Файл: Управление имуществом на предприятии_Ковалев А.П_Учебник_2009 -272с.pdf

5. Стратегия с акцентом на экономичность в использовании.

Данная стратегия означает такую замену имущественных объек-
тов, когда приобретаются наиболее экономичные в эксплуата-

ции машины, требующие малого расхода топливных, энергети-
ческих и материальных ресурсов.

6. Стратегия с акцентом на наращивание стоимости или

капитализации. В ряде работ эта стратегия считается самой пе-
редовой, проводимой в интересах собственников. В действитель-
ности данная стратегия больше характерна для таких предприя-

тий, которые предполагают осуществить реструктуризацию,

привлечь внешних инвесторов, разместить на фондовом рынке
пакеты эмитируемых акций. Наращивание стоимости означает
стремление как можно дороже продать либо все предприятие,

либо какую-то его часть. Имущественные преобразования ста-

новятся подготовительными операциями для организации та-
кой продажи.

Концепция стратегии имущественных преобразований дол-

жна также отражать механизмы ее реализации: реконструкция с
соответствующими изменениями в недвижимом имуществе; рас-

ширение с дополнительными строительными работами, техни-

ческое перевооружение производства с изменениями, в основ-
ном только в парке оборудования. Концепция стратегических
преобразований должна давать четкое представление о том, ка-
кие приоритеты ставятся при разработке инвестиционных про-
ектов, как эти приоритеты увязаны с корпоративной стратеги-
ей, какие комплексы проектов должны быть выполнены для

достижения поставленных целей.

Концепция стратегических преобразований конкретизируется

затем в стратегической инвестиционной программе, которая
включает набор объектов инвестирования, связанных с после-

довательным развитием операционных имущественных комп-
лексов.

Программа имущественных преобразований представляет

собой долговременный план проведения инвестиционных про-
ектов и мероприятий по структурному, технологическому и орга-
низационному изменению операционных имущественных ком-
плексов.

При разработке программы имущественных преобразований

решаются следующие задачи, а именно необходимо:

192

1) отобрать наиболее эффективные и доступные к реализа-

ции проекты, учитывающие стратегические цели и условия дея-

тельности предприятия;

2) определить приоритеты при установлении очередности

выполнения отобранных проектов;

3) взаимно увязать отдельные проекты между собой по сро-

кам и потребляемым ресурсам.

Программа имущественных преобразований представляет

собой сеть проектов, которые подразделяются на монопроекты
и мультипроекты.

Монопроект отличается поставленной однозначной, узкой

целью (например, освоение нового конкретного оборудования
и технологии, создание производственной базы под выпуск кон-
кретного продукта, реконструкция производственного участка
под новые требования по условиям труда и т.д.), осуществляет-
ся в жестких временных и финансовых рамках, выполняется чаще
всего одной группой специалистов во главе с руководителем
(координатором) проекта.

Мультипроект — совокупность нескольких организационно

и технологически взаимосвязанных монопроектов, направлен-
ных на достижение сложной, более обобщенной цели (напри-
мер, технологическое перевооружение совокупного парка обо-

рудования на предприятии, реструктуризация предприятия с

выделением отдельного производства в форме бизнес-единицы
и т.д.). Мультипроект обладает многоуровневым управлением,
осуществляемым как на уровне всего проекта, так и на уровне
входящих в него монопроектов.

Монопроекты подразделяются на автономные и связанные.

Автономные монопроекты не имеют связей с другими проекта-

ми и выполняются изолированно и самостоятельно. Связанные
монопроекты имеют различные технологические и организаци-
онные связи и сопряженные работы с другими монопроектами,
их выполнение по срокам и результатам во многом зависит от
выполнения других проектов. При определенных условиях мно-

жество связанных проектов объединяют в мультипроект. В на-
стоящее время разработаны различные программные средства
на базе компьютерных технологий, позволяющие производить
оптимальный синтез монопроектов в мультипроекты.

Стратегическая инвестиционная программа должна содержать

финансовое обеспечение, которое прежде всего определяет со-

13-2085

193

став и структуру источников финансирования. Основное подраз-

деление источников финансирования идет по отношениям соб-
ственности: источники собственные, заемные и привлекаемые.

Основной частью программы имущественных преобразова-

ний является инвестиционный портфель, под которым понима-

ется набор инвестиционных проектов, отобранных для реализа-
ции на данном предприятии.

 Оптимальный инвестиционный

портфель

 — это набор наиболее эффективных инвестиционных

проектов, обеспечивающих наибольшую отдачу инвестиций и
вписывающихся в ограничение по бюджету инвестиций.

