Файл: Рынок ценных бумаг (Мегарегулирование финансового рынка).pdf

В докладе для общественных консультаций «Совершенствование регулирования брокерской деятельности» Центральным банком выдвигается мысль о том, что фундаментальной основой доверия инвестора к финансовому рынку является действенность механизма защиты прав собственности. Залогом создания благоприятного инвестиционного климата и основой устойчивого экономического роста могут служить объединенные усилия законодательной, исполнительной и судебной власти в укреплении данной защиты.

Согласно международным стандартам регулирования финансового рынка (ЮSC0) предусматривается обязанность национальных регуляторов устанавливать требования по идентификации, безопасному хранению и сегрегации активов клиентов инвестиционными фирмами. Указанные документы обязывают инвестиционные фирмы предпринимать все разумные меры, такие как сегрегация клиентских активов, для однозначного определения их принадлежности и их безопасного хранения, в том числе если их хранение осуществляется в цепи номинальных держателей. Также обязанностью инвестиционных фирм является информирование клиентов о способах хранения их активов.

Полемика о необходимости серьезного повышения уровня финансовой грамотности и уровня проникновения финансовых услуг ведется достаточно давно, ее сторонниками являются и государственные органы федерального уровня, и профессиональное сообщество. Нельзя отрицать, что Федеральной службой по финансовым рынкам России, а теперь мегарегулятором в лице Центрального банка и Министерством финансов

Российской Федерации проводились различные мероприятия по повышению финансовой грамотности. Но, несмотря на отсутствие результатов, которые могли бы обрадовать, в последние два года, по крайней мере, дан старт комплексу мероприятий, которые должны дать ощутимые результаты:

- положено начало масштабному проекту «Содействие повышению уровня финансовой грамотности населения и развития финансового образования в Российской Федерации», который реализуется Министерством финансов Российской Федерации совместно с Всемирным банком. Консорциум НИУ ВШЭ, РАНХиГС и ИЭП им. Е. Гайдара занимается повышением финансовой грамотности в школах, колледжах и лицеях, МГУ им. М. В. Ломоносова отвечает за студентов вузов, а Финансовый университет при Правительстве РФ, в свою очередь, отвечает за взрослое население;

- введены с 1 сентября 2016 г. в школах пилотных регионов факультативные занятия по финансовой грамотности. Разработан учебно-методический комплект «Основы финансовой грамотности», одобренный Центральным банком Российской Федерации и Министерством образования и науки Российской Федерации. В дальнейшем планируется сделать такие уроки обязательными по всей стране;

- разработаны и запущены образовательные веб-сайты ВашиФинансы.РФ и Хо-чуМогуЗнаю.РФ;

- создано в Банке России отдельное Управление финансовой грамотности и взаимодействия с институтами гражданского общества, одной из задач которого является создание альтернативного сайта Центрального Банка непосредственно по финансовой грамотности.

Центральный банк с 1 июля 2018 г. планирует существенным образом изменить подход к категорированию инвесторов, а вместе с ним к определению перечня доступных для инвестирования инструментов и размеру предоставляемого кредитного плеча. Предполагается, что путем обязательного выявления инвестиционного профиля нового клиента посредством анкетирования инвесторы будут отнесены к одной из трех категорий: неквалифицированный инвестор, квалифицированный инвестор, профессиональный инвестор. Основными параметрами, которые будут использоваться для определения категории инвестора, станут знания и опыт инвестирования или работы в финансовой организации, размер активов и наличие квалификационных аттестатов. Центральным Банком или саморегулируемой организацией, если данная функция будет делегирована, будут введены единые паспорта финансовых продуктов и услуг, а также будет разработана единая для всех продуктов шкала рискованности, что упростит для начинающего инвестора сравнение и выбор между похожими инвестиционными инструментами.

