Файл: Управление финансами интегрированных корпоративных структур (холдингов).pdf

Введение

Актуальность. В рамках проведения структурных преобразований в странах с переходной экономикой приобретает особую актуальность проблема управления крупными интегрированными хозяйственными структурами, какими являются холдинги. В современной экономике наличие необходимого уровня прибыльности компании не всегда является залогом ее успешного развития. Отсутствие эффективного управления финансовыми потоками (в том числе посредством применения трансфертных цен) приводят к ухудшению финансовой устойчивости, снижению деловой активности, что, в свою очередь, может стать предпосылкой серьезного финансового кризиса хозяйствующего субъекта.

Одним из ключевых критериев осуществления нормальной производственно-хозяйственной деятельности, как всего предприятия, так и конкретного проекта является постоянный и комплексный анализ его финансовых потоков, эффективное управление ими.

Цель работы - исследование особенностей управления финансами в холдингах; проведение анализа финансовых потоков ПАО «КАМАЗ»; выработка рекомендаций по совершенствованию управления финансами холдинга.

Задачи работы:

• исследовать особенности финансов; понятие финансовых потоков, рассмотреть их виды и особенности в холдингах;
• рассмотреть подходы к управлению финансами холдингов;  
• провести анализ финансов ПАО «КАМАЗ»;
• разработать рекомендации по совершенствованию управления финансами в ПАО «КАМАЗ».

Объектом исследования является ПАО «КАМАЗ».

Предмет исследования – особенности управления финансами холдинга.

Научно-методической основой работы явились законодательные и нормативные акты, регулирующие деятельность холдингов в Российской Федерации, литературные источники и публикации по исследуемой теме.

Глава 1. Теоретические аспекты управления финансами холдинга

1.1. Финансы и финансовые потоки холдинга

Под финансовыми потоками организации следует понимать не только ее денежные потоки, но и потоки прочих активов коммерческой организации в стоимостном выражении, потоки источников средств (пассивов) коммерческой организации, а также финансовые результаты деятельности коммерческой организации и определяющие их факторы (доходы, расходы, налоговые платежи)^[1]. При формировании интегрированных хозяйственных структур, к каким относятся холдинги, необходимо соблюдение следующих условий: развитие производства, внедрение новой техники и современных технологий; обеспечение открытости и прозрачности деятельности для привлечения внешних инвесторов; соблюдение баланса акционеров, кредиторов, государства, трудовых коллективов; финансовая состоятельность каждой бизнес-единицы объединения.

---

Одним из проблемных вопросов при функционировании холдингов, учитывая их специфику, в условиях действующих цен и реальных затрат по переделам технологической цепочки является управление финансовыми потоками между участниками производственного процесса^[2].

Финансовые потоки в холдингах представляют собой совокупность всех потоков объединения, потоков отдельных структур, а также финансовых потоков, возникающих между участниками объединения и внешней средой^[3]. С учетом специфики холдингов классификацию финансовых потоков целесообразно основывать на таких признаках как вид хозяйственной деятельности, масштаб финансовых операций, направленность движения потоков и сфера обращения (Приложение 1).

Движение финансовых потоков в холдингах имеют свою специфику. Во-первых, на фоне юридической и организационной самостоятельности входящих в объединение структур распределение капитала и прибыли может носить централизованный характер. Во-вторых, основной целью финансово-промышленных объединений является выгодное размещение оборотных средств^[4].

Направления финансовых потоков распределяются в зависимости от характера взаимоотношений между центральной и дочерними компаниями интегрированных структур (рис. 1)^[5].

Рисунок 1 - Направления финансовых потоков в холдингах^[6]

Укрупненная схема финансовых потоков холдинга представлена на рисунке 2.