Формирование оптимального инвестиционного портфеля

имущественных преобразований рассмотрим на примере инвес-

тиций для обновления и развития парка оборудования.

Совокупность решений, а затем и проектов вырабатывается

на основе анализа исходного состояния парка оборудования или
так называемого технологического аудита. С точки зрения на-

личия потребности в изменениях все комплексы оборудования

подразделяются на виды и группы согласно классификатору,
приведенному в табл. 7.7.

Таблица 7.7

Классификатор оборудования для технологического аудита

Вид

А. Оборудование,

подлежащее дальней-

шей эксплуатации

после внесения изме-

нений.

Полезность оборудо-

вания не потеряна

Б. Оборудование, по-

лезность которого на

предприятии потеряна

В. Оборудование, в

котором есть потреб-

ность и которое пред-

стоит приобрести

Группа

А1. Оборудование, нуждающееся в капитальном

ремонте и модернизации. Имеются умеренный

не только физический износ, но и моральное

устаревание

А2. Оборудование, нуждающееся в замене на

новое идентичное оборудование. Имеется боль-

шой физический износ, морального устаревания

практически нет

A3. Оборудование, нуждающееся в замене на

новое аналогичное, но более совершенное по

техническим характеристикам. Имеются большой

физический износ и моральное устаревание
Б1. Неиспользуемое, лишнее оборудование

Б2. Неиспользуемое оборудование, которое мо-

жет быть реконструировано для другого приме-

нения
В1. Новое оборудование, которое необходимо

для расширения действующего производства

В2. Новое оборудование, которое нужно приоб-

рести для освоения новой продукции

194

С помощью данной классификации составляется полный

перечень управленческих решений в отношении парка оборудо-
вания, на основе которых разрабатываются соответствующие
инвестиционные проекты.

В отношении одного и того же комплекса оборудования мо-

жет быть предложено несколько альтернативных проектов. Та-

ким образом, всю совокупность проектов можно представить в
виде морфологической матрицы (рис. 7.3).

На рис. 7.3 затемненные квадраты обозначают альтернатив-

ные проекты, относящиеся к какому-либо комплексу оборудо-
вания.

Рис.

 7.3. Морфологическая матрица инвестиционных проектов

На первом этапе проводят выбор лучшего проекта среди аль-

тернативных проектов. В качестве критерия может быть взят
максимум прироста ЧДЦ, техника расчета которого была описана
выше в п. 7.2.

После отбора среди альтернативных проектов получают на-

бор единичных независимых проектов для каждого комплекса
оборудования.

Все инвестиционные проекты в один и тот же период, на-

пример год, осуществить невозможно, так как имеется ограни-
чение по средствам и времени. Поэтому возникает задача сфор-
мировать инвестиционный портфель на планируемый период и

разработать план реализации принятых проектов по срокам на-
чала и завершения. Чтобы решить эту задачу, необходимо: во-
первых, назначить критерий отбора проектов, на основе кото-
рого можно установить приоритет для каждого проекта и,
во-вторых, определить имеющиеся ограничения.

Так как сравнению подлежат разнородные по содержанию и

масштабам инвестиционные проекты, то их оценку лучше про-
изводить с помощью относительного показателя эффективнос-

ти, например, с помощью индекса доходности

 (РГ)

 или внут-

ренней нормы доходности

 (IRR).

 Применительно к проектам по

обновлению и развитию парка оборудования был применен по-
казатель индекса доходности.

Индекс доходности как критерий эффективности по сравне-

нию с приростом ЧДД имеет то преимущество, что с его помо-
щью можно сравнивать проекты, различающиеся абсолютными
суммами эффекта и капитальных вложений. Индекс доходности
по сравнению с внутренней нормой доходности и сроком оку-
паемости имеет то преимущество, что он проще рассчитывается
и не требуется монотонная динамика изменения ЧДД по годам
проекта.

Для проектов данного вида достаточно рассмотреть движе-

ние денежных средств только в рамках операционной и инве-
стиционной деятельности. Так как у большинства проектов ин-
вестиции осуществляются в начале проекта, т.е. в нулевой год,
а операционные денежные потоки практически стабильны на
протяжении расчетного периода, то применили упрощенную

формулу для определения индекса доходности.

Для многих проектов имущественных преобразований по парку

оборудования уменьшение операционных затрат ДИ рассматри-
вается как экономический результат в операционной деятельно-
сти, т.е. это экономия от снижения текущих производственных
затрат при внедрении проекта по сравнению с исходным состоя-
нием парка оборудования. В табл. 7.8 приведены возможные виды
инвестиционных проектов по парку оборудования и содержание
их частных эффектов и капитальных вложений.

