Файл: Рынок ценных бумаг (как главный элемент финансовой системы).pdf

-продажа АО или отчуждение его имущества другими способами. Такое право дается на срок до 3 лет.

Акция обладает номинальной и рыночной стоимостью. Цена акции, обозначенная на акции, является номинальной стоимостью, не может быть менее десяти рублей и должна быть кратной десяти.

Цена, по которой действительно покупается акция, называется рыночной ценой или курсовой стоимостью (курс акций):

Разница между курсами акций (и иных ценных бумаг), т.е. между ценой продавца и ценой покупателя акций, называется маржа.

Акции и облигации юридических лиц относятся к подмножеству эмиссионных ценных бумаг, размещаемые отдельными выпусками. Ценные бумаги внутри каждого выпуска дают инвесторам одинаковый объем и сроки осуществления прав, обладают одним и тем же государственным регистрационным номером.

Основными нормативными актами, которые регулируют размещение эмиссионных ценных бумаг, являются Законы РФ “Об акционерных обществах” и “О рынке ценных бумаг”, а также стандарты Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ).

В общем случае процедура эмиссии акций и облигаций (а также конвертируемых ценных бумаг) включает в себя следующие этапы:

- принятие решения об эмиссии ценных бумаг;

- подготовка проспекта эмиссии;

- государственная регистрация выпуска ценных бумаг;

- раскрытие всей информации, содержащейся в проспекте эмиссии, в средствах массовой информации;

- изготовление сертификатов ценных бумаг (для документарной формы выпуска);

- размещение ценных бумаг;

- регистрация отчета об итогах выпуска ценных бумаг;

- раскрытие всей информации, содержащейся в отчете об итогах выпуска ценных бумаг.

Решение об эмиссии ценных бумаг принимается тем управляющим органом организации, имеющим соответствующие полномочия. В акционерном обществе подобное решение, как правило, принимает общее собрание акционеров. Вместе с тем собрание может уполномочить совет директоров принять решение об эмиссии в период между собраниями. Решение об эмиссии ценных бумаг оформляется в виде документа по установленной форме и обязано содержать все существенные параметры выпуска ценных бумаг.

Закон “О рынке ценных бумаг” предусматривает, что в целом ряде случаев государственная регистрация выпуска ценных бумаг обязана сопровождаться регистрацией проспекта эмиссии. Проспект эмиссии - это документ, который включает всю необходимую информацию для принятия взвешенного решения о приобретении выпускаемых ценных бумаг. Он состоит из основных разделов:

---

- сведения об эмитенте ценных бумаг;

- данные о финансовом положении эмитента;

- сведения об эмитируемых ценных бумагах.

Проспект эмиссии готовится правлением организации, как обычно, в том случае, если общий объем эмиссии превышает 50 000 минимальных размеров оплаты труда, или если количество потенциальных владельцев ценных бумаг превышает 500.

Законодательство РФ предусматривает надобность государственной регистрации всех выпусков эмиссионных ценных бумаг вне зависимости от способа их размещения (открытого или закрытого). В качестве регистрирующего органа выступают:

- Министерство финансов РФ (государственные и муниципальные эмиссионные ценные бумаги, эмиссионные ценные бумаги страховых организаций);

- Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (эмиссионные ценные бумаги юридических лиц, за исключением кредитных и страховых организаций);

- Центральный банк РФ (эмиссионные ценные бумаги кредитных организаций).

В регистрирующий орган эмитент представляет следующие документы:

- заявление на регистрацию;

- решение об эмиссии ценных бумаг, составленное по установленной форме;

- образец сертификата ценных бумаг (при документарной форме выпуска);

- проспект эмиссии;

- копии учредительных документов (в случае эмиссии акций при создании АО);

- копия платежного поручения об уплате налога на операции с ценными бумагами;

- иные документы.

При отсутствии претензий к документам они регистрируются. Ценным бумагам присваивается государственный регистрационный номер.

