Файл: Информационные потоки по данным о стоимости проекта (1. Информационные потоки по данным о стоимости проекта).pdf

«Первая мера — это «стоимость продолжения» (continuing value), которая отражает приведенную стоимость ожидаемых денежных потоков от продолжения инвестиций до конца их срока. Вторая мера — это ликвидационная стоимость (liquidation or salvage value), представляющая собой чистые денежные потоки, которые фирма получит, если ликвидирует проект сегодня. Наконец, существует стоимость изъятия капитала (или реализации актива—divestiture), представляющая собой плату, сделанную за эти инвестиции лицом, предложившим наивысшую цену.

От того, какая из этих трех стоимостей является наивысшей, зависит ответ на вопрос, следует ли фирме продолжать существующий проект, ликвидировать его или продать кому-либо другому. Если наивысшей будет стоимость продолжения, то фирме следует продолжать проект до завершения его срока, даже если он принесет меньше стоимости привлечения капитала. Если ликвидационная стоимость или стоимость изъятия капитала окажутся выше стоимости продолжения, то возникнет потенциал для увеличения стоимости от ликвидации или изъятия капитала»[7].

Еще одним вариантом повышения стоимости предприятия является снижение чистых капитальных затрат.

«Чистые капитальные затраты представляют собой разницу между капитальными затратами и износом и, являясь денежным оттоком, снижают денежные потоки фирмы. Часть чистых капитальных затрат предназначена для обеспечения будущего роста, однако другая часть служит для поддержания существующих активов. Если компания способна снизить свои чистые капитальные затраты по существующим активам, то она увеличит стоимость.

В короткие периоды времени капитальные затраты могут быть даже ниже, чем износ этих активов, создавая денежные потоки от чистых капитальных затрат» [7].

Однако выбор в пользу сокращения капитальных затрат отрицательно влияет на срок эксплуатации существующих активов. Предприятие, не вкладывающее капитальные затраты в свои активы, тем самым создает прирост денежных потоков после уплаты налогов за них, однако активы будут иметь который срок эксплуатации.

Противоположный тому пример, когда компания реинвестирует денежные потоки для поддержания капитала, соответственно увеличивая срок и качество эксплуатации своих активов.

Предприятия часто игнорируют этот компромиссный выбор, когда вступают на путь сокращения издержек, и снижают затраты на поддержание капитала или отказываются от них. Хотя эти действия увеличивают текущие денежные потоки от существующих активов, в действительности предприятие может потерять стоимость, когда исчерпает активы более быстрыми темпами.

3.2.Расчет экономической эффективности предлагаемых мероприятий

Опираясь на результаты корреляционно-регрессионного анализа ценообразующих факторов из второй главы и рассмотрев возможные мероприятия в первом параграфе данной главы, для повышения стоимости ПАО «Салют» мы можем предложить увеличить объемы выпуска и реализации за счет более полного использования производственных мощностей.

По данным об исследуемом предприятии среднегодовое использование мощности в 2016 г. составило 64,4%, аналогичный показатель за 2015 г. - 64,1%. Причина неполной загрузки производственных мощностей - избыточное количество устаревшего технологического оборудования.

Для увеличения среднегодового использования мощности до 75% предлагается приобрести технологическое оборудование на сумму 20 407,0 тыс. руб.

Рассчитаем стоимость ПАО «Салют» с учетом модернизации производства.

Спрогнозируем объем валовой выручки с учетом увеличения загрузки производственных мощностей на 10,6% и, как следствие, увеличением ожидаемого темпа роста в 2017 году на 23%.

Таблица 14 - Прогноз валовой выручки ПАО «Салют» на 2016-2018 гг.

Рассчитаем прогноз состава и структуры затрат с учетом нового прогноза выручки, опираясь на данные ретроспективного анализа состава и структуры затрат за 2014-2016 года, проведенного во второй главе.

Таблица 15 - Состав и структура затрат ПАО «Салют» на 2016-2018 гг.

