Файл: Международный валютный фонд: цели, функции, особенности (Учреждение Международного Валютного Фонда).pdf

Наделение стран средствами в СДР не требует от них внесения золота или валюты, как это имеет место при получении обычных кредитов в МВФ, равно как и предварительной продажи товаров и услуг. Отсюда следует, что СДР не обладают реальным обеспечение", и их функционирование базируется исключительно на межгосударственной договоренности. Выпуск СДР производится по базисным периодам, которые следуют друг за другом. Перенасыщение вследствие существования хронического дефицита платежного баланса США мирового платежного оборота долларами, рециклирование в широких масштабах нефтяных долларов, образование огромного, емкого и мобильного международного рынка капиталов, наконец, введение плавающих валютных курсов сняли остроту проблемы международной ликвидности и соответственно снизили потребность в СДР. Несмотря на это, Временный комитет МВФ неоднократно обсуждал вопрос о выпуске новой порции СДР. Этого особенно добивались развивающиеся страны, которые рассчитывали, что подобная мера будет содействовать смягчению их обострившихся экономических и финансовых трудностей, облегчению бремени кризиса внешней задолженности. Однако предложения такого рода пока что не получали широкой поддержки (решение о выпуске СДР требует большинства в 85% общей суммы голосов, которыми располагают члены Исполнительного совета). Эмиссии СДР препятствуют США и другие ведущие промышленно развитые государства, ссылающиеся на то, что она послужит фактором, стимулирующим развитие инфляции. Тем не менее Временный комитет неизменно отмечает, что вопрос о возобновлении выпуска СДР на протяжении нынешнего базисного периода должен оставаться предметом рассмотрения.

Поначалу единица СДР получила фиксированное золотое содержание, которое составило 0,888671 г чистого золота, т.е. соответствовало в то время золотому содержанию доллара США. В результате этого одна единица СДР была постоянно приравнена к одному американскому доллару. После девальваций доллара в 1971 и 1973 гг. золотое содержание единицы СДР было оставлено на прежнем уровне, а ее паритетное соотношение с долларом соответственно повысилось — до уровня 1 единица СДР= 1,20635 долл. Установление плавающего курса доллара привело к тому, что единица СДР оказалась «привязанной» к доллару и ее курс по отношению к другим валютам стал изменяться в соответствии с движением рыночных курсов этих валют по отношению к доллару. С 1 июля 1974 г. МВФ перешел от установления стоимостного паритета единицы СДР в одной валюте, а именно в долларах США, к системе, в соответствии с которой этот паритет ежедневно определяется на базе стоимости так называемой «стандартной корзины» (или, как еще говорят, «коктейля»), т.е. стандартного набора взятых в определенных соотношениях ведущих мировых валют. Вначале «корзина» была образована из валют 16 стран^[14].

Страны — участницы МВФ включают полученные ими СДР в свои централизованные ликвидные резервы и используют их наряду с золотом и принадлежащими им резервными национальными валютами для покрытия дефицитов платежных балансов. Они могут использовать СДР в сделках и операциях между собой, с другими «уполномоченными держателями» и с самим Фондом. СДР не функционируют в качестве платежного средства в прямом смысле этого слова и непосредственно не применяются в межгосударственных расчетах. Обладание активом в СДР (лимитом СДР) позволяет стране приобретать у других стран в обмен на СДР конвертируемую валюту, которая затем используется для осуществления внешних платежей и для интервенций на валютном рынке. При этом роль МВФ заключается в том, что он обеспечивает странам-членам гарантированную возможность приобретения иностранной валюты в обмен на СДР путем «назначения» (with designation) стран, которые и предоставляют эту валюту. Фонд «назначает» страны для предоставления валюты в обмен на СДР исходя из состояния их платежных балансов и уровня ликвидных резервов.

