Файл: Рынок ценных бумаг (Мегарегулирование финансового рынка).pdf

Представление законопроекта не означает его скорое принятие и принятие вообще, но это можно считать настоящим «прорывом», так как ранее все завершалось на уровне словесных деклараций о намерениях. Данный законопроект подразумевает создание на базе АСВ отдельного обособленного фонда, который будет страховать денежные средства и ценные бумаги, находящиеся на клиентском счету у брокера, доверительного управляющего или в депозитарии, в рамках открытого Индивидуального инвестиционного счета (ИИС)7. Основные положения законопроекта:

7 Индивидуальный инвестиционный счет — счет внутреннего учета, который предназначен для обособленного учета денежных средств, ценных бумаг клиента — физического лица. По индивидуальному инвестиционному счету предусмотрено два типа налоговых вычетов:

1) налогоплательщик сможет ежегодно получать налоговый вычет (до 52 000 руб.) по налогу на доходы физических лиц в сумме денежных средств (до 400 000 руб.), внесенных в налоговом периоде на индивидуальный инвестиционный счет (подп. 2 п. 1 ст. 219.1 НК РФ);

2) по окончании договора на ведение ИИС, по истечении не менее трех лет, налогоплательщик может получить вычет по налогу на доходы физических лиц в сумме доходов, полученных от операций по инвестиционному счету — т. е. вся прибыль будет освобождена от налогообложения (подп. 3 п. 1 ст. 219.1 НК РФ).

- фонд финансируется в основном за счет взносов профессиональных участников, государство и Центральный Банк в финансировании не участвуют;

- страховое возмещение предполагается выплачивать инвесторам в случае отзыва, аннулирования лицензии у профессионального участника рынка, а также введения Банком России моратория на удовлетворение требований к кредитной организации;

- система страхования не покрывает инвестиционные риски (колебания стоимости ценных бумаг), в том числе произошедшие в связи с банкротством эмитента;

- на получение выплаты может претендовать только клиент — физическое лицо, являющийся неквалифицированным инвестором;

- законопроектом предусмотрено формирование Совета по управлению фондом страхования инвестиций на фондовом рынке, в который войдут по одному представителю от Правительства РФ, Минфина России и ЦБ РФ, два представителя от саморегулируемых организаций на финансовом рынке, пять представителей страхователей (брокеров, управляющих компаний, депозитариев) и генеральный директор АСВ.

Внесение законопроекта для рассмотрения Государственной Думой — это огромный шаг вперед. Тем не менее, некоторые положения законопроекта вызывают серьезную озабоченность, и на них необходимо обратить внимание.

Во-первых, законопроект защищает только индивидуальные инвестиционные счета. Каковы предпосылки этого? Отметим, что минимальный срок нахождения средств на счету 3 года, в теории это относительно «длинные» деньги, хотя, с другой стороны, ничто не запрещает инвестору совершать ежедневные спекулятивные операции. Следующей причиной страхования только ИИС может являться относительно небольшое количество открытых счетов и размещенных на них средств (данная категория счетов появилась только 1 января 2015 г., количество ИИС счетов по состоянию на январь 2017 г. в 5,7 раза меньше, чем количество обычных счетов). По нашему мнению, лучшим решением было бы распространение действия Закона на все счета одновременно (и на обычные, и на ИИС). При этом, полагаем, необходимо изначально уменьшить, а по мере наполнения фонда, как это происходило с АСВ, постепенно увеличивать сумму максимальной выплаты. Тем самым защита распространялась бы сразу на всех инвесторов, а не только на узкую категорию тех, кто готов инвестировать на срок от трех лет и хочет воспользоваться налоговыми вычетами.

Во-вторых, дата 1 января 2018 г. указана как срок вступления Закона в силу. Не позднее 180 дней с момента вступления Закона в силу брокеры, управляющие и депозитарии, оказывающие услуги физическим лицам, обязаны стать участниками системы страхования инвестиций. Однако Глава 2 «Порядок и условия выплаты страхового возмещения» вступает в силу только с 1 июля 2021 г., т. е. спустя 3,5 года после создания компенсационного фонда. По нашему мнению, как уже отмечалось, более правильным было бы сократить размер максимальной выплаты, но сделать выплаты возможными в более ранние сроки. Возможно, максимальная сумма в 1,4 млн руб. была выбрана не случайно: авторы законопроекта хотели, чтобы у граждан не возникало различий при сравнении размера страхования банковских вкладов и инвестиций на фондовом рынке.

