Файл: Анализ эффективности инвестиций (на примере ООО "ОСЗ").pdf

Эффективность инвестиций (Э_ФИ) может быть оценена по формуле 1:

(1)

где, РСфи - реальная (приведенная) стоимость финансового инструмента; И_ФИ - сумма средств, инвестируемая в финансового инструмент.

Реальная стоимость финансового инструмента формируется под влиянием двух факторов:^[20]

1. суммы будущего денежного потока, формируемого конкретным финансовым инструментом (начисленные проценты, дивиденды, стоимость погашения или реализации финансового инструмента);

2. нормы приемлемой доходности, определяемой как сумма нормы доходности по безрисковым инвестициям и нормы премии за риск конкретного финансового инструмента.

Долговые ценные бумаги (облигации, векселя, депозитные сертификаты) имеют фиксированную процентную ставку и являются обязательством выплатить полную сумму долга с процентами на определенную дату либо учесть дисконтную разницу. Возможный доход по облигациям состоит из начисленных процентов и/или курсовой разницы.^[21]

Эффективность инвестирования в долговые ценные бумаги изучим на основе анализа инвестиций в облигации, который проводится путем сравнения их реальной стоимости с рыночной ценой, и ожидаемой доходности с приемлемой нормой доходности по данным ценным бумагам^[22].

В качестве будущих потоков по долговым ценным бумагам выступают начисленные проценты и/или сумма погашения долгов.

В зависимости от метода формирования будущих денежных потоков выделяют 3 вида облигаций:

1. Модель оценки реальной стоимости (До) облигации с периодической выплатой процентов (купонная облигация) (формула 1).^[23]

(1)

где, NV- номинальная стоимость облигации;

n - количество периодов выплат процентов;

r- процентная ставка, начисляемая за период, определенный для выплат;

к - приемлемая ставка доходности за период, определенный для выплат.

Модель расчета ожидаемой доходности (Ео) облигации с периодической выплатой процентов (формула 2).^[24]

(2)

ВР - цена размещения или реализации облигации на рынке; г - годовая процентная ставка.

2. Модель оценки реальной стоимости (D_о) облигации с выплатой
процентов по окончанию срока действия облигации.

При начислении простых процентов (формула 3).^[25]

(3)

Сложных процентов (формула 4).^[26]

---

(4)

где, NV - номинальная стоимость облигации;

r - годовая процентная ставка;

к - годовая приемлемая ставка доходности;

m - количество лет до погашения облигаций.

n - количество лет начисления процентов по облигаций.

Модель расчета ожидаемой доходности (Е_о) облигации с выплатой процентов по окончанию срока действия облигации.

При начислении простых процентов (формула 5).^[27]

(5)

сложных процентов (формула 6).^[28]

(6)

3. Модель оценки реальной стоимости (D_о) дисконтной облигации (формула 7).^[29]

(7)

SP- цена погашения облигации (чаще всего номинальная стоимость);

m - количество лет до погашения облигаций.

Модель расчета ожидаемой доходности (Е_о) по дисконтной облигации (формула 8).^[30]

(8)

ВР - цена размещения облигации (дисконтная стоимость).

Долевые ценные бумаги (акции, инвестиционные сертификаты) без установленного срока обращения предоставляют право собственности и право на получение части прибыли в виде дивиденда, но не гарантируют возврат инвестированного капитала.

Оценка целесообразности приобретения акций предполагает расчет реальной стоимости акции и сравнение ее с текущим рыночным курсом.

Расчет реальной стоимости акции проводится в зависимости от того, как формируется будущий денежный поток, т.е. в зависимости от срока владения:^[31]

1. при владении в течение заранее предусмотренного срока будущий
денежный поток формируется из дивидендов и суммы реализации
финансового инструмента;

2. при владении в течение неопределенно продолжительного периода
времени будущий денежный поток формируется исключительно за счет
дивидендов.

Согласно такому делению выделяют несколько видов моделей оценки реальной стоимости акций.