При расчете индекса доходности

 PI

 и других показателей

эффективности соблюдались следующие условия:

• расчетный период для всех проектов был выбран одинако-

вым по среднему сроку службы оборудования (12 лет);

• денежные потоки рассматривались только в рамках опера-

ционной и инвестиционной деятельности;

• применялась методика статического расчета показателей

эффективности на базе приростного подхода;

196

Таблица 7.

Виды инвестиционных проектов по парку оборудования

Группа

оборудо-

вания

А1

А2

A3

Б2

В1

В2

ВЗ

Проект

Проведение модер-
низации

Замена старого

оборудования на

новое идентичное

Замена старого

оборудования на
новое, более со-

вершенное

Реконструкция не-
используемого обо-

рудования под

другое применение

Приобретение до-

полнительного но-

вого оборудования

для расширения

производства

Приобретение до-

полнительного но-

вого оборудования

для освоения новой

продукции

Внедрение допол-

нительного нового

оборудования для

освоения новой

технологии

Частный эффект

Снижение эксплуа-
тационных затрат

Снижение эксплуа-

тационных и ре-

монтных затрат

Снижение опера-

ционных затрат в
связи с ростом

производительности

и качества

Экономия на инве-
стиционных затра-

тах по сравнению с

приобретением но-

вого оборудования

Экономия на опе-

рационных затратах

от расширения

производства

Дополнительная

прибыль от освое-

ния новой продук-

ции

Экономия на опе-

рационных затратах

от применения

новых технологий

Капитальные

вложения

На модерниза-

цию

На приобретение

нового оборудо-

вания

То же

Затраты на ре-
конструкцию и

перестановку

На приобретение

нового оборудо-

вания

То же

То же

• реальные ставки дисконта для каждого проекта строились

на единой безрисковой ставке, а надбавка за риск дифференци-
ровалась в зависимости от рисковости конкретного проекта.

Основным ограничением при построении оптимального ин-

вестиционного портфеля является бюджет капитальных вложе-
ний (инвестиций) на планируемый год. Вторым ограничением
может быть предельный размер потерь от остановки производ-
ства на время осуществления проектов.

197

Последовательность работ по составлению оптимального

инвестиционного портфеля включает следующие этапы.

1. Принятие решений в отношении альтернативных проек-

тов и составление полного списка автономных проектов.

2. Для каждого проекта рассчитывают индекс доходности

 PI

и другие показатели эффективности.

3. Проекты ранжируют по убыванию индекса доходности.

4. Подсчитывают сумму необходимых инвестиций по мере

включения каждого проекта в проранжированном списке.

5. Последним включенным в инвестиционный портфель про-

ектом признается тот, для которого сумма накопленных инвес-

тиций не превышает лимита по бюджету.

Пример.

 На предприятии разработаны семь инвестицион-

ных проектов, направленных на обновление парка оборудования.

Для каждого проекта рассчитаны индекс доходности, прирост ЧДД

и необходимые инвестиции. Показатели инвестиционных про-
ектов приведены в табл. 7.9. Для реализации всех разработан-
ных проектов потребуется капитальных вложений на сумму 6900

тыс. руб. Предприятие имеет возможность направить на разви-
тие парка оборудования в планируемом году 3500 тыс. руб. Не-
обходимо составить инвестиционный портфель с учетом имею-
щегося ограничения по бюджету инвестиций.

В качестве критерия эффективности взят показатель индек-

са доходности.

Таблица 7.9

Показатели разработанных инвестиционных проектов

Показатель

Индекс до-
ходности

 PI

Капитальные
вложения,

тыс. руб.
Прирост
ЧДД, тыс. руб.

Инвестиционные проекты

А

1,12

430

54

В

3,13

208(Р

4473

С

1,01

1500

20

D

1,82

590

501,2

Е

1,41

250

115,3

F

2,31

540

550,2

G

1,26

1510

348,4

Инвестиционные проекты были ранжированы в порядке убы-

вания индекса доходности и получили упорядоченный ряд про-
ектов, показанный в табл. 7.10. В этой же таблице сделан расчет

198

капитальных вложений с нарастающим итогом по мере включе-
ния проранжированных проектов в список.

Из табл. 7.10 видно, что после включения проекта

 Е

 накоп-

ленная сумма капитальных вложений составит 3460 тыс. руб.,

т.е. она находится в пределах установленного лимита 3500 тыс.
руб. Включение следующего проекта

 G

 приведет к перерасходу

лимита инвестиций, поэтому сформированный инвестиционный

портфель включает проекты

 В, F, D

 и

 Е.