2.2 Проблемы фондового рынка

По словам^[6] первого заместителя председателя Центрального банка Сергея Швецова, распространение негативного опыта инвестирования многократно превышает распространение позитивного опыта. Изменения в регулировании направлены на то, чтобы «ожидания наших граждан совпадали с тем, что они получают в результате инвестирования, чтобы они адекватно понимали те риски, которые сопутствуют этому инвестированию, чтобы они понимали возможности, которые дает финансовый рынок для приумножения и сохранения собственного капитала», «мы должны иметь миллионы инвесторов, а не десятки тысяч».

В то же время Центральный банк проводит комплекс мер по регулированию валютного рынка Форекс. С 2014 г. для того, чтобы получить лицензию на осуществление деятельности форекс-дилера, необходимо:

1) вступить в саморегулируемую организацию форекс-дилеров (на данный момент самой крупной СРО является Ассоциация форекс-дилеров www.sroafd.ru);

2) соответствовать финансовым требованиям: размер собственных средств должен составлять не менее ста миллионов рублей;

3) соответствовать техническим требованиям, к примеру, основной и резервный комплексы программно-технических средств, центры обработки данных, используемых форекс-дилером, должны находиться на территории Российской Федерации;

4) сайт должен соответствовать требованиям к раскрытию информации, к отдельным категориям сотрудников предусмотрены специальные требования.

На текущий момент Центральный банк выдал 6 лицензий форекс-дилера, однако по различным регуляторным требованиям компании до сих пор не могут приступить к обслуживанию клиентов. В то же время множество компаний (в большинстве своем зарегистрированных в оффшорных зонах), не получивших лицензию Центрального Банка, продолжают в нарушение Федерального закона от 13.03.2006 № 38-Ф3 «О рекламе» рекламировать свои услуги в Интернете, на радио, а также на рекламных уличных щитах. Кроме того, ими применяются разные стратегии «легального обхождения» Закона. К примеру, проводятся рекламные кампании не самих финансовых услуг, а обучения торговле на финансовом рынке (при этом указанная в рекламе лицензия является лицензией на предоставление образовательных услуг). Возможно, для того чтобы довести регулирование рынка форекс-дилеров и защиту неквалифицированных инвесторов до логического финала, Центральному банку с помощью Роскомнадзо-ра потребуется блокировать доступ к сайтам недобросовестных участников.

Мы полагаем, что одной из фундаментальных причин отставания в развитии и непопулярности инструментов фондового рынка среди населения является отсутствие системы защиты инвестиций на фондовом рынке через институт компенсационных фондов. В банковском секторе на основании Федерального закона от 23.12.2003 № 177-ФЗ «О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации» была создана государственная корпорация «Агентство по страхованию вкладов» (АСВ). На текущий момент страхованию подлежат денежные средства, размещенные на вкладах и счетах физических лиц в размере до 1,4 млн руб. Стоит заметить, что сумма максимальной выплаты поэтапно повышалась несколько раз, начиная с первоначальной суммы в 100 тысяч рублей (табл. 4).^[7]

Таблица 4. Суммы максимальной выплаты по вкладам

По нашему мнению, последнее повышение в декабре 2014 г. было оперативной реакцией Правительства РФ на разразившуюся панику на валютном рынке (резкое обесценивание курса рубля в «черный вторник» 16 декабря 2014 г., когда биржевой курс доллара превысил 80 рублей, курс евро — 100 рублей, а ключевая ставка Центрального банка на внеочередном заседании Совета директоров Банка России была экстренно поднята с 10,5 до 17%). Цель данного резкого повышения страховой суммы заключалась в том, чтобы граждане не расторгали досрочно валютные вклады, которые из-за валютной переоценки перестали полностью защищаться прежней суммой в 700 тысяч рублей.

Полномочия АСВ постоянно расширяются — на данный момент помимо первоначально возложенных функций добавились следующие:

- ликвидатора и конкурсного управляющего кредитных организаций, а также функции по финансовому оздоровлению (санации) банков;

- гарантирования прав застрахованных лиц, формирующих и получающих накопительную пенсию, в системе обязательного пенсионного страхования.

