Файл: Проблемы формирования и развития валютной системы Российской Федерации (Теоретические основы развития валютной системы Российской Федерации).pdf

1994 г. примечателен тем, что под влиянием значительных воздействий на валютный курс, в коротком временном интервале (9 сентября-14 октября 1994 г.) рубль обесценился фактически в два раза по отношению к основным валютам (доллар США, немецкая марка, французский франк, фунт стерлингов Великобритании). Ответом на вызванный валютными спекулянтами шок было решение о переходе в 1995 г. к режиму валютного таргетирования (удержание курса рубля в заданном коридоре изменений). Этот режим способствовал улучшению ситуации (снижение инфляции, рост притока капитала) и действовал вплоть до конца 1997 г., когда под влиянием Азиатского финансового кризиса резко вырос отток капитала из России, что существенно ухудшило экономическую ситуацию в стране.

В 1998 г. происходит отказ от режима таргетирования валютного курса с установкой валютного коридора и переход к регулированию курса рубля к доллару. Одновременно усиливается контроль со стороны Банка России за валютными операциями.

Период после кризиса, 2000-2004 гг., характеризуется приданием нового импульса процессу либерализации валютного регулирования и трансграничного движения капитала. В 2001 г. начинается либерализация трансграничного движения частного капитала, проявившаяся в снятии ограничений на операции с портфельными инвестициями и разрешении резидентам открывать счета в иностранных банках. В 2003-2004 гг. ослабляются меры контроля за иностранными счетами резидентов, снижаются нормы резервирования по валютным счетам резидентов и нерезидентов. Эти шаги были сделаны под влиянием внешних факторов - рост цен на энергоносители привел к росту экспортной выручки и, соответственно, предложению иностранной валюты на внутреннем рынке, которые в условиях ограничения операций по движению капитала привели к укреплению рубля [14, с.76].

На следующем этапе (2005-2013 гг.) выделяется 2005 г. в связи с тем, что в этом году монетарные власти страны вернулись к режиму таргетирования валютного курса рубля, но уже по отношению к бивалютной корзине (доллар, евро). В 2006 г. были фактически сняты все формальные ограничения на трансграничное движение капитала, но остались косвенные инструменты сдерживания потоков капитала, такие как, например, манипулирование значением норматива обязательного резервирования по обязательствам кредитных организаций перед банками-нерезидентами в иностранной валюте и в валюте Российской Федерации, операции по предоставлению ликвидности банковской системе, валютные интервенции.

В итоге, в кризисный 2008 г. российская экономика вошла с валютной политикой, предусматривающей режим валютного курса, приближенный к свободному плаванию и ориентированной на свободное трансграничное движение капитала.

Значительный отток капитала в кризисный период продемонстрировал противоречие выбранных Банком России инструментов регулирования валютного курса и поддержания национальной банковской системы. Использование первой группы инструментов было нацелено на изъятие ликвидности с финансового рынка, что достигалось посредством установления высоких ставок процента в целях стабилизации валютного курса. Поддержка национальной банковской системы, напротив, вызывала необходимость увеличения ликвидности банковской системы, что достигалось выделением ей средств по каналам выстраиваемой системы государственной поддержки. Выделяемые средства направлялись банками в иностранные активы, что оказывало еще большее давление на валютный курс, для поддержания которого требовались все большие валютные интервенции Банка России, которые в условиях свободного движения трансграничных капиталов большей частью «утекали» за рубеж.

С февраля 2009 года Банк России перешел к использованию механизма автоматической корректировки границ интервала допустимых значений стоимости бивалютной корзины в зависимости от объема совершаемых интервенций. При введении данного механизма в феврале 2009 года ширина плавающего операционного интервала составляла 2 рубля. Начиная с 2010 г. постепенно расширяется граница коридора колебаний курса рубля по отношению к бивалютной корзине. В период 24.07.2012-17.08.2014 гг. она составляла 7 рублей. С 18 августа 2014 года операционный интервал был расширен до 9 рублей.

Операции Банка России по покупке и продаже иностранной валюты на внутреннем валютном рынке определяются исходя из целей сглаживания волатильности обменного курса рубля и с учетом операций Федерального казначейства по пополнению или расходованию средств Резервного фонда и Фонда национального благосостояния (с 1 октября 2013 года).

