ВУЗ: Не указан
Категория: Не указан
Дисциплина: Не указана
Добавлен: 17.11.2019
Просмотров: 2274
Скачиваний: 1
Во второй ситуации рекомендуется исследовать :
-
насколько прочно на рынке профильной для предприятия продукции установилась текущая рыночная цена и нет ли возможности иной ценовой политикой предприятия ее изменить (возможно, на рынке вообще нет единой рыночной цены);
-
при выявлении определенной свободы “ценового маневра” - как изменятся условия безубыточности предприятия при некотором (в пределе - до уровня удельных переменных затрат Cv’) уменьшении цены за предлагаемую продукцию.
Уменьшение цены при эластичном спросе на продукцию способно увеличить количество продаж в большей степени, чем из-за уменьшения цены возрастет объем безубыточности. Тогда главной проблемой предприятия станет увеличение масштаба операций, объема выпуска - что возможно при наличии у предприятия резерва производственной (торговой) мощности.
При ее недостатке после описанного уменьшения цены вторая ситуация переходит в третью, из которой в краткосрочном плане выходом может быть (не имея в виду привлечения малодоступных инвестиционных ресурсов) аренда производственных (торговых) мощностей или привлечение других (менее “расторопных”) финансово-кризисных предприятий той же отрасли в качестве контрагентов-субподрядчиков.
Четвертая ситуация, как правило, имеет место при недостатке у предприятия оборотных средств (особенно после периода повышенной инфляции).
Проблему можно решить привлечением дополнительных заемных оборотных средств по краткосрочным кредитам.
Этого часто опасаются из-за, как считается, высокой ставки банковского процента - или полагают, что такие кредиты недоступны.
В действительности, увеличение краткосрочной задолженности:
-
выгодно, если рентабельность продукции по текущим операциям в расчете на срок кредита выше, чем процентная ставка по нему (т.е. если “кредитный рычаг” положителен);
-
увеличивает риски предприятия в допустимой степени, если после возрастания краткосрочной задолженности коэффициенты текущей и немедленной ликвидности предприятия остаются удовлетворительными, т.е. не превышающими нормальный для отрасли уровень (см. подробнее ниже);
-
реально, если кредиты будут браться под контракты с заказчиками, которые рассматриваются банком как надежные плательщики (имеющие хорошие “платежную историю”, достаточный кредитный рейтинг, удовлетворительные финансовые показатели, относящиеся к финансово благополучным отраслям и странам).
Деловой и финансовый риски предприятия
Деловой риск предприятия характеризуется неустойчивостью доходов (чистых операционных прибылей) предприятия.
В условиях конкуренции особенно важным оказывается, насколько резко реагируют прибыли предприятия на даже небольшие его успехи или неудачи в борьбе за заказы и клиентов. Когда, например, очень вероятное уменьшение продаж всего на один процент приводит к такому сильному уменьшению прибылей, что предприятие может вообще стать убыточным.
Подобный характер зависимости прибылей от объема продаж наблюдается, когда предприятие имеет объем продаж, незначительно отличающийся от рассматривавшегося выше “объема безубыточности”. В свою очередь, причиной этого тревожного состояния, как отмечалось, может быть повышенная величина постоянных издержек.
Признаком неудовлетворительного уровня деловых рисков предприятия является повышенное, по сравнение со среднеотраслевой величиной, значение операционного рычага (ОР) предприятия. Показатель операционного рычага устанавливается по формуле:
ОР = [(Д1 -Д0) : Д0]ср. / [(В1 -В0) : В0]ср., где:
[(Д1 -Д0) : Д0]ср. - среднее годовое (в квартал, месяц) изменение (в долях единицы) дохода с бизнеса (например, операционной прибыли предприятия) за ряд предшествующих периодов; Д1 и Д0 - годовой (квартальный, месячный) доход с бизнеса соответственно на конец и начало каждого из предшествующих периодов; в качестве получателя этих доходов здесь рассматривается оцениваемое предприятие;
[(В1 -В0) : В0]ср. - среднее годовое (в квартал, месяц) изменение (в долях единицы) выручки (объема реализации) по оцениваемому бизнесу за ряд предшествующих периодов; В1 и В0 - годовая (квартальная, месячная) выручка от продаж продукции (услуг) соответственно на конец и начало каждого из предшествующих периодов.
Показатель операционного рычага представляет собой меру чувствительности (эластичности) доходов с бизнеса к изменению (особенно к уменьшению) объема продаж продукции, которое может произойти в результате конкуренции на рынках сбыта. Если предприятие работает на достаточно конкурентных рынках, то операционный рычаг бизнеса указывает, таким образом, на то, в какой мере стабильность доходов предприятия защищена от вероятных успехов или неуспехов в конкуренции.
Чем выше операционный рычаг, тем больше риск того, что даже вследствие незначительных потерь в объеме продаж (потери всего одного клиента, уменьшения продаж всего на один процент и т.д.) предприятие потеряет в прибылях настолько много, что они резко понизятся или даже превратятся в убытки.
