Файл: Рынок ценных бумаг (как главный элемент финансовой системы).pdf
Добавлен: 25.05.2023
Просмотров: 177
Скачиваний: 3
Целями операций, проводимых на РЦБ, могут быть:
1) привлечение финансовых ресурсов для обеспечения хозяйственной деятельности организации (создание и увеличение собственного капитала, привлечение заемного капитала или оборотных средств). По своему экономическому содержанию - это пассивные операции. Они выполняются посредством эмиссии ценных бумаг и потому именуются эмиссионными. Лицо, реализующее эмиссию ценных бумаг, называется эмитентом;
2) вложение собственных или привлеченных финансовых ресурсов в фондовые активы субъектом операции от своего имени. По экономическому содержанию - это активные операции. Они реализовываются путем приобретения ценных бумаг и именуются инвестиционными. Лицо, проводящее инвестиционные операции, называется инвестором;
3) профессиональная поддержка эмитентов и инвесторов в операциях на РЦБ (консультирование, посредническое участие в операциях, платежно-расчетное и депозитарное обслуживание, организация торговли, доверительное управление портфелями ценных бумаг, иные действия в интересах клиентов). В этом случае эмитенты и инвесторы выступают в роли клиентов третьих лиц - профессионалов. Клиентские операции на РЦБ осуществляются профессиональными участниками на основе государственных лицензий;
4) управление рисками в операциях с ценными бумагами посредством производных финансовых инструментов (“хеджирование” рисков).
Юридически почти любая из операций на РЦБ оформляется путем заключения одной или нескольких сделок. Под сделкой с ценными бумагами надлежит понимать действия сторон, направленные на установление, изменение или прекращение имущественных прав, которые удостоверены ценными бумагами (купля-продажа, наследование, дарение и пр.). Сделки могут заключаться, как непосредственно между продавцом и покупателем, так и через посредников.
В общем случае каждая сделка состоит из двух основных стадий: заключение сделки и ее реализация.
Стадия реализации сделки исполняется в течение нескольких дней и, в свою очередь, состоит из следующих этапов:
1) сверки параметров сделки. В ходе сверки стороны обладают возможностью урегулировать все случайные расхождения в понимании существа сделки. Сверка проводится, как правило, на последующий день после заключения сделки;
2) клиринга, в ходе которого устанавливаются и вычисляются взаимные требования и обязательства сторон сделки;
3) исполнения сделки, которое предполагает денежный платеж и поставку ценных бумаг.
Таким образом, финансовый рынок - это, прежде всего, рынок ссудного капитала. На него выходят кредиторы с целью размещения своих сбережений и получения от этой операции дохода и заемщики - с целью получения займов для инвестиций и иных целей. Кроме того, на финансовом рынке можно купить (купить) иностранную валюту.
Для нормального функционирования финансового рынка нужно выполнение последующих условий:
1) возможность получения дохода (процента) на данные в ссуду денежные средства;
2) обеспечение значительной надежности возврата вложенных средств (обеспечение минимума риска потерь);
3) достижение большой ликвидности (обеспечение возможности в любое время вернуть сбережения деньгами).
То есть кредиторы обязаны иметь гарантированные права, а заемщики должны исполнять обязательства. Как это обеспечить на рынке? Без посредника в лице государства тут не обойтись.
Государство разрабатывает нормативно-правовую базу функционирования финансового рынка (в виде законов, постановлений и т. д.). Согласно законам формируется инфраструктура рынка, определяются профессиональные участники (в лице финансовых институтов), вводятся финансовые инструменты, которые воплощают в себе механизмы обеспечения прав кредиторов и получения дохода, устанавливаются “правила игры” для всех участников торгов.
В качестве финансовых инструментов в операциях на анализируемом рынке обычно выступают документы, которые законодательно закрепляют права кредиторов и соответствующие обязательства заемщиков. Это, как правило, ценные бумаги разного вида.
Для перемещения потоков денежных средств от кредиторов к заемщикам на финансовом рынке должны существовать определенные каналы. Их можно разделить на каналы прямого и каналы косвенного финансирования.
