Файл: Влияние слияний компаний на концентрацию в отрасли (по выбору).pdf
Добавлен: 26.06.2023
Просмотров: 116
Скачиваний: 3
СОДЕРЖАНИЕ
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ
1.1 Основы движения рыночных котировок, вызванных объявлениями об M&A сделках
1.2 Классификация мотивов M&A сделок
1.3 Основные методы исследования эффективности сделок M&A
ГЛАВА 2. ВЛИЯНИЕ ОБЪЯВЛЕНИЯ О СДЕЛКЕ M&A НА ЦЕНУ ТОРГУЕМЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ
2.1 Характеристика рынка слияний и поглощений
2.2 Особенности и проблемы российского рынка слияний и поглощений
2.4 Описание выборки и формулирование гипотез
ГЛАВА 3. АНАЛИЗ РЕЗУЛЬТАТОВ МОДЕЛИ
3.1 Анализ и сравнение методик расчета для компаний-поглотителей
3.2 Анализ и сравнение методик расчета для компаний-целей
3.3 Анализ влияния объема и вида сделки на объем кумулятивной избыточной доходности
Проверим каждый коэффициент регрессии на адекватность. Проверка с помощью t-критерия указывает на то, что все коэффициенты, кроме вида сделки являются значимыми (1,96>0,95, 0,99) на уровне 5%. А показатель «вид сделки» является значимым на уровне 1% (1,96<2.15<2.5).
При проверке с помощью показателя p только «вид сделки» оказывается значимым на уровне 5% (0,04<0,05). Таким образом, утверждать, что гипотеза номер 3 подтверждена при расчете нормальной доходности с помощью модели CAPM. Среднее значение CAR для российских компаний-целей при транснациональных сделках является ниже (среднее значение CAR равно 0,16% при внутренних сделках и -12,52% при транснациональных сделках). Модель обладает высокой степенью адекватности, и коэффициент является значимым на уровне 5%.
Таким образом, по результатам регрессионного анализа влияния критериев «вид сделки» и «объем сделки» можно сделать следующие выводы:
- Для моделей на основе расчета среднего значения за предыдущие 120 дней и модели рыночного индекса оба коэффициента имеют неустойчивую взаимосвязь с функцией и являются незначимыми
- Для модели на основе расчета нормальной доходности с помощью CAPM коэффициенты «объем сделки» является значимым на уровне 5%, а коэффициент «вид сделки» является значимым на уровне 1%. В данном случае подтверждается гипотеза о том, что кумулятивная избыточная доходность для российских компаний-целей при транснациональной сделке ниже, чем при внутренних сделках. Но не подтверждается гипотеза о влиянии объема сделки на величину CAR, так как общее влияние обоих факторов составляет лишь 11%.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В ходе данного исследования были выявлены следующие тенденции на мировом рынке слияний и поглощений: увеличение количества мегасделок, вследствие снижения стоимости активов и высокой активностью компаний-гигантов, оптимизация издержек и вертикальная интеграция. Что же касается российского рынка, то здесь происходит увеличение доли хозяйственных активов, подконтрольных государству, увеличивается интеграционная активность со странами Азиатско-Тихоокеанского региона, сохраняется оптимизм участников рынка в отношении получаемого синергетического эффекта, увеличивается прозрачность заключаемых сделок, а также растет доля трансграничных сделок.
Среди причин неудач в сделках слияния и поглощения можно отметить завышенную величину риск-премии, выплачиваемую компании-цели, трудоемкость процесса интеграции компаний, а также неучтенные издержки, связанные с результатом запланированных синергий.
Гипотеза о том, что кумулятивная избыточная доходность компаний-поглотителей ниже (и, как правило, отрицательна) подтвердилась для всех трех моделей. Гипотеза о том, что CAR для компаний-целей является положительной величиной, подтвердилась только при расчете нормальной доходности с помощью модели рыночного индекса.
Также проведенный анализ показал очень высокое влияние избыточной доходности на кумулятивную избыточную доходность в день объявления о сделке. Зачастую именно объем AR в этот день определял положителен или отрицателен будет итоговый CAR.
