Файл: Рынок ценных бумаг (Правовое регулирование ценных бумаг в Российской Федерации).pdf
Добавлен: 28.06.2023
Просмотров: 94
Скачиваний: 2
Необходимо согласиться с мнением В.Б. Чувакова, что именные ценные бумаги не могут передаваться в порядке цессии, поскольку такая передача не согласуется ни с природой таких ценных бумаг, ни со спецификой прав, заключенных в этих ценных бумагах[21]. Право на именные ценные бумаги переходит к приобретателю с момента внесения записи об этом в реестр обязанного лица. Такое оформление перехода прав на ценную бумагу получило название трансферта. Именные ценные бумаги обладают признаком публичной достоверности.
Обыкновенные именные ценные бумаги (ректа-бумаги) легитимируют своего держателя, если он назван в тексте предъявленной им бумаги или является лицом, до которого бумага дошла в порядке цессии (уступки требования). Передаваться ректа-бумаги могут только в порядке цессии, поэтому приобретатель такой бумаги становится правопреемником отчуждателя, а это означает, что в соответствии со ст. 386 ГК РФ должник вправе выдвигать против требования нового кредитора возражения, которые он имел против первоначального кредитора, следовательно, ректа-бумаги не обладают свойством публичной достоверности, т.е. не подлежат действию правила об ограничении возражений должника. К ректа-бумагам следует отнести депозитные (сберегательные) сертификаты, вексель, содержащий оговорку «не приказу».
Таким образом, нормы абз. 2 п. 4 ст. 143 ГК РФ, закрепляющие переход именной ценной бумаги в порядке цессии, по нашему мнению, касаются обыкновенных именных ценных бумаг.
В ордерных ценных бумагах, как и в именных ценных бумагах, назван субъект права. Согласно п. 3 ст. 143 ГК РФ ордерной является документарная ценная бумага, по которой лицом, уполномоченным требовать исполнения по ней, признается ее владелец, если ценная бумага выдана на его имя или перешла к нему от первоначального владельца по непрерывному ряду индоссаментов.
Особенность ордерной ценной бумаги по сравнению с именной ценной бумагой состоит в том, что должник обязан исполнить обязательство указанному в документе лицу или по приказу такого лица новому субъекту, который, в свою очередь, вправе посредством аналогичного приказа передать документ дальше[22]. Приказ оформляется посредством передаточной надписи, которая называется индоссаментом. Лицо, делающее такую передаточную надпись, называется индоссантом, а лицо, в пользу которого совершается такая надпись, - индоссатом. Владелец ордерной ценной бумаги легитимируется как предъявлением самой бумаги, так и непрерывным рядом передаточных надписей. Непрерывность определяется по чисто формальным признакам: необходимо, чтобы под каждой передаточной надписью стояла подпись лица, указанного в предыдущей надписи в качестве индоссата. Каждый из владельцев бумаги, осуществивший ее передачу с помощью индоссамента, становится перед управомоченным по бумаге лицом ответственным не только за действительность права, но и за его осуществление (п. 3 ст. 146 ГК РФ). Это значит, что к любому из таких лиц управомоченный по ценной бумаге может предъявить свои требования, что повышает его уверенность в реальном исполнении прав, выраженных в ценной бумаге. Ордерными бумагами могут быть: коносаменты, чеки, двойные складские свидетельства, векселя и другие бумаги.
Следующая классификация в основе своей имеет такой критерий, как природа выраженных в ценной бумаге прав. В соответствии с этим критерием различаются:
- денежные ценные бумаги, т.е. документы, закрепляющие права на получение денежной суммы. Наиболее характерными для этого вида ценных бумаг являются: векселя, чеки, облигации;
- товарные ценные бумаги, которые закрепляют определенные вещные права на товары, находящиеся на том или ином основании во владении другого лица. К ним относятся: коносаменты, складские свидетельства, закладные;
- корпоративные ценные бумага, закрепляющие право участия в делах акционерного общества. Такими ценными бумагами являются акции[23].
Еще одна классификация ценных бумаг предусмотрена Законом о рынке ценных бумаг. В соответствии с данным Законом ценные бумаги могут быть эмиссионными и неэмиссионными.