В-третьих, в законопроекте в ст. 5 указано, что страхованию подлежат следующие инвестиции застрахованных лиц: «1) денежные средства, переданные брокеру в соответствии с договором о брокерском обслуживании, который предусматривает ведение индивидуального инвестиционного счета, а также денежные средства, полученные брокером по сделкам и операциям, совершаемым на основании такого договора, при условии, что договором не предусмотрено право брокера использовать в своих интересах денежные средства клиента». Вопрос с запретом на использование брокером денежных средств клиента поднимается впервые. Данная мера направлена на снижение рисков, но в случае мошеннических действий брокер сможет воспользоваться денежными средствами клиента. Если данный пункт останется в итоговой версии законопроекта, то брокерские компании, скорее всего, введут дополнительную комиссию за ведение ИИС, чтобы компенсировать выпадающие доходы от использования средств клиента в маржинальных целях, что приведет к росту стоимости обслуживания счета у конечного клиента. Наконец, данная мера является половинчатой, так как речь идет о запрете использования денежных средств, а ведь брокер может брать взаймы и ценные бумаги через механизм РЕПО.

Вместе с тем большую озабоченность вызывает ст. 31, в которой говорится об обеспечении финансовой устойчивости системы страхования инвестиций: «Финансовая устойчивость системы страхования инвестиций не гарантируется и не обеспечивается государством». По нашему мнению, все же необходимо предусмотреть возможность получения кредита от Центрального банка по решению Совета директоров Банка России, так как недостаток средств для выплаты компенсаций инвесторам в обособленном фонде АСВ может нанести серьезный репутационный урон самому агентству и понизит только что достигнутый уровень доверия граждан к финансовой системе.

В период 2015-2016 гг. 15 крупнейшими участниками Московской биржи зарегистрировано более 200 000 ИИС счетов, оценка активов на данных счетах по состоянию на февраль 2016 г. составила 5,7 млрд руб., а общее количество уникальных клиентов физических лиц в декабре 2016 г. составило всего 1 102 966 человек, или 0,75% всего населения, что составляет 1,51% экономически активного населения Российской Федерации. Согласно исследованию8 Банка

8 http://www.cbr.ru/finmarkets/files/development/acc indicators_0116.pdf

России, доля взрослого населения, имеющего один и более вклад в кредитной организации, составляет 10,3%, т. е. превышает число инвесторов более чем в 13 раз.

По нашему мнению, для дальнейшего увеличения числа розничных инвесторов помимо введения системы страхования инвестиций необходимо обратить внимание:

- на создание института лицензируемых независимых финансовых советников, оказывающих консультационные услуги и подбирающих клиенту инструменты в зависимости от его долгосрочного финансового плана;

- снятие запрета на приобретение неквалифицированными инвесторами иностранных ценных бумаг, кроме тех, которые допущены к обращению на организованном рынке. На практике от данного запрета имеется негативный эффект — спрос инвесторов на иностранные финансовые инструменты удовлетворяется путем открытия счетов и вывода капитала в иностранные финансовые организации, нередко расположенные в оффшорных зонах. Регулятору стоит поддерживать спрос на российскую биржевую инфраструктуру;

- внесение изменений в налоговое законодательство исключающих налогообложение доходов от операций с иностранными ценными бумагами (а также инструментов локального и государственного долга, например еврооблигаций Министерства Финансов), которые возникают исключительно из-за изменения стоимости курса рубля и не связаны с ростом стоимости самого финансового инструмента. Это позволит эффективно привлекать валютную ликвидность за счет внутреннего спроса и снизит зависимость государственного бюджета от внешних источников.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Все бумаги, признаваемые ценными, обращаются на рынке ценных бумаг. Рынок ценных бумаг (РЦБ) представляет собой сферу размещения и обращения ценных бумаг в форме купли-продажи и предназначен для обслуживания денежного рынка, рынка денежного капитала, товарных рынков.

Участники рынка ценных бумаг, приобретая различные ценные бумаги, формируют портфели ценных бумаг, которые могут состоять из различных инструментов, как низко - так и высокорисковых.

Формируя портфель ценных бумаг, инвестор может руководствоваться различными целями, например, сохранение либо приращение капитала, получение быстрого дохода, получение доступа к дефицитной продукции, а также к услугам и собственности.

Рынок ценных бумаг динамичен. Ежедневно инвесторы рискуют своими ресурсами, имиджем, приобретая в собственность различные обязательства и конечно, тщательно анализируют возможности и угрозы работы с теми или иными инструментами рынка ценных бумаг. В целях снижения рисков, которыми неизбежно сопровождается любое вложение, было разработано множество инструментов, позволяющих с максимальной выгодой формировать инвестиционный портфель. Некоторые из них рассматриваются в данной статье и, по мнению авторов, являются эффективными в целях снижения рисков по инвестиционному портфелю.

