Файл: Оценка стоимости права собственности на обыкновенные акции, представленные в виде бездокументарных именных ценных бумаг в количестве 290861 штук Акционерного общества «Ярославский комбинат технических тканей «Красный Перекоп» (Описание объекта оценки).pdf

Стоимость компании может быть определена с использованием доходного, сравнительного и затратного подходов.

Затратный подход

Применение затратного подхода носит ограниченный характер, и данный подход, как правило, применяется, когда прибыль и (или) денежный поток не могут быть достоверно определены, но при этом доступна достоверная информация об активах и обязательствах организации, ведущей бизнес. Учитывая вышеуказанное, Оценщик принял решение отказаться от использования затратного подхода.

Сравнительный подход

Для использования сравнительного подхода необходим подбор предприятий – аналогов, соответствующих оцениваемому предприятию.

Поиск аналогов был проведен по следующим источникам информации:

- http://rosim.ru - сайт Федерального агентства по управлению государственным имуществом Бюллетень «Государственное имущество»;

- http://www.mgb.ru - сайт Московской палаты готового бизнеса;

- http://www.mizzona.ru - интернет-портал «Покупка и продажа готового бизнеса», ООО «Бизнес зона»;

- ОАО «Московская биржа ММВБ-РТС», ОАО «ФБ ММВБ» и др.

В связи с тем, что такие аналоги обнаружены не были, было принято решение отказаться от использования сравнительного подхода.

Доходный подход

Обоснование выбора метода

В связи с тем, что дивиденды не выплачивались используется метод дисконтированных денежных потоков.

Алгоритм метода

В рамках доходного подхода использовался метод дисконтированных денежных потоков. Он предусматривает:

- анализ и прогнозирование валовых доходов;

- анализ и прогнозирование расходов;

- анализ и прогнозирование инвестиций;

- расчет денежного потока для каждого прогнозируемого года;

- выбор ставки дисконта;

- определение дохода, который будет получен в остаточный период;

- расчет текущей стоимости будущих денежных потоков в прогнозный и остаточный период.

Продолжительность периода, на который будет построен прогноз денежных потоков

Прогнозный период равен 5 годам. По окончании этого срока предприятие должно выйти на стабильные темпы роста.

Прогнозирование денежных потоков

Предполагается, что темпы роста выручки будут соответствовать темпам роста экономики. Темпы роста приняты в соответствие с прогнозами Минэкономразвития по росту экономики в 2020 - 2025 гг:

Таблица 7

Основные показатели прогноза^[15]

Долгосрочные темпы роста приняты в размере 2,9% в соответствии со средними темпами роста в прогнозный период.

Фактическая структура доходов и расходов представлена в таблице 8.

Таблица 8

Структура доходов и расходов

Расчет выручки представлен в таблице 9.

Таблица 9

Расчет выручки, тыс. руб.

Прогноз чистой прибыли представлен в таблице 10. Темпы прироста выручки представлены в таблице 9. остальные показатели рассчитаны умножением выручки на среднюю долю в выручке согласно таблице 8.

Таблица 10

Расчет чистой прибыли

График начисления амортизации представлен в таблице 11.

Таблица 11

График начисления амортизации, тыс. руб.

В 2019 г. размер начисленной амортизации составил 3346 тыс. руб. Планируются поддерживающие инвестиции в размере амортизационных отчислений. Средняя норма амортизации по амортизируемым активам составляет 1,85% в год.

Расчет нормы оборотного капитала представлен в таблице ниже.

Таблица 12

Расчет нормы собственного оборотного капитала

ЧОК фактический = оборотные активы - краткосрочные обязательства = 107 003 тыс. руб.

Требуемый ЧОК = выручка за 2019 г. * норма оборотного капитала = 370128*32,76/100= 121 235 тыс. руб.

Дефицит ЧОК =107 003 -121 235 = -14 232 тыс. руб.

Расчет потребности в оборотном капитале представлен в таблице 13.

Таблица 13

Расчет потребности в оборотном капитале

Применяя метод дисконтированного денежного потока, можно оперировать в расчетах либо так называемым "денежным потоком для собственного капитала", либо "бездолговым денежным потоком".

"Денежный поток для собственного капитала" указывает на то, сколько и на каких условиях для финансирования инвестиционного процесса будет привлекаться заемных, помимо собственных, средств. Применительно к каждому будущему периоду в нем учитываются ожидаемые прирост долгосрочной задолженности организации (приток вновь взятых взаймы кредитных фондов), уменьшение обязательств организации (отток средств вследствие планируемого на данный будущий период погашения части основного долга по ранее взятым кредитам), выплата процентов по кредитам в порядке их текущего обслуживания.

"Бездолговой денежный поток" не отражает планируемого движения и стоимости кредитных средств, используемых для финансирования инвестиционного процесса.

Учитывая это мы выбрали денежный поток для собственного капитала, который рассчитывается по следующей схеме: