Файл: Рынок ценных бумаг (Сущность и свойства ценной бумаги, исполнение по ценной бумаге).pdf

Рис. 1. Многоотраслевая система рынков^[9]

Как уже говорилось, РЦБ – часть финансового рынка, который играет немалую роль в современной экономике. Наличие разных форм собственности, акционерных обществ, возможность привлекать не­обходимые средства путем выпуска ценных бумаг обусловили соз­дание механизма перераспределения денежных накоплений через рынок ценных бумаг, способствующий мобилизации денежных ре­сурсов на макро- и микроуровнях. Наряду с этим, именно через эмис­сию ценных бумаг реализовывается объединение денежных средств для покрытия текущего и накопленного дефицитов государственно­го и муниципальных бюджетов.

Согласно юридической литературе РЦБ есть раз­новидность рынка, а поэтому он призван, с одной стороны, спо­собствовать развитию так называемых первичных рынков (товар­ного рынка, рынка работ, рынка услуг и т. д.), с другой – решать собственные задачи, способствовать реализации функций, направ­ленных на обеспечение процесса инвестиций в производство и сферу услуг, получение прибыли от операций на рынке и др.^[10]

В свою очередь, рынок представляет собой совокупность эконо­мических отношений, связанных с обменом товаров и услуг, в ре­зультате которых формируются спрос, предложение и цена.

РЦБ, входящий в состав фондо­вого рынка, помогает решать следующие немаловажные задачи:

• заимствование временно свободных денежных средств юриди­ческих и физических лиц в целях финансирования бюджетного де­фицита или рефинансирования ранее образовавшихся долговых обя­зательств;

• обеспечение денежно-кредитной политики ЦБ РФ;

• контроль ликвидности коммерческих банков и финансо­вых институтов.

Иссле­дования зарубежных ученых показали, что РЦБ как со­ставная часть финансового рынка в экономической системе выполняет ряд функций:

1) предоставление информации о возможностях инвестирования и распределения капитала;

2) мониторинг инвестиций и корпоративное уп­равление после осуществления финансирования;

3) упрощение диверсификации и управления рисками;

4) мобилизация сбережений и трансформация их в инвестиции;

5) содействие обмену товарами и услугами^[11].

Из практики известно, что структура рынков довольно разнообразна. Например, в зависимости от вида продаваемого товара выделяют рынки сырья, материалов, средств производства, недвижимости, потребительских товаров и услуг, информационного и интеллектуального продукта, иннова­ций, капитала, валюты, ценных бумаг, труда, рабочей силы. По масштабам охвата территории различают мировой, зональный, ре­гиональные, страновые рынки, а применительно к каждой стра­не – внутренние и внешние рынки. С учетом уровня конкуренции рынки делятся на высоко конкурентные (свободные), монополисти­ческой конкуренции, олигополистические, монополистические (за­крытые). Кроме того, распознают легальные (официальные) и нелегальные (тене­вые, черные) рынки. На сегодня известны и другие виды рынков.

Таким образом, рынок ценных бумаг – это совокупность экономических отношений по поводу выпуска, обращения и раз­мещения ценных бумаг между его участниками в системе финан­совых услуг.

Регулирование РЦБ представляет собой упорядочение деятельности на нем всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия. Регулирование РЦБ охватывает всех его участников: эмитентов, инвесторов, профессиональных фондовых посредников, организаторов инфраструктуры рынка. Урегулирование деятельности участников рынка может быть внешним и внутренним. Внешнее регулирование – подчиненность деятельности данной организации нормативным актам государства, других организаций, международным соглашениям. Внутреннее регулирование представляет собой подчиненность деятельности данной организации ее собственным нормативным документам: уставу, правилам и другим внутренним нормативным документам, определяющим деятельность этой организации в целом, ее подразделений и работников.

В целом регулирование РЦБ в ЕС делится на три основных уровня:

• первичного законодательства ЕС, т.е. Учредительных договоров ЕС, нормы которых имеют прямое действие на тер­ритории всех государств – членов ЕС;

• вторичного права ЕС – акты, преж­де всего директивы и регламенты, приня­тые институтами ЕС (Советом ЕС, Комис­сией ЕС и Судом ЕС) в развитие положе­ний Учредительных договоров ЕС;

• национального законодательства го­сударств - членов ЕС.

