Файл: Тенденции развития международной валютной системы (ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ВОПРОСЫ МЕЖДУНАРОДНОЙ ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЫ).pdf

Благодаря этим условиям осуществлялась постепенная дедолларизация операций. Например, согласно данным Банка России, в случае банков произошло снижение долларизации за период 2016-2018 годов кредитов, предоставленных нефинансовым организациям и физическим лицам (рис. 6). Аналогично в рассматриваемый период наблюдалась тенденция и в структуре пассивов – долларизация депозитов организаций и вкладов населения также сократилась (рис. 8). Дедолларизация сопровождалась снижением доли средств нерезидентов в пассивах банков. В итоге данное явление позволяет минимизировать значимость внешних обязательств для финансового рынка РФ и тем самым уменьшить уязвимость национальной экономики к внешним шокам. Для эффективности реализации денежно-кредитной политики это важно, так как растет доля инструментов в рублях, на ставки по которым Банк России имеет возможность оказывать влияние.

Рисунок 6. Объем кредитов и прочих средств, предоставленных нефинансовым организациям и физическим лицам в период с 2014 года по настоящее время, млрд. руб.

Рисунок 7. Объем депозитов юридических лиц (кроме кредитных организаций) и вкладов населения в период с 2014 года по настоящее время, млрд. руб.

Политика инфляционного таргетирования предполагает, что для достижения определенного уровня потребительских цен центральный банк использует один основной инструмент – краткосрочные процентные ставки. От этих ставок, от целевого уровня инфляции и от информационной политики зависят и иные процентные ставки в целом в экономике, включая кредитные и депозитные ставки, доходности ценных бумаг и другие ставки финансового рынка. Поэтому у центральных банков есть определенный операционный режим, который позволяет достичь целевого уровня ставок денежного рынка.

Политика Банка России отмечается постепенным переходом от управления валютным курсом к управлению процентными ставками денежного рынка. До кризиса 2008-2009 годов регулятор осуществлял валютные интервенции для сдерживания укрепления национальной валюты. Отправной точкой для развития сегмента межбанковского кредитования и, соответственно, рублевого денежного рынка стало формирования структурного дефицита ликвидности, поскольку из-за потребности банков в рублевой ликвидности возник стимул для перераспределения привлеченных у Банка России средств.

Уровень ликвидности в банковском секторе неоднократно менялся: наблюдались переходы с структурного профицита к дефициту и наоборот (рис. 8). В этих условиях Банк России менял процесс реализации ДКП. В настоящий момент он состоит из двух этапов. На первом этапе определяются значения процентных ставок на денежном рынке на основе макроэкономических прогнозов для достижения цели по инфляции. В качестве ориентира ставок денежного рынка устанавливается ключевая ставка. На последующем этапе выстраивается система инструментов ДКП таким образом, чтобы проводимые операции способствовали большему сближению монетарной ставки с однодневными ставками на рынке межбанковского кредитования (МБК).

---

Рисунок 8. Структурный дефицит (+) / профицит (-) ликвидности банковского сектора, млрд. руб.

Для повышения активности участников межбанковского рынка и сближения ставок к необходимому уровню с февраля 2014 года центральный банк перешел от ежедневных аукционов по предоставлению ликвидности (или по привлечению депозитов) к недельным аукционам, а также дополнил имеющий инструментарий операциями «тонкой настройки».

Совершенствование операционной процедуры ДКП, проводимой Банком России, привело к снижению краткосрочных процентных ставок на денежном рынке. Кроме того, с 2017 года прослеживалась тенденция к формированию однодневных ставок межбанковского рынка ROUNIA и MIACR вблизи ставки денежно-кредитной политики. В 2018 году спред между ключевой ставкой и ставками МБК существенно сузился за счет адаптации к росту структурного профицита банковского сектора (рис. 9). Сокращение среднего абсолютного отклонения свидетельствует о том, что банки в качестве одного из индикатора для формирования ставок по иным финансовым операциям имеют основания использовать ключевую ставку.

