Файл: .Организация и управление выплатой дивидендов в АО.pdf

Проанализируем доходность акций американских компаний. В отличие от российских информационных ресурсов, на американском информационном портале курса и котировки акций доходность акций уже рассчитана. Инвестору необходимо только оценить и выбрать самые доходные акции (табл. 5, 6).

Таблица 5

Размер дивидендов по обыкновенным акциям^[55]

Таблица 6

Дивидендная доходность акций американских компаний^[56]

Представим доходность акций компаний в графическом виде (рис. 4).

Рисунок 4 - Данные о доходности американских компаний, %^[57]

Проанализируем дивидендную доходность компании McDonalds. В настоящее время акции McDonalds торгуются по 97 долларов, и компания выплачивает дивиденды по 77 центов за акцию. Годовой дивиденд поднялся до 3,08 долларов. Исторически высокая доходность у этого гиганта фаст-фуда зафиксирована в районе 3,18%. Но инвесторов не интересует чистый денежный поток в прошлом, они заинтересованы в стабильных выплатах в будущем. За последнее время компания подняла квартальный дивиденд с 77 центов до 81 цента, то есть на 5%. Поэтому инвесторы, купившие акции в начале 2013 года, получили в конце года 3,12 доллара на акцию, а в конце 2014 г. – 3,24 доллара. В результате, дивидендная доходность достигла 3,30%.

Одним из наиболее популярных и прибыльных финансовых инструментов являются опционы. На Кипре разработана крупнейшая в мире торговая платформа для торговли бинарными опционами – «Anyoption». Компания предоставляет услуги онлайн-трейдинга. Инвестор может инвестировать свои средства не прямо в акции, а в бинарные опционы, то есть совершать сделки с валютными парами, акциями, сырьем, индексами. Это дает возможность получить фиксированную прибыль в размере 70%. В банке бинарных опционов есть ценные бумаги таких крупный компаний, как Apple, Bank of America, LG Corp., Toyota Motor, Twitter, Intel, Microsoft, McDonalds^[58].

Выводы по Главе 2

В целом рынок российских акций на сегодняшний день является достаточно нестабильным. По вполне объяснимым причинам многие компании испытывают серьезные трудности в осуществлении эффективной дивидендной политики. Как известно, за последнее время российская экономика претерпела ряд перемен: снижение курса рубля против доллара, падение цен на нефть. В связи с этим размер прибыли компаний, входящих с индекс ММВБ, сократился на 25%. Но для оценки доходности акций принципиальное значение имеет не абсолютный размер прибыли, а соотношение этой прибыли и капитализации.

Последняя девальвация рубля не оказала принципиального влияния на это соотношение. При этом экспортоориентированные компании («Газпром», «Лукойл», «Э.ОН Россия», «Норильский никель») продолжили получать стабильную прибыль.

На сегодняшний день вполне очевидно, что за последние несколько лет американский рынок показывает более высокую доходность (и в рублёвом, и в валютном эквиваленте). Однако такое утверждение корректно не на всех промежутках времени. Можно сравнить исторические доходности на более длинном интервале. Индекс РТС (номинированный в долларах) в ноябре 2001 г. был на уровне 220 пунктов, сейчас около 1000, что соответствует почти пятикратному росту. S&P500 находился в районе 1000–1100 пунктов, а сейчас – в районе 2000 (двукратный рост). Таким образом, сравнение на долгосрочном интервале более показательно.

Возможно, действительно имеет смысл включать иностранные акции для диверсификации своих вложений. Но в качестве параметра для выбора долей стоит оценить потенциальную доходность акций, стабильность выплачиваемых дивидендов. Если они волатильны или устойчиво снижаются, то высокая дивидендная доходность может быть ошибочной, вызванной падением цены акции. Важным шагом является получение информации о темпах прироста дивидендов. Если компания из года в год не повышает выплаты акционерам, то это становится похоже на банковский депозит, где обещают определенный процент. Дивидендные выплаты должны расти каждый год. Все это еще раз подтверждает, что для инвестора дивидендная политика компании является одним из основных критериев оценки привлекательности ее акций.

Глава 3. Рекомендации по совершенствованию дивидендной политики акционерных обществ

Зарубежный опыт показывает, что акционерами крупных коммерческих предприятий обычно становится наиболее консервативная часть мелких инвесторов из числа физических лиц. К ним относятся граждане предпенсионного возраста, государственные служащие, представители некоторых направлений малого бизнеса. Естественно, что при этом мелкие акционеры вправе рассчитывать на стабильность как сроков выплаты, так и размеров причитающегося дохода. В случае же отклонения от традиционных для конкретного предприятия подходов к реализации прикладных задач дивидендной политики его руководство должно заблаговременно, то есть еще до общего собрания акционеров, проинформировать их о причинах намечающихся решений. Так реализуется требование, предполагающее гласность дивидендной политики. Оно также ориентировано на соблюдение интересов, прежде всего, мелких акционеров, поскольку держатели крупных пакетов акций имеют возможность получить информацию из первых рук.

В странах с развитой рыночной экономикой давно отработана технология заблаговременного оповещения мелких акционеров о намечаемых непопулярных решениях. Минимум за месяц до общего собрания каждый из них получает письмо от имени президента компании, в котором содержится подробное обоснование проекта решения о сокращении дивидендов за истекший год. В России мелких акционеров обычно ставят перед фактом уже на самом общем собрании.