Операционный рычаг предприятия оказывается наиболее высоким, когда по своей абсолютному размеру и доле в общих операционных расходах постоянные издержки предприятия настолько велики, что объем продаж, обеспечивающий безубыточность бизнеса (“порог нулевой рентабельности”), незначительно меньше фактического и доступного предприятию объема продаж.
Финансовый риск предприятия - это риск для его владельцев, состоящий в неустойчивости их доходов с предприятия, а также в том, что вложенный в предприятия капитал может вообще быть потерян при банкротстве предприятия.
В определенной мере финансовый риск предприятия - это также риск для его кредиторов, долги которым могут неустойчиво обслуживаться из-за неустойчивых доходов самого предприятия.
Недостаточная финансовая устойчивость предприятия связана с повышенной долей заемных оборотных средств и объясняется нацеленностью менеджмента фирмы на увеличение в среднем достигаемой доходности ее операций при положительном кредитном (“производственном”) рычаге по текущим операциям предприятия (когда рентабельность продукции выше ставки процента по финансирующим оборот кредитам).
Указанная неустойчивость приводит к меньшей стабильности остающихся для распределения акционерам чистых доходов. Любой срыв по контрактам с поставщиками покупных ресурсов вызовет необходимость уменьшить эти доходы на суммы штрафных санкций по просроченным краткосрочным кредитам, к необходимости использовать и затем пополнят резервные фонды и пр.
Повышенная доля заемного капитала в капитале предприятия (слишком большая долгосрочная его задолженность) - что также является следствием сознательных действий менеджеров по привлечению кредитов на финансирование выгодных инвестиционных проектов - приведет к тому, что на одни будущие периоды будет приходиться пониженное бремя погашения основной части разных долгов, а на другие - повышенная. Это также обусловит нестабильность чистых доходов, остающихся в разные будущие периоды для распределения владельцам бизнеса (не говоря о нестабильности объявляемых чистых прибылей, которая предопределит высокую колеблемость курсовой стоимости акций открытой компании и нестабильность возможного для их держателей курсового выигрыша).
Финансовая устойчивость предприятия признается недостаточной, если наблюдаются следующие признаки:
1. Более низкие, чем в среднем по отрасли, коэффициенты текущей и немедленной ликвидности предприятия. При этом среднеотраслевые значения этих коэффициентов целесообразно вычислять по публикуемым балансовым отчетам только тех открытых компаний отрасли, которые признаются финансово здоровыми и привлекательными для инвестиций не какими-либо экспертами, а фондовым рынком, что выражается в стабильности или даже повышении рыночной стоимости их акций (в постоянных ценах). Даже если цены на всем фондовом рынке понижаются, акции таких компаний должны падать в меньшей степени.
2. Более высокая, чем в среднем по отрасли (по признаваемым фондовым рынком стабильно финансово здоровыми открытым компаниям), доля заемного капитала в совокупном капитале предприятия.
Численным признаком наличия двух охарактеризованных выше рисков может рассматриваться также повышенное, по сравнению со среднеотраслевым, значение так называемого финансового рычага (ФР) предприятия, который рассчитывается как:
ФР = [(Y1 - Y0) : Y0]ср../ [(Д1 -Д0) : Д0] ср., где:
[(Д1 -Д0) : Д0] ср. - см. выше;
[(Y1 - Y0) : Y0]ср. - среднее годовое (в квартал, месяц) изменение (в долях единицы) дохода с осуществляющего бизнес предприятия, который получают акционеры (владельцы обыкновенных акций) предприятия (в виде дивидендов, повышения цен на акции); Y1 и Y0 - годовой (квартальный, месячный) доход акционеров с осуществляющего бизнес предприятия соответственно на конец и начало каждого из предшествующих периодов.
В показателе финансового рычага, как это видно из приведенной формулы, уже различают доход с бизнеса для предприятия (фирмы), которое его ведет, и для владельцев предприятия (фирмы). При этом данный показатель отражает меру неопределенности доходов акционеров, зависящую для них не столько от меры нестабильности доходов с самого бизнеса, сколько от того, можно ли опираясь на выявившийся уровень последней и ожидаемые доходы с бизнеса прогнозировать уровень доходов акционеров предприятия, которое получает доходы с бизнеса.
Если финансовая неустойчивость предприятия и потребность в дополнительных заимствованиях для покрытия потребности в погашении имеющихся долгов слишком велики, то трудно предсказуемым оказывается то, какие в этом случае суммы из прибыли предприятия должны будут направляться на пополнение и увеличение резервных фондов фирмы. Доля доходов с бизнеса, которая будет реинвестироваться на поддержание и развитие бизнеса тоже оказывается трудно прогнозируемой (особенно для мелких акционеров, не влияющих на соответствующие решения совета директоров и общее собрания акционеров). Все это и увеличивает меру неопределенности и нестабильности доходов акционеров. Поэтому, чем выше показатель финансового рычага, тем более рискованным для владельцев осуществляющего бизнес предприятия оказываются их инвестиции в данное предприятие.