Файл: Понятие и виды ценных бумаг (Основные виды ценных бумаг) ..pdf

Глава 2. Основные виды ценных бумаг

2.1 Акция

Акция - ценная бумага, доказывающая, что пай внесен в капитал акционерного общества. Данный факт дает право требовать присвоение части прибыли в форме дивиденда.^[15]

В условиях современного рынка преобладающей правовой формой организации бизнеса выступают корпорации или акционерные общества. Вышеуказанные формы имеют ряд привилегий в сравнение с другими формами. Одна из них - ограниченная ответственность их участников, которые несут убытки только в размере своего взноса, достаточно упрощенная процедура передачи прав собственности (продажа акций). И основной плюс - большие возможности по мобилизации капитала через эмиссию акций и облигаций, что, в свою очередь, составляет основу быстрого и продуктивного роста компании.

Простыми словами, акция — это ценная бумага, подтверждающая ваше право на долю бизнеса. Именно поэтому она называется долевой в отличие от любых других (например, долговых). Происходит от латинского actio — право. О каких же правах идет речь?

• право на долю текущей прибыли в виде дивидендных платежей;
• возможность получить в собственность часть имущества фирмы при ее ликвидации;
• возможность принять участие в управлении организацией — «право голоса».^[16]

Благодаря последнему праву, акция является ценной бумагой, уникальной в своем роде. Никакие другие финансовые инструменты права голоса не дают. Важным аспектом является то, что право на участие в управлении компании напрямую зависит от размера доли. Так, инвестор, купивший 1–2%, может рассчитывать максимум на формирование повестки собраний и выдвижение кандидатов в органы управления; а акционер, владеющий половиной бизнеса (50% + 1 акция), обладает почти неограниченными правами в области управленческих решений.

Из выше сказанного следует, что, поскольку акция подтверждает ваше право собственности, она является бессрочной ценной бумагой. Вот что отличает акцию от других финансовых инструментов. На практике, время жизни ценных бумаг ограничивается только сроком существования самого предприятия, в течение которого владелец имеет право беспрекословно распоряжаться своими акциями без ограничений: продать, подарить, оставить в наследство и т. д.

Таким образом, акция признается эмиссионной ценной бумагой в том смысле, что решение о проведении эмиссии принимается только общим собранием учредителей или акционеров.

Процедура эмиссии должна соответствовать законодательным нормам и проходить по строгим правилам: принятие решения, подготовка и регистрация проспекта эмиссии, раскрытие информации, государственная регистрация выпуска, размещение, подготовка и регистрация отчета об итогах выпуска, внесение изменений в устав.

Первичная эмиссия происходит либо в момент учреждения общества, либо в момент выпуска нового вида бумаг (например, привилегированных). Размещение происходит по закрытой или открытой подписке, а также путем конвертации на ранее выпущенные ценные бумаги (например, облигации). Любая вторичная эмиссия даёт существующим владельцам бизнеса еще одно право - право преимущественного выкупа бумаг новых эмиссий пропорционально своей доле (в противном случае возникала бы незаконная возможность лишения акционера своей доли путем размытия его пакета).^[17]

А теперь немного истории. Впервые акция появилась на Лондонской товарной бирже в XVI веке. Но если обратиться к экономической сущности явления, право собственности на долю в доходе возникло еще в Древнем Вавилоне.

Видов акций существует немного. Попробуем в них разобраться.

По правам инвестора:

• обыкновенные классические;
• обыкновенные с отложенными платежами — до момента, пока прибыль АО не выйдет на заданный уровень, дивиденды отсутствуют;
• привилегированные — лишают акционера права голоса в обмен на дополнительные привилегии:
• гарантированные эмитентом дивидендные платежи в процентах от рыночной стоимости бумаги или в процентах от доли прибыли (дивиденды в этом случае выплачиваются не только из прибыли, но и из других источников);
• первая очередь в получении дивидендов;
• первая очередь в получении доли имущества.