В случае открытой (публичной) эмиссии, которая требует регистрации проспекта эмиссии, организация должна опубликовать уведомление о порядке раскрытия и обеспечения доступа к информации, содержащейся в проспекте эмиссии. Для этого обязано быть выбрано периодическое издание с тиражом, большим пятьдесят тыс. экземпляров.

Под размещением ценных бумаг понимается их отчуждение (передача прав собственности) первым владельцам. Стандартами эмиссии предусмотрены следующие способы размещения акций:

1) распределение при учреждении АО;

2) распределение среди акционеров дополнительных акций (за счет установленных стандартами эмиссии источников капитализации активов АО);

3) подписка (размещение ценных бумаг на основании договоров). Подписка в отличие от иных способов размещения ценных бумаг связана с привлечением эмитентом дополнительного капитала. Существует 2 вида подписки: открытая и закрытая. Закрытая подписка предусматривает размещение ценных бумаг среди заблаговременно определенного круга лиц. При открытой (публичной) подписке круг лиц не ограничивается;

---

4) конвертация (замена одних ценных бумаг на другие).

Облигации размещаются путем подписки или конвертации.

Оплата акций при их продаже первым владельцам осуществляется по рыночной стоимости (но не ниже номинальной стоимости). Акционерам может быть предоставлена скидка, но не более 10 % от рыночной цены. Число размещенных ценных бумаг не должно превышать числа (в штуках), который указан в зарегистрированных эмиссионных документах.

По завершении процесса размещения ценных бумаг проводится регистрация итого в эмиссии. Эмитент анализирует итоги размещения ценных бумаг и составляет отчет о результатах эмиссии. Этот отчет с полным рядом документов представляется в регистрирующий орган. Регистрирующий орган рассматривает отчет и при отсутствии претензий регистрирует его и результаты эмиссии. При этом эмитенту выдаются соответственное письмо и копия зарегистрированного отчета.

Регистрация результатов эмиссии выполняется в объеме фактически размещенных ценных бумаг. Если регистрирующий орган отказывает в регистрации отчета о результатах эмиссии, то это значит признание выпуска несостоявшимся и аннулирование его государственной регистрации.

В случае, если отчет о результатах эмиссии зарегистрирован, эмитент опубликует информацию, содержащуюся в нем, в печатном органе (в том, где предварительно было опубликовано сообщение о выпуске).

При размещении ценных бумаг посредством подписки эмитент чаще всего употребляет услуги посредников - профессионалов. Функция таких посредников получила название андеррайтинга. Андеррайтинг обыкновенно предусматривает:

-подготовку эмиссии (конструирование эмиссии совместно с эмитентом, юридическими фирмами, инвестиционными консультантами; оценивание эмитируемых ценных бумаг; установление связей с ключевыми инвесторами и т.п.);

-размещение эмитируемых ценных бумаг (проведение подписки; поддержание курса размещаемых ценных бумаг и т.п.);

-послеэмиссионную поддержку (поддержку курса ценных бумаг на вторичном рынке).

Возможны 3 варианта андеррайтинга.

Первый вариант (андеррайтинг “на базе твердых обязательств”) предусматривает продажу эмитентом всего выпуска ценных бумаг (так сказать, оптом) профессиональному участнику РЦБ - дилеру.

Дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет. Профессиональный участник РЦБ, осуществляющий дилерскую деятельность, называется дилером.

---

Дилером может быть только юридическое лицо, которое является коммерческой организацией. Дилер должен публично объявлять цены покупаемых и продаваемых ценных бумаг (устанавливать котировки) и следовать этим котировкам в течение заданного времени.

Дилер реализовывает подписку инвесторов на ценные бумаги на разных торговых площадках внебиржевого рынка. Для эмитента анализированный способ размещения ценных бумаг особенно удобен (весь товар быстро продан, выпуск размещен полностью). Дилер же обязан иметь существенные средства для выкупа всего выпуска ценных бумаг и затем нести риск ликвидности этих бумаг. По этой причине в нынешних российских условиях такой способ андеррайтинга практически не применяется.

Второй вариант (андеррайтинг “на базе лучших условий”) предусматривает передачу ценных бумаг для размещения брокеру - другому профессиональному участнику РЦБ.