При расчете денежного потока предприятия были учтены такие условия:

• ставка налога на прибыль равна 20%;
• долгосрочная задолженность не изменяется;
• доля коммерческих расходов составляет 0,87% от выручки предприятия.

Уровень чистой прибыли является базовой величиной в расчете значения денежного потока. Для определения ее величины сведем полученные на предварительных этапах данные.

Таблица 16 - Прогноз чистой прибыли в прогнозный и постпрогнозный периоды, тыс. руб.

В связи с затратами на модернизацию, при расчете денежного потока после проведения мероприятия следует учесть амортизацию.

Таблица 17 - Расчет денежного потока, тыс. руб.

Денежный поток в постпрогнозный период составил 279094 тыс. руб.,

ставка дисконтирования - 29,08%, долгосрочные темпы роста - 24%.

FV = 279094 (0,24+1)/ (0,2908 - 0,24)= 6812530,7 тыс. руб.

Остаточная стоимость ПАО «Салют» составляет 6812530,7 тыс. руб.

На основании расчетов с обновленными показателя вычислим стоимость ПАО «Салют» после проведения рекомендованных мероприятий.

Таблица 18 - Расчет стоимости ПАО «Салют», тыс. руб.

Таким образом, после внедрения предложенных мер, рыночная стоимость бизнеса ПАО «Салют», возросла на 403 505,6 тыс. руб.

Заключение

В первой главе бакалаврской работы были рассмотрены теоретические основы оценки стоимости предприятия.

Оценка стоимости предприятия может способствовать его трансформации, совершенствованию, повышению конкурентоспособности на рынке, дает реалистическое представление о потенциальных возможностях и угрозах, финансовом состоянии, о перспективах роста в будущем.

Оценочная деятельность в Российской Федерации регулируется Федеральным законом от 29.07.1998 N 135 ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» (далее - Закон N 135 ФЗ) и Федеральными стандартами оцени (ФСО).

Для того чтобы определить рыночную стоимость бизнеса, оценщики используют три подхода: затратный, сравнительный и доходный.

Доходный подход к оценке - «совокупность методов оценки объектов гражданского оборота, основанных на определении ожидаемых доходов, которые объект оценки может принести собственнику после даты проведения оценки, и предусматривающий преобразование (пересчет) этих доходов в текущую стоимость на дату оценки» [13].

Затратный подход постулирует о том, что стоимость компании преимущественно определяется как стоимость ее имущества («компания стоит столько, сколько стоит ее имущество»). Стоимость бизнеса рассматривается с точки зрения понесенных издержек.

Сравнительный подход к оценке - «совокупность методов определения стоимости объекта оценки, основанных на сравнении этого объекта с объектами аналогичного назначения (объектами сравнения или объектами- аналогами), проданными или выставленными на продажу в прошлом - при известных для этих объектов ценах сделок или ценах предложений» [13].

Во второй главе бакалаврской работы определена стоимость предприятия на примере ПАО «Салют».

Увеличение полной себестоимости реализованной продукции ПАО «Салют» за 2015 г. по отношению к 2014 г. составило 135,9%, что сопоставимо с темпом роста объемов выручки от реализации продукции - 138,5%.

В 2015 г. ПАО «Салют» получило чистую прибыль в размере 87313 тыс. руб., что на 174,3% больше, чем за 2014 г. (31826 тыс. руб.). Уровень общей рентабельности предприятия составил 4,02%, что выше уровня 2014 г. на 1,99%.

По данным отчетности предприятия, наблюдается рост выручки, чистой прибыли и рентабельности, соответственно для оценки как наиболее оптимальный был выбран доходный подход, который позволит определить текущую стоимость будущих доходов. В рамках доходного подхода был применен метод дисконтированных денежных потоков, поскольку он позволяет точнее определить стоимость предприятия с точки зрения инвестора.

По результатам оценки рыночная стоимость бизнеса ПАО «Салют», определенная методом дисконтированных денежных потоков в рамках доходного подхода, составила 2 342 197 тыс. руб.

Для разработки модели зависимости рыночной стоимости компании от ряда показателей ее хозяйственной деятельности был проведен корреляционнорегрессионный анализ.