Рисунок 9. Ставка ROUNIA и процентный коридор Банка России в 2017-2018 годах, % годовых

Вместе с тем немаловажно, что при формировании центральным банком операционной цели ДКП для рынка МБК, необходимо принимать во внимание то, что ставки денежного рынка определяются не только влиянием изменения ключевой ставки, но также и других значимых факторов, такие как, например, колебаний спроса на валюту. В частности, повышенный спрос на валютную ликвидность со стороны банковского сектора при прочих равных снижает краткосрочные рублевые ставки. В период кризиса 2014-2015 годов Банк России организовывал масштабное обеспечение коммерческих банков валютной ликвидностью, нехватка которой обуславливалась ограничением доступа крупнейших отечественных компаний к западным рынкам капитала и необходимостью погашения внешней задолженности. Компенсация действий финансовых шоков в период экономических санкций осуществлялась посредством операций РЕПО в иностранной валюте и сделок «валютный своп» в значительных объемах. Кроме того, для расширения возможности банков рефинансировать внешние кредиты в иностранной валюте компаний – экспортеров монетарными властями был введен дополнительный инструмент – кредиты на аукционной основе в иностранной валюте, обеспеченные залогом прав требования по кредитам в иностранной валюте, действовавший до 1 января 2018 года^[10]. В периоды реализации Банком России подобных операций рублевые ставки формировались, в основном, в нижней границе процентного коридора. Иными словами, уровень банковской ликвидности в том или ином сегменте предопределяет ситуацию, которая может сформироваться при ценообразовании на денежном рынке.

---

2.2. Положение России на международном валютном рынке

Для оценки положения России на международном валютном рынке проведем сравнительный анализ валютного рынка России с валютными рынками других стран мира. Для сравнительного анализа были выбраны страны с сильнейшими экономиками из различных регионов мира: Европы, Азии, Америки и Океании.

Таблица 1

Объем валютных операций на международном валютном рынке в разрезе стран, млрд. долл. США

Страна	Объем валютных операций, млрд. долл. США
	2012	2017	2018	Доля в общем объеме операций (2018 г.)	Изменение 2012-2018 гг.	Изменение 2017-2018 гг.
Австралия	192	182	121	1,86%	63%	66%
Великобритания	1 854	2 726	2 406	36,94%	130%	88%
Германия	109	111	116	1,78%	106%	105%
Гонконг	238	275	437	6,71%	184%	159%
Дания	120	117	101	1,55%	84%	86%
Индия	27	31	34	0,52%	126%	110%
Италия	29	24	18	0,28%	62%	75%
Канада	62	65	86	1,32%	139%	132%
Китай	20	44	73	1,12%	365%	166%
Люксембург	33	51	37	0,57%	112%	73%
Мексика	17	32	20	0,31%	118%	63%
Нидерланды	18	112	85	1,30%	472%	76%
Россия	42	61	45	0,69%	107%	74%
Сингапур	266	383	517	7,94%	194%	135%
США	904	1 263	1 272	19,53%	141%	101%
Франция	152	190	181	2,78%	119%	95%
Швейцария	249	216	156	2,39%	63%	72%
Швеция	45	44	42	0,64%	93%	95%
Южная Корея	44	48	48	0,74%	109%	100%
Япония	312	374	399	6,13%	128%	107%
Общий объем операций на рынке FOREX	5 045	6 686	6 514	100,00%	129%	97%

---

Анализируя данные Таблицы, можно сделать вывод, что доля России в мировом объеме валютных операций чрезвычайно мала – 0,69%, что говорит о довольно слабом развитии национального валютного рынка России.

Основной объем валютных операций приходится на долю Великобритании (36,94%), США (19,53%), Сингапура (7,94%), Гонконга (6,71%) и Японии (6,13%).

Также следует отметить, что динамика развития валютного рынка России весьма неудовлетворительна: объем валютных операций на национальном рынке России в 2018 году увеличился лишь на 7% по сравнению с 2012 годом, в то время как в некоторых других странах темпы роста валютного рынка были намного больше. Динамика 2017-2018 года и вовсе носит отрицательный характер, поскольку произошло снижение объемов валютных операций на 26%, что, в первую очередь, связано со сложившейся экономико-политической ситуацией, влиянием санкций и прочих сдерживающих факторов.

Валютный рынок Российской Федерации на современном этапе характеризуется наличием ряда негативно влияющих макроэкономических факторов: снижение цен на нефть, снижение внешнеторгового оборота, снижение темпов роста ВВП, инвестиций в российскую экономику, введение санкций со стороны западных стран и, как следствие, контрсанкций и т.д.

Экономические и финансовые кризисы последнего времени, геополитическая напряженность и введение разного рода санкций привели к ряду изменений, которые влияют на динамику, состав участников и структуру валютного рынка России.

