Файл: Мировой финансовый рынок (Оценка рынков).pdf

В качестве высшего органа управления фондовой биржи функционирует общее собрание акционеров, на котором согласуются вопросы по поводу организационных и финансовых проблем. Необходимо отметить, что так же существует биржевой совет, который осуществляет контроль текущей деятельности биржи.

В ходе функционирования фондовой биржи, могут создаваться определенные подразделения, которые выполняют конкретные функции.

Например, существуют регистрационный отдел, торговый отдел, информационный отдел, расчетная палата, отдел внешних связей, издательский отдел и т.д. Урегулированием возникших споров занимается специально сформированная арбитражная комиссия.

Процедуру листинга осуществляет специальная комиссия по допуску. В настоящее время в Российской Федерации деятельность по организации торгов осуществляют 9 бирж.

Фактически же большая часть торгов происходит на Московской бирже, а также на Санкт-Петербургской валютной бирже и фондовой бирже Санкт-Петербурга. Согласно статистике Всемирной федерации бирж (World Federation of Exchanges, WFE) был сформирован рейтинг крупнейших фондовых бирж мира на основе объема рыночной капитализации (Таблица 1).

Таблица 1

Топ 12 публичных бирж по капитализации^[10]

Биржа	Страна	Капитализация (млрд. USD)
CME	США	39,9
ICE&NYSE	США	35,2
HKEx	Гонконг	30,9
Deutsche Boerse	Германия	17,9
LSE Group	Великобритания	13,9
BM&FBovespa	Бразилия	12,9
Nasdaq OMX	США	11,4
CBOE	США	9,0

Продолжение таблицы 1

Japan Exchange	Япония	7,9
ASX	Австралия	7,4
SGX	Сингапур	6,0
Moscow Exchange	Россия	4,6

Исходя из данных таблицы 1 видно, что американский фондовый рынок является центром, а также выступает в качестве движущей силы международной финансовой торговли.

---

Московская биржа занимает двенадцатое место в данном рейтинге, объем капитализации, которой составляет 4, 6 млрд. долларов.

Таким образом, следует отметить, что, несмотря на то, что российский фондовый рынок по-прежнему является молодым и развивающимся, в настоящий момент времени Россия достигла определенного высокого уровня организации в развитии биржевой торговли. Развитие законодательства, следование международным тенденциям в процессе глобализации и интеграции, приближает российский фондовый рынок к конкурентоспособному на международной арене.

Однако, не смотря на это, существует множество неразрешенных проблем.

Глава 2. Анализ деятельности и выявление тенденций в развитии мировых финансовых рыков

2.1.Оценка мировых финансовых рынков

Минувший 2017 год продемонстрировал в целом позитивные тенденции в мировой экономике и финансах. По оценкам Всемирного банка (ВБ), прирост глобального ВВП в 2017 г. составил 3,0% (2,4% в 2016 г.) (рис. 1).

Рисунок 1.Реальные темпы прироста ВВП в 2017 г. (оценки в июне 2017 г. и январе 2018 г., %)^[11]

Ускорение роста мировой экономики во многом обеспечили более высокие темпы роста ВВП Америки – 2.3% против 1.5% в 2016 году, еврозоны – 2.3% против 1.8% в 2016 году и Японии – 1.6% против 0.9%. Свой посильный вклад в мировой рост внесла и российская экономика, которая может вырасти в 2017 году на 1.8% против падения на 0.2% в 2016 году и падения на 2.8% в 2015 году. В то же время достижение докризисных темпов роста мировой экономики в 4%–5% пока не ожидается.

Рост мировой экономики в 2018 г., по прогнозам ВБ (янв. 2018 г.), ускорится до 3,1%. Это примерно соответствует ожиданиям других международных организаций.

В частности, Международный валютный фонд (МВФ) (окт. 2017 г.) также прогнозировал некоторое ускорение глобального экономического роста в 2017–2018 гг.

В 2017 г. фактические темпы прироста мирового ВВП оказались ощутимо выше ранее ожидавшихся показателей. В то же время рост ряда финансовых индикаторов (в первую очередь, американских) в 2017 г. периодически сдерживался или сменялся падением из-за обеспокоенности участников финансовых рынков по поводу перспектив налоговой реформы в США, недостаточно убедительных выступлений американских руководителей, конфликта США и КНДР, нового витка антироссийских санкций.

---

По итогам 2017 г. достаточно высокие экономические и финансовые показатели наблюдаются во многих ведущих странах (в первую очередь, в США).

По некоторым оценкам, текущий экономический подъем в США играет роль своего рода драйвера глобального экономического роста.

В частности, в 2017 г. дестабилизирующие эффекты на мировые валюты и фондовые индексы (в первую очередь, евро и европейские фондовые индексы) оказывали новости из Каталонии. Референдум по вопросу независимости прошел в Каталонии еще в начале октября 2017 г.

За отделение от Испании, по данным каталонского правительства, тогда проголосовали около 90% избирателей (при явке свыше 40%). В целом, по оценкам международных организаций, на финансовых рынках, в том числе с учетом сохраняющейся политической нестабильности в ряде регионов, в среднесрочном и долгосрочном плане прогнозируется неустойчивость. Это, в частности, связано с тем, что растущая интеграция стран в глобальную экономику делает их более подверженными к внешним шокам. Ситуация во многом осложняется из-за отсутствия должной ясности и четкости в проводимой экономической политике^[12].

Эффективность участия в мировом финансовом рынке стран зависит от того, насколько они учитывают основные риски. Объемы операций с деривативами на мировых рынках по-прежнему превышают предкризисные уровни. Низкая волатильность и низкая доходность на мировом рынке провоцируют вложения в высокорисковые активы с повышенной доходностью (рис. 2).