Первичное законода­тельство ЕС (Договор о создании Евро­пейского экономического сообщества 1957 г. с последующими дополнениями и изменениями, включая Лиссабонский до­говор 2007 г.) не содержит прямых поло­жений о РЦБ – весь пласт соответствующего интеграционного регу­лирования отнесен на уровень актов ин­ститутов ЕС.

Формирование и деятельность РЦБ определяются профессиональными участниками этого рынка. Ими могут быть юридические лица, в том числе кредитные организации, а также гражда­не (физические лица), зарегистрированные в каче­стве предпринимателей, при условии, что эти юри­дические и физические лица осуществляют опреде­ленную профессиональную деятельность на РЦБ.

На сегодня российский РЦБ представляет собой зрелую экономическую модель с уникальной сложившейся инфраструктурой, эффективными технологиями, значительным запасом опыта его участников. Все эти факторы, а также стремительно развивающиеся финансовые рынки передовых стран привели российский рынок к новому этапу развития – этапу качественных преобразований, затрагивающих основные принципы функциониро­вания всей системы и необходимых для реализации возможности выхода российского рынка на уровень мировых финансовых рынков. Именно такую цель поставили регуляторы рынка на среднесрочную перспективу. Таким образом, в настоящее время рынок выдвигает принципиально новые требования ко всем сегментам инфраструктуры рынка ценных бумаг^[12].

Основу рынка ценных бумаг составляют эмисси­онные ценные бумаги в документарной и бездоку­ментарной формах. Поэтому далее более подробно остановимся именно на этом. Итак, при документарной форме эмиссионных ценных бумаг, где владелец устанавливается на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата ценных бумаг, а в случае депонирова­ния такового – на основании записи по счету депо. При бездокументарной форме владелец устанав­ливается на основании записи в системе ведения ре­естра владельцев ценных бумаг.

Выпуск (эмиссия ценных бумаг) – установленная Законом о рынке ценных бумаг (ст. 2) последовательность действий эми­тента по размещению эмиссионных ценных бумаг. Как видно, выпуск (эмиссия ценных бумаг) включает ряд последовательных действий (юридических фактов). В силу п. 1 ст. 19 Закона «О рын­ке ценных бумаг» процедура эмиссии эмиссионных ценных бумаг, если иное не предусмотрено настоящим Законом и иными феде­ральными законами, включает следующие этапы:

1) принятие решения о размещении эмиссионных ценных бумаг;

2) утверждение решения о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг;

3) государственную регистрацию выпуска (дополнительного выпуска) эмис­сионных ценных бумаг;

4) размещение эмиссионных ценных бумаг;

5) государственную регистрацию отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг.

Обращение ценных бумаг – заключение гражданско-правовых сделок, влекущих переход прав собственности на ценные бумаги. Можно сказать, что указанное обращение представляет собой часть гражданского оборота. Обращение ценных бумаг выражается в заклю­чении гражданско-правовых сделок, влекущих пере­ход права собственности на ценные бумаги от пер­вичных к вторичным и последующим владельцам. На стадии обращения ценных бумаг происходит заключение гражданско-правовых сделок. Следовательно, на соответствующие отношения распространяются нормы гл. 28 ГК РФ.

В Законе «О рынке ценных бумаг» говорится о ряде ограничений на обращение эмиссионных ценных бумаг. Пер­вое ограничение заключается в том, что обращение эмиссионных ценных бумаг, выпуск (дополнительный выпуск) которых подле­жит государственной регистрации, запрещается до их полной оп­латы и государственной регистрации отчета об итогах выпуска (дополни­тельного выпуска) указанных ценных бумаг. Сущность второго ограничения – публичное обращение эмиссионных ценных бумаг, в том числе ценных бумаг иностранных эмитентов, выпуск которых подлежит госреги­страции, запрещается до регистрации проспекта ценных бумаг.

С юридической точки зрения значение обращения ценных бумаг состоит в том, что на этой стадии происходит переход прав на ценные бума­ги и реализации прав, закрепленных ценными бумагами. При этом названный Закон устанавливает те или иные особенности такого перехода с учетом видовой при­надлежности ценных бумаг.

Размещение эмиссионных ценных бумаг представляет собой отчуждение эмиссион­ных ценных бумаг эмитентом – первым владельцам – путем за­ключения гражданско-правовых сделок. Таким образом, размеще­ние ценных бумаг можно рассматривать как составную часть об­ращения ценных бумаг.