Что касается исследуемых моделей, то мы увидели высокую корреляцию между моделями рыночного индекса и расчета на основе среднего значения. Стоит также отметить, что модель рыночного индекса показывает в среднем более высокие значения избыточной доходности. Модель CAPM является наиболее независимой: для компаний-поглотителей данная модель показала наиболее высокий объем накопленной избыточной доходности, а для компаний-целей наиболее низки в сравнении с двумя другими моделями.
Еще одним выводом данного исследования стало то, что такие параметры как «вид сделки» и «объем сделки» являются незначимыми и слабо влияют на объем кумулятивной избыточной доходности. Следовательно, необходимо исследовать другие параметры, такие как тип компании (публичная/непубличная), способ оплаты (наличные, акции и т.д.), вид сделки (дружественные, недружественные).
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
- Тришкин А.С. Сделки слияний и поглощений: анализ реакции рынка, оценка эффективности// Курсовая работа - 2017
- Федорова Е.А., Изотова Е.И. Оценка слияний и поглощений в секторе энергетики Российской Федерации на основе метода кумулятивной избыточной доходности // Финансовая аналитика: проблемы и решения. — 2014.- № 34.- С. 12–21
- Хусаинов З.И. Оценка эффективности сделок слияний и поглощений: интегрированная методика // Корпоративные финансы. — 2008. - № 1. - С. 12–33.
- Федорова Е.А., Рыбалкин П.И. Оценка эффективности сделок по слиянию и поглощению в банковской сфере Российской Федерации // Финансы и кредит. — 2016.- № 7.- С. 2–14
- Свиридов О.Ю., Некрасова И.В., Калашников В.В., Особенности и проблемы развития рынка слияний и поглощений в нефтегазовом секторе экономики России// Региональная экономика и управление: электронный научный журнал. — 2016.- №4.- С. 1-11
- Гохан П. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний - М.: Альпина бизнес букс, 2004
- Иванов А.Е., Саломатина Е.Ю. Синергетический оптимизм в российских интеграционных сделках: промышленный аспект // Экономический анализ: теория и практика. — 2015. — № 7 (406). — С. 44–56.
- Иванов А.Е. Синергетический оптимизм: за что и сколько переплачивают покупатели в крупнейших интеграционных сделках с участием российских компаний// Экономический анализ: теория и практика. — 2014. — № 24 (375). — С. 31–40.
- Мозгачева Д.А., Осина Е.Ю., Цурюпа Е.О. Слияния и поглощения как элемент повышения конкурентоспособности нефтегазовой отрасли// Экономические науки. — 2016. — № 53-2
- Ивашковская И.В., Шамраева С.А. Эффективность международных сделок слияний и поглощений компаний с развивающихся рынков капитала// XI международная научная конференция по проблемам развития экономики и общества: В 3 кн. Кн. 3 / Отв. ред.: Е. Г. Ясин. Кн. 3. М. : Издательский дом НИУ ВШЭ, 2011. С. 532-543.
- EY — Global oil and gas transactions review 2015 // URL: http://www.ey.com/GL/en/Industries/Oil—Gas/EY-global-oil-and-gas-transactions-review-2015
- M&A market in Russia in 2015 |KPMG| RU // URL:http://www.kpmg. com/ru/ru/ issuesandinsights/ articlespublications/ pages/ma-survey-report-2015.aspx
- Бюллетень «Рынок слияний и поглощений» информационного агентства AK&M // URL: http://www.akm.ru/rus/ma/stat/2016/09.html
- Депамфилис Д. Слияния, поглощения и другие способы реструктуризации компании. – М.: Олимп-Бизнес, 2007. - 960 с.
- Григорьева С.А., Абузов Р. М..
Оценка эффективности сделок слияний и поглощений на развитых рынках капитала Западной европы. Экономический журнал Высшей школы экономики. Выпуск № 2 / том 19 / 2015. - Ендовицкий Д. А. Экономический анализ слияний/поглощений компаний : научное издание / Д. А. Ендовицкий, В. Е. Соболева – М. : КНОРУС, 2008. – 448 с.
- Тихомиров Д. В. Оценка стоимости компаний при слияниях и поглощениях: Учебное пособие.– СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2009.– 132 с.