1. Модель оценки реальной стоимости (Сa) привилегированной акции
при ее использовании в течение заранее предусмотренного срока (формула 9).^[32]

(9)

где, NV- номинальная стоимость акции;

d- ставка дивиденда;

к - годовая приемлемая норма доходности по акциям данного типа;

SР - цена реализации привилегированных акций;

n - количество лет владения привилегированными акциями.

2. Модель оценки реальной стоимости (С_a) привилегированной акции,

приобретенной в бессрочное владение (формула 10).^[33]

---

(10)

Инвестиционная привлекательность простых акции, величина дивидендов по которым устанавливается ежегодным Собранием акционеров в зависимости от финансовых результатов деятельности предприятия, может быть определена на основе следующей формулы с учетом того, что она обладает определенной степенью условности в силу сделанных предположений о характере дивидендной политики эмитента.^[34]

Модель оценки реальной стоимости (С_a) акции с постоянно возрастающим дивидендом, приобретенной в бессрочное владение (модель Гордона) (формула 11).^[35]

(11)

где,D - размер дивиденда, выплаченный на момент инвестиции;

р - постоянный темп прирост дивиденда;

к - приемлемая годовая ставка доходности по акциям данного типа.

Таким образом, многообразие финансовых инструментов определяет необходимость оценки их инвестиционных качеств. В процессе такой оценки должны быть учтены особенности выпуска и обращения отдельных видов бумаг, уровень их безопасности и доходности, платежеспособность их эмитента, состояние инвестиционного и финансового рынков. В зависимости от метода формирования будущих денежных потоков выделяют 3 вида облигаций: модель оценки реальной стоимости облигации с периодической выплатой процентов (купонная облигация), модель оценки реальной стоимости облигации с выплатой процентов по окончанию срока действия облигации, модель оценки реальной стоимости дисконтной облигации. Согласно расчету реальной стоимости акции проводится в зависимости от того, как формируется будущий денежный поток выделяют несколько видов моделей оценки реальной стоимости акций: модель оценки реальной стоимости привилегированной акции при ее использовании в течение заранее предусмотренного срока, модель оценки реальной стоимости (Сa) привилегированной акции, приобретенной в бессрочное владение.

2. Анализ эффективности управления инвестициями на примере ООО «ОСЗ»

2.1. Организационно-экономическая характеристика ООО «ОСЗ»

---

ООО «Опытный стекольный завод» один из крупнейших российских производителей прессованных изделий: стаканы, стопки, креманки, кружки для пива, пепельницы, подсвечники.

Продукция предприятия сертифицирована, соответствует государственным стандартам и имеет награды многих представительных выставок. Опытные мастера и технологии производства помогут изготовить стеклоизделия по индивидуальному заказу, подобрать подходящую упаковку, на базе завода успешно развивается технология нанесения деколи на стеклоизделия. Невозможно представить любую отрасль в сфере бизнеса, пусть это презентация пивоваренной компании, либо реклама новой марки водки, без логотипа компании или бренда исполненного в виде деколи нанесённой на стакан, стопку или кружку для пива.

ООО «ОСЗ» является одним из самых привлекательных заемщиков на российском и зарубежном финансовом рынке. Компания имеет стабильные кредитные рейтинги на уровне выше суверенных, ведет открытую работу с иностранными инвесторами, проводит активное раскрытие финансовой информации, что позволяет привлекать финансовые ресурсы на финансовом рынке на очень выгодных для российских компаниях условий.

Объем капитальных вложений ООО «ОСЗ» за период 2011-2015 год превысил 1,5 млрд. руб. в соответствующих ценах, что делает ее одной из крупных инвесторов в экономику России.^[36] Вложенные инвестиционные средства позволили увеличить производство стеклоизделий более чем на 200 млн. тонн в год, увеличить товарооборот более чем на 40 % по сравнению с предыдущим периодом, постепенно обновить основной фонд, модернизировать производственное оборудование, ввести в действие несколько крупных инфраструктурных проектов.^[37]

Сильная финансовая позиция ООО «ОСЗ» - значительный запас ликвидности, небольшая долговая нагрузка и уравновешенная структура долгового портфеля.