Наличие разных форм собственности, акционерных обществ, возможность привлекать не­обходимые средства путем выпуска ценных бумаг обусловили соз­дание механизма перераспределения денежных накоплений через рынок ценных бумаг, способствующий мобилизации денежных ре­сурсов на макро- и микроуровнях. Кроме того, именно через эмис­сию ценных бумаг осуществляется объединение денежных средств для покрытия текущего и накопленного дефицитов государственно­го и муниципальных бюджетов.

Выводы по главе:

Под ценной бумагой понимается финансовый документ, дающий право владельцу на получение в будущем денежной наличности. Ценной бумагой в соответствии с ГК РФ называется документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление и передача которых возможны только при его предъявлении.

Ценные бумаги имеют важ­ное не только экономическое, но и юридическое значение. Во-первых, созданы реальные меха­низмы, обеспечивающие отчуждение или переход ценных бумаг от одного лица к другому в порядке универсального правопре­емства. Во-вторых, ценные бумаги, будучи документами, удо­стоверяющими имущественные права, не могут быть ограниче­ны в обороте иначе как по прямому указанию закона. Ценные бумаги причисляются к вещам (в широком значении этого слова с точки зрения обра­щения) как объекты сделок. Очевидно, бумага становится цен­ной не сама по себе, а потому что выражает право на что-то, име­ющее ценность. Поэтому ценной бумагой признается не каждый документ, свидетельствующий о праве на ценность, а только тот документ, который право на ценность ставит в тесную связь с данной бумагой. Юридическое значение ценных бумаг, кроме фиксации и удостоверения определенных прав, также реализу­ется в соблюдении определенных требований к ним и закрепле­нии за их владельцами прав, удостоверяемых этими бумагами. Наиболее распространенными видами ценных бумаг на российском фондовом рынке являются акции, облигации, векселя, сберегательные сертификаты.

Ценные бумаги в качестве товаров выступают на рынке ценных бумаг. Главная функция РЦБ состоит в мобилизации финансовых ресурсов общества для целей организации и расширения масштабов хозяйственной деятельности. Рынок ценных бумаг Российской Федерации имеет свои исторические особенности и традиции и сегодня находится в состоянии нового зарождения.

ГЛАВА 2. Юридические стороны рынка ценных бумаг

2.1. Ограничение риска и эффективность рынок ценных бумаг

Инвестиционная деятельность – вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения при­были и (или) достижения иного полезного эффекта (ст. 1 Зако­на об инвестиционной деятельности в форме капитальных вло­жений)^[13].

Инвестиционный риск на фондовом рынке или рынке ценных бумаг связан с возможным обесцениванием портфеля ценных бумаг.

Финансовая операция называется рискованной, если ее доход­ность не известна в момент заключения сделки. Это может быть связано, например, с финансовой несостоятельностью должника и его неспособностью вернуть долги, с изменением курсовой стоимо­сти ценных бумаг и т.д.^[14]

Риск на фондовом рынке подразделяют на системный и дивер­сифици­руемый. Системный риск связан с падением всех обращающихся на фон­довом рынке ценных бумаг. Возможные потери из-за системного риска связаны с инфляцией, кризисами, законодательными изме­нениями и т.д. Системный риск не диверсифицируется. Диверсифицируемый риск связан с особенностями каждой ценной бумаги. Это позволяет, например, снижать риск за счет формиро­вания портфеля ценных бумаг, доходности которых слабо коррели­рованны.

При оценке риска инвестор принимает решения, проводя срав­нение прогноза эффективности с эффективностью безрискового вклада.

Присутствие более надежных обязательств должно было снизить риск, вызванный наличием более рискованных. Новые ценные бумаги, которые можно было и дальше комбинировать, еще сильнее распределяя риск, казались совершенно надежными. Недаром агентства Moody's и Standard & Poor's присваивали им высшие рейтинги. В итоге риск распределился по рынку так, что стало совсем непонятно, кто рискует и чем. Неудивительно, что после того, как кризис начался, никто не знал, что защищено от кризиса, а что нет. И это было главным источником тревоги. С самого начала было очевидно, что страдали не только те фонды, которые держали в активах закладные «второго сорта» (subprime mortgages), и банки, которые их финансировали. Проблемы появились у всех фондов, которые опирались в своих операциях на значительное плечо, т.е. инвестировали заемные средства. Причина в том, что, когда у какого-то фонда возникают трудности с упавшими в цене рискованными активами, ему приходится срочно продавать надежные ценные бумаги, чтобы расплатиться по тем долгам, которые возникают из-за падения активов в цене.