Файл: Понятие и виды ценных бумаг (Глава 1. Общая теоретико-правовая характеристика ценных бумаг как объектов правоотношений).pdf

По нашему мнению, следует согласиться с исследователями отмечающими, что традиция терминологического обозначения главной сущностной характеристики содержания ценной бумаги как «совокупности имущественных прав» не соответствует специфике этого явления. В этом случае следует пользоваться понятием «комплекс имущественных прав», поскольку термин «комплекс», что обозначает целостность, которая выходит за пределы механической суммы ее составляющих частей, более адекватно отражает сущность этого явления. Формирование такой внутренней целостности, независимо от характера внешней формы ее воплощения (материальный документ или учетную запись на счета в ценных бумагах), и порождает феномен, известный как ценная бумага. Парадоксальность этой ситуации состоит в том, что исчезновение «документа» как материально-вещественного субстрата воплощенных в нем прав не приводит к исчезновению «бумаги» в качестве условного понятия, употребляемого для обозначения указанного правового комплекса^[43]. Таким образом, правовая природа бездокументарных ценных бумаг по сравнению с документарными характеризуется существенными особенностями.  ГК РФ, как нами отмечалось, относит бездокументарные ценные бумаги к иным объектам, не к вещам. Т.е., бездокументарные ценные бумаги рассматриваются в русле общей цивилистической тенденции к использованию вещественно-правовых конструкций в отношении обязательственных прав. Бездокументарные ценные бумаги за полным отсутствием вещественных элементов не относятся к категории движимых вещей.

Учет прав на бездокументарные ценные бумаги осуществляется путем внесения записей по счетам в учетной системе. Ведение записей по учету прав на бездокументарную ценную бумагу осуществляется лицом, имеющим предусмотренную законом лицензию. Любое распоряжение (ограничение распоряжения) бездокументарными ценными бумагами, а также их обременение может осуществляться только посредством обращения к регистратору или депозитарию.

Эмитент и регистратор, если не докажут наличие непреодолимой силы, несут ответственность за убытки, причиненные в результате нарушения порядка учета, порядка совершения операций по счетам, утраты учетных данных, предоставления недостоверной информации об учетных данных.

Для того что бы исполнение по бездокументарной ценой бумаге было определено как надлежаще, обязанное лицо должно осуществить данное исполнение либо лицу, указанному в учетных записях в качестве правообладателя, либо лицу, которое в соответствии с законом осуществляет права по ценной бумаге, либо лицу включенному в перечень лиц, имеющих право требовать исполнения по бездокументарным ценным бумагам.

---

Передача прав по бездокументарным ценным бумагам осуществляется посредством их списания со счета лица, совершившего их отчуждение, и зачислением на счет приобретателя на основании распоряжения лица, совершившего их отчуждение. Данное является основным в процедуре перехода прав, однако, правообладатель с регистратором может заключить договор, где указать и другие основания перехода прав.

На бездокументарную ценную бумагу могут быть наложены обременения, например, их можно поместить под залог. Это также фиксируется регистратором, и с момента такой фиксации, данные обременения и вступают в силу. Здесь видим схожие механизмы определения обременений для недвижимого имущества.

Если запись об обременении вносится по распоряжению правообладателя, то ее отмена только при наличии заявления правообладателя и лица, которое было держателем обременения, например, залога^[44].

Аналогично совершаются и другие действия по бездокументарным ценным бумагам – наследование, передача и т.д. распоряжение должно давать управомоченное лицо, если данное лицо не правообладатель, то должны быть документарные подтверждения таких распоряжений, например, свидетельство о наследовании по закону или завещанию, решение суда о наложении ареста и т.д.

Если бездокументарные ценные бумаги списаны со счета законного правообладателя без его распоряжения, то он может требовать от лица, на счет которого ценные бумаги были зачислены, возврата такого же количества соответствующих ценных бумаг. Данное правило имеет исключение – приобретение бездокументарных ценных бумаг на торгах.

Обладающее без законных основании бездокументарными ценными бумагами лицо, может их конвертировать в другие ценные бумаги. В этом случае, он должен возвратить или их, или, если возможно купить первоначальные, то вернуть незаконно списанные.

Правообладатель также может требовать и полученного по ценной бумаге, а также возмещения убытков.

