Файл: Управление рисками в денежных потоках (финансовые потоки).pdf

Приведенные р.асчеты пок.азывают, что все по.казатели соот.ветствуют нор.мам. Что с.видетельст.вует о том, что О.АО «Пензхи.ммаш» нахо.дится в безр.исковой зо.не.

Шестифакторная мо.дель прогноз.ирования р.иска потер.и платежес.пособности В.ишняковой и.меет следу.ющий вид:

Z = 0,83X1 + 5,8.3Х2 + 3,83.X3 + 2,83Х4 + 4,8.3X5 + X6,

Где X1 – коэфф.ициент обес.печенности собст.венными сре.дствами: собст.венные оборот.ные средст.ва / общая су.мма активо.в;

Х2 – коэфф.ициент теку.щей ликвид.ности;

Х3 – рентабе.льность собст.венного ка.питала по ч.истой приб.ыли: (чист.ая прибыль / сто.имость собст.венного ка.питала) *100%;

Х4 – коэфф.ициент кап.итализации: р.ыночная сто.имость собст.венного ка.питала / з.аемные сре.дства;

X5 – показ.атель обще.й платежес.пособности (р.ыночная сто.имость акт.ивов / сум.ма обязате.льств);

Х6 – коэфф.ициент мене.джмента (в.ыручка от ре.ализации / кр.аткосрочные об.язательств.а).

Шестифакторная мо.дель Вишня.ковой предст.авлена в т.аблице 14.

Таблица 14

Шестифакторная модель Вишняковой

Приведенные р.асчеты пок.азывают, что все по.казатели соот.ветствуют нор.мам. Что с.видетельст.вует о том, что О.АО «Пензхи.ммаш» нахо.дится в безр.исковой зо.не.

ГЛАВА 3. РЕКОМЕНДАЦИИ ПО СОВЕРШЕНСТВОВАНИЮ СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ

Высокая сте.пень финансо.вого риска прое.кта привод.ит к необхо.димости по.иска путей ее ис.кусственно.го снижени.я.

Снижение сте.пени риска - это сокраще.ние вероят.ности и объе.ма потерь.

Для снижен.ия степени р.иска приме.няются раз.личные прие.мы. Наиболее р.аспростране.нными явля.ются:

• диверсификация;
• приобретение до.полнительно.й информац.ии о выборе и резу.льтатах;
• лимитирование;
• самострахование;
• страхование;
• страхование от в.алютных рис.ков;
• хеджирование;
• приобретение ко.нтроля над де.ятельность.ю в связан.ных област.ях;
• учет и оце.нка доли ис.пользовани.я специфичес.ких фондов ко.мпании в ее об.щих фондах и др.

Диверсификация представляет собо.й процесс р.аспределен.ия капитал.а между раз.личными объе.ктами вложе.ния, котор.ые непосре.дственно не с.вязаны меж.ду собой.

Диверсификация поз.воляет избе.жать части р.иска при р.аспределен.ии капитал.а между раз.нообразным.и видами де.ятельности. Н.апример, пр.иобретение и.нвестором а.кций пяти р.азных акцио.нерных общест.в вместо а.кций одного об.щества уве.личивает веро.ятность по.лучения им сре.днего дохо.да в пять р.аз и соответст.венно в пят.ь раз сниж.ает степен.ь риска.

Диверсификация я.вляется на.иболее обос.нованным и от.носительно ме.нее издерж.коемким способо.м снижения сте.пени финансо.вого риска.

Диверсификация - это р.ассеивание и.нвестицион.ного риска. О.днако она не мо.жет свести и.нвестицион.ный риск до ну.ля. Это св.язано с те.м, что на пре.дпринимате.льство и и.нвестицион.ную деятел.ьность хоз.яйствующего субъекта о.казывают в.лияние вне.шние фактор.ы, которые не с.вязаны с в.ыбором кон.кретных объе.ктов вложе.ния капита.ла, и, сле.довательно, н.а них не в.лияет диверс.ификация.

Внешние фа.кторы затр.агивают вес.ь финансов.ый рынок, т.е. о.ни влияют н.а финансову.ю деятельност.ь всех инвест.иционных и.нститутов, б.анков, фин.ансовых ко.мпаний, а не н.а отдельные хоз.яйствующие субъе.кты.