Рисунок 2 - Укрупненная схема финансовых потоков холдинга^[7]

Одной из наиболее актуальных проблем для крупного хозяйственного объединения является построение оптимальной схемы перераспределения финансовых потоков^[8]. Универсальными механизмами финансирования в части распределения прибыли для группы компаний являются следующие:

• центральная (управляющая) компания финансирует дочерние фирмы путем приобретения выпущенных ими корпоративных облигаций. Акции и облигации также могут использоваться для пополнения уставного фонда;
• перераспределение финансовых и материальных ресурсов может осуществляться посредством договорных механизмов: договоры поручения или договоры о совместной деятельности, когда юридические лица предоставляют финансовые ресурсы с целью организации совместного бизнеса^[9];
• использование механизма внутрифирменных условно-расчетных (трансфертных) цен, что позволяет перераспределить издержки и снизить налогооблагаемую прибыль, в результате чего происходит оптимизация налоговых выплат;
• передача имущества в аренду (лизинг) внутри хозяйственного объединения. С этой целью возможет вариант создания дочерней лизинговой структуры;
• безвозмездная передача имущества, списание задолженностей, авансирование, передача продукции на давальческой основе;
• создание внутрифирменного кредитно-финансового центра. Таким центром может стать дочерний банк или иное кредитное учреждение^[10].

---

Собственный банк значительно расширяет финансовые возможности группы (рис. 3).

Рисунок 3 - Схема взаимодействия головной компании и банка^[11]

Роль финансово-кредитных учреждений в составе холдинга заключается в следующем: осуществление кассово-расчетного обслуживания; исполнение роли клирингового центра для предприятий и фирм, входящих в состав группы; координация платежных потоков; эмиссия векселей, размещение акций компании; регистрация сделок с ценными бумагами; выполнение роли кредитного центра, привлечение значительных средств посредством формирования кредитного консорциума; мобилизация использования остатков на денежных счетах^[12].

Применение комплексного инструментария в управлении финансовыми потоками холдинга позволяет оперативно решить ряд стратегических задач по достижению конкурентоспособности экономики стран в переходном периоде. Использование исследованных механизмов финансового взаимодействия в холдинге позволяет оптимизировать финансовые потоки, обеспечить устойчивость и финансовую состоятельность бизнес-единиц и объединений в целом.

1.2. Подходы к управлению финансами холдинга

Управление финансовыми ресурсами в структуре корпорации осуществляется как на уровне бизнес-единиц, так и на уровне материнской компании. Функции финансовых служб центра и дочерних компаний зависят от типа холдинговой структуры. В операционных холдингах обычно создаются казначейства, осуществляющие управление ликвидностью и контроль за движением денежных средств^[13]. Для финансовых холдингов характерно децентрализованное финансовое управление, такие корпорации не часто прибегают к созданию казначейств. Во втором случае головной компании значительно труднее контролировать оборот денежных средств и управлять финансовыми ресурсами. Полномочия финансовых служб управляющей и подотчетных компаний должны быть четко разграничены^[14].

Стратегическое управление осуществляет корпоративный центр. Основными его задачами являются:

1) привлечение внешних денежных ресурсов и их перераспределение внутри холдинговой структуры. В управлении холдингом особенно существенно создание эффективной стратегии распределения финансовых ресурсов внутри корпорации, так как внутренние предприятия конкурируют между собой за финансовые средства из общего фонда^[15];

---

2) перераспределение и размещение временно свободных денежных средств дочерних предприятий, которое позволяет рационально размещать деньги подотчетных компаний и осуществлять контроль за их целевым использованием. Кроме того, реализация данной функции дает возможность управлять ликвидностью подотчетных организаций, предоставляя денежные средства предприятиям, не имеющим возможности своевременно погасить кредиторскую задолженность;

3) утверждение бюджетов движения денежных средств и платежных заявок подотчетных фирм;

4) составление долгосрочных планов. Управляющая компания обычно осуществляет стратегическое планирование, устанавливая целевые ориентиры для подотчетных бизнес-единиц^[16];