Страна-член не должна отказываться принимать СДР в обмен на конвертируемую валюту до того момента, пока не достигнута двойная сумма ее лимита в СДР, т. е. пока общая сумма СДР на ее счете не возрастет до 300% по отношению к чистой кумулятивной величине выделенных ей Фондом СДР. Однако МВФ и страна-участница могут договориться и о более высоком лимите. При образовании механизма СДР было введено правило, ограничивавшее их применение и странами-должниками. Таким правилом являлось недопущение использования страной свыше 70% выделенного в ее распоряжение объема СДР. Если оказывалось, что на протяжении истекшего к данному моменту пятилетнего периода средняя за каждый день сумма СДР на счете страны была ниже уровня в 30% от средней за каждый день суммы СДР, предоставленных ей на протяжении того же периода, то у страны возникала обязанность «восстановить» сумму СДР на ее счете до указанного выше предельного уровня, иными словами, приобрести соответствующее количество СДР в обмен на конвертируемую валюту. С 1 января 1979 г. минимальный уровень, на котором страна-участница должна была поддерживать средний остаток на счете СДР по отношению к средней чистой кумулятивной сумме выделенных ей СДР, понизили с 30 до 15%, а с 1 мая 1981 г. правило «восстановления» (reconstitution) СДР было отменено совсем. В результате этого страны — участницы Соглашения о СДР получили возможность использовать 100% выделенных им лимитов СДР безвозвратно. После пересмотра в 70-е годы Устава МВФ у стран-членов появилась возможность использовать СДР для широкого круга добровольных операций и сделок друг с другом и с другими признанными Фондом владельцами этого актива, в которые они вступают по взаимному согласию (by agreement), без предварительного принятия Фондом решения по данному вопросу, как это имело место ранее^[15].

Некоторые страны используют единицу СДР для фиксирования стоимости своих валют. Отсюда следует, что, помимо функций мирового платежного средства и резервного фонда международной ликвидности, СДР частично выполняют еще и третью денежную функцию— стоимостного валютного эталона (currency peg).

Роль СДР в качестве соизмерителя стоимости национальных валют пока что не только не возрастает, но, наоборот, в общем итоге уменьшается. Если в 1980 г. (данные на 30 июня каждого года) к СДР были «привязаны» (pegged) валютные единицы 15 стран — членов МВФ, а в 1985г.— 12, то в 1992 г. — лишь 6 стран. При данном валютном устройстве, которым в настоящее время пользуются только развивающиеся страны, соотношение между денежной единицей соответствующей страны и валютами других стран устанавливается через посредство курсов этих валют по отношению к СДР, определяемых Фондом^[16].

Наделение стран — членов МВФ специальными правами заимствования не является формой традиционного межгосударственного кредитования. Это следует из того, что механизм СДР лишен таких неотъемлемых, «родовых» свойств ссуды, как срочность, платность и возвратность. Срок действия СДР не имеет временных пределов, не предусмотрены и какие-либо сроки их изъятия из оборота; страны-участницы не должны платить процент за получение средств в СДР; наконец, в нынешних условиях они освобождены от обязательства восстанавливать на своих счетах выделенные им СДР. В то же время СДР обладают некоторыми характерными чертами, которые должны, по-видимому, быть присущи наднациональной резервной денежной единице и, во всяком случае, могли бы рассматриваться как ее первоначальный эмбрион. Обращение СДР дает странам возможность в известной мере компенсировать возникающие у них разрывы в международных расчетах, и, следовательно, в конечном счете этот актив обладает некоторыми элементами, из которых складывается и понятие международного средства платежа.

В период формирования системы СДР их считали всего лишь дополнением к существовавшим видам международных ликвидных резервных активов. Однако в пересмотренном в результате Ямайского соглашения Уставе МВФ зафиксирована фраза об обязанности стран-членов «сотрудничать с Фондом и другими странами-членами, имея в виду, что их политика относительно резервных активов будет согласовываться с целями содействия установлению лучшего международного надзора за международной ликвидностью и превращения СДР в главный резервный актив международной валютной системы»^[17]. Иными словами, ставилась цель трансформировать СДР в основу, опору международного валютного механизма Предполагалось, что СДР будут выступать в роли альтернативы как золоту, так и доллару, а также другим национальным валютам, исполняющим функцию международного резервного и платежного средства. Имелось также в виду использование единицы СДР в качестве универсального стоимостного эталона для установления паритетов денежных единиц стран-участниц. Но провозглашение этих целей носило общий, декларативный характер и не сопровождалось указанием на какие-либо конкретные механизмы, которые могли бы обеспечить их достижение

В соответствии с названной выше установкой в положения Устава МВФ, относящиеся к механизму СДР, были внесены некоторые изменения, которые в определенной мере содействовали расширению сферы применения СДР. Дальнейшего развития данного механизма требуют развивающиеся страны. При этом они настаивают на установлении тесной связи между эмиссией наднациональных ликвидных активов и увеличением финансово-экономической помощи молодым национальным государствам

