Файл: Роль российской денежной единицы в формировании валютного рынка других стран.pdf

Формирование валютного курса представляет собой многофакторный процесс. В числе наиболее существенных курсообразующих факторов могут быть названы самые разные факторы: темпы экономического роста (прирост валового внутреннего продукта, объемов промышленного производства); темпы инфляции и инфляционные ожидания; состояние платежного баланса страны; уровень процентных ставок и доходности ценных бумаг; степень использования валюты на мировом рынке и др.

Сила и постоянство осуществляемых действий различных факторов, которые способны определить валютный курс, имеют тенденцию к постоянному изменению. Данные факторы носят экономический, политический, структурный, конъюнктурный, правовой, психологический характер и воздействуют на формирование валютного курса как прямо, так и косвенным образом.

Представленное экономическое значение валютного курса предопределяет необходимость его государственного регулирования. Основные методы для регулирования валютного курса:

-валютная интервенция (покупка-продажа иностранной валюты);

- осуществляемые операции центрального банка на открытом рынке (покупка-продажа ценных бумаг);

- изменение со стороны Центрального Банка уровня процентных ставок и (или) норм обязательных резервов.

Учитывая то, что имеющиеся колебания валютных курсов оказывают столь сильное влияние на развитие национальной экономики, современное государство использует различные режимы валютного курса.

В современных условиях  могут быть использованы следующие режимы валютных курсов:

- свободно колеблющиеся курсы (без всякого официального вмешательства), которые предполагают полный отказ от ППС;

- ограниченно плавающие (четко фиксированные) курсы, колебания которых сдерживаются государством, если оно находит эти колебания чрезмерными;

- плавающие курсы, основанные на постоянном пересмотре паритетов в зависимости от изменения основных макроэкономических показателей или на расширении допустимых пределов колебания вокруг паритетов; фиксированные курсы.

2. ФОРМИРОВАНИЕ И РАЗВИТИЕ СИСТЕМЫ ВАЛЮТНОГО РЫНКА РОССИИ.

2.1. Роль рубля в формировании валютного рынка

В настоящее время валютный рынок России вышел на качественно новый уровень своего развития, когда любой экономический субъект имеет возможность свободного доступа к необходимым ему ресурсам валютного рынка, обслуживаемого развитой банковской инфраструктурой и высококвалифицированным персоналом.

Но несмотря на это, инфраструктура российского валютного рынка еще находится в процессе формирования, и крайне чувствительно реагирует на все экономические и политические события в мире.

В современной финансовой практике действуют такие виды валютных сделок, как:

— валютные операции «спот», т. е. сделки по купле-продаже валюты на условиях её немедленной поставки банками-контрагентами в срок, не позднее второго рабочего дня со дня заключения сделки;

— срочные сделки с использованием таких производных финансовых инструментов (деривативов), как форвардные, фьючерсные, опционные контракты, а также валютные свопы.

Валютный курс в России имеет внушительный статус «внутреннего стабилизатора». Будучи плавающим с ноября 2014 г., курс рубля помогает экономике подстраиваться под меняющиеся внешние условия, сглаживает воздействие на неё внешних факторов, таких как: политика других стран, внешнеэкономическая ситуация и другие.

Введение режима плавающего валютного курса символизирует отказ от вмешательства Центробанка в рыночные процессы, формирующие величину курса, другими словами, воздержание от установления целей по уровню или темпам изменения курса, проведения в нормальных условиях регулярных валютных интервенций, контроля над движением в страну/из неё капитала.

Таким образом, в настоящий момент величина валютного курса рубля находится в руках не государственного регулятора, а естественных рыночных законов спроса и предложения. Однако рубль, «отпущенный в свободное плавание», отличается крайней нестабильностью. «Валютные качели» продолжают раскачиваться, периодически меняя свою амплитуду.