- Григорьева С.А., Гринченко А.Ю.. Влияние сделок слияний и поглощений в финансовом секторе на
стоимость компаний-покупателей на развивающихся рынках
капитала. ЖУРНАЛ "КОРПОРАТИВНЫЕ ФИНАНСЫ" №4(28) 2013. - Эванс Ф. Оценка компаний при слияниях и поглощениях: Создание стоимости в частных компаниях/ Эванс Фрэнк Ч., Бишоп Дэвид М.; Пер с англ. - 2-е изд. — M.: Альпина Бизнес Букс, 2007. — 332 с.
- Партин, И.М. Зависимость оценки стоимости компании в сделке M&A от типа компании-покупателя // Корпоративные финансы. – 2012. – №2. – С. 24-33.
- Чиркова Е. В., Чувствина Е. В. Реакция рынка на объявления о приобретении компаний открытого и закрытого типов // Корпоративные финансы. – 2011. – №3. – С. 30-43.
- Свиридов Олег Юрьевич, Некрасова Инна Владимировна, Калашников Владислав Витальевич. Особенности и проблемы развития рынка слияний и поглощений в нефтегазовом секторе экономики России. Региональная экономика и управление: электронный научный журнал. ISSN 1999-2645. — №4 (48).
- Инвестиционный холдинг «Финам» [сайт]. URL: http://www.finam.ru/ (дата обращения: 23.02.2014).
- Группа «Эксперт» [сайт]. URL: http://expert.ru/ (дата обращения 23.02.2013)
- Словарь финансовых терминов [сайт]. URL: http://humeur.ru/ (дата обращения: 24.02.2014).
- Andrade, E. M. Mitchell. and E. Stafford. “New Evidence and Perspectives on Mergers” The Journal of Economic Perspectives, Vol. 15, No. 2. (2002).
- Asquith, P and E.H. Kim. “The Impact of Merger Bids on the Participating Firms’ Security Holders.” The Journal of Finance, Vol. 37, No. 5. (1982)
- Tony Lawson. Uncertainty and Economic Analysis. The Economic Journal, Vol. 95, No. 380 (Dec., 1985), pp. 909-927.
- Beitel, P., D. Schiereck, M. Wahrenburg “Explaining the M&A success in European bank mergers and acquisitions”. – University of Witten/Herdeck, Institute for Merges and Acquisitions, 2002. – working paper.
- Brown, S.J. and J.B. Warner. “Measuring Security Price Performance.” Journal of Financial Economics 8.(1980)
- Brown, S.J. and J.B. Warner. “Using Daily Stock Returns: The Case of Event Studies.” Journal of Financial Economics. Volume 14.(1985).
- Bruner R., Eades K.M. The Crash of the Revco LBO: The Hypothesis of Inadequate Capital // Financial Management, 21, № 1, Spring, 1992, рр: 35—49.
- Coakley, J. and H.M. Thomas. “Hot Markets, Momentum and Investor Sentiment in UK Acquisitions.” Essex Finance Center. Discussion paper No. 04-09. (2004)
- Davidson, W.N. D. Dutia. and L. Cheng. “A Re-Examination of the Market Reaction to Failed Mergers,” The Journal of Finance, Vol. 44 No. (1989)
- Dyckman, T.R. D. Philbrick. and J. Stephan. “A Comparison of Event Study Methodologies Using Daily Stock Returns: A Simulation Approach.” Journal of Accounting Research, Vol. 22. (1984).
- Ronan G. Powell, Andrew W. Stark. Does operating performance increase post-takeover for UK takeovers? A comparison of performance measures and benchmarks. Journal of Corporate Finance, Volume 11, Issues 1–2, March 2005, Pages 293–317.
- Fama, E. “Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work,” Journal of Finance, Vol. 25, No. 20 (1970)
- Financial Times– Electronic data. – Financial Times, Inc. 2012. – URL: http://www.ft.com/intl/cms/a81f853e-ca80-11e1-89f8-00144feabdc0.pdf (date: 21.02.2014).
- Halpern, P. “Corporate Acquisitions: A Theory of Special Cases: A Review of Event Studies Applied to Acquisitions,” Journal of Finance, Vol. 38 (1983)
- Hull, J, C. “Options, Futures and Other Financial Derivatives” (5th edition), Prentice Hall International Editions (2003).
- Jensen, M.C and R.S Ruback, 1983. `The Market for Corporate Control', Journal of Financial Economics,Vol 11, 5-50.
