Взаимосвязь между реальной и номинальной дисконтными ставками можно оценить с использованием следующей модели зависимости:

где rn - номинальная дисконтная ставка;

r - реальная дисконтная ставка;

i - ожидаемая ставка инфляции.

Предполагаемый срок реализации - 3 года.

Реальная дисконтная ставка инвестиционного проекта составляет 12% в год. А ставка инфляции, характеризующая рост цен на кредитные ресурсы - 15%.

Следовательно,
.


Срок окупаемости инвестиционного проекта определяет продолжительность периода времени, необходимого для возмещения начальных инвестиционных затрат из чистых денежных потоков. В ходе расчета дисконтированного срока окупаемости (DPB) оценивается период, за который кумулятивная текущая стоимость чистых денежных потоков достигает величины начальных инвестиционных затрат (Io).

Следовательно, срок окупаемости равен

DPB=2+ года или 2 года 3 месяца и 6 дней.

Внутренняя норма рентабельности (IRR) представляет собой процентную ставку r, которая делает текущую стоимость проектных денежных потоков равной начальным инвестиционным затратам. Таким образом, IRR приравнивает проектную NPV нулю. Считается, что если внутренняя норма рентабельности превосходит цену капитала, следует принять проект, в противном случае он должен быть отвергнут.

Данный показатель определим с помощью финансовой функции ВСД в программе Excel

	Начальный период инвестирования (t=0)	К концу первого года (t=1)	К концу второго года (t=2)	К концу третьего года (t=3)
Чистые денежные потоки, тыс. руб.	-630347	19349	141471	282157
Внутренняя норма рентабельности (IRR)	0,63

Так как ставка дисконтирования (28,8%) ниже внутренней нормы рентабельности IRR (63,0%), то вложенный в проект капитал принесет положительное значение NPV, следовательно, проект можно принять.

---

Среди показателей эффективности долгосрочного инвестирования особое место занимает индекс рентабельности (PI). Он равен отношению текущей стоимости будущих денежных потоков (PVCF) к текущей стоимости инвестиционных затрат (PVI), и определяется по формуле:


или


Следовательно, PI=(639718+767661)/ 767661=1,83> 1.

Вывод: инвестиционный проект можно считать эффективным, так как:

Чистая текущая стоимость проектного денежного потока положительна (NPV=639718 > 0)

Срок окупаемости меньше установленного инвесторами нормативного промежутка времени (DPB =2,27<3).

Внутренней нормы рентабельности IRR больше ставки дисконтирования (63%>28,8%).

Индекс рентабельности больше 1 (PI=1,83 > 1).
Определение чувствительности проектной чистой текущей стоимости к изменениям в оценке базовых показателей по их наилучшим и наихудшим значениям
Анализ чувствительности проектной NPV представлен в таблице 3.


Таблица 3 - Расчет величины проектной NPV при пессимистическом значении объема реализации за год

Показатели			Значение показателей в t-oм периоде
		Начальный период инвестирования (t=0)			К концу первого года (t=1)		К концу второго года (t=2)		К концу третьего года (t=3)
1	2			3		4		5
1. Годовой объем реализации, тыс. руб.					1198050		1776575		1968450
2. Годовые переменные издержки, тыс. руб.					638113		776762		803823
3. Годовые условно-постоянные затраты, тыс. руб.				379084		422516		379084
4. Срок реализации, лет	0			1		2		3
5. Величина амортизации ОФ за год, тыс. руб.	0			222061		222061		222061
6. Начальные инвестиционные затраты, тыс. руб.		630347			-		-		-
7. Дисконтная ставка	0			0,288		0,288		0,288
8. Фактор текущей стоимости, коэф.	1			0,78		0,60		0,47
9. Ставка налога на прибыль, коэф.	0			0,24		0,24		0,24
10. Годовая величина налоговых платежей (стр. 1 - стр. 2 - стр. 3)·стр. 9), тыс. руб.					43404,72		138551,28		188530,32
11. Чистый денежный поток (стр. 1 - стр. 2 - стр. 3 - стр. 10 + стр. 5), тыс. руб.					137449,28		438747,72		597015,68
12. Чистая текущая стоимость нарастающим итогом		-630347			-543454		-209023		16454