Рисунок 1 свидетельствует о том, что после введения системы страхования вкладов уровень доверия населения к банковской системе постоянно укрепляется, а вместе с ним растет и объем средств на депозитах, который в 2016 г. превысил 23 трлн. рублей.

2.3 Компенсационные механизмы на рынке ценных бумаг

Центральный Банк установил целевое значение инфляции на 2017 г. на уровне 4,0%. Скорее всего, для достижения данной цели Центральный банк будет проводить плавное снижение денежно-кредитной политики и снизит в течение года ключевую ставку на 1,5-2,5%. Вместе со снижением ключевой ставки упадет доходность банковских депозитов, что увеличит число граждан, которые будут искать доходность, аналогичную вкладу с сопоставимыми рисками. И такой инструмент уже существует — это государственные облигации (федеральные или субфедеральные). Доходность по данным ценным бумагам составляет порядка 8,5-10,5% годовых в зависимости от выпуска. При этом необходимо отметить, что суверенный риск намного ниже, чем риск любого крупного банка. Полагаем, что появление массового розничного инвестора на рынке облигаций даст возможность государству и бизнесу производить займы предельно «прозрачно» и под более низкую ставку по сравнению с банковским кредитом.

Учитывая «российский менталитет», череду финансовых пирамид и банкротств в середине 1990-х, низкий уровень финансовой грамотности, можно предположить, что граждане начнут задумываться о переходе из категории вкладчиков в категорию инвесторов, если будут уверены в том, что их инвестиции надежно защищены.

Отметим, что дискуссии о необходимости создания компенсационных механизмов на рынке ценных бумаг ведутся больше 20 лет (от первого Указа Президента РФ от 18.11.1995 № 1157 «О некоторых мерах по защите прав вкладчиков и акционеров» вплоть до «Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года»). Однако на практике за этот длительный временной промежуток был создан только Федеральный общественно-государственный фонд по защите прав вкладчиков и акционеров (ФОГФ). Он был учрежден в виде некоммерческой организации, призванной осуществлять компенсационные выплаты вкладчикам, пострадавшим в результате противоправных действий не-лицензированных финансовых компаний. ФОГФ выплачивает компенсации вкладчикам не всех финансовых компаний, а только тех, которые по правилам фонда включаются в реестр на выплаты. Максимальный размер компенсации крайне низкий: для вкладчиков-ветеранов и инвалидов Великой Отечественной войны 1941-1945 гг. составляет 100 тысяч рублей, остальным вкладчикам не более 25 тысяч рублей. По данным бухгалтерского отчета фонда, за 2015 г. под целевое финансирование отводилось 1,32 млрд. рублей.

Системы страхования инвестиций достаточно давно функционируют как на развитых, так и на развивающихся рынках: на американском в 1970 г. была создана The Securities Investor Protection Corporation, в Англии в 2001 г. была запущена Financial Services Compensation Scheme, примером среди развивающихся стран БРИКС может являться Китай, который в 2005 г. учредил China Securities Investor Protection Fund Corporation.

Российские саморегулируемые организации также разрабатывали свои проекты формирования компенсационных механизмов. Так, Национальная фондовая ассоциация (НФА) в 2012 г. провела круглый стол на тему «О целесообразности создания компенсационных фондов по профессиональной деятельности». Рабочей группой НФА был разработан Проект Федерального закона «О внесении изменений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», который вводил отдельную статью 17, посвященную компенсационным фондам. Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР) в лице своего президента Алексея Тимофеева не раз заявляла в СМИ и на профильных конференциях тему необходимости создания компенсационных механизмов на небанковском финансовом рынке. Предложения НАУФОР легли в основу Законопроекта № 76910-7 «О страховании инвестиций физических лиц на индивидуальных инвестиционных счетах», представленного в Государственную Думу депутатом Анатолий Аксаковым и членом Совета Федерации Николаем Журавлевым.