- Claudio Loderer and Kenneth Martin. Corporate Acquisitions by Listed Firms: The Experience of a Comprehensive Sample. Financial Management Vol. 19, No. 4 (Winter, 1990), pp. 17-33.
- Keown, A and J.M. Pinkerton. “Merger Announcements and Insider Trading Activity: An Empirical Investigation.” The Journal of Finance, Vol. 36, No. 4. (1981)
- Leeth, J.D. and J.R. Borg. “The Impact of Takeovers on Shareholder Wealth during the 1920s Merger Wave.” Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol.35, No.2. (2000)
- Morck, Shleifer and Vishny, "Characteristics of Targets of Hostile and Friendly Takeovers". In Alan J. Auerbach, editor, Corporate Takeovers: Causes and Consequences. Chicago: University of Chicago Press, 1988.
- Mitchell, M. T. Pulvino and E. Stafford, “Limited Arbitrage in Equity Markets,” The Journal of Finance, Vol. 57, No. 2 (2002)
- Myers, S.C., and N.S. Majluf, “Corporate Financing and Investment Decisions when firms have information investors do not have,” Journal of Financial Economics, Vol 13, (1984)
- Panayides, M. and X. Gong. “The Stock Market Reaction to Merger and Acquisition Announcements in Liner Shipping” International Journal of Maritime Economics, Vol. 4. (2002)
- Ravenscraft, D. J. and F. Scherer. Mergers, Sell-offs and Economic Efficiency.Washington, DC: The Brookings Institution (1987)
- Salinger, M. “Value Event Studies.” The Review of Economics and tatistics, Vol. 74, No. 4. (1992).
- Travlos, N. “Corporate Takeover Bids, Method of Payment, and Bidding Firms’ Stock Returns.” The Journal of Finance, Vol. 42, No.4. (1987)
- Travlos, N. and J. Waegelein, “Executive compensation, method of payment and abnormal returns to bidding firms at takeover announcements” Journal of Financial Economics Vol. 13. (1992)
- Woolridge, J. and C. Snow. “Stock Market Reaction to Strategic Investment Decisions.”Strategic Management Journal, Vol. 11, No.5. (1990)
- Wansley, J. W. Lane and H. Yang, “Abnormal Returns to Acquired Firms by Type of Acquisition and the Method of Payment,” Financial Management, Volume 12, pp 16-22 (1983)
- Doukas J., Travlos N.G., The Effect of Corporate Multi-Nationalism ofn Shareholder’s Wealth: Evidence from international Acquisitions// The Journal of Finance, 1998, vol. 43, no.37, pp. 167 – 181
- [Электронный ресурс] // US technology M&A insights Analysis and trends in US technology M&A activity 2010 – Electronic data. – PwC, Inc. 2012. – URL: http://www.pwc.com/en_US/us/transaction-services/publications/assets/pwc-technology-mergers-acquisitions-q4-2010-outlook.pdf (date: 21.02.2014).
- [Электронный ресурс] // US technology M&A insights Analysis and trends in US technology M&A activity 2012 – Electronic data. –PwC, Inc. 2012. – URL:http://www.pwc.com/en_US/us/transactionservices/publications/assets/pwc-technology-mergers-acquisitions-q4-2011-outlook.pdf (date: 21.02.2014).
