Общие понятия и принципы оценки, 2011.
2. Международные стандарты оценки Международного комитета по стандартам оценки имущества (МКСОИ - TIAVSC). MCO-1. Рыночная стоимость как база оценки, 2011.
3. Международные стандарты оценки Международного комитета по стандартам оценки имущества (МКСОИ - TIAVSC). MCO-4. Оценка ссудного обеспечения, залога и долговых обязательств, 2011.
4. Российская Федерация. Конституция (1993). Конституция Российской Федерации [Текст]: офиц. текст.// Собрание законодательства Российской Федерации. – 26.01.2009. - № 4. – ст. 445. в действующей редакции.
5. Российская Федерация. Законы. Об оценочной деятельности [Текст]: [федеральный закон от 29.07.1998 г., № 135-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 21.12.2001 № 178-ФЗ, от 21.03.2002 № 31-ФЗ, от 14.11.2002 № 143-ФЗ, от 10.01.2003 № 15-ФЗ, от 27.02.2003 № 29-ФЗ, от 22.08.2004 № 122-ФЗ, от 05.01.2006 № 7-ФЗ, от 27.07.2006 № 157-ФЗ, от 05.02.2007 № 13-ФЗ, от 13.07.2007 № 129-ФЗ, от 24.07.2007 № 220-ФЗ, от 30.06.2008 № 108-ФЗ, от 07.05.2009 № 91-ФЗ, от 17.07.2009 № 145-ФЗ, от 27.12.2009 № 343-ФЗ, от 27.12.2009 № 374-ФЗ, от 22.07.2010 № 167-ФЗ, от 28.12.2010 № 431-ФЗ, от 01.07.2011 № 169-ФЗ, от 11.07.2011 № 200-ФЗ, от 21.11.2011 № 327-ФЗ, от 30.11.2011 № 346-ФЗ, от 03.12.2011 № 383-ФЗ, от 07.06.2013 № 113-ФЗ, от 02.07.2013 № 185-ФЗ, от 23.07.2013 № 249-ФЗ, от 12.03.2015 № 33-ФЗ, от 04.06.2015 № 143-ФЗ, от 23.06.2015 № 171-ФЗ, от 21.07.2015 № 225-ФЗ, от 31.12.2015 № 499-ФЗ, от 08.03.2016 № 48-ФЗ, от 08.06.2016 № 145-ФЗ, от 13.07.2016 № 216-ФЗ, от 13.07.2016 № 224-ФЗ, от 29.12.2016 № 391-ФЗ, от 26.04.2017 № 111-ФЗ, от 02.06.2017 № 172-ФЗ, от 23.06.2017 № 221-ФЗ, от 03.07.2017 № 360-ФЗ, от 03.07.2017 № 361-ФЗ, от 29.07.2017 № 274-ФЗ, с изм., внесенными Федеральными законами от 18.07.2009 № 181-ФЗ, от 28.07.2012 № 144-ФЗ, Постановлением Конституционного Суда РФ от 05.07.2017 № 15-П)] // ООО «НПП «КонсультантПлюс», 2018 г.
6. Российская Федерация. Правительство. Федеральный стандарт оценки «Общие понятия оценки, подходы и требования к проведению оценки (ФСО № 1)», (приказ Минэкономразвития России от 20 мая 2016 года № 297).
7. Российская Федерация. Правительство. Федеральный стандарт оценки «Цель оценки и виды стоимости (ФСО № 2)», (приказ Минэкономразвития России от 20 мая 2016 года № 298).
8. Российская Федерация. Правительство. Федеральный стандарт оценки «Требования к отчету об оценке (ФСО № 3)», (приказ Минэкономразвития России от 20 мая 2016 года № 299) (в ред. Приказа Минэкономразвития России от 06.12.2017 года № 785).
9. Российская Федерация. Правительство. Федеральный стандарт оценки «Определение кадастровой стоимости объектов недвижимости (ФСО №4)», (приказ Минэкономразвития России от 22 октября 2010 года № 508) (в ред. Приказа Минэкономразвития России от 22.06.2016 года № 388).
10. Российская Федерация. Правительство. Федеральный стандарт оценки «Виды экспертизы, порядок ее проведения, требования к экспертному заключению и порядку его утверждения (ФСО № 5)», (приказ Минэкономразвития России от 04 июля 2011 года № 328) (в ред. Приказа Минэкономразвития России от 20.02.2017 года № 71).
11. Российская Федерация. Правительство. Федеральный стандарт оценки «Требования к уровню знаний эксперта саморегулируемой организации оценщиков (ФСО № 6)», (приказ Минэкономразвития России от 07 ноября 2011 года № 628).
12. Российская Федерация. Правительство. Приказ Минэкономразвития России от 06 декабря 2017 г. № 786 о признании утратившим силу Приказа Минэкономразвития России от 07 ноября 2011 года № 628 "Об утверждении федерального стандарта оценки «Требования к уровню знаний эксперта саморегулируемой организации оценщиков (ФСО № 6)».
13. Российская Федерация. Правительство. Федеральный стандарт оценки «Оценка недвижимости (ФСО № 7)», (приказ Минэкономразвития России от 25 сентября 2015 года №611).