5) анализ показателей текущих и долгосрочных планов, а также их выполнения. Для эффективного управления финансовыми ресурсами холдинга необходимо своевременно выявлять причины возможных проблем, связанных со снижением рентабельности, ликвидности, стоимости бизнеса. Возможность прогнозирования подобных нежелательных процессов во многом определяется качеством финансового анализа состояния предприятия. Для оценки финансового состояния подотчетных организаций обычно используют такие показатели, как коэффициент абсолютной ликвидности, коэффициент финансовой независимости, коэффициент соотношения дебиторской и кредиторской задолженности, коэффициент финансового левериджа;

6) управление особо крупными инвестиционными проектами. Данная функция реализуется посредством составления стратегического плана технического развития и финансирования капитальных вложений^[17].

На уровне бизнес-единиц холдинга осуществляется тактическое и оперативное управление финансовыми ресурсами^[18]. Полномочия финансовых служб подотчетных организаций финансового холдинга должны быть жестко регламентированы. Финансовые службы подразделений холдинга ответственны за формирование бюджета движения денежных средств. Технология бюджетного планирования во многом зависит от отраслевой принадлежности, что обусловлено спецификой производственно-хозяйственной деятельности, поэтому операционные планы составляются каждым предприятием, после чего утверждаются управляющей компанией.

На подразделения холдинга полностью ложится ответственность за исполнение утвержденных планов. Проблема в том, что направленность на достижение целевого ориентира (например, уровня абсолютной ликвидности) может отрицательно влиять на финансовое состояние предприятия и эффективность работы компании. Эффективное управление этим процессом возможно только на уровне финансовой службы головного офиса, поэтому движение денежных потоков подотчетных организаций должно полностью контролироваться головной компанией^[19]. В настоящее время существуют следующие способы контроля платежей дочерних организаций:

---

− поручение финансовой службе головной компании акцептования платежей подотчетных организаций до момента их осуществления;

− проверка проводимых дочерней компанией платежей на соответствие утвержденному бюджету;

− утверждение лимитов по статьям бюджета и контроль за их соблюдением.

Применение данных форм контроля, а также жесткая регламентация полномочий подотчетных организаций дают возможность эффективно распределять денежные ресурсы для осуществления текущей деятельности предприятиями холдинга.

Более сложной задачей является финансирование долгосрочных проектов^[20]. Капитальные вложения могут осуществляться за счет собственных ресурсов бизнес-единицы или привлеченных средств управляющей компании. Формирование ресурсов головной организации складывается из отчислений структурных подразделений, средств финансово-кредитных учреждений, привлекаемых холдингом, и финансовых ресурсов, привлеченных в рамках инвестиционных проектов. Поступление средств в фонд холдинга и их дальнейшее перераспределение между подразделениями корпорации контролируется головной компанией^[21]. При этом достаточно сложно определить вклад отдельной бизнес-единицы в общий результат деятельности всей холдинговой структуры. Соответственно, непонятно, как распределять прибыль между материнской компанией и подразделениями холдинга. Зачастую большая часть капитальных вложений подотчетных фирм осуществляется за счет заемных средств, при этом основным заемщиком выступает головная компания. Для такого финансирования характерны следующие недостатки:

− проценты по кредиту снижают прибыль и рентабельность организации-заемщика;

− беспроцентные займы увеличивают налогооблагаемую прибыль организации-заемщика на сумму предполагаемых процентов;

− капитал заемщика обесценивается, так как уровень инфляции почти всегда превышает процент по займу;

− кредиты и займы увеличивают текущие обязательства кредитуемой организации, тем самым способствуют снижению уровня текущей ликвидности.

Более рациональным способом перераспределения финансовых потоков является внесение взноса в уставный капитал подотчетной организации. Это особенно актуально для крупных инвестиционных проектов, осуществление которых невозможно в рамках предприятия без дополнительно привлеченных ресурсов^[22]. Преимущества такого финансирования сводятся к следующему:

---