- [Электронный ресурс] // https://www.finam.ru/: информационно-аналитическй портал (дата обращения: 10.04.2018)
- [Электронный ресурс] // http://www.finanz.ru/: информационно-аналитическй портал (дата обращения: 10.04.2018)
- [Электронный ресурс] // https://rns.online/economy/Obem-sdelok-sliyaniya-i-pogloscheniya-v-2016-godu-sokratilsya-na-17-do-36-trln-2016-12-30/информационноое агентство «RNS» (дата обращения: 14.04.2018)
Приложение 1
Расчет кумулятивной избыточной доходности при расчете нормальной доходности как среднего значения для компаний-поглотителей
№ |
Company |
D+5 |
D+4 |
D+3 |
D+2 |
D+1 |
D0 |
CAR (5+D0) |
1 |
GLEN LN Equity |
-3.35% |
-2.35% |
-2.70% |
-3.91% |
-1.54% |
1.33% |
-12.52% |
2 |
ROSN RX Equity |
-0.78% |
-0.30% |
-0.76% |
-1.77% |
-1.66% |
-1.15% |
-6.41% |
3 |
ROSN RX Equity |
1.59% |
0.30% |
0.99% |
-0.40% |
-0.39% |
0.31% |
2.39% |
4 |
GAZP RX Equity |
-0.03% |
0.26% |
0.50% |
-0.26% |
-4.46% |
-1.14% |
-5.13% |
5 |
GAZP RX Equity |
-1.80% |
-0.57% |
-1.16% |
-4.20% |
2.65% |
0.35% |
-4.72% |
6 |
TATN RX Equity |
-0.10% |
-2.81% |
-0.60% |
-0.47% |
-1.10% |
3.18% |
-1.89% |
7 |
FP FP Equity |
1.19% |
-1.72% |
0.86% |
-0.02% |
3.00% |
-1.05% |
2.26% |
8 |
BANE RX Equity |
0.40% |
0.92% |
-1.08% |
0.48% |
-0.30% |
-0.51% |
-0.09% |
9 |
FEES RX Equity |
0.60% |
0.23% |
0.51% |
0.54% |
-0.32% |
0.20% |
1.77% |
10 |
AFKS RX Equity |
-0.19% |
0.64% |
0.70% |
-3.52% |
-1.93% |
0.14% |
-4.17% |
11 |
TATN RX Equity |
-2.33% |
0.75% |
-1.48% |
0.77% |
2.51% |
1.00% |
1.22% |
12 |
VTBR RX Equity |
0.21% |
-0.92% |
1.22% |
-0.22% |
-0.65% |
1.53% |
1.17% |
13 |
TATN RX Equity |
-2.01% |
1.09% |
-1.09% |
0.36% |
0.67% |
-1.64% |
-2.60% |
14 |
FEES RX Equity |
0.60% |
0.23% |
0.51% |
0.54% |
-0.32% |
0.20% |
1.77% |
15 |
FEES RX Equity |
0.24% |
0.51% |
0.55% |
-0.32% |
0.21% |
-0.62% |
0.56% |
16 |
RNFT RX Equity |
-0.36% |
0.05% |
0.05% |
-0.69% |
1.73% |
-1.03% |
-0.25% |
17 |
CEE US Equity |
1.46% |
-0.52% |
-1.23% |
-2.44% |
0.60% |
-0.25% |
-2.39% |
18 |
NMTP RX Equity |
-0.36% |
-0.71% |
-1.72% |
0.32% |
-0.87% |
-0.53% |
-3.88% |
19 |
CEE US Equity |
0.91% |
-0.17% |
0.19% |
-0.86% |
-0.46% |
-1.55% |
-1.94% |
20 |
TNSE RX Equity |
0.93% |
-1.12% |
-0.10% |
-0.78% |
0.92% |
-0.10% |
-0.26% |
21 |
CEE US Equity |
1.46% |
-0.52% |
-1.23% |
-2.44% |
0.60% |
-0.25% |
-2.39% |
22 |
CEE US Equity |
0.91% |
-0.17% |
0.19% |
-0.86% |
-0.46% |
-1.55% |
-1.94% |
23 |
RNFT RX Equity |
-0.71% |
1.71% |
-1.04% |
-0.87% |