Брокерской деятельностью признается совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами за счет и по поручению клиента на основании договора поручения или договора комиссии, а также доверенности на совершение подобных сделок. Профессиональный участник РЦБ, который осуществляет брокерскую деятельность, зовется брокером.

Существуют 2 характерные ситуации. В одной из них брокер выступает в роли поверенного и функционирует на основании договора поручения с доверителем. По договору поручения сделки осуществляются от имени клиента. Во второй ситуации брокер выступает в роли комиссионера и функционирует на основании договора комиссии с комитентом. По договору комиссии сделки осуществляются от имени брокера.

Брокер не выкупает ценные бумаги, а только за установленное вознаграждение (комиссионные) в соответствии с договором поручения (комиссии) совершает подписку инвесторов. Он обязуется приложить максимум усилий для размещения ценных бумаг, но финансовой ответственности за конечный результат не несет. Риск ликвидности ценных бумаг в анализируемом варианте несет эмитент. Брокером может быть физическое или юридическое лицо.

Третий вариант (объединение нескольких андеррайтеров в эмиссионный синдикат) предполагает заключение между членами синдиката синдикационного договора - договора об организации и гарантировании размещения ценных бумаг. Стержневой частью этого договора является определение долей выпуска, за которые ответственны некоторые члены синдиката, дифференциация цен на размещаемые ценные бумаги внутри синдиката. Между эмитентом и синдикатом заключается андеррайтинговый договор на размещение выпуска ценных бумаг. В этом договоре особенное внимание уделяется типу андеррайтинга, объему и цене выпуска, величине платы за андеррайтинг и пр. В основе синдикационного и андеррайтингового договоров размещаются договоры поручения, комиссии или совместной деятельности, объединенные с договорами купли-продажи, другими договорами.

---

2. Характеристика и структура финансового рынка

Роль и место финансового рынка можно раскрыть, рассматривая кругооборот доходов и продуктов.

Считается, что факторы производства (земля, недра, трудовые ресурсы и др.) находятся в собственности семейных хозяйств. Фирмы покупают нужные факторы производства, оборотные средства и создают выпуск товаров и услуг, которые потом продают на отечественном и зарубежном рынках. Полученные денежные средства (стоимость национального продукта) идут семейным хозяйствам в плату за использованные факторы производства (национальный доход) и на приобретение оборотных средств (расходы на инвестиции).

Семейные хозяйства долю полученного национального дохода используют на потребление (покупают товары и услуги на отечественном и зарубежном рынках), часть дохода - на оплату налогов Государству, а часть средств останется в виде сбережений. Эти сбережения семейные хозяйства намерены дать взаймы под назначенный процент отечественным и зарубежным заемщикам.

Государство соответственно бюджету часть полученных средств использует на государственные закупки (оборона, культура, образование, здравоохранение, и пр.), а доля средств в виде трансфертов возвращается семейным хозяйствам (социальные пособия, пенсии и пр.).

Нужно отметить, что фирмы для расширения своей деятельности нуждаются в дополнительных денежных средствах для инвестиций в производство (т. е. готовы брать займы у отечественных и зарубежных кредиторов). Государство при дефицитном бюджете нуждается в займах для покрытия этого дефицита. Кроме того, для покупки импорта семейным хозяйствам нужна иностранная валюта. В свою очередь, у фирм-экспортеров имеется необходимость в продаже иностранной валюты. Все вышеназванные встречные проблемы решаются на финансовом рынке.

Таким образом, финансовый рынок предназначен для:

а) аккумулирования временно свободных денежных средств (отечественных и зарубежных семейных хозяйств);

б) формирования ссудного капитала;

в) обеспечения взаимосвязи продавцов денежных ресурсов и покупателей;

г) перераспределения денежных ресурсов между субъектами экономики;

д) проведения валютообменных операций.

Операция на рынке ценных бумаг (РЦБ) представляет собой совокупность действий с ценными бумагами и денежными средствами, которые проводятся для достижения поставленных целей .

---