По каналам прямого финансирования средства передвигаются непосредственно от кредиторов к заемщикам (ценные бумаги перемещаются в обратном направлении). При этом может быть капитальное финансирование и финансирование посредством получения займов. Капитальное финансирование предусматривает получение денежных средств в обмен на предоставление права долевого участия в капитале заемщика. В качестве финансовых инструментов в данном случае выступают акции.
При финансировании путем получения займов заемщик приобретает денежные средства в обмен на обязательство выплачивать эти средства в последующем с процентом, но без предоставления кредитору прав на какую бы то ни было часть собственности заемщика. В качестве финансовых инструментов в данном случае выступают облигации. По каналам косвенного финансирования денежные средства от кредиторов к заемщикам подвигаются через финансовых посредников (посредством ценных бумаг этих посредников).
Так как анализируется открытая экономическая система, то на финансовом рынке обращаются финансовые инструменты, номинированные, как в отечественной валюте (в рублях), так и в иностранной (например, в долларах США). В связи с этим, финансовый рынок России условно можно разбить на 2 больших сегмента: “рублевый” и“инвалютный” (валютный).
а) валютный и “рублевый” сегменты; б) “денежный” рынок и рынок капитала; в) рынок ценных бумаг в структуре финансового рынка; г) принятая в РФ структура финансового рынка.
По срочности предоставляемых ссуд (по сроку действия финансовых инструментов) финансовый рынок может быть условно разбит на 2 части:
1) денежный рынок (рынок краткосрочного ссудного капитала - срок ссуды не превышает одного года);
2) рынок капитала (рынок долгосрочного ссудного капитала - срок ссуды больше одного года).
По виду используемых финансовых инструментов финансовый рынок условно можно поделить на:
1) рынок ценных бумаг
2) рынок прочих финансовых инструментов.
Дело в том, что не все финансовые инструменты, которые обращаются на финансовом рынке, законодательно признаются ценными бумагами. В Гражданском Кодексе РФ и Федеральном законе “О рынке ценных бумаг” дается определение ценной бумаги и перечень финансовых инструментов, которые подпадают под это определение.
Ценная бумага - это неделимая совокупность имущественных прав (обязательственных или вещных), удостоверенная:
а) или документом установленной формы и с обязательными реквизитами, предъявление которого необходимо для осуществления или передачи указанной совокупности прав (документарная форма);
б) или фиксацией указанной совокупности прав в системе ведения реестра (бездокументарная форма).
Так, в частности, акции, векселя, облигации, депозитные и сберегательные сертификаты квалифицируются как ценные бумаги, а кредитные договора или договора банковского вклада такими не являются.
По сложившейся традиции российский финансовый рынок условно разделяют на 3 сегмента:
1) денежный рынок (краткосрочная доля рублевого рынка);
2) валютный рынок (краткосрочная доля инвалютного рынка);
3) фондовый рынок (долгосрочная доля рынка ценных бумаг).
Как следует из приведенной схемы, понятие рынок ценных бумаг шире понятия фондовый рынок.
В качестве финансовых инструментов ценные бумаги применяются, как на денежном, так и на валютном рынках. Вместе с тем, как показывает международный опыт, главную часть финансовых инструментов РЦБ составляют ценные бумаги со сроком действия больше года. Потому понятия фондовый рынок и рынок ценных бумаг близки.
Под инфраструктурой рынка ценных бумаг (РЦБ) понимается комплекс взаимосвязанных факторов (частей инфраструктуры), которые обеспечивают достижение стоящих перед рынком целей.