Государственные чиновники, экономисты, представители бизнеса практически единогласны в том, что колебания курса, его нестабильность, высокая волатильность, — это даже хуже, чем просто ослабление рубля. Ведь что в промышленности, что в строительстве, торговле и домохозяйстве для планирования действий важен не крепкий, а именно стабильный рубль. И если российская экономика вполне готова адаптироваться и эффективно функционировать при различном валютном курсе, то состояние его бесконечной изменчивости в течение коротких промежутков времени может привести к коллапсу [11, с. 117].

Российский бизнес больше всего боится волатильности рубля. Потому что они [колебания] заставляют людей нервничать. Люди начинают притормаживать поставки, не договариваются о будущих контрактах, выжидают, когда же курс рубля стабилизируется. Все боятся на этом потерять что-то» [8, с. 87]. Получается, что даже в условиях плавающего валютного курса — саморегулирующейся системы - без участия государства не обойтись.

Нужно отметить, что Центробанк России действительно использует целый арсенал средств и инструментов, но исключительно в целях поддержания стабильности рубля.

Из этого можно заключить, что Центробанку можно присвоить роль «бдительного сторожа» - он внимательно следит за ситуацией на валютном рынке, оценивает, но начинает предпринимать активные действия только при необходимости — когда волатильность уже становится хронической, а устойчивость валюты кажется недостижимой.

Итак, если мы допускаем присутствие Центробанка России на валютном рынке, хоть и не в качестве полновесного игрока, но в качестве ассистента, следует разграничить несколько позиций, которые государственный орган может занимать, а также дать характеристику каждой из них и инструменту стабилизации, ей сопутствующему.

Позиция №1 - «Сильная». В зависимости от того, пытаются рыночные силы ослабить национальную валюту или же укрепить её, позиции Центробанка в его сражении с такими силами ради провозглашения стабильности могут быть сильными (легко защищаемыми) и слабыми (уязвимыми).

Если внешние силы рынка пытаются укрепить местную валюту (валюта слабее, чем «хочет рынок»), то позиция Центробанка, играющего против такого укрепления, признается сильной, а стабильный курс — возможным и довольно легко достижимым.

Ресурсы Центробанка для защиты от давления в этом случае можно считать безграничными, а механизм — довольно простым и понятным: если наблюдается тенденция к укреплению рубля, то Центробанк может определить уровень, при котором дальнейшее укрепление рубля нежелательно.

На этом уровне Центробанк начинает «печатать» любое необходимое количество рублей и выкупает на рынке любое количество долларов, удерживая курс практически постоянным.

Ресурс, который Центробанку нужен в этом случае, – это рубли, которые у него (как у эмитента) имеются в неограниченном количестве. Воздействие рублевых интервенций на экономику — положительное, так как растет рублевая денежная масса, а вместе с ней спрос на товары и активы российского происхождения.

Рубль при этом стабилен, его ослабление исключается — ведь мы говорим о борьбе с укреплением рубля.

Успех Китая и Швейцарии в стабилизации курсов национальных валют, на который России, казалось бы, стоит ориентироваться, обусловлен именно «железобетонной» позицией их Центробанков. Для поддержки стабильного курса Китаю требовалось не тратить резервы, а лишь использовать свой «печатный станок» для того, чтобы на «свежеотпечатанные» юани скупать необходимое количество валюты.

Аналогично Банк Швейцарии сначала провел ослабление франка, а потом пообещал для удержания этого уровня скупить столько зарубежной валюты, сколько будет необходимо («мы напечатаем наших франков столько, что укрепить франк никому не удастся»). И слово Банка Швейцарии твердо – ниже соотношения 1,2 франка за 1 евро курс не опускался с 2011 г. ни разу. Временные отклонения курса в верхнюю сторону тоже невелики, в пределах 5% [16, с. 94].

Однако в России происходит совсем другая история. И судьбе Центробанка в этой истории не позавидуешь.

Позиция №2 - «Слабая, или резервопотребляющая». Центробанк оказывается в противоположной зоне на курсовой шкале — своей слабой позиции, при которой достижение стабильного курса намного более проблематично, а иногда и невозможно, — в том случае, если рынок, стремясь к равновесному курсу, пытается девальвировать местную валюту (валюта крепче, чем «хочет рынок»).