По результатам анализа выявлено, что наибольшее влияние на рыночную стоимость предприятия оказывает прибыль. Коэффициент корреляции составил 0,99.

Было составлено уравнение регрессии:

• = 13,2x - 2 259 520

Для повышения стоимости доказана целесообразность рекомендации мероприятий, направленные на увеличение прибыли.

В третьей главе рассмотрены варианты возможных мероприятий для увеличения прибыли, рекомендованы определенные мероприятия и рассчитан экономический эффект.

По данным об исследуемом предприятии среднегодовое использование мощности в 2015 г. составило 64,4%, аналогичный показатель за 2014 г. - 64,1%. Причина неполной загрузки производственных мощностей - избыточное количество устаревшего технологического оборудования.

Для увеличения среднегодового использования мощности до 75% предлагается приобрести технологическое оборудование на сумму 20 407,0 тыс. руб.

Произведена оценка стоимости ПАО «Салют» с учетом возросших темпов роста после внедрения нового оборудования. После внедрения предложенных мер, рыночная стоимость бизнеса ПАО «Салют», возросла на 403 505,6 тыс. руб.

Таким образом, экономическая эффективность предложенных мер подтверждена проведенными расчетами.

Список использованной литературы

1. Федеральный закон от 29.07.1998 N 1Э5-ФЗ (ред. от 26.04.2016) «Об оценочной деятельности в Российской Федерации»
2. Приказ Минэкономразвития России от 20.05.2015 N 297 «Об утверждении Федерального стандарта оценки «Общие понятия оценки, подходы и требования к проведению оценки (ФСО N 1)»
3. Приказ Минэкономразвития России от 20.05.2015 N 298 «Об утверждении Федерального стандарта оценки «Цель оценки и виды стоимости (ФСО N 2)»
4. Бекенова Д. Особенности управления рыночной стоимостью предприятия // В сборнике: Инновационное развитие социально-экономических систем: условия, результаты и возможности Материалы III международной научно-практической конференции. - 2015. - С. 12-18
5. Губайдуллина А.Р. Сравнительный анализ подходов к оценке рыночной стоимости коммерческих организаций // Science Time. - 2015. - № 4 (16). - С. 206-211.
6. Джиоева А.К. Методы оценки бизнеса // Научный альманах. - 2015. - № 7 (9). - С. 95-100.
7. Дамодаран А. Инвестиционная оценка [Электронный ресурс]: инструменты и методы оценки любых активов/ Асват Дамодаран—М.: Альпина Паблишер, 2014.— 1320 с.
8. Дамодаран, А. Оценка стоимости активов / А. Дамодаран ; [пер. с англ. П. А. Самсонов]. - Минск : Попурри, 2012. - 272 с.
9. Касьяненко Т.Г., Полоско А.С. Применение корреляционнорегрессионного анализа в оценке бизнеса сравнительным подходом // Российское предпринимательство. - 2015. - Т. 16. № 20. - С. 3611-3622.
10. Корниенко Б. И. Оценка стоимости предприятия с использованием метода дисконтированных денежных потоков в рамках доходного подхода // Концепт. -2015. -№ 7. - С. 86-90
11. Оценка организации (предприятия, бизнеса) [Электронный ресурс]: учебник/ А.Н. Асаул [и др.].— СПб.: Институт проблем экономического возрождения, 2014.— 480 c.
12. Оценка стоимости предприятий [Электронный ресурс]: учебное пособие/ Г.Н. Ронова [и др.].— М.: Евразийский открытый институт, 2009.— 157 c.
13. Оценка и управление стоимостью бизнеса [Электронный ресурс]: учебное пособие/ С.С. Береснев [и др.].— СПб.: Санкт-Петербургский политехнический университет Петра Великого, Межотраслевой институт повышения квалификации, 2011.— 239 c.
14. Прудникова Ю.А. Традиционные подходы и методы оценки стоимости бизнеса // Наука XXI века: актуальные направления развития. - 2016.