-0.13% |
1.45% |
0.41% |
24 |
TATN RX Equity |
-0.29% |
-1.48% |
0.80% |
-4.14% |
0.58% |
2.21% |
-2.31% |
25 |
KMAZ RX Equity |
-0.08% |
0.22% |
0.42% |
0.02% |
-0.57% |
-1.24% |
-1.23% |
26 |
AFKS RX Equity |
2.35% |
-0.18% |
-4.23% |
0.16% |
-0.27% |
2.96% |
0.80% |
27 |
RBI AV Equity |
0.61% |
-1.88% |
0.37% |
1.01% |
-1.75% |
1.17% |
-0.46% |
28 |
PIKK RX Equity |
1.69% |
-1.22% |
-3.75% |
3.43% |
-1.68% |
-0.78% |
-2.31% |
29 |
VTGK RM Equity |
0.61% |
0.01% |
-0.19% |
0.21% |
1.02% |
0.01% |
1.65% |
30 |
NMTP RX Equity |
0.57% |
1.29% |
-0.84% |
-0.37% |
0.10% |
0.10% |
0.86% |
31 |
KMAZ RX Equity |
-5.81% |
8.16% |
13.92% |
0.62% |
1.71% |
0.23% |
18.83% |
32 |
CHEP RX Equity |
-5.39% |
2.68% |
5.97% |
-0.62% |
-0.62% |
-1.00% |
1.02% |
33 |
FEES RX Equity |
0.24% |
0.51% |
0.55% |
-0.32% |
0.21% |
-0.62% |
0.56% |
Average |
-0.21% |
0.09% |
0.15% |
-0.64% |
-0.09% |
0.04% |
-0.65% |
|
Дисперсия |
0.03% |
0.03% |
0.09% |
0.03% |
0.02% |
0.02% |
0.21% |
|
Статистика 02 |
0.27% |
0.27% |
0.72% |
0.21% |
0.18% |
0.12% |
1.72% |
|
P-значение*n^10 |
0.00000 |
0.00000 |
0.00000 |
0.00000 |
0.00000 |
0.00000 |
0.08258 |
Приложение 2
Расчет кумулятивной избыточной доходности при расчете нормальной доходности с помощью модели рыночного индекса для компаний-поглотителей
№ |
Company |
D+5 |
D+4 |
D+3 |
D+2 |
D+1 |
D0 |
CAR (5+D0) |
1 |
GLEN LN Equity |
-3.06% |
-2.07% |
-2.41% |
-3.63% |
-1.25% |
1.61% |
-10.82% |
2 |
ROSN RX Equity |
-0.26% |
0.22% |
-0.24% |
-1.25% |
-1.14% |
-0.63% |
-3.31% |
3 |
ROSN RX Equity |
1.90% |
0.61% |
1.30% |
-0.10% |
-0.08% |
0.61% |
4.24% |
4 |
GAZP RX Equity |
0.15% |
0.44% |
0.69% |
-0.07% |
-4.28% |
-0.96% |
-4.03% |
5 |
GAZP RX Equity |
-1.82% |
-0.59% |
-1.18% |
-4.22% |
2.63% |
0.33% |
-4.84% |
6 |
TATN RX Equity |
-0.98% |
-3.69% |
-1.48% |
-1.35% |
-1.98% |
2.30% |
-7.17% |
7 |
FP FP Equity |
2.59% |
-0.32% |
2.25% |
1.37% |
4.39% |
0.34% |
10.62% |
8 |
BANE RX Equity |
-1.44% |
-0.92% |
-2.92% |
-1.36% |
-2.14% |
-2.35% |
-11.14% |
9 |
FEES RX Equity |
0.11% |
-0.25% |
0.02% |
0.06% |
-0.80% |
-0.28% |
-1.14% |
10 |
AFKS RX Equity |
0.74% |
1.57% |
1.63% |
-2.59% |
-1.00% |
1.07% |
1.41% |
11 |
TATN RX Equity |
-1.32% |
1.75% |
-0.48% |
1.77% |
3.52% |
2.01% |
7.25% |
12 |
VTBR RX Equity |
1.00% |
-0.14% |
2.00% |
0.56% |
0.13% |
2.31% |
5.87% |
13 |
TATN RX Equity |
-2.26% |
0.83% |
-1.34% |
0.11% |
0.41% |
-1.89% |
-4.15% |
14 |
FEES RX Equity |
0.11% |
-0.25% |
0.02% |
0.06% |
-0.80% |
-0.28% |