Подводя итоги, можно констатировать, что на уровне и законодательной, и исполнительной власти, а также профессиональным и научным сообществами ведется активная работа по повышению финансовой грамотности населения и привлекательности частных инвестиций на российский фондовый рынок, но множество поставленных задач, в том числе по созданию механизма защиты частных инвестиций через институт компенсационных фондов, остаются нереализованными.

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

Нормативные акты:

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 31.01.2016 № 7-ФЗ

2. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 г. № 39-ФЗ.

Литература:

1. Горловская И. Г. Влияние внешней среды на предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг // Вестн. Ом. ун-та. Серия «Экономика». - 2011. - № 1. - С. 5-13.

2. Асаул А. Н., Асаул Н. А., Фалтин-ский Р. А. Основы бизнеса на рынке ценных бумаг / под ред. А. Н. Асаула. - СПб.: ИПЭВ, 2008. - 207 с.

3. Миркин Я. М. Стратегия развития рынка капиталов - 2020 // Экономические стратегии. - 2011. - № 12. - С. 18-31.

4. Батяева Т. А., Столяров И. И. Рынок ценных бумаг. - М.: ИНФРА-М, 2006. - 304 с.

5. Стратегия развития финансового рынка РФ на период до 2020 г.: утв. Распоряжением Правительства РФ от 29 декабря 2008 г. № 2043-р «Об утверждении стратегии развития финансового рынка РФ на период до 2020 г.». - Доступ из справ.- правовой системы «Консультант Плюс».

6. Мишкин Ф. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков : пер. с. англ. - М. : Вильямс, 2006. - 880 с.

7. Кидуэлл Д. С., Петерсон Р. Л., Блэкуэлл Д. У. Финансовые институты, рынки и деньги : пер. с англ. - СПб.: Питер, 2000. -752 с.

8. Scholtens B., Wensveen D. The theory of financial intermediation: an essay on what it does (not) explain. - Vienna: SUERF, 2003.

9. Колб Р. В., Родригес Р. Дж., Блэкуэлл Д. У. Финансовые институты и рынки: пер. 2-го амер. изд. - М.: Дело и Сервис, 2003.

- 688 с.

10. Галанов В. А. Рынок ценных бумаг. - М.: ИНФРА-М, 2007. - 379 с.

11. Ивасенко А. Г., Никонова Я. И., Павленко В. А. Рынок ценных бумаг: Инструменты и механизмы функционирования. - 2-е изд., перераб. - М.: КНОРУС, 2005. - 272 с.

12. Маренков Н. Л. Ценные бумаги. - М.: Московский экономико-финансовый институт; Ростов н/Д: Феникс, 2003. - 608 с.

13. Боровкова В. А. Рынок ценных бумаг.

- СПб.: Питер, 2005. - 320 с.

14. Горловская И. Г., Миллер А. Е. Регулирование услуг профессиональных субъектов рынка ценных бумаг: идентификационноструктурный подход: моногр. - Омск: Изд-во ОмГУ, 2010. - 338 с.

15. Леонова К. Денежные советчики. Инвестиционных консультантов узаконивают в общих чертах // Коммерсантъ. - 2014. - 13 февраля. - С. 8.

16. Миллер А. Е. Влияние реляционных отношений на взаимодействие налоговых органов и предпринимательских структур // Налоги и финансовое право. - 2010. - № 5. - С. 145-150.

17. Молотников А. Е. Правовое регулирование рынка ценных бумаг. - М.: Стартап, 2013. - 552 с.

Интернет ресурсы:

1. Международная конвергенция измерения капитала и стандартов капитала: новые подходы / Банк международных расчетов. - Базель, 2004. - ИКЬ: http://www.cbr.ru/today/ ms/bn/bz_1.pdf (дата обращения: 25.02.2017).

2. Мониторинг системного риска Российской Федерации на финансовых рынках: аналитический доклад / рук. Я. М. Миркин. - М., 20i i. - 293 с. - URL: http://www.eufn.ru/down-load/docs/uk/risk/risk.pdf (дата обращения:25.02.2017).

3. О документе Комитета по платежным и расчетным системам «Принципы для инфраструктур финансового рынка» : Письмо Банка России от 29 июня 2012 г. № 94-Т. - Доступ из справ.-правовой системы «КонсультантПлюс» (дата обращения: 25.02.2017).

4. Обзор деятельности Совета по финансовой стабильности. Март 2013 / Центральный Банк Российской Федерации (Банк России). -URL: http://www.cbr.ru/analytics/fin_stab/ODSFS ________0 i 0320 i 3 .pdf (дата обращения: 25.02.2017).