Основными целями РЦБ являются:
-аккумулирование временно свободных денежных средств юридических лиц и граждан и формирование ссудного капитала;
-перераспределение ссудного капитала на коммерческой основе между его потребителями;
Для достижения вышеназванных целей инфраструктура РЦБ обязана обеспечивать:
1) свободное прохождение (с минимальными задержками и затратами) денежных средств и ценных бумаг между участниками рынка;
2) простоту перераспределения капитала между участниками РЦБ. Для решения этой задачи нужно в свою очередь обеспечить: высокую ликвидность обращающихся ценных бумаг; соответствие сроков поставки ЦБ и платежа по ним; свободный и одинаковый доступ участников РЦБ к информации; условия торговли, близкие к совершенной конкуренции; профессиональную поддержку участников рынка со стороны специализированных организаций и индивидуальных предпринимателей; другие мероприятия;
3) защиту прав и законных интересов участников РЦБ (прежде всего, инвесторов);
Проанализированные требования к инфраструктуре РЦБ разрешают считать, что основными ее частями (составляющими) должны быть:
-единое правовое поле для всех участников РЦБ и система управления, которая исключает выход за пределы этого поля (“правовая” составляющая инфраструктуры);
-единая информационная среда для всех участников РЦБ (“информационная” составляющая инфраструктуры);
-институт профессиональных участников РЦБ, который обеспечивает реализацию конкурентной торговли ценными бумагами и предоставление посреднических услуг, включая управление финансовыми рисками;
-трансфертные системы для переводов денежных средств и ценных бумаг между участниками рынка (“трансфертная” составляющая инфраструктуры).
Все вышеназванные составляющие инфраструктуры РЦБ слаженно дополняют друг друга и лишь вместе обеспечивают решение задач, стоящих перед рынком.
Создание инфраструктуры РЦБ - это долгий (практически непрерывный) процесс, который неотступно следует за всеми новшествами на рынке (за появлением в обращении последних финансовых инструментов, за снова возникшими задачами и т. п.). Отставание здесь всегда сдерживает развитие рынка и экономики государства в целом. Поэтому процессом основания и последующего совершенствования инфраструктуры РЦБ управляет государство.
Участие в операциях на РЦБ сопряжено с высокими рисками. Причем, самому большому риску подвержены инвесторы, которые вкладывают временно свободные денежные средства в ценные бумаги и, тем самым, кредитуют эмитентов этих бумаг. Для ограничения в первую очередь кредитного риска государство разрабатывает нормативно-правовую базу РЦБ. При этом законодательно устанавливаются:
-состав финансовых инструментов, которые квалифицируются как ценные бумаги;
-права инвесторов по каждому виду ценных бумаг;
-“правила игры” на РЦБ, включающие эмиссию ЦБ, торговлю ценными бумагами, регистрацию прав владельцев ЦБ, порядок раскрытия информации и др.;
-виды и порядок лицензирования профессиональной деятельности на РЦБ;
-руководящие и контролирующие органы на РЦБ;
-прочие регламентирующие правила.
Соответственно основным нормативным документам для российского РЦБ в РФ образована Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). На ФКЦБ и ее региональные отделения возложены функции нормативного обеспечения и лицензирования всех видов профессиональной деятельности на РЦБ, контроля за соблюдением законов и иных нормативных актов участниками рынка, применения санкций к нарушителям вплоть до отзыва лицензий. Вместе с государственным контролем, законодательно предусмотрен и общественный контроль за соблюдением “правил игры” на рынке. Подобный контроль могут проводить саморегулируемые организации профессиональных участников РЦБ. Сегодня созданы и благополучно функционируют: НАУФОР (Национальная ассоциация участников фондового рынка), объединяющая брокеров и дилеров; ПАРТАД (Профессиональная ассоциация регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев); др. Кроме этого, контроль за деятельностью подопечных организаций на РЦБ исполняют иные государственные лицензирующие органы, которые действуют на основании генеральной лицензии ФКЦБ. Так, контроль за деятельностью кредитных организаций на РЦБ ведет Центральный Банк России.
Стедовательно, “правовая” составляющая инфраструктуры РЦБ, включающая нормативно-правовую базу рынка и сеть лицензирующих и контролирующих организации, призвана обеспечивать действие всех участников РЦБ в едином правовом поле.
Рынок ценных бумаг - это рынок ожиданий. Успешнее здесь действует тот, кто владеет большей информацией. К сведениям, которые необходимы участникам РЦБ, в первую очередь относятся:
-оперативная рыночная информация о параметрах свершаемых сделок с ценными бумагами (текущие котировки ЦБ, объемы торгов, время и место заключения сделок, значения текущих общерыночных показателей и т. п.);