14. Российская Федерация. Правительство. Федеральный стандарт оценки «Оценка бизнеса (ФСО № 8)», (приказ Минэкономразвития России от 01 июня 2016 года № 326).
15. Российская Федерация. Правительство. Федеральный стандарт оценки «Оценка для целей залога (ФСО № 9)», (приказ Минэкономразвития России от 01 июня 2016 года № 327).
16. Российская Федерация. Правительство. Федеральный стандарт оценки «Оценка стоимости машин и оборудования (ФСО № 10)», (приказ Минэкономразвития России от 01 июня 2016 года № 328).
17. Российская Федерация. Правительство. Федеральный стандарт оценки «Оценка нематериальных активов и интеллектуальной собственности (ФСО № 11)», (приказ Минэкономразвития России от 22 июня 2016 года № 385).
18. Российская Федерация. Правительство. Федеральный стандарт оценки «Определение ликвидационной стоимости (ФСО № 12)», (приказ Минэкономразвития России от 17 ноября 2017 года № 721).
19. Российская Федерация. Правительство. Федеральный стандарт оценки «Определение инвестиционной стоимости (ФСО № 13)», (приказ Минэкономразвития России от 17 ноября 2017 года № 722).
20. Федеральный закон от 26 декабря 1995 года №208-ФЗ "Об акционерных обществах" в действующей редакции.
21. Постановление Министерства труда и социального развития РФ от 27 ноября 1996 г. № 11 "Об утверждении квалификационной характеристики по должности "Оценщик (эксперт по оценке имущества)" в действующей редакции..
22. Анализ и оценка приносящей доход недвижимости. Фридман Дж., Ордуэй Н. - М.: ДЕЛО, 1996. - 461 с.
23. Артеменков И.Л. Проблемы определения ставки дисконтирования для оценки объектов недвижимости в условиях России. - Вопросы оценки № 2 , 2000 г.
24. Большой экономический словарь/Под редакцией А.Н. Азрилияна. - 2-е издание дополненное и переработанное. - М.: Институт новой экономики, 1997. - 864 с.
25. Демшин В.В., Овечкина Е.И. Безрискова ставка доходности.- Вопросы оценки № 2 , 2001 г.
26. Донцова Л.В., Никифорова Н.А. Бухгалтерская отчетность и ее анализ. - М.: ТОО "Интел Тех", 1996. - 111 с.
27. Донцова Л.В., Никифорова Н.В. Формирование и оценка показателей промежуточной (квартальной) и годовой отчетности (выпуск 4). - М.: Дело и сервис, 2000. - 269 с.
28. Жарков Сергей. Оценка по БТИ уйдет в прошлое. - "Ведомости" 02.02.2001
29. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. - М.: Финансы и статистика, 2000. - 144 с.
30. Козырев А.Н. Оценка интеллектуальной собственности. - М.: Экспертное бюро-М, 1997. - 289 с.
31. Крутик А.Б.,Горенургов М.А., Горенбургов Ю.М. Экономика недвижимости. СПб: "Лань", 2000 г. - 480 с.
32. Любушин Н.П., Лещева В.Б., Дьякова В.Г. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия: Учебное пособие для вузов/Под редакцией проф. Н.П. Любушина. - М.: ЮНИТИ_ДАНА, 2000. - 471 с.
33. Междисциплинарные вопросы оценки вопросы оценки стоимости /Под редакцией В.М.Рутгайзера - М.:ЗАО "Квинто-Консалтинг", 2000. - 136
34. Медведева М.А. Оценка недвижимости как одно из направлений оценочной деятельности - Вестник Омского университета, Вып. 2, 1999
35. Методические указания к выполнению дипломных проектов по оценке бизнеса предприятия. - М.: АСВ, 2000. - 47 с.
36. Мелкумов Я.С. Экономическая оценка эффективности инвестиций и финансирование инвестиционных проектов. - М.: ИКЦ "ДИС", 1997. - 160 с.
37. Оценка бизнеса. Учебник для студентов высших учебных заведений, обучающихся экономическим специальностям./под общ. редакцией А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. - М.: "Финансы и статистика", 1999. - 509 .
38. Оценка рыночной стоимости недвижимости. Серия "Оценочная деятельность". Учебное и практическое пособие/Под общей редакцией В.Н. Зарубина, В.М. Рутгайзера. - М.: Дело, 1998. - 384 с.
39. Оценка объектов недвижимости: теоретические и практические аспекты. Учебное пособие./ под редакцией В.В.Григорьева. - М.: ИНФРА-М, 1997.-320с.
40. Общая часть к сборникам укрупненных показателей восстановительной стоимости зданий и сооружений для переоценки основных фондов. М.: Госстрой, 1970
41. Оценка рыночной стоимости машин и оборудования. Серия "Оценочная деятельность". Учебно-практическое пособие/Под общей редакцией О.С. Назарова, Э.А. Третьякова. - М.: Дело, 1998. - 240 с.
42. Основы инвестирования. Лоренс Дж. Гитман, Майкл Д. Джонк. - М.: ДЕЛО, 1997. - 991 с.