---

Таблица 4 - Расчет величины проектной NPV при оптимистическом значении объема реализации за год

Показатели	Значение показателей в t-oм периоде
	Начальный период инвестирования (t=0)	К концу первого года (t=1)	К концу второго года (t=2)	К концу третьего года (t=3)
1	2	3	4	5
1. Годовой объем реализации, тыс. руб.		1737172	2576033	2854252
2. Годовые переменные издержки, тыс. руб.		638113	776762	803823
3. Годовые условно-постоянные затраты, тыс. руб.		379084	422516	379084
4. Срок реализации, лет	0	1	2	3
5. Величина амортизации ОФ за год, тыс. руб.	0	222061	222061	222061
6. Начальные инвестиционные затраты, тыс. руб.	630347	-	-	-
7. Дисконтная ставка	0	0,288	0,288	0,288
8. Фактор текущей стоимости, коэф.	1	0,78	0,60	0,47
9. Ставка налога на прибыль, коэф.	0	0,24	0,24	0,24
10. Годовая величина налоговых платежей (стр. 1 - стр. 2 - стр. 3)·стр. 9), тыс. руб.		172794	330421,2	401122,8
11. Чистый денежный поток (стр. 1 - стр. 2 - стр. 3 - стр. 10 + стр. 5), тыс. руб.		769242	1268395	1492283,2
12. Чистая текущая стоимость нарастающим итогом	-630347	86743	1495861	2843709

---

Таким образом, анализ чувствительности проектной NPV, показал:

по пессимистическому варианту:

наибольшее значение чистая текущая стоимость проектных денежных потоков принимает при увеличении дисконтной ставки на 40%.

наименьшее значение чистая текущая стоимость проектных денежных потоков принимает при уменьшении объема реализации в год на 20%.

по оптимистическому варианту:

наибольшее значение чистая текущая стоимость проектных денежных потоков принимает при уменьшении годовых переменных затрат на 7%.

наименьшее значение чистая текущая стоимость проектных денежных потоков принимает при уменьшении постоянных затрат за год на 17%.

Оценивание эффективности вариантов финансирования проекта путем приобретения оборудования по договору лизинга и за счет привлечения банковского кредита
Размеры лизинговых платежей определены по упрощенной схеме с учетом следующих допущений: ускоренная амортизация лизингового имущества не применяется; ремонт и обслуживание оборудования производится лизингополучателем самостоятельно за счет собственных средств; стоимость оборудования и расходы на установку снижаются на 5%; проценты за кредит, полученный лизингодателем на приобретение имущества, составляют 20% годовых; комиссионное вознаграждение лизингодателя составляет 10% от стоимости имущества; в соответствии с договором лизинга платежи осуществляются лизингополучателем с момента начала производственного использования оборудования (выпуска продукции) равными долями при погашении стоимости сделки к концу третьего года.

В процессе оценки эффективности проекта при приобретении имущества по договору лизинга производится следующая корректировка денежных потоков:

1. не производятся единовременные инвестиционные затраты (исключается стоимость приобретения и установки основных фондов);

2. не производится начисление амортизации основных фондов;

не реализуется морально устаревшее оборудование в конце третьего года;

сумма текущих оттоков денежных средств увеличивается на размеры лизинговых платежей предприятия;

сумма налога на прибыль рассчитывается с учетом изменения величины текущих затрат.

Порядок расчета чистой текущей стоимости долгосрочной инвестиции в условиях дифференцированного воздействия инфляции на различные составные части проектного денежного потока с учетом лизинга представлен в таблице 5.