Эмиссионная ценная бумага - любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется следующими признаками:
- закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных законом форм и порядка;
- размещается выпусками;
- имеет равный объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги (ст. 2 Закона о рынке ценных бумаг).
К эмиссионным ценным бумагам относятся: акции, облигации, государственные ценные бумаги, жилищные сертификаты, опционные свидетельства.
Следовательно, ценные бумаги, которым не присуща совокупность этих признаков, следует признать неэмиссионными, они выпускаются в штучном порядке и закрепляют за их обладателем индивидуальный объем прав. Таковыми являются: чеки, векселя, коносаменты, складские свидетельства, закладные и др.
Наряду с рассмотренными классификациями ценных бумаг, возможно, их деление и по иным основаниям - в зависимости от того, кто является эмитентом ценной бумаги, т.е. лицом, выпускающим их в обращение. По этому критерию можно выделить: государственные, муниципальные ценные бумаги и ценные бумаги частных лиц.
Основными нормативными актами, регулирующими государственные и муниципальные ценные бумаги, являются Бюджетный кодекс РФ от 31 июля 1998 г.[24] [6] и Федеральный закон от 29 июля 1998 г. № 136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг»[25] (далее - Закон об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг). Государственными ценными бумагами признаются ценные бумаги, выпущенные от имени Российской Федерации; государственными ценными бумагами субъектов Российской Федерации признаются ценные бумаги, выпущенные от имени субъекта Российской Федерации; муниципальными ценными бумагами признаются ценные бумаги, выпущенные от имени муниципального образования (ст. 1 Закона об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг).
Эмитентами государственных ценных бумаг РФ, государственных ценных бумаг субъектов РФ, муниципальных ценных бумаг являются соответственно: федеральный орган исполнительной власти, орган исполнительной власти субъекта федерации, исполнительный орган местного самоуправления.
Ценные бумаги, выпускаемые в обращение в установленном Законом порядке частными лицами, гарантируются лишь имуществом самих этих лиц.
Следует несколько слов сказать о производных ценных бумагах. Производные ценные бумаги упоминались в российском законодательстве с 1991 г. и определялись как ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца на покупку или продажу акций, облигаций, государственных долговых обязательств. Производными ценными бумагами признавались опционы и варранты.
В настоящее время, учитывая, что опцион традиционно понимается как биржевой инструмент, а в ГК РФ варрант трактуется как залоговое свидетельство, законодатель отказался от использования этих терминов[26].
В законодательстве сейчас содержится указание на два вида производных ценных бумаг - опционный сертификат и опцион эмитента. В соответствии со Стандартами эмиссии опционных свидетельств и их проспектов эмиссий опционным свидетельством является «именная ценная бумага, которая закрепляет право его владельца в сроки и на условиях, которые указаны в сертификате опционного свидетельства и решении о выпуске опционных свидетельств (для документарной формы выпуска) и решении о выпуске опционных свидетельств (для бездокументарной формы выпуска), на покупку (опционное свидетельство на покупку) или на продажу (опционное свидетельство на продажу) ценных бумаг (базисного актива) эмитента опционных свидетельств или третьих лиц, отчет об итогах, выпуск которых зарегистрирован до даты выпуска опционных свидетельств»[27].
В Законе о рынке ценных бумаг предусмотрено появление еще одного вида производных ценных бумаг - опциона эмитента, под которым понимается эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и/или при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента такого опциона по цене, определенной в опционе эмитента. Опцион эмитента является именной ценной бумагой.
Необходимо отметить, что в юридической литературе были предложены иные классификации видов ценных бумаг. Так, В.А. Белов предлагает в зависимости от хозяйственной цели, ради которой выпускаются ценные бумаги, различать три группы ценных бумаг:
- инвестиционные ценные бумаги, служащие для получения денежных средств и иного имущества в собственность для ведения основной коммерческой деятельности;
- торговые ценные бумаги, служащие целям получения кредита под единичные конкретные операции;
- товарораспорядительные ценные бумаги, служащие для получения товаров во временное целевое владение с целью производства с ними каких-либо операций в интересах кредитора[28].
