Файл: Рынок ценных бумаг (Мегарегулирование финансового рынка).pdf

Из таблицы следует, что часть видов предпринимательской деятельности (инвестиционное консультирование, деятельность инвестиционных компаний, деятельность инвестиционных компаний в форме финансовых пирамид» («схемы Понци»)) вообще не регулируется государством. Это означает, что сфера деятельности свободна для входа предпринимателей, ориентированных исключительно на получение прибыли, не учитывающих социально-экономические последствия своей предпринимательской деятельности для общества и экономики. Превалирование личного экономического интереса в большей степени характерно для организации предпринимательских структур для инвестиционного консультирования и создания «финансовых пирамид». [15].

Четвертое. С точки зрения мегарегулирования финансовых рынков, становится актуальной необходимость классификации предпринимательских структур с позиции управления рисками на РЦБ. Специфика предмета деятельности предпринимательских структур определяет особенности рисков, среди которых необходимо отдельно выделить риски предпринимательских структур и риски их клиентов, а также системные риски - риски РЦБ в целом как сферы перераспределения денежных ресурсов в экономике.

Риски предпринимательских структур:

Риски выбора вида деятельности (или видов деятельности при условии разрешения их совмещения). Эта группа рисков зависит от степени разработки коммерческой идеи, наличия достаточного первоначального капитала для вхождения в сферу РЦБ, понимания различий действий, направленных на получение собственного дохода (прибыли) и действий, направленных на обеспечение доходом (прибылью) потребителей. Особенности формирования уставного капитала предпринимательских структур на РЦБ не позволяют отнести этот вид предпринимательской деятельности к малому предпринимательству (следовательно, невозможно получить соответствующие преференции).

Правовые риски (риски изменения законодательства, правил осуществления и регулирования деятельности). Выделение этой группы рисков необходимо на современном этапе развития российской экономики, так как непоследовательные спонтанные действия регуляторов непосредственно влияют на текущее состояние и перспективы предпринимательских структур на отечественном РЦБ (см. табл. 2).^[2]

Таблица 2. Количество действующих лицензий профессиональных участников РЦБ в Российской Федерации

Анализ данных Федеральной службы по финансовым рынкам и сменившего ее мегарегулятора Банка России показал, что в последнее время произошло резкое уменьшение количества профессиональных участников российского РЦБ: по сравнению с 2008 г. количество брокеров и дилеров снизилось на 41 %, управляющих ценными бумагами - на 40 %, регистраторов - на 38 %, депозитариев - на 22 %. Клиринговая деятельность вообще исключена из состава профессиональной деятельности на РЦБ. Укрупнение организаторов торговли привело к уменьшению их числа на 33 %. Основной причиной для изменения числа участников российского РЦБ служат некорректные и противоречивые действия регулятора в отношении установления требований к минимальному собственному капиталу [20, с. 27-32].

Риски клиентов предпринимательских структур (риски предпринимательских структур, которые вследствие их значимости для клиентов выделяются в отдельную группу):

Учетные (депозитарные) риски. Эти риски возникают по отношению к финансовым инструментам, находящимся в собственности как самих предпринимательских структур, так и их клиентов - эмитентов, инвесторов и других предпринимательских структур - участников РЦБ. Поскольку практически все эмиссионные ценные бумаги в России выпускаются и/или обращаются в бездокументарной форме, возникают риски, связанные с учетом права собственности на эти ценные бумаги, с учетом перехода права собственности и реализацией прав, вытекающих из ценных бумаг. Несмотря на то, что регистраторы и депозитарии сами являются предпринимательскими структурами и подвержены системным рискам, рискам предпринимательских структур и др., они являются источником особых рисков для других участников РЦБ.

Операционные риски (риск убытка в результате неадекватных или ошибочных внутренних процессов, действий сотрудников и систем или внешних событий) [21]. Деятельность на РЦБ является специализированной и требует от предпринимателя, управляющего и наемных работников особых теоретических знаний и практических навыков, подтвержденных аттестатами специалистов финансового рынка. Предпринимательские структуры должны использовать сертифицированные программные продукты, разрабатывать внутренние технологические процедуры и регламенты. Особое внимание должно уделяться организации внутреннего контроля и специального внутреннего контроля.

Особенностью предпринимательской деятельности на РЦБ является то, что сами предпринимательские структуры призваны снимать риски с эмитентов и инвесторов, связанные с владением ценными бумагами, эмиссией, заключением и исполнением сделок с ценными бумагами. Такое положение усиливает ответственность предпринимательских структур перед клиентами, государством и обществом в целом.

Пока не существует четкой типологии группы системных рисков РЦБ. Это связано с тем, что понимание системы на РЦБ неоднозначно и подвижно [22, с. 11-26]. Чаще всего системный риск рассматривается с точки зрения инвестора и определяется как вероятность наступления потерь в результате падения РЦБ в целом, как недиверсифицируемый, несвязанный с конкретной ценной бумагой риск. А. В. Гусев определяет системные риски через их перечисление. Он относит к системным рискам риски неисполнения обязательств контрагентов по сделкам, риски снижения финансовой устойчивости участников рынка, риск потери ликвидности рынком, недобросовестная деятельность и нарушения прав инвесторов и т. д. [23]. Я.М. Миркин определяет системный риск как риск потерь, связанных с неблагоприятными изменениями на РЦБ в целом, вызванных «эффектом домино» на финансовом рынке и кризисом доверия среди инвесторов, создающим ситуацию общей неликвидности на рынке. Он считает, что системный риск вызывается концентрацией различных видов рисков на финансовом рынке, т. е. сосредоточением рисков, формирующим вероятность наступления потерь в величине, потенциально угрожающей финансовой устойчивости группы экономических агентов или финансовому рынку в целом или их способности осуществлять свои базовые операции, выполнять базовые функции финансового рынка. [24, с. 10]. В Стратегии 2020 в целях регулирования выделены риски финансовой устойчивости, недобросовестной деятельности и нарушения прав инвесторов и участников рынка. При этом здесь же указывается, что должны быть реализованы унифицированные подходы к регулированию рисков на финансовом рынке в соответствии с основными принципами эффективного банковского надзора, определенными Базельским комитетом по банковскому надзору [5, разд. VI].

