Файл: Управление денежной массы центрального банка и трагетирование инфляцией.pdf
Добавлен: 24.04.2023
Просмотров: 269
Скачиваний: 1
Пока поддерживаются предсказуемые финансовые условия и низкие темпы роста цен, они обычно выглядят незаметными. В этих условиях высокая инфляция, испытывающая существенные колебания, и связанная с ней неопределенность препятствуют устойчивому развитию, увеличивая дифференциацию доходов и социальную напряженность, уменьшая конкурентоспособность российских товаров, препятствуя успешной хозяйственной, финансовой и инвестиционной деятельности. Это подтверждается и данными регулярных социологических опросов, демонстрирующими высокую обеспокоенность как населения, так и бизнеса проблемой инфляции в предыдущие годы.
По мере обеспечения снижения годовой инфляции Банком России к уровням, приближающимся к 4% в 2017г., постепенно спадает острота проблемы высокой инфляции согласно указанным опросам. Наряду с этим сохранение повышенных инфляционных ожиданий как предприятий, так и домашних хозяйств, а также их чувствительность к проинфляционным факторам свидетельствует о том, что в среде участников экономических отношений все еще нет уверенности в устойчивом и продолжительном снижении инфляции.
В связи с этим на текущем этапе и в период 2018-2020гг. главная задача Банка России заключается в закреплении темпов роста потребительских цен вблизи 4%, а также формировании доверия к проводимой денежно-кредитной политике. Экономические условия должны обязательно включать в себя низкие и стабильные темпы роста цен, а годовая инфляция 4% должна выступить надежным ориентиром при принятии решений и построении планов населением, бизнесом и банками (13).
Для обеспечения ценовой стабильности необходимо достигнуть и поддерживать устойчиво низкую инфляцию. Ценовая стабильность гарантирует более предсказуемую среду для долгосрочного планирования и принятия экономических решений, а также обеспечивает сохранность доходов населения, что увеличивает доверие к национальной валюте, формирует факторы роста инвестиций и структурных экономических изменений. Следовательно, за счет устойчиво низкой инфляции повышается благосостояние граждан России и достигается конечная цель экономической политики государства.
Необходимо обратить особое внимание на тот факт, что достижение поставленной цели по инфляции Банком России производится в первую очередь воздействием на цену денег в экономике через процентные ставки. Такое воздействие применяется посредством ключевой ставки, устанавливаемой на регулярной основе Советом директоров Банка России.
Под трансмиссионным механизмом денежно-кредитной политики, или механизмом влияния ключевой ставки на инфляцию, понимается процесс постепенного распространения соответствующего сигнала Банка России о сохранении или изменении ключевой ставки и будущей ее траектории от сегментов финансового рынка на реальный сектор экономики и в итоге на инфляцию. Трансляция изменения уровня ключевой ставки в экономику происходит по различным каналам, таким как процентный, кредитный, валютный, канал цен активов.
Первый этап работы трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики подразумевает передачу сигнала от ключевой ставки к ставкам в сегменте «овернайт» денежного рынка, в котором заключаются кредитно-депозитные сделки на срок 1 день. Операционная цель денежно-кредитной политики заключается в сближении ставок в этом сегменте с ключевой ставкой, для чего Банком России применятся операционная процедура. Изменение ставок в краткосрочном сегменте денежного рынка влечет за собой изменение ставок на долговом рынке: быстрее в среднесрочном сегменте, медленнее – в долгосрочном сегменте.
С некоторыми задержками, обусловленными ситуацией в финансовом секторе, передача импульса происходит к ставкам по кредитам и депозитам банков физическим лицам и нефинансовым организациям. Как правило, в таких условиях в периоды снижения ставок денежного рынка банки снижают депозитные ставки быстрее, чем кредитные, а в периоды повышения, напротив, прежде всего, повышаются кредитные ставки. Для экономических агентов это означает изменение условий принятия решений о потреблении, сбережении, инвестировании, производстве, что в свою очередь воздействует на динамику цен. Снижение процентных ставок при прочих равных условиях стимулирует кредитование, способствует увеличению потребления, приводит к росту инвестиций, но при этом инфляционное давление может расти. При высоких процентных ставках, напротив, создаются условия для роста сбережений и сдерживания кредитования и инвестиционной активности; однако, они снижают инфляционное давление.
Также при изменении уровня ключевой ставки претерпевают изменения другие финансовые показатели, в том числе валютный курс, цены финансовых активов (цены акций), цены на недвижимость. Например, при повышении ключевой ставки растет привлекательность вложений в национальной валюте, она укрепляется, но при этом увеличивается стоимость заемных ресурсов и сдерживается активность на финансовом рынке и рынке недвижимости.
Процентные ставки по долгосрочным договорам всегда содержат в себе инфляционные ожидания. Банком России в качестве ориентира выбирается то условие, что по мере снижения инфляции и инфляционных ожиданий долгосрочные ставки по кредитам будут снижаться, что поддержит экономический рост.
При низких инфляционных ожиданиях долгосрочные ставки будут стабильно формироваться также на низком уровне, что выступает одним из значительных преимуществ режима таргетирования инфляции, в рамках которого Банком России реализуется денежно-кредитная политика.
Как уже было сказано, изменение ключевой ставки влияет на экономику не мгновенно, а с учетом описанной выше длинной цепочки взаимосвязей с течением времени (на горизонте до двух лет). Эффект мер денежно-кредитной политики проявляется в наибольшей степени через год-полтора. В связи с этим решения по ключевой ставке базируются на среднесрочном прогнозе макроэкономического развития, который учитывает динамику потребления, инвестиций, экспорта, импорта, выпуска, инфляции и других показателей. Формирование прогноза ведется на основе модельных расчетов и экспертных суждений. Помимо этого, Банк России обсуждает экономическую ситуацию и прогнозы с органами государственной власти, также реализующими экономическую политику, что обеспечивает согласованность прогнозов макроэкономического развития.