Таблица 5 - Порядок расчета чистой текущей стоимости долгосрочной инвестиции в условиях дифференцированного воздействия инфляции на различные составные части проектного денежного потока с учетом лизинга

---

№ п/п	Показатели	Период времени
		Начальный период инвестирования (t=0)	К концу первого года (t=1)	К концу второго года (t=2)	К концу третьего года (t=3)
1	2	3	4	5	6
1	Стоимость приобретения и установки необходимых основных фондов, тыс. руб.	561000	255000	0	0
2	Необходимое в связи с инвестицией увеличение в оборотных средствах (капитале), тыс. руб.	59976	0	34292	0
3	Выручка от продажи заменяемых основных фондов, тыс. руб.	0	74970	0	0
4	Стоимость лома (скраба) и деталей от ликвидации заменяемых основных фондов, тыс. руб.	8996	0	0	0
5	Налоговые отчисления, связанные с продажей существующих основных фондов и их заменой новыми активами, тыс. руб.	0	7246	0	0
6	Стоимость демонтажа старого оборудования, тыс. руб.	375	2286	0	0
7	Совокупные инвестиционные затраты с учетом лизинговых платежей, тыс. руб. (стр. 1 + стр. 2 - стр. 3 - стр. 4 + стр. 5 + стр. 6)	630347	238433	34292	0
8	Поступления выручки от реализации продукции (работ, услуг), тыс. руб.	0	1198050	1776575	1968450
9	Прочие доходы, ассоциируемые с данным проектом, тыс. руб.	0	0	0	0
10	Итого поступления, тыс. руб. (стр. 8 + стр. 9)	0	1198050	1776575	1968450
11	Стоимость сырья, материалов и полуфабрикатов, тыс. руб.	0	382868	466057	482294
12	Трудовые затраты, тыс. руб.	0	255245	310705	321529
13	Накладные расходы, тыс. руб.	0	147000	147000	147000
14	Прочие расходы, тыс. руб.	0	10023	53455	10023
15	Итого затраты на выпуск продукции (работ, услуг) без учета амортизации, тыс. руб. (стр. 11 + стр. 12 + стр. 13 + стр. 14)	0	950531	1368369	1588948
16	Выручка от продаж или стоимость лома и деталей (в случае ликвидации) основных фондов, относящихся к данному инвестиционному проекту (за вычетом расходов на демонтаж и налогов), тыс. руб.	0	0	0	213818
17	Амортизация основных фондов, тыс. руб.	0	222061	222061	222061
18	Прибыль от реализации продукции (работ, услуг), тыс. руб. (стр. 10 + стр. 16 - стр. 15 - стр. 17)	0	25458	186145	371259
19	Ставка налога на прибыль предприятия, %	0	24	24	24
20	Сумма налога с прибыли предприятия, тыс. руб. (стр. 18·стр. 19:100)	0	6109	44674	89102
21	Денежный приток, связанный с ликвидацией оборотного капитала (данные стр. 2), тыс. руб.	-	-	-	-
22	Итого чистые денежные потоки, тыс. руб. (стр. 10 - стр. 15 - стр. 20 - стр. 7 + стр. 21 + стр. 16)	-630347	19349	141471	282157
23	Номинальная дисконтная ставка данного проекта
24	Проектный дисконтный фактор	0	0,288	0,288	0,288
25	Текущая стоимость чистых денежных потоков, тыс. руб. (стр. 22·стр. 24)	1	0,78	0,60	0,47
26	Чистая текущая стоимость (NPV) проектного денежного потока, тыс. руб. (по строке 25: (гр. 3 + гр. 4 + гр. 5 + гр. 6))	-107158

---

Смотрите также файлы

• Внеурочное мероприятие на тему Символы России и малой родины.docx

• Практическая работа по теме 2 Знакомство с современными российскими программными решениями на уроках информатики и во внеурочной деятельности.docx

• Лабораторная работа 1 по теме Методы решения нелинейных уравнений.docx

• Правила поведения при захвате и удержании заложников.docx

• 1я сортировочная группа.docx