 Суммарный прирост

ЧДД составляет 5639,7 тыс. руб.

Таблица 7.10

Составление инвестиционного портфеля

Показатель

Индекс доходности

PI

Капитальные вло-
жения, тыс. руб.
Капитальные вло-
жения нарастаю-
щим итогом,
тыс. руб.

Прирост ЧДД,

тыс. руб.

Инвестиционные проекты

В

3,13

2080

2080

4473

F

2,31

540

2620

550,2

D

1,82

590

3210

501,2

Е

1,41

250

3460

115,3

G

1,26

1510

4970

348,4

А

1,12

430

5400

54

С

1,01

1500

6900

20

Интересно отметить, что если руководствоваться критерием

максимума прироста ЧДД, то получим другой состав портфеля:

В, F, D, G.

 Суммарный прирост ЧДД составит 5872,8 тыс. руб.

Однако данный портфель потребует капитальных вложений на
сумму 4720 тыс. руб., что превышает заданный лимит. Поэтому
останавливаемся на первом варианте.

Рассмотренный выше пример дает лишь общее представле-

ние о процедуре составления оптимального инвестиционного
портфеля. В реальной практике на этот процесс накладывается
влияние еще целого ряда факторов. Так, в инвестиционный пор-

тфель войдут с первоочередным приоритетом проекты, не за-

вершенные в предыдущем году, а также проекты, которые необ-
ходимо осуществить по соображениям экологии, безопасности,
улучшения условий труда и др.

При формировании инвестиционного портфеля оценивает-

ся эффективность не только отдельных отбираемых проектов,

199

года выбыло фондов стоимостью 240 тыс. руб. и введено новых

фондов стоимостью 350 тыс. руб. Полная стоимость основных
фондов на начало года равна 1850 тыс. руб.

2. Необходимо определить коэффициент износа основных

фондов на начало и на конец года. На начало года полная стои-

мость основных фондов равна 3240 тыс. руб., остаточная стои-
мость — 1150 тыс. руб. В течение года выбыло основных фондов

с полной стоимостью 280 тыс. руб. и остаточной стоимостью
50 тыс. руб. Полная стоимость новых, введенных основных фон-

дов равна 450 тыс. руб.

3. Необходимо определить прирост ЧДД и индекс доходно-

сти от внедрения инвестиционного проекта, который заклю-
чается в замене старых металлообрабатывающих станков на
новые аналогичные станки. Инвестиционные затраты на при-
обретение и монтаж новых станков — 430 тыс. руб. Высвобож-

даемые старые станки могут быть реализованы по остаточной
стоимости (за вычетом затрат на демонтажные работы и пред-

продажную подготовку) - 152 тыс. руб. Годовые затраты на
содержание и эксплуатацию оборудования (без амортизации)

при сохранении старых станков — 180 тыс. руб. Расчетный пе-
риод — 10 лет, ставка дисконта — 16%. Текущая стоимость еди-
ничного аннуитета

 F

5

{r =

 16%,

 п =

 10 лет) равна 4,8332. Годо-

вые затраты на содержание и эксплуатацию новых станков
равны 42 тыс. руб.

4. Необходимо определить прирост ЧДД для проекта по вне-

дрению новой технологической линии, позволяющей увеличить

производственную мощность (выпуск). Инвестиционные затра-
ты на приобретение и монтаж новой линии — 1140 тыс. руб.
Заменяемая старая линия может быть продана (за вычетом сто-
имости демонтажа) за 815 тыс. руб. Годовые переменные затра-

ты при эксплуатации старой линии — 145 тыс. руб., новой ли-

нии — 64 тыс. руб. С внедрением новой линии загрузка остального
незаменяемого оборудования увеличится с 80 до 100%. Годовые
постоянные затраты, связанные с работой новой линии, увели-

чиваются на 52 тыс. руб. Текущая стоимость единичного аннуи-
тета

 F

5

(r =

 15%,

 п

 = 12 лет) равна 5,4206. Годовые постоянные

эксплуатационные затраты у остального незаменяемого обору-

дования равны 41 тыс. руб.

202

Проект

Индекс доходности

Капитальные вложения, тыс. руб.

А

1,13
1200

В

4,2
310

с

1,5

780

D

1,8

2130

Е

0,9
580

5. Необходимо сформировать оптимальный инвестиционный

портфель по обновлению и развитию имущественного комплекса.
Разработаны пять инвестиционных проектов, у которых следую-
щие показатели:

Сумма капитальных вложений, которую предприятие может

направить на обновление имущественного комплекса, состав-

ляет 3240 тыс. руб.

"