Таким образом, ГК РФ не дает исчерпывающего перечня видов ценных бумаг, давая тем самым возможность для появления новых видов ценных бумаг. По мнению автора, наиболее важным является легальное деление ценных бумаг по способу легитимации (обозначения) управомоченного на ценную бумагу лица, которое содержится в ст. 143 ГК РФ и в соответствии с которым различаются следующие документарные ценные бумаги: ценные бумаги на предъявителя; именные ценные бумаги; ордерные ценные бумаги. Если иное не установлено ГК РФ, законом или не вытекает из особенностей фиксации прав на бездокументарные ценные бумаги, к таким ценным бумагам применяются правила об именных документарных ценных бумагах. Данная классификация имеет важное значение, так как в зависимости от способа определения управомоченного на ценную бумагу лица определяется порядок передачи закрепленных в ней прав.
2. Проблемы и перспективы совершенствования рынка ценных бумаг
2.1 Риск конфликта интересов на рынке ценных бумаг
Весьма актуальной проблемой, создающей дополнительные риски на рынке ценных бумаг, является конфликт интересов, который недостаточно подробно рассматривается в доктрине и российском законодательстве и, в частности, в законодательстве, регулирующем отношения на рынке ценных бумаг[29]. В основном специальном нормативно-правовом акте - Федеральном законе от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» термин «конфликт интересов» используется, но его легального определения Закон не содержит. Разъяснение данного понятия дается на уровне подзаконного нормативного акта. В Постановлении ФКЦБ от 5 ноября 1998 г. N 44 «О предотвращении конфликта интересов при осуществлении профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг» значится, что конфликт интересов - это противоречие между имущественными и иными интересами профессионального участника рынка ценных бумаг (и (или) его работников) и клиента профессионального участника, в результате которого действия (бездействие) профессионального участника (и (или) его работников) причиняют убытки и (или) иные неблагоприятные последствия для клиента[30]. В другом подзаконном нормативном документе используется понятие «сделки с признаками наличия конфликта интересов»[31] без четкого содержательного определения его сути.
В науке «конфликт интересов» интерпретируется по-разному. Возникнув в английском общем праве как понятие, применяемое в отношениях между лицом, выполняющим фидуциарные обязанности в чужом интересе, и тем, в интересах которого эти обязанности выполняются[32], рассматриваемое понятие получило дальнейшее применение в различных отраслях права. В научной литературе «конфликт интересов» определяют как «рассогласование интересов и обострение противоречий между участниками... ввиду несовпадения целей, ими преследуемых»[33] или как «противоречие между интересами, которые защищены правом и должны быть удовлетворены действиями другого уполномоченного принципалом лица (поверенный, агент, директор, доверительный управляющий), и личными интересами этого уполномоченного»[34]. «Конфликт интересов, - пишет М.А. Мазо, - возникает, если интересы лица (как физического, так и юридического) позволяют получить не обусловленную договором выгоду за счет другой стороны договора или иных лиц (одного или многих, в том числе неопределенного круга лиц), возникающую вследствие особенностей исполнения профессиональных обязанностей при формальном соблюдении действующего договора»[35]. М.А. Мазо определяет конфликт как ситуацию, когда несовпадающие интересы принадлежат разным лицам, при этом возможность их реализации имеется только у одного[36]. Следовательно, у него возникает необходимость выбора в связи с его двойственным положением в ситуации, когда одновременная реализация обоих интересов в полной мере невозможна[37].
В сфере корпоративных отношений «конфликт интересов» определяют как «ситуацию или состояние дел, при которых интересы участников корпоративных отношений не совпадают с интересами самой корпорации и (или) других участников корпоративных отношений», при этом суть конфликта интересов, как считают авторы, заключается «не в самом факте нарушения этого интереса в пользу индивидуального или группового, а в возможности возникновения ситуации, когда встает вопрос выбора между интересом корпорации в целом или иными интересами»[38].
Отдельные авторы, основываясь на выводах специалистов в конфликтологии, что «анализ самых разнообразных конфликтов свидетельствует о том, что, какие бы конкретные причины ни лежали в основе поведения противоборствующих сторон, в конечном счете, они упираются в их интересы, которые в случае конфликта оказываются несовместимыми или противоположными», высказывают весьма категоричное суждение, что «заинтересованность порождает конфликт»[39].