3. Недостатки в деятельности МВФ и перспективы их решения

Согласно действующему положению роль МВФ значительно меньше, чем та, которую играют центральные банки в рамках национальных экономик. Подобно национальному центральному банку он может создавать международную ликвидность путем кредитных операций и распределения между странами-членами своей составной валюты — специальных прав заимствования (5ВК), являясь, таким образом, как отметил Ричард Купер, в известном смысле небольшим международным эмиссионным банком. События прошедшего 10-летия, начиная с мексиканского кризиса 1994-1995г.г., свидетельствуют о том, что МВФ способен выступать в качестве "последнего кредитора в критической ситуации" для стран, испытывающих трудности с обслуживанием долга^[18]. Однако объем помощи, которую он может оказать, традиционно ограничен размером квоты страны-члена. Кроме того, существует очевидный верхний предел имеющихся совокупных ресурсов, который на конец ноября 2013 г. составлял порядка 100 млрд долл., т.е. относительно небольшую сумму, эквивалентную примерно 1% внешних требований банков, предоставляющих отчетность Банку международных расчетов^[19].

Прогноз МВФ в январе 2019 года во многом созвучен перспективам, которые нарисовали глобальной экономике недавно эксперты Всемирного банка. Она слегка замедлит динамику до 3,5% в нынешнем году, а затем опять ускорится до 3,6%. Причем в развитых странах снижение темпов прироста до 2% в текущем году продолжится и в следующем (до 1,7%).

Развивающиеся государства, наоборот, после небольшой просадки прироста (4,5%) рванут вверх в 2020 г. (4,9%). В России колебания экономического роста будут минимальны (1,6 и 1,7% соответственно). Хотя темпы мирового роста в 2018 г. были близки к пиковым значениям за последние десять лет, глобальный подъем замедляется, причем несколько быстрее, чем ожидалось ранее. Поэтому эксперты Международного валютного фонда (МВФ) в январском «Бюллетене перспектив развития мировой экономики» прогнозируют, что прирост мировой экономики составит 3,5% в наступившем году. Однако уже в 2020 г. он увеличится до 3,6%.

«Мы немного снизили наши прогнозы по странам с развитой экономикой, в основном из-за пересмотра прогнозов для зоны евро в сторону снижения, — отмечает директор Исследовательского департамента фонда Гита Гопинат. — В зоне евро существенно снизились прогнозы для Германии, где в 2019 г. на росте будут сказываться производственные трудности в автомобильной отрасли и снижение внешнего спроса, и для Италии, где суверенные и финансовые риски (и связи между ними) дополнительно сдерживают рост».

Экономический подъем в США продолжится, но остается в силе прогноз относительно замедления роста при свертывании бюджетного стимулирования. В целом в группе стран с развитой экономикой аналитики МВФ ожидают замедления прироста с 2,3% в 2018 г. до 2% в нынешнем и 1,7% в 2020 г. Эта замедляющаяся динамика роста практически никак не содействовала повышению инфляции. Если в США темпы базовой инфляции близки к целевому показателю, то в зоне евро и Японии она остается на уровне намного ниже целевых уровней.

Экономическая активность в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах, согласно прогнозу фонда, также снизится до 4,5% в 2019 г., но затем повысится до 4,9% в следующем году. Прогнозы на текущий год были снижены экспертами МВФ (на 0,2 п.п.) по сравнению с октябрьским сценарием, в основном из-за ожидаемого значительного спада в Турции в условиях ужесточения экономической политики и адаптации к более сложным условиям внешнего финансирования. Также существенно снижен прогноз роста в Мексике в 2019—2020 гг., что объясняется уменьшением частных инвестиций.

Прогнозируемое оживление роста в странах с формирующимся рынком и развивающихся государствах в 2020 г. во многом будет обусловлено ожидаемым восстановлением в Аргентине и Турции. Что мешает росту Нарастание напряженности в области международной торговли и ухудшение финансовых условий, по мнению авторов обзора МВФ, являются важнейшими источниками рисков развития глобальной экономики.

Большая неопределенность перспектив мировой торговли дополнительно уменьшает инвестиции и приводит к нарушению глобальных цепочек поставок. Более серьезное ужесточение финансовых условий сопряжено с высокими издержками из-за высоких уровней частного долга и задолженности государственного сектора, которая наблюдается сейчас в целом ряде стран.

Для группы государств с формирующимся рынком и развивающихся стран характерно сдерживающее влияние сокращения потоков капитала после повышения процентных ставок в США и снижения обменных курсов. Еще одним негативным фактором, тормозящим динамику мировой экономики, становится замедление роста в Китае, которое может произойти быстрее, чем предусматривалось в предыдущих обзорах фонда. Это станет реальностью, если напряженность в торговой сфере сохранится, что может привести к сбросу активов на финансовых и сырьевых рынках, как это произошло в 2015—2016 гг.