ОСЗ обладает большим запасом ликвидности - денежных средств и неиспользованных кредитных линий. Ликвидные средства предприятия существенно превосходят ее краткосрочный долг.

Принятая в 2015 году «Стратегия 2018» предусматривает общий объем инвестиций в размере 1,7 млрд. руб. и получение ООО «ОСЗ» дополнительных доходов в размере 1 млрд. руб. в год. Стратегия нацелена на раскрытие внутреннего потенциала ОСЗ за счет увеличения операционной эффективности производственной цепочки, увеличения вертикальной интеграции в главных видах сырья, повышения продаж продукции с высокой добавленной стоимостью, а также продолжения программ в области защиты окружающей среды, промышленной безопасности и формирования человеческого капитала.

---

ООО «ОСЗ» продолжает соблюдать консервативную финансовую политику, нацеленную на будущее понижение долговой нагрузки и финансирование инвестиционных проектов за счет внутреннего денежного потока. Благодаря такому подходу, ОСЗ планирует достичь соотношения «Чистый долг/EBITDA» в размере 1,0x.

Помимо этого, ОСЗ намерена выплачивать акционерам не менее 20% чистой прибыли и сохранить средний уровень дивидендных выплат 30% чистой прибыли в течение 5 лет.

Консолидированные финансовые результаты ООО «ОСЗ» за 2015 год составляют:

- загрузка производственных мощностей завода в 2015 году составила 95%;

- производство стекольной продукции увеличилось до рекордных для предприятия 16 млн. т.;

- продажи выросли на 1,5 % г/г до 15,5 млн. т.

- выручка в 2015 г составила 10 307 млн. руб. (-5% г/г)

-показатель EBITDA вырос на 59% до 2 394 млн. руб.

- рентабельность EBITDA увеличилась до 24% (c 15% в 2014 году);

-инвестиции снизились на 25 % до 560 млн. руб.

- свободный денежный поток вырос на 185% до 1 166 млн. руб. на фоне роста прибыльности и снижения инвестиций;

- чистый долг снизился на 42% г/г до 1 501 млн. руб.

- соотношение «Чистый долг/EBITDA» составило 0,78х (1,9х в конце 2014 года)

- чистая прибыль увеличилась в 4,5 раза г/г до 845 млн. руб.^[38]

Выручка от реализации продукции выросла на 35%, валовая прибыль - на 41%, общая себестоимость и основные производственные фонды выросли соответственно на 24 и 23%.

Также увеличились общий фонда заработной платы, средняя заработная плата на 24 %. Произошло увеличение фондоемкости на 62 %, а вот рентабельность производства продукции уменьшилась на 20 %. Также фондоотдача по сравнению с прошлым годом уменьшилась на 39 %.

В 2015 году для поддержания в рабочем состоянии основных фондов на ООО «ОСЗ» проводились текущие и капитальные ремонты всего технологического оборудования, согласно графику ППР, что повысило показатели ОПФ на 6234 млн. руб., по сравнению с 2014 годом.

Таким образом, технико-экономические показатели говорят о хороших результатах финансовой деятельности.

2.2. Анализ финансовых форм привлечения инвестиций ООО «ОСЗ»

Инвестирование на ООО «ОСЗ» происходит в соответствии с установленными законодательными ограничениями в обороте объектов имущества, и включается в себя инвестиционные кредиты и целевые заемные средства, возможность передачи объектов в аренду на конкурсных условиях, создание хозяйственного общества, лизинг, подряд с отсрочкой платежа и другие формы.^[39] Ведутся работы по привлечению средств внешних инвесторов в достройку и развитие объектов незавершенного строительства, особенно непрофильных: от создания совместного предприятия и заключения инвестиционного договора до аренды с инвестиционными условиями, передачи в управление и продажи.

---