Слабость позиции Центробанка в такой ситуации заключается в том, что для прямого противостояния рынку, ему необходимо проводить валютные интервенции и тратить золотовалютные резервы (то есть продавать валюту, увеличивая её предложение на рынке, чтобы тем самым снизить валютные котировки и удержать национальную валюту от ослабления). Слабость здесь — именно ограниченность.

Ограниченность объемов имеющихся золотовалютных резервов. Впрочем, иногда даже при наличии резервов у Центробанка нет желания тратить их на поддержку курса.

Так, например, в 2008 г., истратив поначалу более 200 млрд долларов (из почти 600 млрд, находившихся в золотовалютных резервах в середине 2008 года), Центробанк России с февраля 2009 г. прекратил эту практику, что вызвало обвал курса рубля. К тому же на экономику страны такие интервенции действуют негативно, поскольку из экономики изымается рублевая денежная масса, а это сокращает совокупный спрос.

Исходя из соотношения сил Центробанка в двух противоположных позициях, может быть сформулирован главный принцип стабилизации валютного курса: Центробанку в качестве целевого уровня следует выбирать курс в зоне «слабости местной валюты». И тогда он, находясь в сильной позиции борца с укреплением местной валюты и имея безграничный ресурс в виде печатного станка, без всякого труда сможет удерживать этот выбранный курс, придерживаясь правила: «скупать валюту, но никогда не продавать ее». В результате волатильность сократится, колебания курса уменьшатся: из динамики курса будет исключена фаза укрепления местной валюты [12, с. 78].

Позиция №3 - «Адаптивная». Поскольку Центробанк придерживается установки действовать самоотверженно, но обдуманно, приспосабливаясь к рыночному тренду, исходя из двух описанных выше позиций, справедливо будет смоделировать третью - адаптивную — и представить действия Центробанка в виде алгоритма из двух простых шагов:

1) Центробанк должен позволять рублю ослабляться;

2) Центробанк должен не позволять рублю укрепляться. Действия Центробанка, занимающего эту позицию, подобны известному выражению «Всех впускать, никого не выпускать».

Таким образом, Центробанк разрешает вход долларам в свои резервы (что согласуется с намерением довести золотовалютные резервы до 500 млрд долларов), выход долларов из резервов, в свою очередь, запрещает (что соответствует установке президента Владимира Путина «не палить резервы») [7, с. 114].

Позиция №4 - «Ключевая». Эта позиция обязана своим названием используемому инструменту - ключевой ставке (ставке рефинансирования) Центробанка. Ключевая ставка — это тот минимальный процент, под который Центробанк готов кредитовать коммерческие банки и в то же время это максимальный процент, под который он готов принимать у них средства на депозиты.

Прием стабилизации валютного курса путем её изменения хорошо известен еще со времен «золотого стандарта». Если Центробанк России поднимает ставку, это движет равновесный курс рубля в сторону укрепления местной валюты. И хотя каждое повышение ключевой ставки привычно критикуется экспертами, даже при высоких ставках такая политика Центробанка может быть очень эффективной.

Действительно, она играет на руку рублю, так как из стран, придерживающихся низких ставок иностранные инвестиции (как и золото в былые времена) утекают в страны с более высокими ставками, несмотря на то, что вторые могут быть более рисковыми и не дотягивать в развитии до первых.

И, как ни странно, всё в который раз сводится к законам спроса и предложения: иностранные инвестиции поступают в Россию соответственно в иностранной валюте, следовательно, объем валюты на рынке увеличивается, и даже при сохранившемся на том же уровне объеме спроса валюта непременно начнет снижаться в цене, а рубль — демонстрировать противоположную динамику.

Таким образом, Центробанк защищает рубль от внешних атак, завышая не только ставку кредитования, но и ставку доходности. Инструмент аналогично работает и в обратную сторону, создавая противоположный эффект, снижает привлекательность российской экономики для инвестиций, не способствует притоку валюты в страну, а значит, позволяет национальной валюте обесцениваться относительно ограниченной (в количественном плане) иностранной.