-1.14% |
15 |
FEES RX Equity |
0.56% |
0.84% |
0.88% |
0.01% |
0.54% |
-0.29% |
2.54% |
16 |
RNFT RX Equity |
0.88% |
1.30% |
1.30% |
0.56% |
2.97% |
0.22% |
7.23% |
17 |
CEE US Equity |
1.63% |
-0.35% |
-1.06% |
-2.27% |
0.77% |
-0.07% |
-1.34% |
18 |
NMTP RX Equity |
-0.62% |
-0.97% |
-1.98% |
0.06% |
-1.13% |
-0.79% |
-5.43% |
19 |
CEE US Equity |
1.01% |
-0.06% |
0.29% |
-0.76% |
-0.35% |
-1.45% |
-1.32% |
20 |
TNSE RX Equity |
-0.36% |
-2.41% |
-1.39% |
-2.07% |
-0.37% |
-1.39% |
-8.00% |
21 |
CEE US Equity |
1.63% |
-0.35% |
-1.06% |
-2.27% |
0.77% |
-0.07% |
-1.34% |
22 |
CEE US Equity |
1.01% |
-0.06% |
0.29% |
-0.76% |
-0.35% |
-1.45% |
-1.32% |
23 |
RNFT RX Equity |
-0.44% |
1.98% |
-0.78% |
-0.60% |
0.14% |
1.72% |
2.01% |
24 |
TATN RX Equity |
1.29% |
0.10% |
2.38% |
-2.56% |
2.16% |
3.79% |
7.15% |
25 |
KMAZ RX Equity |
-0.43% |
-0.14% |
0.06% |
-0.33% |
-0.92% |
-1.59% |
-3.35% |
26 |
AFKS RX Equity |
1.97% |
-0.56% |
-4.61% |
-0.22% |
-0.65% |
2.59% |
-1.47% |
27 |
RBI AV Equity |
-0.64% |
-3.14% |
-0.88% |
-0.25% |
-3.00% |
-0.09% |
-8.01% |
28 |
PIKK RX Equity |
2.57% |
-0.34% |
-2.87% |
4.31% |
-0.79% |
0.10% |
2.98% |
29 |
VTGK RM Equity |
-2.03% |
-2.63% |
-2.83% |
-2.43% |
-1.62% |
-2.63% |
-14.18% |
30 |
NMTP RX Equity |
0.83% |
1.55% |
-0.58% |
-0.11% |
0.36% |
0.36% |
2.42% |
31 |
KMAZ RX Equity |
-6.02% |
7.96% |
13.71% |
0.41% |
1.50% |
0.02% |
17.58% |
32 |
CHEP RX Equity |
-4.68% |
3.38% |
6.67% |
0.08% |
0.08% |
-0.29% |
5.24% |
33 |
FEES RX Equity |
0.56% |
0.84% |
0.88% |
0.01% |
0.54% |
-0.29% |
2.54% |
Average |
-0.18% |
0.13% |
0.19% |
-0.60% |
-0.05% |
0.08% |
-0.44% |
|
Дисперсия |
0.04% |
0.04% |
0.10% |
0.03% |
0.03% |
0.02% |
0.45% |
|
Статистика 02 |
0.30% |
0.34% |
0.80% |
0.21% |
0.26% |
0.18% |
3.57% |
|
P-значение*n^10 |
0.00000 |
0.00000 |
0.00000 |
0.00000 |
0.00000 |
0.00000 |
0.0988 |
Приложение 3
Расчет кумулятивной избыточной доходности при расчете нормальной доходности с помощью CAPM для компаний-поглотителей
№ |
Company |
D+5 |
D+4 |
D+3 |
D+2 |
D+1 |
D0 |
CAR (5+D0) |
1 |
GLEN LN Equity |
-2.98% |
-1.29% |
1.69% |
-2.08% |
3.96% |
4.30% |
3.59% |
2 |
ROSN RX Equity |
1.72% |
0.49% |
-4.45% |
-1.42% |
-3.07% |
-2.70% |
-9.44% |
3 |
ROSN RX Equity |
2.01% |
1.94% |
1.16% |
2.00% |
-0.66% |
2.32% |
8.78% |
4 |
GAZP RX Equity |
-2.87% |
1.45% |
-0.44% |
-1.77% |
-6.17% |
-1.15% |
-10.96% |
5 |
GAZP RX Equity |
0.36% |
1.00% |
-8.35% |
-1.78% |
4.42% |
3.90% |
-0.45% |
6 |
TATN RX Equity |
