Файл: Проблемы формирования и развития валютной системы Российской Федерации (Теоретические основы развития валютной системы Российской Федерации).pdf

Чем больше процентная ставка по данной валюте по сравнению с другими валютами (большой процентный дифференциал), тем больше будет желающих среди иностранных инвесторов купить данную валюту, чтобы разместить средства в депозит под высокую процентную ставку.

В общем воздействие процентных ставок на валютные курсы довольно однозначно: чем выше процентные ставки по этой валюте, тем выше ее обменный курс. Хотя есть немало обстоятельств, которые делают учет процентных ставок неочевидным и никак даже не простым делом. Во–первых, нужно учитывать не сами по себе процентные ставки, а настоящие процентные ставки, учитывающие инфляцию, потому что присутствует сильная взаимосвязь между рынком валют и рынками государственных ценных бумаг (инструментов с фиксированным доходом), очень чувствительными к инфляции. Если инфляция в данной стране начинает расти высокими темпами, это обесценивает государственные облигации, так как доход по ним выплачивается фиксированный, заранее установленный, а инфляция этот доход может просто съесть. При первых же признаках высокой инфляции рынки государственных облигаций начинают нервничать, а если иностранные инвесторы станут сбрасывать облигации, то возникнет избыток данной валюте на FOREX'e, из–за чего ее курс упадет.

Во–вторых, рынок живет ожиданиями важных событий и готовится к ним, а не только реагирует на уже свершившиеся факты. Если складывается определенное мнение, что процентные ставки по данной валюте будут подняты, то дилеры начнут поднимать ее курс в ожидании его будущего повышения. И рынок длительное время может быть в этом оптимистическом настроении по данной валюте, благодаря чему успеет сформироваться ее восходящий тренд. Когда же, наконец, повышение ставок состоится на самом деле, валюта окажется уже в перекупленном состоянии, а поскольку фактор давления на нее кверху уже отпал после состоявшегося повышения ставок, первой реакцией на фактическое их повышение может быть падение курса, то есть прямо обратная реакция. И это тем более вероятно по той причине, что такой откат вниз служит хорошей возможностью открыть новые длинные позиции по валюте, то есть купить ее [13, с.54].

3. Валовой внутренний продукт. Валовой внутренний продукт, ВВП (Gross Domestic Product, GDP) – общий показатель суммы добавленных ценностей, созданных за определенный период всеми производителями, действующими на территории страны. ВВП является обобщающим индикатором силы экономики (или наоборот, ее слабости в периоды спадов). Его связь с валютным курсом всегда очевидна и достаточно непосредственна – чем сильнее растет ВВП, тем крепче национальная валюта. Чем выше ВВП, тем лучше состояние экономики. Его оптимальное изменение – до 3% в год; если выше – обратная реакция. Придется вводить повышенные ставки, что будет вызывать удорожание национальной валюты.

4. Инфляция. Инфляция является важнейшим показателем развития экономических процессов, а для валютных рынков – одним из наиболее существенных ориентиров. За данными по инфляции валютные дилеры следят самым внимательным образом.

Рост инфляции уменьшает реальную процентную ставку, поскольку из полученного дохода надо вычесть некоторую часть, которая просто пойдет на покрытие роста цен и не дает никакого реального увеличения получаемых благ (товаров или услуг). Простейший способ формального учета инфляции и состоит в том, что в качестве реальной процентной ставки рассматривают номинальную ставку за вычетом коэффициента инфляции (также заданного в процентах), Кроме того, уровень инфляции есть важнейший показатель «здоровья» экономики, а потому он тщательно отслеживается центральными банками. Основными публикуемыми показателями инфляции являются индекс потребительских цен (consumer price index), индекс цен производителей (producer price index), и дефлятор ВВП (GDP implicit deflator). Каждый из них выявляет свою часть общей картины роста цен в эконо­мике.

5. Действия центральных банков. Все действия государственных регулирующих органов, а в особенности, центральных банков, влияющие на финансы и денежное обращение, являются важными факторами для валютных курсов. Цена валюты определяется, прежде всего, спросом и предложением, связанными с этой валютой на международном рынке. Поэтому обменные курсы основных валют создаются рынком, но у центральных банков есть целый ряд инструментов, с помощью которых они могут существенно повлиять на валютные курсы. Применяют эти инструменты центральные банки, исходя из целей своей финансовой политики (главная из которых – стабильность национальной валюты) и той конкретной ситуации, которая определяется состоянием экономики, конкурентным положением страны на мировом рынке и политическими факторами. Поэтому рынки всегда очень внимательно следят не только за экономикой, но и за статистикой финансов основных торгующих стран, пытаясь предугадать по ним действия центральных банков.