Рисунок 2. Активы и деривативы крупнейших американских держателей деривативов (банковские холдинги, трлн долл.)^[13]

Таким образом, в среднесрочной и долгосрочной перспективах в мировой экономике и финансах сохраняются высокие риски, даже, несмотря на то, что в 2017 г. в целом отмечались благоприятные глобальные макроэкономические и финансовые тенденции: ускорение темпов экономического роста в ведущих странах и мировой экономике, существенный рост фондовых индексов и т.д.

Федеральный комитет по открытому рынку (FOMC) ФРС США в декабре повысил ключевую ставку (federal funds rate) с 1,0–1,25 до 1,25–1,50%. Это пятое повышение в цикле ужесточения политики, проводимой с декабря 2015 г. (рис. 3).

Рисунок 3. Ставка ФРС США в 2015–2017 гг. (%, максимальная граница интервала) / US Fed funds rate in 2015–2017 (%)^[14]

---

Причем ставка была сохранена в июле, сентябре и ноябре 2017 г. (предыдущее повышение ставки было реализовано в июне 2017 г.). ФРС ожидает, что экономическая активность будет развиваться достаточно высокими темпами и условия на рынке труда останутся благоприятными. ФРС по-прежнему прогнозирует в 2018 г. три повышения ключевой ставки. В то же время ее прогноз роста ВВП США на 2018 г. был в декабре 2017 г. повышен с 2,1 до 2,5%.

Прогнозируется, что в краткосрочной перспективе инфляция останется несколько меньше 2%, но в среднесрочном плане достигнет этого уровня и стабилизируется около целевого ориентира (2%). С учетом ряда решений ФРС, вселяющих оптимизм в инвесторов в американскую экономику, в последние месяцы 2017 г. несколько ослабла тенденция к обесценению доллара по отношению к ведущим валютам, наблюдаемая с начала 2017 г. (рис. 4)

Рисунок 4.Курс доллара США в 2017 г. (долл./ евро и долл./ф. ст^[15]

Также на протяжении всего года сохранялась действовавшая в минувшем году тенденция к росту ряда основных фондовых индексов (в первую очередь, американских) (рис. 5), стимулируемая не только прогнозируемыми действиями ФРС США, но и благоприятным ходом американской экономики, а также успешным ростом глобальной экономики в целом

Рисунок 5 Ряд ведущих фондовых индексов (03.01.2017 = 100%)

Американский фондовый индекс S&P 500 демонстрировал рекордный по продолжительности и второй по масштабам рост за последние 90 лет. Такой устойчивый рост фондовых индексов, который отмечался в 2017 г., стал следствием проводимой в ведущих странах политики количественного смягчения, низких процентных ставок и вброса ликвидности^[16].

Длительное повышение европейских фондовых индексов отражало позитивные ожидания в этом регионе роста доходов предприятий и экономики. С учетом благоприятных региональных финансово-экономических тенденций в целом, в 2017 г. ЕЦБ неоднократно заявлял, что с января 2018 г. объем выкупа активов в рамках про граммы количественного смягчения (QE) будет снижен с 60 до 30 млрд евро в месяц (программа продлится как минимум до сентября 2018 г.).

Это означает, что программа количественного смягчения, по мнению ЕЦБ, дала положительные результаты и поэтому ее можно продолжать в уменьшенных масштабах. При этом регулятор на протяжении всего 2017 г. не менял базовую процентную ставку по кредитам, оставив ее на нулевом уровне (рис. 6).

---

Рисунок 6 Базовая ставка ЕЦБ (%)^[17]

В то же время свертывание программ «количественного смягчения» в ведущих странах (в том числе отказ от низких ставок), использовавшихся в этих программах, для многих экономических субъектов может оказаться ощутимым шоком. В частности, усиливается риск «схлопывания» пузыря на мировом финансовом рынке, что, в конечном счете, может создать угрозу возобновления глобальных кризисных процессов.

Экономика РФ улучшила ряд своих показателей, в том числе под воздействием благоприятных тенденций в мировой экономике и финансах, способствовавших росту цен на нефть. В частности, наблюдался рост реальных темпов прироста ВВП РФ (рис. 7).

Рисунок 7. Реальные темпы прироста ВВП РФ (%) и цены на нефть марки Urals (долл./барр.) в 2016 и 2017 гг. / Russia: Real GDP growth (%)

Однако при этом отмечалось реальное снижение ВВП в ноябре 2017 г. (на 0,3%), которое объясняется падением промышленного производства (в ноябре на 1,2%). Тем не менее, в декабре 2017 г., согласно оценкам МЭР (янв. 2018 г.), произошла «нормализация производственной активности».

Укажем, что окончательные данные Росстата по динамике ВВП за 2017 г. могут отличаться от предварительных оценок МЭР. В первую очередь это может быть связано с поступлением дополнительных данных по субъектам малого и среднего предпринимательства, а также c дополнительной информацией из годовой отчетности крупных и средних предприятий. Увеличение цен на нефть, во многом происходившее под воздействием глобального экономического подъема, позитивно отразилось на индикаторах торгового и платежного баланса РФ (рис. 8, 9).

Рисунок 8 Показатели торгового баланса РФ: экспорт (+), импорт (–) и сальдо (+) в 2016 и 2017 гг.^[18]

Рисунок 9 Сальдо текущего и капитального счета РФ в 2016 и 2017 гг. (млрд долл.)^[19]

Учитывая происходившие улучшения экономической ситуации в России в 2017 г., ЦБ РФ существенно снизил ключевую ставку — в частности, Банк России ее ощутимо уменьшил в декабре — с 8,25 до 7,75%. Как заявила глава ЦБ РФ Э. Набиуллина, при принятии решения учитывалось, что перспективы экономики РФ в 2018 г. выглядят более благоприятными.

---