Принятие решения Банком России об уровне ключевой ставки сопровождается рассмотрением возможных сценариев развития ситуации в экономике и выбором оптимальной траектории снижения инфляции до целевого уровня, которая сформируется при определенной траектории изменения ключевой ставки. В таких условиях Банком России принимаются во внимание возможности российской экономики, а также отражение принимаемого решения на финансовой стабильности. Банк России не принимает мер в условиях текущего ускорения или замедления инфляции, если влияние вызвавших его факторов будет исчерпано в среднесрочной перспективе и инфляция достигнет целевого уровня без принятия дополнительных мер.
Варьирование ключевой ставки основывается на прогнозируемом устойчивом и продолжительном отклонении темпов роста потребительских цен от цели в среднесрочной перспективе. С помощью такого подхода при принятии решений возможно избежать нежелательной волатильности экономических показателей.
Банком России проводятся мероприятия по улучшению качества экономического анализа и прогнозирования, включающие совершенствование модельного инструментария и внутренних процедур принятия решений. При этом им используется прогрессивный опыт международных организаций и других центральных банков.
Банком России проводятся обсуждения с экспертным сообществом применяемых подходов и методов прогнозирования, регулярно публикуются оценки и прогнозы, что способствует улучшению понимания и принимаемых решений.
Информационный канал рассматривается Банком России в качестве еще одного важного канала трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики. Экономические агенты при принятии решений во многом зависят от своих ожиданий по поводу дальнейшего изменения цен, а также касательно динамики краткосрочных процентных ставок и других экономических индикаторов. В этой связи существенное влияние на экономику в целом и инфляцию в частности оказывают ожидания экономических агентов. И Банком России при реализации денежно-кредитной политики проводятся попытки формирования предсказуемой экономической среды, заключающиеся не только в создании четких ориентиров и поддержания ценовой стабильности, но и в следовании принципу информационной открытости. Росту эффективности реализации денежно-кредитной политики способствует постоянное освещение информации о целях, содержании и результатах принимаемых мер, разъяснение характера инфляционных процессов в России широкой общественности, а также возможностей влияния на них, что также повышает прозрачность проводимой политики.
При помощи инструментов денежно-кредитной политики Банк России в состоянии воздействовать на уровень цен в целом, однако возможность воздействовать на цены конкретного товара, сегмента рынка или региона у него отсутствует. По этой причине установление цели по инфляции соответствует индексу потребительских цен (ИПЦ), который рассчитывается Росстатом по стране. Данный индекс отражает представление о темпах роста цен в среднем для российских домохозяйств.
Общий показатель годовой инфляции при нормальных условиях может незначительно колебаться, оставаясь в пределах 4%, поскольку он складывается в рамках сложной экономической системы со множеством факторов влияния, взаимосвязей и участников. В условиях сохранения общей инфляции около 4% рынки разных товаров или в разных регионах могут характеризоваться некоторым разбросом темпов роста цен вокруг этого уровня, что является естественным результатом влияния многих локальных или временных факторов. В их число можно отнести особенности ценообразования на отдельных рынках, территориальное распределение производства, наличие в тех или иных регионах собственной производственной базы, колебания уровня логистических и транспортных издержек, погодные условия, изменения валютного курса.
Также необходимо отметить, что для каждого домашнего хозяйства потребительская корзина и темпы изменения ее стоимости носят индивидуальный характер. Возможны заметные различия в потреблении доли различных продуктов и услуг для групп населения, отличающихся по месту проживания, доходу, семейному положению, возрасту. Однако данные локальные и индивидуальные различия в динамике цен не препятствуют задаче поддержания ценовой стабильности, так как их небольшие масштабы не влияют существенно на отклонение годового показателя инфляции по России в целом от 4%.
Помимо этого, масштаб различий в динамике цен по товарным группам и регионам будет с течением времени снижаться по мере закрепления инфляции вблизи 4% и стабилизации инфляционных ожиданий на низких уровнях.
Банком России после 2017 г. не будет установлено определенных дат или временных периодов для оценки достижения цели по инфляции, а будет воплощаться стремление к сдерживанию годовой инфляции вблизи 4% на постоянной основе (15).
При проявлении факторов угрозы значительного и длительного отклонения инфляции от цели, Банком России будут приниматься меры по поддержанию темпов роста потребительских цен вблизи 4%.
Таким образом, Банк России в рамках проведения денежно-кредитной политики следует стратегии таргетирования инфляции, которой присущи нижеследующие принципы. Основная цель денежно-кредитной политики может быть выражена в ценовой стабильности, четком обозначении и объявлении целевого уровня инфляции; основное воздействие денежно-кредитной политики на экономику в рамках режима плавающего курса ведется посредством процентных ставок; принятие решений по денежно-кредитной политике основывается на анализе широкого спектра макроэкономических показателей и их прогнозе; Банк России работает над созданием четких ориентиров для населения и бизнеса, в том числе через повышение информационной открытости.
1.2 Режим инфляционного таргетирования как основной инструмент денежно-кредитной политики
Согласно «Основным направлениям денежно-кредитной политики на 2016 год и период 2017 и 2018 годов» целью денежно-кредитной политики является обеспечение ценовой стабильности. Ценовая стабильность (price stability) – термин, введенный главой Федеральной резервной системы США А. Гринспэном в 1989 г. для обозначения незначительного прироста цен, который не берется в расчет агентами при принятии решений. На практике значение прироста цен принимается до 3,5% в течение длительного периода (10).