6. Величина денежной массы. Количество денег, находящихся в обращении (Money Supply), есть один из существенных факторов, формирующих валютный курс. Показателями, измеряющими количество денег в обращении, являются так называемые денежные агрегаты (Monetary Aggregates), которые учитывают количество денег разных видов, характеризуя и состав денег (структуру денежной массы) [7, с.32]:

• M1 – наличные деньги в обращении, находящиеся за пределами банков, дорожные чеки, депозиты до востребования, прочие чековые депозиты;
• М2 = M1 + нечековые сберегательные депозиты, срочные вклады в банках, однодневные операции РЕПО, однодневные долларовые депозиты резидентов США, средства на счетах взаимных фондов;
• M3 = М2 + краткосрочные государственные облигации, операции РЕПО, евродолларовые депозиты резидентов США в зарубежных филиалах американских банков.

Влияние данных по денежным агрегатам на валютные циклы оценивается прежде всего через их связь со стадиями экономических циклов. Поведение различных денежных агрегатов в экономическом цикле вполне аналогично: все они показывают максимальные темпы роста перед началом спада и минимумы роста в конце спада.

2.2 Современное состояние валютной системы в России

В настоящее время состояние российской экономики продолжает ухудшаться. Данные по итогам апреля 2015 года свидетельствуют о снижении активности в производственной сфере (промышленное производство снизилось на 4.5%, а инвестиции в основной капитал – на 4.8%) и о резком падении в секторе потребления (розничные продажи снизились на 9.8%, реальные располагаемые доходы на 4.0%, а реальные зарплаты сократились на 13.2%) [21].

Рисунок 1 – ВВП по состоянию на 9 месяцев 2014 года

Рисунок 2 – Динамика ВВП

Вместе с тем, данные по ВВП за I кв. 2015 г. оказались лучше большинства ожиданий, продемонстрировав снижение только на 1.9%. Пока не вышла статистика по структуре производства и использования ВВП, сложно с определенностью говорить о ключевых источниках такой относительно позитивной динамики. Вероятнее всего, основной положительный эффект был связан с обесценением рубля (за год с июня 2014 по июнь 2015 рубль обесценился по отношению к доллару примерно на 53%) и более существенным, чем ожидалось, позитивным вкладом чистого экспорта. Неопределенность в отношении дальнейшего направления развития остается высокой. Однако некоторые выводы в отношении долгосрочных экономических трендов уже можно сделать.

Без сомнения главной экономический новостью 2015 года можно назвать рубль и его головокружительные виражи по отношению к доллару. Если в мае американская валюта неожиданно просела ниже 50 рублей за единицу, то уже август заставил вспомнить о «черном вторнике» 16 декабря 2014 года, когда началось обвальное падение российской национальной валюты [21].

Осенью доллар продолжал крепнуть и к концу декабря, как видно на рисунке, побил собственный февральский рекорд (на графике отмерена его стоимость по курсу ЦБ на 2 февраля – 68,92 рубля – и на 21 декабря – 71,32 рубля).

Такая динамика заставила многих россиян к концу года разувериться в перспективах национальной валюты: согласно декабрьскому опросу 2015 года Национального агентства финансовых исследований, 52% опрошенных ожидали дальнейшего роста американской валюты, тогда как в прошлый кризис, в декабре 2008 года, так же пессимистично в отношении рубля были настроены лишь 30% россиян [22].

Рисунок 3 – Динамика курса доллара США к рублю за 2010–2016гг.

Прошли времена, когда россияне могли позволить себе не интересоваться ценами на нефть. Еще в октябре 2014 года, выяснили социологи из фонда «Общественное мнение», лишь 5% опрошенных винили в падении курса рубля мировые котировки на нефть и газ. Буквально через пять месяцев, в марте 2015 года, ВЦИОМ отмечал, что 39% россиян считают главной причиной разворачивающегося в стране экономического кризиса проседание цен на нефть.