В структуре валютного рынка России по итогам 2017 года биржевые валютные операции занимают 41,47% общего объема операций, остальная часть приходится на долю внебиржевых сделок.

Организованный валютный рынок России представлен двумя валютными биржами: Московской биржей и Санкт-Петербургской Валютной Биржей.

На валютном рынке Московской биржи ведутся торги следующими валютами: долларом США (USD), евро (EUR), китайским юанем (CNY), британским фунтом (GBP), гонконгским долларом (HKD), украинской гривной (UAH), казахским тенге (KZT) и белорусским рублем (BYR). Основными валютными парами являются USD/RUB и EUR/RUB.

На валютном рынке Санкт-Петербургской Валютной Биржи торги ведутся в долларах США (USD) и евро (EUR).

Московская биржа является крупнейшей в России биржей по объему торгов и количеству клиентов.Рассмотрим подробнее статистику валютных операций, проведенных на валютном рынке Московской биржи в 2017 году.

Общий объем текущих валютных операций на Московской бирже по итогам 2017 года составил 347 641 млрд. руб. Их объем по сравнению с 2018 годом вырос на 5,37%. При этом наибольшую долю в объеме текущих валютных операций занимают сделки типа своп (77,46%). В их структуре 80,83% (217 663 млрд. руб.) операций приходится на операции с валютной парой USD/RUBи 14,75% (39 728 млрд. руб.) – операции EUR/RUB. Сделки спот занимают 22,54% объема текущих операций, большая часть который также проводится в отношении валютной пары USD/RUB – 87,14% (68 299 млрд. руб.), сделки EUR/RUB занимают 10,85% (8 502 млрд. руб.) годового объема операций.

---

Что касается рынка срочных валютных инструментов, то их годовой объем на валютном рынке Московской биржи в 2017 году составил 84 497 млрд. руб. При этом произошло снижение объема торгов на срочном валютном рынке по сравнению с 2018 годом на 26,7%. Наибольшую долю в общем объеме срочных операций на Московской бирже составляют фьючерсные контракты – 91,87% (77 624 млрд. руб.), из них большая часть, 58,97% – это операции с валютными инструментами. Остальная доля, 8,13%, приходится на опционы – 2 184 млрд. руб., 36,65% из которых – это валютные опционы.

Таким образом, в результате проведенного анализа валютного рынка России и ее положения на международном валютном рынке можно сделать следующие выводы:

1) валютный рынок России оперирует довольно небольшим объемом валюты и его развитие затруднено сложившимися экономико-политическими факторами;

2) основная часть валютных операций на российском валютном рынке, а именно 58,53%, производится на внебиржевом рынке;

3) крупнейшим биржевым валютным рынком России является Московская биржа, на ней основной валютной парой, в отношении которой совершаются валютные операции является пара USD/RUB (87,14% текущих операций);

4) на рынке срочных операций России превалируют такие финансовые инструменты как фьючерсы и опционы, при этом большая доля фьючерсных контрактов – это валютные фьючерсы.

ГЛАВА 3. ПРОБЛЕМЫ И ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЫ

Согласно мировой практике, чем устойчивее экономика и эффективнее ее показатели, тем более устойчивой перед кризисами и их последствиями она является. Российская экономика только стремится к устойчивому развитию, а показатели эффективности оставляют желать лучшего. Это явилось одним из факторов тяжелого и затяжного преодоления кризиса 2008 года, который закончился для России в 2012 году.

Но стабильность в российской экономике не стала закономерным явлением. 2014 год стал переломным в политической и экономической жизни России. События в Украине и присоединение Крыма к России вызвали ряд политических негодований, которые очень явно отразились на экономических отношениях в виде санкций в отношении России, а также произошло резкое падение цен на энергоресурсы, поставщиком которых является Россия.

Ряд санкций был выдвинут США и подкреплен странами ЕС, соответственно, можно сделать о масштабности ситуации. На сегодняшний день список санкций практически регулярно пополняется, и сейчас насчитывает более 20 видов. К ним относятся запреты на въезд в страны ЕС большому числу физических лиц; запрет на осуществление коммерческой деятельности в рамках США и стран ЕС большого числа российских компаний, в особенности, банков; запрет на частные и государственные инвестиции в российскую экономику, запрет на экспортно-импортные отношения с Россией и т.д.

---