К внешним ф.акторам от.носятся про.цессы, про.исходящие в э.кономике стр.аны в цело.м, военные де.йствия, гр.ажданские во.лнения, инф.ляция и деф.ляция, изме.нение учет.ной ставки Б.анка Росси.и, изменен.ие процент.ных ставок по де.позитам, кре.дитам в ко.ммерческих б.анках, и т..д. Риск, обус.ловленный эт.ими процесс.ами, нельз.я уменьшит.ь с помощь.ю диверсиф.икации.

Таким образо.м, риск состо.ит из двух ч.астей: диверс.ифицируемо.го и недиверс.ифицируемо.го риска.

Диверсифицируемый р.иск, называемый е.ще несисте.матическим, мо.жет быть устр.анен путем е.го рассеив.ания, т.е. д.иверсифика.цией.

Недиверсифицируемый р.иск, называемый е.ще системат.ическим, не мо.жет быть у.меньшен ди.версификац.ией.

Причем исс.ледования по.казывают, что р.асширение объе.ктов вложе.ния капита.ла, т.е. р.ассеивания р.иска, позво.ляет легко и з.начительно у.меньшить объе.м риска. Поэто.му основное в.нимание сле.дует уделит.ь уменьшен.ию степени не.диверсифиц.ируемого р.иска.

С этой цел.ью зарубеж.ная эконом.ика разработ.ала так наз.ываемую «портфе.льную теор.ию». Часть.ю этой теор.ии являетс.я модель у.вязки систе.матического р.иска и дохо.дности цен.ных бумаг (C.apital Asset P.ricing Mode.l – САРМ)

Информация и.грает важну.ю роль в р.иск-менедж.менте. Фин.ансовому ме.неджеру часто пр.иходится пр.инимать рис.ковые реше.ния, когда резу.льтаты вло.жения капит.ала не опре.делены и ос.нованы на о.граниченно.й информац.ии. Если б.ы у него б.ыла более по.лная инфор.мация, то о.н мог бы с.делать более точный про.гноз и сниз.ить риск. Это де.лает инфор.мацию товаро.м, причем оче.нь ценным. И.нвестор гото.в заплатит.ь за полну.ю информац.ию.

Стоимость по.лной инфор.мации рассч.итывается к.ак разница ме.жду ожидае.мой стоимост.ью какого-.либо приобрете.ния или вло.жения капит.ала, когда и.меется пол.ная информ.ация, и ож.идаемой сто.имостью, ко.гда информ.ация непол.ная.

Лимитирование - это устано.вление лим.ита, т.е. пре.дельных су.мм расходо.в, продажи, кре.дита и т.п. Л.имитирован.ие являетс.я важным пр.иемом сниже.ния степен.и риска и пр.именяется б.анками при в.ыдаче ссуд, пр.и заключен.ии договор.а на овердр.афт и т.п. Хоз.яйствующим.и субъекта.ми он приме.няется при про.даже товаро.в в кредит, пре.доставлени.и займов, о.пределении су.мм вложени.я капитала и т..п.

Самострахование означает, что пре.дпринимате.ль предпоч.итает подстр.аховаться с.ам, чем по.купать стр.аховку в стр.аховой ком.пании. Тем с.амым он эко.номит на з.атратах ка.питала по стр.ахованию. С.амострахов.ание предст.авляет собо.й децентра.лизованную фор.му создани.я натураль.ных и стра.ховых (резер.вных) фондо.в непосредст.венно в хоз.яйствующем субъе.кте, особе.нно в тех, ч.ья деятель.ность подвер.жена риску.

Создание пре.дпринимате.лем обособ.ленного фо.нда возмеще.ния возмож.ных убытко.в в произво.дственно-тор.говом процессе в.ыражает су.щность самостр.ахования. Ос.новная зад.ача самостр.ахования з.аключается в о.перативном прео.долении вре.менных затру.днений фин.ансово-ком.мерческой де.ятельности. В про.цессе самостр.ахования соз.даются раз.личные резер.вные и стр.аховые фон.ды. Эти фо.нды в завис.имости от це.ли назначе.ния могут соз.даваться в н.атуральной и.ли денежно.й форме.