С позиции инвестора, привилегированные бумаги — промежуточный финансовый инструмент между облигациями и обыкновенными акциями, поскольку риски вложений снижаются. Их количество, как правило, не может превышать 25% от размера капитала.^[18]

По типу привилегированных акций:

• некумулятивные — есть вероятность, что при возникновении убытков дивиденды могут быть не выплачены;
• кумулятивные (накопительные) — дивидендная задолженность сохраняется и растет, при нарушении условий акционерам возвращается право голоса (таких акций — большинство);
• гарантированные — выплаты будут гарантированно осуществлены третьим лицам;
• конвертируемые — такие акции можно поменять на другие ценные бумаги (обыкновенные акции, облигации) в заранее оговоренный период времени;
• выкупные — предоставляют эмитенту опцион на выкуп по оговоренной цене и в установленные сроки.

По типу инвестора:

• именные — известно имя владельца каждой акции;
• на предъявителя. В России бумаги на предъявителя использовались только до 2002 года.

По форме:

• документарные;
• бездокументарные (в виде записей на счетах). В современных российских условиях бумаги компаний выпускаются только в бездокументарной форме.

По стадии эмиссии:

• размещенные;
• объявленные — дополнительно эмитированные, но не размещенные акции, которые АО может продать на рынке (доля таких бумаг строго оговаривается в уставе).

По типу рынка:

• котируемые — можно свободно приобрести на биржевом рынке;
• некотируемые.

По эмитенту:

• первого эшелона («голубые фишки») — отличаются высокой капитализацией, информационной прозрачностью и ликвидностью (минимальный спред);
• второго эшелона — умеренная капитализация и объемы торгов, потенциальная доходность и риски выше (спред — до 20%);
• третьего эшелона — низкая капитализация, минимальная ликвидность (одна сделка в день, спред — 50% и выше), максимальные риски.

По размеру пакета:

• миноритарный — не позволяет блокировать решения других акционеров;
• блокирующий (25% + 1 акция) — предоставляет возможность накладывать вето на решения СД (на практике для блокирования обычно хватает и меньшего количества акций);
• контрольный (50% + 1 акция) — дает неограниченный контроль и возможность принятия решений (интересный факт: в корпоративной практике США для контроля обычно достаточно и 20%);
• «золотая акция» — специальная бумага, предоставляющая государственным органам участвовать в управлении и блокировать принятие судьбоносных решений.

Какими параметрами обладает акция?

Номинальная (нарицательная) стоимость — денежный эквивалент доли в УК.

Сумма стоимость всех акций компании равна УК. Одинаковую стоимость имеют все обыкновенные акции. Стоимость при первичной эмиссии не может превышать ее цену. Нарицательная стоимость, как правило, никак не соотносится с реальной ценой, так же как и УК большинства успешных коммерческих фирм не отражает размер активов.

Эмиссионная стоимость — цена одной бумаги на первичном рынке.

Эмиссионный доход эмитента — разница между эмиссионной и нарицательной стоимостью.

Балансовая стоимость — доля чистых активов, приходящаяся на одну акцию. По этому показателю можно судить о стоимости всего имущества фирмы за вычетом обязательств на определенную дату. Посчитать чистые активы не сложно, но подтвердить законность и обоснованность подсчета смогут только профессиональные аудиторы.

Если балансовая стоимость меньше рыночной — это означает, что биржевые цены падают. Если балансовая стоимость превышает рыночную — это сигнал к возможному росту биржевых цен.

Однако инвесторов больше интересует возможность производить регулярную и достаточную прибыль, чем обеспеченность компании активами. Это приводит нас к еще более важному показателю.

Рыночная стоимость — текущая средневзвешенная цена совершения сделок на свободном вторичном конкурентном рынке. Это когда покупатель и продавец владеют исчерпывающей информацией, действуют без принуждения, а на стоимость сделки не влияют существенные обстоятельства.

Почему она так важна? Динамика рыночной стоимости — прямой индикатор доходности как долгосрочных инвесторов, так и финансовых спекулянтов. Как ее узнать?

Биржевая рыночная стоимость (котировка, курс) — индикатор баланса предложения и спроса на открытой фондовой бирже. Самый простой способ определения рыночной стоимости. Возможен только в том случае, если акции компании торгуются на ликвидном биржевом рынке в достаточном количестве.