43. Парфенов С.Л., Тарасевич Е.И., Яхимович С.Ц. Практические аспекты реализации нормативных подходов при расчете восстановительной стоимости и износа недвижимости для целей технической инвентаризации. Дайджест "Научный электронный журнал "Проблемы недвижимости", №.2, 2000, с.118
44. Разъяснение по вопросам оценки недвижимости при использовании сборников укрупненных показателей восстановительной стоимости. М.: РУТИ
45. Руководство по оценке стоимости бизнеса. Фишмен Джей, Пратт Шэннон, Гриффит Клиффорт, Уилсон Кейт; Пер. с англ. Л.И. Лопатников. - М.: ЗАО "КВИНТО-КАНСАЛТИНГ", 2000. - 388 с.
46. Сборник №28 укрупненных показателей восстановительной стоимости жилых, общественных зданий и зданий и сооружений коммунально-бытового назначения для переоценки основных фондов. М.: Изд-во литературы по строительству
47. Тарасевич Е.И. Концепция ставки дисконтирования в оценке недвижимости. - Вопросы оценки, № 2, 2000 г.
48. Тарасевич Е.И. Оценка недвижимости. Энциклопедия оценки. С-П.: Издательство СПбГТУ, 1997. - 422 с.
49. Ткачук А.Ю. Безрисковая ставка доходности. - Вопросы оценки № 3, 2000 г.
50. Донцова, Л.В. Балансовая оценка организации и ее активов [Текст]: учебно-метод. пособ. для профессионального обучения оценщиков. / Л.В. Донцова [и др.]. – М.: ФГБОУ ВО ГУЗ, 2017. – 79 с.
51. Донцова, Л.В. Финансовый анализ предприятия [Текст]: учебно-метод. пособ. для профессионального обучения оценщиков. / Л.В. Донцова [и др.]. – М.: ФГБОУ ВО ГУЗ, 2017. – 93 с.
52. Цуканов, И.Л. Экспертиза отчетов об оценке. Порядок контроля за соблюдением законодательства об оценочной деятельности [Текст]: учебно-метод. пособ. для профессионального обучения оценщиков. / И.Л. Цуканов [и др.]. - М.: ФГБОУ ВО ГУЗ, 2017. – 54 с.
53. Цуканов, И.Л. Законодательные акты, нормативно-распорядительные документы и стандарты по оценочной деятельности [Текст]: учебно-метод. пособ. для профессионального обучения оценщиков. / И.Л. Цуканов [и др.]. – М.: ФГБОУ ВО ГУЗ, 2018. - 143 с.
54. Цуканов, И.Л. Методика, алгоритмы и практика оценки стоимости городских земель в г. Москве [Текст]: учебно-метод. пособ. для профессионального обучения оценщиков. / И.Л. Цуканов [и др.]; под общ. ред. И.Л. Цуканова. – М.: ФГБОУ ВО ГУЗ, 2017. –80 с.
55. Цуканов, И.Л. Подходы и методы оценки недвижимого имущества. Практика их применения [Текст]: учебно-метод. пособ. для профессионального обучения оценщиков. / И.Л. Цуканов [и др.]. – М.: ФГБОУ ВО ГУЗ, 2017. - 128 с.
56. Цуканов, И.Л. Подходы и методы стоимостной экспертизы земель сельскохозяйственного назначения [Текст]: учебно-метод. пособ. для профессионального обучения оценщиков. / И.Л. Цуканов [и др.]. – М.: ГУЗ, 2007. – Вып. № 4. – 54 с.
57. Цуканов, И.Л. Практический пример оценки рыночной стоимости пакета акций предприятия [Текст]: учебно-метод. пособ. для профессионального обучения оценщиков. / И.Л. Цуканов [и др.]. – М.: ФГБОУ ВО ГУЗ, 2017. – 116 с.
58. Цуканов, И.Л. Техника использования сложного процента при анализе и оценке инвестиций [Текст]: учебно-метод. пособ. для профессионального обучения оценщиков. / И.Л. Цуканов [и др.]. – М.: ФГБОУ ВО ГУЗ, 2017. – 80 с.
59. Цуканов, И.Л. Техника практической оценки недвижимого имущества и ее особенности в российских экономических условиях [Текст]: учебно-метод. пособ. для профессионального обучения оценщиков. / И.Л. Цуканов [и др.]. – М.: ГУЗ, 2009. – Вып. № 7. – 50 с.
60. Коростелев С.П. Массовая (кадастровая) оценка стоимости недвижимости: методические указания к выполнению курсовой работы по курсу «Практика оценки стоимости недвижимости» для студентов специальности 080502 «Экономика и управление на предприятии (операции с недвижимым имуществом), дисциплина специализации 060821 «Оценка собственности» - М., 2010. - 67 c.
61. Экономика и управление недвижимостью: Учебник для вузов/Под общей редакцией П.Г. Грабового. Смоленск: Изд-во "Смолин Плюс", - М.: 2000. - 567 с.
62. http://www.val№et.ru/
63. ru.wikipedia.org
64. http://www.bash№eft.ru/