Комитетом по платежным и расчетным системам Банка международных расчетов (Bank for International Settlements) совместно с Техническим комитетом Международной организации комиссий по ценным бумагам (IOSCO) разработаны «Принципы для инфраструктур финансового рынка», согласно которым управление системным риском должно базироваться на регулировании предпринимательских структур, осуществляющих значительные объемы операций и перечисляющих крупные денежные средства, а также взаимосвязанных и взаимозависимых предпринимательских структур. При этом системный риск тесно связан с кредитным риском и риском ликвидности [25, разд. 2.0]. Советом по финансовой стабильности «Группы 20» сделаны рекомендации в отношении регулирования системно значимых финансовых институтов (СЗФИ), к которым относятся предпринимательские структуры, характеризующиеся существенным объемом и сложностью операций, системной взаимосвязанностью, сложностью заменяемости. Ухудшение финансового положения или нарушение деятельности СЗФИ может нанести существенный ущерб финансовой системе и экономике [26, с. 7].

Представляется, что в целях мегарегулирования предпринимательскую деятельность и предпринимательские структуры с точки зрения рисков следует разделить на следующие группы (см. табл. 3).^[3]

Предлагаемые классификации позволят мегарегулятору сконцентрировать усилия по надзору за теми группами предпринимательских структур, которые могут являться потенциальными генераторами системного риска.

Таблица 3. Классификации предпринимательских структур с точки зрения рисков на РЦБ.

Пятое. Значимость предпринимательских структур на РЦБ должна оцениваться не только с точки зрения результатов их деятельности (получения прибыли от предложения финансовых услуг или осуществления сделок с ценными бумагами и финансовыми инструментами), но и с точки зрения выполнения РЦБ своих функций. Основной функцией РЦБ признается инвестиционная, в соответствии с которой эмитенты ценных бумаг получают денежные ресурсы от инвесторов в обмен на выпущенные ценные бумаги) [27, с. 26]. Реализованная инвестиционная функция предполагает достаточную развитость первичного РЦБ и его подчиненность целям развития эмитентов (промышленных, торговых организаций, организаций сферы услуг). Между тем мегарегулятор - Банк России - на своем сайте в разделе «Статистика. Финансовые рынки. Отдельные показатели рынка корпоративных ценных бумаг» приводит только три показателя: состояние фондовых индексов РТС и ММВБ и торговый оборот на ОАО «Московская биржа». Это свидетельствует о спекулятивной направленности как самого российского РЦБ, так и о соответствующем понимании функций РЦБ мегарегулятором. Сведения о первичном РЦБ в России остаются фрагментарными и неполными. Классификация предпринимательских структур с точки зрения функций РЦБ, а именно деление их на предпринимательские структуры, обслуживающие первичный РЦБ (способствующие размещению ценных бумаг) и предпринимательские структуры, обслуживающие вторичный РЦБ (способствующие обращению ценных бумаг), позволит мегарегулятору разработать комплекс мер поощрительного характера для первой группы и сконцентрировать свои усилия на контроле за второй группой предпринимательских структур.

Таким образом, предложенные классификации развивают представление об особенностях предпринимательской деятельности на РЦБ и могут быть использованы мегарегулятором в качестве методического инструментария для организации пруденциального надзора, регулирования и контроля за участниками РЦБ с учетом значимости их предпринимательской деятельности для финансовой системы и национальной экономики.

ГЛАВА 2 РОССИЙСКИЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ И ТЕНДЕНЦИИ ИХ РАЗВИТИЯ

2.1 Цели и направления развития

Центральный банк в опубликованных «Основных направлениях развития финансового рынка Российской Федерации на период 2016-2018 годов» указывает на то, что развитие финансового рынка является одним из приоритетных направлений. Выделено три цели развития:

1) повышение уровня и качества жизни граждан Российской Федерации за счет использования инструментов финансового рынка;

2) содействие экономическому росту за счет предоставления конкурентного доступа субъектам российской экономики к долговому и долевому финансированию;

3) создание условий для роста финансовой индустрии.

В документе выделено множество направлений развития, среди которых хотелось бы отметить следующие:

1) повышение привлекательности для инвесторов долевого финансирования публичных компаний;

2) развитие рынка облигаций и синдицированного кредитования;

3) обеспечение защиты прав потребителей финансовых услуг, финансовой доступности и повышение финансовой грамотности населения.

Остановимся прежде всего на третьем пункте. Согласно исследованию^[4] международного рейтингового агентства Standard & Poor's, проведенному в 140 странах мира путем интервьюирования более чем 150 тысяч человек, доля финансово грамотного населения в России составляет 38%. Исследование^[5] Организации экономического сотрудничества и развития в России, иници- ированное Минфином России, проведенное в 30 странах, показало, что Россия заняла 25-е место, получив 12,2 балла при максимальном показателе в 21 балл. Отсюда следует, что у граждан Российской Федерации крайне низкий уровень финансового образования и долгосрочного планирования личных финансов.