В сентябре 2013 г. Банк России объявляет о начале реализации мер по переходу к режиму инфляционного таргетирования, для которого характерно перенесение акцента с традиционного влияния на валютный курс рубля посредством валютных интервенций, на процентные ставки и процентные инструменты регулирования ликвидности.

Практически еще год процесс таргетирования валютного курса и таргетирования инфляции реализуются параллельно. До 5 ноября 2014 года при достижении стоимостью бивалютной корзины верхней или нижней границы операционного интервала Банк России осуществлял интервенции без ограничения по объему. С 5 по 7 ноября 2014 года при достижении рублевой стоимостью бивалютной корзины верхней (нижней) границы плавающего операционного интервала и за его пределами Банк России совершал операции по продаже (покупке) иностранной валюты с интенсивностью, равной 350 млн. долларов США в день. При этом продолжало действовать автоматическое правило корректировки границ интервала. С 10 ноября 2014 года Банк России упразднил действовавший механизм курсовой политики, отменив интервал допустимых значений стоимости бивалютной корзины и регулярные интервенции на границах указанного интервала и за его пределами. При этом новый подход Банка России к проведению операций на внутреннем рынке (согласно заявлению) не предполагает полного отказа от валютных интервенций, их проведение возможно в случае возникновения угроз для финансовой стабильности, что фактически означает признание невозможности и нецелесообразности свободного курсообразования [10, с.54].

В мартовском (2015 г.) докладе Банка России «О денежно-кредитной политике» отмечается: «В условиях действующего с ноября 2014г. режима плавающего валютного курса Банк России с целью поддержания финансовой стабильности и ограничения ожиданий дальнейшего ослабления национальной валюты проводил валютные интервенции в первой половине декабря». Поскольку наблюдалось «...усиление фундаментальных предпосылок к ослаблению рубля и ограниченная эффективность валютных интервенций. ...Банк России с середины декабря 2014г. не проводил валютных интервенций».

Стабилизация ситуации на валютном рынке к концу 2014г. объяснялась Банком России следующими причинами:

• повышением ключевой ставки до 17% годовых;
• наращиванием объема предоставления Банком России иностранной валюты на возвратной основе;
• введением мер по поддержанию устойчивости финансового сектора;
• стабилизацией цены на нефть в третьей декаде декабря и увеличение объемов продажи валютной выручки со стороны крупнейших российских компаний-экспортеров;
• операциями Банка России на внутреннем валютном рынке (продажа Федеральным казначейством иностранной валюты с его валютных счетов в Банке России).

1.3 Роль валютного курса в экономике России

С углублением мировых хозяйственных связей процесс глобализации перемещения валютных и экономических потоков оказывает все наиболее значительное воздействие на экономику страны. Многократно возрастающий в условиях интернационализации хозяйственной жизни международный платежный оборот, связанный с оплатой денежных обязательств юридических и физических лиц различных государств, обслуживает процесс национального социального воспроизводства и перелив валютного и денежного капиталов между государствами.

Интеграция государств, в том числе современная Россия, в мировое хозяйство вызывает потребность обмена части ее государственных средств на иностранные валюты и обратно. Данное происходит при международных валютных, расчетных и кредитно–экономических операциях. При всем при этом в любой стране законным платежным средством считаются ее национальные средства. А деньги, применяемых в международных финансовых отношениях, становятся валютой [11, с.54].

Валютная система страны отображает уровень становления экономики, степень становления внешнеэкономических взаимоотношений и обязана способствовать исполнению социальных задач общества, она играет все более главную и самостоятельную роль в мирохозяйственных связях, т.к. следует углубленная интеграции экономик промышленно–развитых государств.

От эффективности валютного механизма, степени вмешательства государственных и международных валютно–экономических организаций в деятельность денежных, валютных и золотых рынков во многом зависит финансовое становление, внешнеэкономическая стратегия промышленно–развитых государств. Подъем значения валютной системы заставляет промышленно–развитые державы улучшать старые и искать новые инструменты и способы государственно – монополистического регулирования валютной сферы на государственных и наднациональных уровнях.