Внебиржевая рыночная стоимость — средневзвешенная цена сделок вне биржи. Показатель используется для некотируемых бумаг. Корректно оценить внебиржевую стоимость могут только профессиональные инвесторы.

К сожалению, рыночный механизм, каким бы ликвидным и хорошим он не был, не претендует на глубокую, абсолютную и безошибочную оценку положения дел в компании. Рынок определяют люди, а человеку свойственно ошибаться. Поэтому рыночная стоимость, как правило, свидетельствует лишь о той или иной степени эффективности компании в исторической ретроспективе. Это поднимает нас на вершину айсберга оценки.

Справедливая стоимость — отражает стоимость капитала компании на основе ожидаемых денежных потоков для акционеров.

Как соотносятся между собой рыночная и справедливая стоимость?

Справедливая стоимость призвана учесть не только историческое и существующее положение дел, но и количественно оценить перспективные доходы инвесторов, поскольку:

• ориентируется не на мнение рынка, а на чистые денежные потоки для акционеров;
• смотрит не в прошлое, а в будущее.

Справедливая стоимость — краеугольный камень бизнеса. Ее оценка — сложный процесс, которым занимаются независимые оценочные и аналитические агентства. Существует несколько способов и механизмов оценки, самый распространенный из которых — экстраполяция и дисконтирование прогнозных чистых денежных потоков компании.

Вы можете получить информацию о справедливой стоимости из материалов внешних оценщиков или, при наличии полного информационного доступа к управленческой отчетности, инициировать самостоятельную оценку.

Акция называется недооцененной, если расчетная справедливая стоимость превышает рыночную^[19].

Акция считается переоцененной, если расчетная справедливая стоимость меньше рыночной.

Это — прямой сигнал рынку для определения трендов на ближайшую перспективу. Так, активы большинства молодых динамично развивающихся компаний часто имеют статус недооцененных. Именно поэтому вложения в них — перспективны.

Доходность владельца складывается из двух факторов:

• полученные дивиденды;
• рост рыночной стоимости.

Обратите внимание, рыночной, а не справедливой. Как бы ни высока была справедливая стоимость, заработать инвестор сможет только на рынке. Другой вопрос, что именно справедливая оценка приводит к изменению цены.

Если дела у компании идут успешно, то выплата дивидендов на фоне роста акционерной стоимости выглядит лишь приятным довеском. В конце концов, Модильяни и Миллер еще в середине XX века доказали, что выплата (или невыплата) дивидендов никак не влияет на доходность акционера, поскольку невыплаченные дивиденды реинвестируются в компанию. Именно поэтому многие крупные компании вообще не осуществляют дивидендные платежи, и, несмотря на это, стоимость их акций растет.

Инвестиционная привлекательность акций определяется целым рядом факторов, главные из которых: финансовая устойчивость эмитента, надежность, ликвидность, степень инвестиционного риска, текущая доходность и планы развития компании.

Самые популярные инвестиционные стратегии:

• Получение доходов за счет краткосрочных ценовых колебаний — подходит спекулятивным игрокам (и не думайте, что спекуляции — это зло, поскольку в конечном итоге именно от них зависит ликвидность).
• Приобретение недооцененных акций и их последующая продажа на пике роста стоимости — основная стратегия прямых и венчурных инвесторов. Стратегия приносит максимальные доходы.^[20]

Прежде, чем заняться инвестированием, в обязательном порядке необходимо изучите основы фундаментального и технического анализа.

Стоит ли инвестировать в акции? Вопрос — риторический. Конечно, у них есть свои недостатки, главные из которых: никем не гарантированная доходность и высокие риски. Акционер даже не вправе требовать выкупа своих бумаг у эмитента. Но помните, что, инвестируя в акции, вы получаете долю реального бизнеса, а также право участвовать в управлении и принимать решения. Прямые вложения в капитал компании подарят вам чувство сопричастности. И не важно, идет ли речь о «голубых фишках» или маленьком венчурном проекте, в который вы входите с контрольным пакетом. Только акции могут принести вам «настоящие» доходы. А прочие финансовые инструменты следует использовать только для поддержания безопасного баланса инвестиционного портфеля. Конечно, это накладывает на вас серьезную ответственность.