-2.02% |
-6.31% |
-0.33% |
-2.26% |
3.56% |
10.11% |
2.76% |
7 |
FP FP Equity |
-1.61% |
-3.05% |
2.40% |
2.54% |
-1.69% |
-0.63% |
-2.03% |
8 |
BANE RX Equity |
-1.46% |
2.51% |
5.58% |
3.46% |
-3.16% |
2.56% |
9.49% |
9 |
FEES RX Equity |
0.43% |
4.47% |
1.51% |
0.64% |
-0.41% |
0.36% |
6.99% |
10 |
AFKS RX Equity |
-1.72% |
0.02% |
-1.58% |
-4.11% |
-2.40% |
0.39% |
-9.39% |
11 |
TATN RX Equity |
-1.72% |
-1.48% |
-1.00% |
6.01% |
0.12% |
-0.47% |
1.46% |
12 |
VTBR RX Equity |
-2.51% |
0.22% |
3.81% |
-0.83% |
3.60% |
0.48% |
4.77% |
13 |
TATN RX Equity |
-1.18% |
1.86% |
0.77% |
1.36% |
-0.39% |
-0.41% |
2.01% |
14 |
FEES RX Equity |
0.43% |
4.47% |
1.51% |
0.64% |
-0.41% |
0.36% |
6.99% |
15 |
FEES RX Equity |
4.47% |
1.51% |
0.64% |
-0.41% |
0.36% |
-0.30% |
6.26% |
16 |
RNFT RX Equity |
0.50% |
0.30% |
0.63% |
-0.24% |
1.26% |
-2.23% |
0.22% |
17 |
CEE US Equity |
1.55% |
-3.57% |
-4.46% |
-2.92% |
-2.33% |
-0.79% |
-12.52% |
18 |
NMTP RX Equity |
0.00% |
-3.05% |
-1.09% |
1.08% |
0.68% |
-0.17% |
-2.54% |
19 |
CEE US Equity |
-1.05% |
-1.60% |
-0.64% |
-1.03% |
-2.60% |
-2.76% |
-9.68% |
20 |
TNSE RX Equity |
3.86% |
0.86% |
-8.26% |
-1.07% |
-0.45% |
4.88% |
-0.18% |
21 |
CEE US Equity |
1.55% |
-3.57% |
-4.46% |
-2.92% |
-2.33% |
-0.79% |
-12.52% |
22 |
CEE US Equity |
-1.05% |
-1.60% |
-0.64% |
-1.03% |
-2.60% |
-2.76% |
-9.68% |
23 |
RNFT RX Equity |
-0.16% |
1.15% |
-2.37% |
1.61% |
-1.41% |
0.91% |
-0.25% |
24 |
TATN RX Equity |
0.39% |
-9.52% |
-11.93% |
-2.70% |
3.33% |
-4.30% |
-24.72% |
25 |
KMAZ RX Equity |
0.11% |
2.16% |
0.05% |
0.16% |
0.40% |
-0.43% |
2.46% |
26 |
AFKS RX Equity |
2.83% |
1.82% |
-3.45% |
-2.15% |
0.14% |
2.84% |
2.03% |
27 |
PIKK RX Equity |
-0.08% |
2.59% |
-2.90% |
5.03% |
-5.87% |
-0.51% |
-1.73% |
28 |
VTGK RM Equity |
-0.76% |
2.03% |
1.31% |
2.60% |
1.09% |
0.94% |
7.22% |
29 |
NMTP RX Equity |
0.22% |
1.19% |
-1.45% |
-0.25% |
0.45% |
-0.50% |
-0.33% |
30 |
KMAZ RX Equity |
-6.46% |
7.42% |
15.36% |
2.11% |
0.83% |
-0.24% |
19.04% |
31 |
CHEP RX Equity |
-3.94% |
2.93% |
5.77% |
-0.48% |
-0.58% |
-0.13% |
3.57% |
32 |
FEES RX Equity |
4.47% |
1.51% |
0.64% |
-0.41% |
0.36% |
-0.30% |
6.26% |
Average |
-0.21% |
0.28% |
-0.47% |
-0.02% |
-0.37% |
0.40% |
-0.39% |
|
Дисперсия |
0.06% |
0.11% |
0.23% |
0.05% |
0.06% |
0.07% |
0.73% |
|
Статистика 02 |
0.45% |
0.85% |
1.81% |
0.44% |
0.52% |
0.59% |
5.80% |
|
P-значение*n^10 |
0.3905 |
0.0010 |
0.1836 |
0.0026 |
0.0381 |
0.2848 |
0.2343 |