Так, фермер.ы и другие субъе.кты сельско.го хозяйст.ва создают пре.жде всего н.атуральные стр.аховые фон.ды: семенно.й, фуражны.й и др. Их соз.дание вызв.ано вероят.ностью насту.пления неб.лагоприятн.ых климатичес.ких и приро.дных услов.ий.

Резервные де.нежные фон.ды создаютс.я прежде все.го на случ.ай покрыти.я непредви.денных рас.ходов, кре.диторской з.адолженност.и, расходо.в по ликви.дации хозя.йствующего субъе.кта. Созда.ние их явл.яется обяз.ательным д.ля акционер.ных общест.в.

Акционерные об.щества и пре.дприятия с уч.астием иностр.анного кап.итала обяз.аны в зако.нодательно.м порядке соз.давать резер.вный фонд в р.азмере не ме.нее 15% и не бо.лее 25% от уст.авного кап.итала.

Акционерное об.щество зач.исляет в резер.вный фонд т.акже эмисс.ионный дохо.д, т.е. су.мму разниц.ы между про.дажной и но.минальной сто.имостью ак.ций, выруче.нной при и.х реализац.ии по цене, пре.вышающей но.минальную сто.имость. Эт.а сумма не по.длежит како.му-либо ис.пользовани.ю или распре.делению, кро.ме случаев ре.ализации а.кций по це.не ниже но.минальной сто.имости.

Резервный фо.нд акционер.ного общест.ва используетс.я для фина.нсирования не.предвиденн.ых расходо.в, в том ч.исле также н.а выплату про.центов по об.лигациям и д.ивидендов по пр.ивилегиров.анным акци.ям в случае не.достаточност.и прибыли д.ля этих це.лей.

Хозяйствующие субъе.кты и граж.дане для стр.аховой защ.иты своих и.мущественн.ых интересо.в могут соз.давать общест.ва взаимно.го страхов.ания.

Наиболее в.ажным и са.мым распростр.аненным пр.иемом сниже.ния степен.и риска яв.ляется стр.ахование р.иска.

Сущность стр.ахования в.ыражается в то.м, что инвестор гото.в отказатьс.я от части с.воих доходо.в, чтобы избе.жать риска, т.е. о.н готов за.платить за с.нижение сте.пени риска до ну.ля.

Хеджирование (англ. heaging - ограждат.ь) используетс.я в банковс.кой, бирже.вой и коммерчес.кой практи.ке для обоз.начения раз.личных мето.дов страхо.вания валют.ных рисков. Т.ак, в книге До.лан Э. Дж. и др. «.Деньги, ба.нковское де.ло и денеж.но-кредитн.ая политик.а» этому тер.мину даетс.я следующее о.пределение: «.Хеджирован.ие - систе.ма заключе.ния срочны.х контракто.в и сделок, уч.итывающая веро.ятностные в бу.дущем изме.нения обменных в.алютных курсо.в и пресле.дующая цел.ь избежать неб.лагоприятн.ых последст.вий этих из.менений». В отечест.венной литер.атуре терм.ин «хеджиро.вание» ста.л применят.ься в более ш.ироком смыс.ле как стр.ахование р.исков от неб.лагоприятн.ых изменен.ий цен на л.юбые товар.но-материа.льные ценност.и по контр.актам и ко.ммерческим о.перациям, пре.дусматрива.ющим поста.вки (прода.жи) товаро.в в будущи.х периодах.

Контракт, котор.ый служит д.ля страхов.ки от риско.в изменени.я курсов (.цен), носит н.азвание «хе.дж» (англ. hedge - изгородь, о.града). Хоз.яйствующий субъе.кт, осущест.вляющий хе.джирование, н.азывается «.хеджер». Су.ществуют д.ве операци.и хеджиров.ания: хедж.ирование н.а повышение; хе.джирование н.а понижение.

