Файл: Россия в системе международных кредитных отношений).pdf

Таким образом, по итогам первой главы можно сделать вывод, что государства выступают в роли заемщиков для покрытия дефицита платежного баланса, проведения структурных реформ в экономике, реализации государственных проектов. Осуществляющая государственные займы страна имеет возможность использовать дополнительные источники ресурсов, что открываются перед ней.

ГЛАВА 2. МЕЖДУНАРОДНЫЙ КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ

2.1. Международные рейтинги и их роль в формировании стратегии укрепления конкурентоспособности государств

Современная мировая экономика – это информационная экономика. В последнее время все больше информации о тех или иных субъектах экономической жизни общественность получает на основе различных рейтингов, с помощью которых характеризуется развитие отдельных стран и их место в глобальном пространстве: они становятся своеобразной призмой, сквозь которую объективно оценивается имидж страны в глобальном мире.

Некоторые специалисты определяют, что результаты международных рейтингов страны в основном негативно сказываются на формировании имиджа государства, что является «источником нестабильности и рисков», с определенным уровнем «государственной несостоятельности» и низкой инвестиционной привлекательностью, а на национальном уровне негативно сказываются на поддержке общественностью правительственных решений.

Для многих стран мира позиции в международных рейтингах стали целевыми показателями в национальной системе средне- и долгосрочного планирования. Роль международных рейтингов в современной рыночной экономике существенно возросла в последнее десятилетие. За это время произошла трансформация рейтингов из технического инструмента оценки уровня развития стран мира в индикатор, характеризующий привлекательность страны для субъектов экономической деятельности. ^[46]

Необходимо отметить, что на уровне международного экономического сообщества подходы к пониманию сути рейтингов, их достоверности и объективности в последнее время претерпели существенное изменение. Одним из следствий мирового финансово-экономического кризиса стало обсуждение вопроса об использовании кредитных рейтингов для целей регулирования. Вследствие необъективного присвоения завышенных рейтингов, механического использования рейтингов для оценки кредитных рисков и расчета доходности вложений многие инвесторы и государства понесли значительные убытки от вложений в долговые обязательства, которым были присвоены завышенные рейтинги.

Формирование и использование рейтингов как международных, так и национальных рейтинговых агентств имеет огромное значение для всех пользователей. Благодаря существующей системе рейтингов:^[47]

- инвесторы обладают информацией о различных ценных бумагах, анализируют и прогнозируют курсовые тенденции, надежности контрагента;

- эмитенты определяют для себя возможность, эффективность размещения займа и его цену, как на международном рынке, так и на внутреннем;

- кредиторы имеют информацию о заемщике и, таким образом, могут составить общую картину того, насколько безрисковым является данный кредит;

- собственники и руководители эмитента (организации, получившей рейтинг) могут оценивать финансовую устойчивость организации, определять необходимость изменения экономической политики, направлений развития, рынков деятельности;

- потенциальные и реальные клиенты определяют степень доверия к организации, имеющей рейтинг, оценивают ее надежность как делового партнера.

Страна, представленная во многих рейтингах международных организаций, непосредственно или частично связана с оценкой ее конкурентоспособности. Оценка международных рейтинговых агентств по инвестиционной привлекательности стран имеет чрезвычайно важное влияние на перераспределение капитала на мировых финансовых рынках, на политические и экономические решения государств. От присвоенного рейтинга зависит решение инвестора о капиталовложении, снижается или повышается стоимость привлечения капитала, формируются результаты сравнения объектов инвестирования, лимиты инвестирования в конкретный актив для пенсионных и инвестиционных фондов. Соответственно, каждая страна стремится улучшить собственную инвестиционную привлекательность, учитывая критерии оценки и замечания международных рейтинговых агентств. В то же время неправильное или несвоевременное определение рейтинговой оценки может привести к весомым потерям и тяжелым экономическим последствиям.

Решение о проведении исследования на рынке определенной страны принимают на основе оценок (индексов) ведущих рейтинговых агентств, которые имеют репутацию, а результаты их исследований характеризуются высокой степенью достоверности. Рейтинговые показатели имеют чрезвычайное значение, поскольку является важным внешним информационным источником и, в случае неудовлетворительности, сигнализируют о необходимости проведения адекватных мер по их улучшению.

Международные рейтинги отличаются комплексами базовых показателей, включенных в рейтинговую систему, и методическими подходами к их агрегированию. По своей структуре рейтинговые системы преимущественно иерархические: на первом уровне базовые показатели, которые непосредственно измеряются, оцениваются экспертами, стандартизуются и в той или иной степени агрегируются, образуя некоторое множество оценок второго уровня. Те агрегируются в оценки следующего уровня иерархии. Следовательно, итоговая рейтинговая оценка находится на вершине иерархии рейтинговой системы. Процедура исчисления рейтинга реализуется в следующих этапах:^[48]

- определение концепции рейтинга, конкретизация его целей и задач;

- обоснование структуры рейтинговой системы и перечень базовых показателей;

- организация сбора первичной информации;

- унификация шкал, по которым сначала измеренные базовые показатели, является необходимым условием их агрегирования;

- обоснование алгоритмов свертки информации (агрегирования и взвешивания) на всех уровнях иерархии рейтинговой системы;

- вычисления рейтинговых оценок и упорядочения объектов на основе этих оценок.