Таким образом, можно сделать вывод, что построение валютной системы – важное условие повышения роли России во внешней политике, обеспечения ее безопасности, ведь «конкуренция и борьба за ведущую роль в экономике, контроль и антиконтроль, санкции и ответные санкции, протекции и контрпротекции превратились уже в основные формы международной борьбы».

Однако, несмотря на очевидную значимость адекватно построенной валютной системы, в России, в силу многих объективных и субъективных причин, имеются серьезные проблемы в этой области, что приводит к нестабильности экономики страны, ее низкой инвестиционной привлекательности и отражается на уровне всех сфер жизни общества.

2. Особенности формирования валютной системы Российской Федерации

2.1 Механизм формирования валютного курса

Валютный курс в условиях современного мира чаще всего формируется, как и формируется сегодня любая рыночная цена. При этом, как и в случае с рыночной ценой на курс валюты в основном оказывает воздействие спрос и предложение. В частности, размер спроса на любую иностранную валюту в основном определяется имеющимися у той или иной страны потребностями. Это может быть потребность в импорте товаров, потребность в услугах. Кроме того, размер спроса на валюту зачастую определяется расходами туристов того или иного государства. Так же серьезное влияние может оказывать спрос на существующие финансовые активы других стран, а также спрос на иностранную валюту. Это вполне может быть связано с имеющимися за рубежом инвестиционными проектами. Многообразие курсов валют вполне можно подвергнуть классификации по тем или иным признакам [7, с.215].

Что касается размера предложения на определенную иностранную валюту, то оно обычно определяется спросом резидентов государства на валютную единицу данного государства. Кроме того, размер предложения может определяться спросом туристов из других стран на услуги данного государства. Немалое значение в определении предложения на валюту может оказывать спрос иностранных вкладчиков на активы, которые обычно выражаются в национальной валюте.

Вообще формирование валютного курса практически всегда представляет собой довольно сложный процесс, который, как правило, зависит от множества различных факторов:

1. Торговый баланс. Из разнообразия финансовых индикаторов, как может показаться, самую прямую и непосредственную взаимосвязь с денежным курсом должен иметь торговый баланс (Trade Balance), так как он представляет собой разницу между суммарным экспортом и импортом страны.

Trade Balance = Export – Import

В случае если экспорт преобладает в структуре внешней торговли страны, то это означает избыточное поступление иностранной валюты в страну, значит, подъем спроса на национальную валюту и подъем обменного курса данной валюты. И напротив, при недостатке торгового баланса (когда размер импорта более, нежели размер экспорта) национальная валюта обязана ослабевать. В реальности же, взаимное действие торговли, обменных курсов, инфляции и процентных ставок настолько перемешивает все причины, что взаимосвязь между ними становится совершенно неочевидной.

Иной расклад к описанию природы денежного курса – теория эластичности – связан с изъяснением реакции торгового равновесия на изменения валютного курса и с другой стороны, с объяснением отклонений валютного курса через изменения, претерпеваемые торговым равновесием. Согласно теории эластичности, валютный курс есть просто та стоимость обмена иностранной валюты, которая поддерживает торговый баланс в равновесии [11, с.65].

2. Процентные ставки. Иным главным индикатором для отслеживания динамики валютных рынков считаются ставки рефинансирования. Процентный дифференциал (Interest Rate Differential), то есть разницу процентных ставок, действующих по 2 валютам – это основной момент, именно характеризующий относительную привлекательность пары валют, а, следовательно, и вероятный спрос на любую из них. На валютном рынке любой страны функционирует немало видов процентных ставок: ставка, под которую банки занимают средства у ЦБ (официальная процентная ставка Official Interest Rate); ставки, под которые банки занимают средства друг у друга (ставки межбанковского заимствования – Interbank Offered Rate); процентные ставки, характеризующие прибыльность государственных ценных бумаг (Government Bonds Yields); процентные ставки, под которые банки выдают кредиты собственным клиентам (Lending Rates); процентные ставки, под которые коммерческие банки привлекают деньги в депозиты (Deposit Rates). Все эти ставки тесно связаны между собой и, в конечном счете, определяются той официальной процентной ставкой, которую устанавливает центральный банк.