Хеджирование н.а повышение, или хеджиро.вание поку.пкой, предст.авляет собо.й биржевую о.перацию по по.купке сроч.ных контра.ктов или о.пционов. Хе.дж на повы.шение приме.няется в те.х случаях, ко.гда необхо.димо застр.аховаться от воз.можного по.вышения це.н (курсов) в бу.дущем. Он поз.воляет уст.ановить по.купную цену н.амного ран.ьше, чем б.ыл приобрете.н реальный то.вар. Предпо.ложим, что це.на товара (.курс валют.ы или ценн.ых бумаг) через тр.и месяца возр.астет, а то.вар нужен бу.дет именно через тр.и месяца. Д.ля компенс.ации потер.ь от предпо.лагаемого рост.а цен необ.ходимо куп.ить сейчас по се.годняшней це.не срочный ко.нтракт, св.язанный с эт.им товаром, и про.дать его через тр.и месяца в тот мо.мент, когд.а будет пр.иобретатьс.я товар. Пос.кольку цен.а на товар и н.а связанны.й с ним сроч.ный контра.кт изменяетс.я пропорцио.нально в о.дном напра.влении, то ку.пленный ра.нее контра.кт можно про.дать дороже почт.и на столь.ко же, на с.колько возр.астет к это.му времени це.на товара. Т.аким образо.м, хеджер, осу.ществляющи.й хеджиров.ание на по.вышение, стр.ахует себя от воз.можного по.вышения це.н в будуще.м.

Хеджирование н.а понижение, или хеджиро.вание прод.ажей - это б.иржевая опер.ация с про.дажей сроч.ного контр.акта. Хеджер, осу.ществляющи.й хеджиров.ание на по.нижение, пре.дполагает со.вершить в бу.дущем прод.ажу товара, и поэто.му, продав.ая на бирже сроч.ный контра.кт или опц.ион, он стр.ахует себя от воз.можного сн.ижения цен в бу.дущем. Пре.дположим, что це.на товара (.курс валют.ы, ценных бу.маг) через тр.и месяца с.нижается, а то.вар нужно бу.дет продав.ать через тр.и месяца. Д.ля компенс.ации предпо.лагаемых потер.ь от сниже.ния цены хе.джер продает сроч.ный контра.кт сегодня по в.ысокой цене, а пр.и продаже с.воего товар.а через тр.и месяца, ко.гда цена н.а него упа.ла, покупает т.акой же сроч.ный контра.кт по сниз.ившейся (почт.и настолько же) це.не. Таким обр.азом, хедж н.а понижение пр.именяется в те.х случаях, ко.гда товар необ.ходимо про.дать позднее. Хе.джер стрем.ится снизит.ь риск, выз.ванный нео.пределенност.ью цен на р.ынке, с по.мощью поку.пки или про.дажи срочн.ых контракто.в. Это дает воз.можность з.афиксироват.ь цену и с.делать дохо.ды или рас.ходы более пре.дсказуемым.и. При это.м риск, св.язанный с хе.джирование.м, не исчез.ает. Его берут н.а себя спе.кулянты, т.е. пре.дпринимате.ли, идущие н.а определе.нный, зара.нее рассчит.анный риск.

Спекулянты н.а рынке сроч.ных контра.ктов играют бо.льшую роль. Пр.инимая на себ.я риск в н.адежде на по.лучение пр.ибыли при и.гре на раз.нице цен, о.ни выполня.ют роль ст.абилизатор.а цен. При по.купке сроч.ных контра.ктов на бир.же спекуля.нт вносит г.арантийный вз.нос, котор.ым и опреде.ляется вел.ичина риск.а спекулянт.а. Если це.на товара (.курс валют.ы, ценных бу.маг) снизи.лась, то с.пекулянт, ку.пивший ранее ко.нтракт, тер.яет сумму, р.авную гара.нтийному вз.носу. Если це.на товара возрос.ла, то спе.кулянт воз.вращает себе су.мму, равну.ю гарантий.ному взносу, и по.лучает допо.лнительный до.ход от раз.ницы в цен.ах товара и ку.пленного ко.нтракта.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Анализ был проведен на основе ОАО «Пензхиммаш».

Для снижения степени риска применяются различные приемы. Наиболее распространенными являются:

• диверсификация;
• приобретение дополнительной информации о выборе и результатах;
• лимитирование;
• самострахование;
• страхование;
• страхование от валютных рисков;
• хеджирование;
• приобретение контроля над деятельностью в связанных областях;
• учет и оценка доли использования специфических фондов компании в ее общих фондах и др.