Десятки международных организаций и рейтинговых агентств по специальным методикам составляют рейтинги определенного круга стран, определяют позицию каждой из них в зависимости от развития национальной экономики, социальной сферы, инновационного развития и тому подобное. Информационной базой для международных рейтингов являются статистические данные из официальных правительственных изданий каждой страны, специализированные базы данных международных организаций (ООН, ОЭСР, ВТО, МВФ, Всемирный банк и др.) И статистических институтов, а также результаты опросов, проведенных независимыми организациями среди экспертов и представителей деловых кругов. Информационная база международных рейтингов охватывает практически все аспекты глобальных трансформаций.^[49]

Анализ международных рейтингов позволяет выделить приоритеты рейтингования стран, которые важны для мировой общественности.

Для определения международного имиджа государства используются различные инструментальные составляющие, в частности, экономические, политические и социальные характеристики, а также национальные символы и имидж руководства государства. Объектом рейтингования чаще всего становятся первыми.

Концепцию национальной конкурентоспособности в рыночной системе можно определить, как способность национальной экономики производить и потреблять товары и услуги в условиях конкурентной борьбы с товарами и услугами, производимыми в других странах, и при этом результатом конкуренции должен быть рост уровня жизни населения при соблюдении международных экологических стандартов.

Наряду с торговой концепцией возникла и получила развитие концепция конкурентоспособности национальной экономики - производственная, центр тяжести которой является сфера производства, производительности труда и личного дохода. Если использовать только показатель производительности труда, то под вниманием исследователя будут другие факторы производства. Доход на душу населения - более емкий показатель и зависит он от совокупной производительности факторов производства. Поэтому сторонники этой концепции считают, что конкурентоспособность национальной экономики следует отождествлять с уровнем ВВП на душу населения, а некоторые экономисты - с темпом роста этого показания в динамике.^[50]

Главными факторами конкурентных преимуществ были определены: уровень спроса на национальном рынке, обеспеченность факторами производства, уровень развития обслуживающих и родственных отраслей, уровень конкуренции и стратегия фирм. Эти факторы способны сформировать национальное микро- и макроэкономическая среда, которое иностранным конкурентам сложно воспроизвести. При этом необходимо обратить внимание на важность влияния экономической политики государства (государственная поддержка экспортеров) и фактора неопределенности (предложения). Многие ученые (М. Познер, Й. Шумпетер) акцентировали внимание на роли технологических преимуществ в обеспечении международной конкурентоспособности: конкурентные преимущества образуются на основе «потоков инноваций», которые асимметрично возникают в разных странах и разных областях, а страна может удерживать позицию лидера на мировом рынке только при условии постоянной инновационной деятельности.

Действительно, если до недавнего времени международная конкурентоспособность страны в значительной мере определялась наличием природных ресурсных факторов, то в современных условиях ее части определяют технологические и институциональные факторы - уровень технологий, научный потенциал, уровень образования населения, развитость инфраструктуры, экономическая политика государства. Изменение приоритетности определяющих факторов международной конкурентоспособности отражают ее индикаторы, самым известным из которых выступает Индекс глобальной конкурентоспособности (Global Competitiveness Index, GCI), который оценивает перспективы экономического роста на 5-8 лет и определяет способность национального хозяйства достичь стабильного развития по определенным параметрам.

Оценивая в целом действующую в настоящее время систему рейтингов, следует констатировать, что понятие рейтинг достаточно многогранно.

2.2. Международный кредитный рейтинг РФ

8 февраля 2019 г. - Moody's Investors Service («Moody's») повысило рейтинг России, правительства эмитента и приоритетных необеспеченных долговых обязательств до Baa3 с Ba1, а другой краткосрочный рейтинг - до Prime-3 (P-3). Прогноз по рейтингу эмитента изменен с позитивного на стабильный.^[51]

Повышение рейтингов России отражает позитивное влияние политики, принятой в последние годы для укрепления и без того надежных государственных финансов и внешних показателей России, а также снижения уязвимости страны к внешним шокам, включая новые санкции. Прогноз «Стабильный» отражает равномерно сбалансированные риски роста кредитного риска.

В соответствующем решении Moody's повысила потолки стран в России по долговым обязательствам в иностранной валюте до Baa2 / P-2 с Baa3 / P-3, страновых потолков по депозитам в иностранной валюте до Baa3 / P-3 от Ba2 / NP и потолков по стране для долга в местной валюте и депозитов в Baa1 от Baa2. Вообще говоря, каждый из этих потолков указывает максимально возможный уровень рейтингов, который может быть присвоен соответствующим обязательствам.^[52]

Недавние действия в отношении кредитного рейтинга России - изменение стабильного прогноза в феврале 2017 года и позитивного прогноза в январе 2018 года - отражали эффективное управление со стороны политических институтов, которые успешно сдерживали экономические и финансовые последствия двойных шоков, вызванных падением цена на нефть и введение международных санкций. Однако основная уязвимость к дальнейшим внешним шокам, независимо от того, отражают ли они текущую, хотя и сниженную, подверженность России влиянию цен на нефть или все еще высокую геополитическую напряженность, замедлили возврат к инвестиционному уровню.

Главной движущей силой сегодняшнего повышения рейтингов России до Baa3 со стабильным прогнозом является заключение Moody's о том, что уязвимость суверена к таким потрясениям действительно существенно уменьшилась и больше не ограничивает рейтинг до уровня вложенных инвестиций.

По мнению Moody's, существует высокая вероятность того, что Конгресс США в ближайшие месяцы применит дальнейшие санкции. Любые дополнительные санкции, вероятно, будут включать в себя запрет на покупку компаний в США и, возможно, на владение государственными облигациями в местной и иностранной валюте и облигациями, выпущенными некоторыми государственными банками и нефинансовыми компаниями.