Дивидендная политика предприятия определяет два стратегических подхода, отражающих как уже сформулированную отраслевую специфику, так и дополнительные особенности ее в российских условиях:

• нежелание не только мелких, но и крупных акционеров минимизировать дивиденды в целях увеличения финансовой мощности предприятия;
• невозможность формирования долгосрочной дивидендной политики;
• систематическое использование многими предприятиями специальных схем, позволяющих минимизировать объем официальных, следовательно, подлежащих налогообложению дивидендов.

Первый подход связан с определением сроков выплаты дивидендов.

Вариант 1: Максимизация сроков выплаты дивидендов.

Принцип реализации: вариант предполагает значительный временной разрыв между завершившимся финансовым годом и фактическим сроком перечисления дивидендов.

Преимуществом варианта является увеличение ресурсной базы предприятия, следовательно, масштаба его активных операций. Нераспределенная, а в дальнейшем - распределенная, но еще не выплаченная, прибыль выступает в качестве одного из традиционных источников увеличения собственного капитала (причем совершенно бесплатным, поскольку процентов по невыплаченным дивидендам акционерам не начисляется). Общая доходность данного источника увеличивается пропорционально возрастанию срока, отделяющего дату фактического перечисления дивидендов от конца расчетного года.

Недостатком варианта выступает очевидное нарушение финансовых интересов мелких акционеров, рано или поздно осознающих, что принадлежащие им деньги фактически прокручиваются предприятием.

Рекомендации по применению:

• вариант оправдан и безопасен для предприятия с ограниченным числом акционеров из числа юридических лиц, объективно заинтересованных не в дивидендах, а в постоянном увеличении его финансовой мощности;
• в остальных случаях вариант допускается как исключение, с обязательным объяснением мелким акционерам причин такого решения.

Вариант 2: Оптимизация сроков выплаты дивидендов.

Принцип реализации: Вариант предполагает необходимость перечисления дивидендов акционерам в более короткие сроки. При этом надо обеспечивать относительный паритет финансовых интересов акционеров и потребностей предприятия в использовании рассматриваемого источника временного увеличения собственного капитала. Целесообразно также более конкретно определить традиционные для данного предприятия сроки фактической выплаты дивидендов, закрепив их в соответствующем программном документе. Он позволит мелким акционерам планировать поступления доходов от ранее сделанных инвестиций.

Преимуществом варианта является учет интересов, в первую очередь, мелких акционеров, что объективно способствует последующему увеличению их числа при проведении очередных эмиссий.

Недостатком варианта выступают худшие возможности использования потенциала нераспределенной прибыли как источника увеличения собственного капитала, то есть меньшая степень доходности.

Рекомендации по применению: вариант целесообразен в первую очередь для крупных предприятий, ориентированных на увеличение собственного капитала путем регулярных эмиссий акций, рассчитанных на массовую аудиторию покупателей.

Второй подход связан с определением размеров дивидендов.

Вариант 1: Стандартная методика расчета дивидендов.

Принцип реализации: Вариант предполагает обеспечение относительного соответствия динамики размеров дивидендов и чистой прибыли. В этом случае еще на стадии создания предприятия учредители определяют базовые пропорции распределения его чистой прибыли с выделением части, предназначенной для выплаты будущим акционерам.

Преимуществом варианта является его методическая простота и полная прозрачность для всех категорий акционеров. Зная общую сумму чистой прибыли банка, декларированную в его финансовых документах, и традиционную долю, выделяемую на выплату дивидендов, можно без труда проверить правильность объявленного общим собранием дохода на одну обыкновенную акцию.

Недостатком варианта выступает невозможность обеспечения хотя бы минимальной стабильности дивидендов. Особенно очевидно он проявляется в деятельности акционерных структур, работающих на изначально нестабильном финансовом рынке. Держатели крупных пакетов акций воспринимают это как объективную реальность и изыскивают другие пути стабилизации своих доходов. У большинства же мелких акционеров нет возможности в должной мере обеспечить диверсификацию своих инвестиций, поэтому они заинтересованы в ценных бумагах с относительно стабильным доходом.

Рекомендации по применению: вариант приемлем для предприятия с ограниченным числом акционеров из числа юридических лиц.

Вариант 2: Искусственная стабилизация уровня дивидендов.

Принцип реализации: Вариант предполагает возможность нарушения принципа прямой зависимости размеров дивидендов от фактической величины чистой прибыли за расчетный период. Он направлен на обеспечение интересов акционеров, заинтересованных в стабильном доходе от принадлежащих им акций. Такой подход призван нейтрализовать регулярные колебания конъюнктуры финансовых рынков. На практике он вынуждает основных собственников и исполнительный директорат организации ежегодно корректировать пропорции между долями чистой прибыли, сохраняемой в распоряжении предприятия и перечисляемой акционерам. В благоприятные для предприятия годы основная часть прибыли направляется на увеличение собственного капитала, дивиденды выплачиваются в размерах чуть выше среднего. Напротив, в годы объективного ухудшения экономической конъюнктуры (или низкой прибыли по вине самого предприятия) капитализация чистой прибыли сокращается до минимума, а дивиденды выплачиваются в привычных для акционеров размерах.