Конечно, причины экономического кризиса в России более разнообразны и глубоки, чем одна лишь динамика котировок нефти, однако причины обесценивания российской валюты определенно лежат в нефтяной плоскости, что особенно хорошо прослеживается из сопоставления двух вышеприведенных графиков. Чем ниже котировки Brent, тем выше доллар (и соответственно ниже рубль) – сказывается зависимость доходов федерального бюджета от нефтегазового экспорта.

Рисунок 4 – Стоимость барреля нефти марки Brent за 2010–2016гг., в долларах

Впрочем, более репрезентативным графиком, отражающим значение нефтяных котировок для России и ее бюджета, является следующий [23]:

Рисунок 5 – Стоимость барреля нефти марки Brent за 2010–2016гг., в рублях

Расходные обязательства российского бюджета номинированы в рублях, а значит, для него важна не долларовая стоимость нефти (и привязанная к ней стоимость газа), а рублевая. Слабеющий вслед за нефтью рубль фактически тем самым компенсирует падение долларовой стоимости нефти, ведь теперь за меньшее количество долларов можно выручить большее количество рублей.

Подкорректированный весной федеральный бюджет предусматривал среднегодовую цену на нефть в 50 долларов за баррель (Urals) и средний курс доллара в 61 рубль. Таким образом, средняя стоимость барреля нефти, заложенная в бюджет, составляла 3 050 рублей.

На графике, помещенном выше, отражены колебания стоимости нефти марки не российского сорта Urals, а североморской Brent. Однако если учесть, что цена на российскую нефть исчисляется на основе Brent с учетом дисконта, составившего в этом году 0,84 доллара, то средняя стоимость барреля Urals в 2015 году равнялась примерно 3 217 рублям. То есть Российская Федерация вполне вписалась в бюджет, несмотря на отрицательные ценовые рекорды своего главного экспортного продукта.

Проблемами валютного рынка сегодня интересуется большинство населения России. Это неудивительно, поскольку россияне успели оценить степень влияния происходящих на валютном рынке изменений на уровень личного благосостояния [21].

Для 2015 года стала характерной резкая девальвация рубля. Его зависимость от стоимости нефти на мировом рынке оказала крайне негативное влияние на экономику РФ. Политика ЦБ по стабилизации рубля привела к сокращению российских резервов на 90 млрд. долларов, введению российской экономики в рецессию через повышение ключевой ставки за год на 11,5%, росту цен как минимум на 15–20% и резкому снижению уровня жизни российских граждан. Теперь среднестатистический россиянин получает меньше, чем житель соседнего Казахстана. Россия больше не является привлекательным для иностранцев рынком рабочей силы. Доллар не будет стоить 30 рублей, самая благоприятная стоимость, которую называет Минэкономразвития – это 49 рублей за доллар, и только в том случае, если нефть будет стоить 80 долларов за баррель.

Снижение цены на «черное золото» стало основной причиной падения валюты РФ. В течение месяцев неоднократно наблюдались попытки рубля стабилизироваться при незначительном повышении стоимости нефти на мировых рынках. Этот процесс продолжается и по сей день. В числе факторов, повлиявших на стоимость национальной валюты России, можно назвать как внешнеполитические процессы, так и внутриэкономические изменения.

Существенное влияние на курс рубля оказали следующие события [23]:

• ситуация на Украине;
• снятие санкций с Ирана и возвращение на мировой рынок крупнейшего поставщика нефти;
• введение и усиление санкций против России;
• события в Греции (влияние незначительное);
• падение рынка Китая;
• события в Сирии.

Помимо политических или околорыночных причин колебаний курса валют на примере российского рубля можно указать на:

• разрушение экономических связей вследствие санкций и антисанкций;
• сокращение товарооборота;
• уход с российского рынка ведущих мировых производителей;
• сокращение производства.

Изменения рынка также определяют спрос и предложение на валюту. Эти факторы формируют население, отечественные производители, зарубежные инвесторы. В данном случае наблюдается прямая зависимость: рост спроса увеличивает стоимость валюты, а его падение понижает данный показатель. Падение стоимости рубля было неоднократно спровоцировано паническими настроениями населения, которое при малейшем понижении цены на нефть бросалось скупать валюту. Немаловажную роль сыграли также многочисленные форс–мажорные обстоятельства (техногенные катастрофы, природные катаклизмы).