Однако, как нами отмечалось, ценные бумаги, в том числе и бездокументарные, удостоверяют не только имущественные права. Особенно это касается корпоративных ценных бумаг.

Решение общего собрания может быть оспорено при участии в нем неуправомоченного по ценным бумагам лица, если: решение общего собрания нарушает права и охраняемые законом интересы правообладателя; лица, чье волеизъявление имело значение при принятии решения собрания, знали или должны были знать о наличии спора о правах на бездокументарные ценные бумаги; голосование правообладателя могло повлиять на принятие решения^[45].

---

Если утрачиваются учетные записи, удостоверяющие права на бездокументарные ценные бумаги, то лицо, осуществляющее учет прав, обязано незамедлительно опубликовать информацию об этом в СМИ, и обратиться в суд с заявлением о восстановлении данных учета прав в порядке, установленном процессуальным законодательством.

В отношении правового регулирования бездокументарных ценных бумаг и особенности защиты прав их владельцев существуют теоретические и правовые проблемы, негативно отражающиеся на судебной практике. Рассмотрим ряд из них, начав с анализа статуса регистратора прав. Отношения собственника ценных бумаг и регистратора оформляются договором, который, в соответствии с теорией договоров в гражданском законодательстве, является консенсуальным, взаимным и безвозмездным, заключается на неопределенный срок в письменной форме путем подачи заявления от имени приобретателя бездокументарных ценных бумаг и открытия эмитентом лицевого счета в реестре.

Статус регистратора сложный, в отношении собственника ценной бумаги он с одной стороны является стороной договора, с другой, третьим лицом, на которое возложено исполнение обязательств эмитента (при выполнении регистратором остальных функций по учету бездокументарных ценных бумаг). Сегодня остается неурегулированным вопрос о списании ценных бумаг с лицевого счета должника в реестре акционеров на основании постановления судебного пристава-исполнителя. Предъявление исполнительного листа к регистратору, делает последнего обязанным произвести списание, в противном случае^[46].

Что касается проблемы защиты прав, в том числе и добросовестных приобретателей по бездокументарным ценным бумагам, то они вобрали в себя проблемы существующие у всего института защиты прав добросовестных приобретателей. В литературе отмечается, что права добросовестного приобретателя при доказанности последнего (добросовестности), необходимо защищать в любом случае. Так, А.Ю. Никифоров^[47], в частности считает, что возложение на добросовестного приобретателя ценных бумаг обязанности ждать истечения срока приобретательной давности для того, чтобы считаться их собственником, будет существенно ограничивать его права, связанные с распоряжением ценными бумагами ВАС РФ признает возможность истребования бездокументарных ценных бумаг из чужого незаконного владения при наличии определенных факторов:

---

- владение объективно незаконно, действия лица могут быть как виновными, так и не виновными^[48]

Сегодня статьей 149.3 ГК РФ пунктом 1 определено, что правообладатель, со счета которого были неправомерно списаны бездокументарные ценные бумаги, вправе требовать от лица, на счет которого ценные бумаги были зачислены, возврата такого же количества соответствующих ценных бумаг. Таким образом,

- решена проблема индивидуализации истребуемых ценных бумаг

- истребовать незаконно списанные акции теперь можно у формально легитимированных владельцев (записи по счетам которых содержатся в реестре акционеров)

- законодатель, вводя данную норму, предусмотрел специфический способ защиты прав акционеров, отличный от виндикации, закрепленной в ст.ст. 301, 302 ГК РФ.

Анализ судебной практики позволяет сделать вывод, что лицо, утратившее  бездокументарные ценные бумаги может заявить требование о возвращении прав на данные ценные бумаги. Такие требования разрешаются по аналогии закона – на основании статей 301 - 302 ГК РФ. Бремя доказывания права на имущество, равно как и его выбытия вне воли собственника, возлагается на истца. Истечение срока давности погашает материальное право на виндикационный иск независимо от законности владения им. При добросовестной реализации своих прав и проявлении подобающей осмотрительности лицо может и должно знать, что оно не находится в реестре акционеров общества для своевременного обращения с иском^[49].

Подводя итог, отметим, что действующее законодательство разделило режим документарных и бездокументарных ценных бумаг. Имущественное право, содержащееся в документарной ценной бумаге, - это индивидуализированное имущественное право с оборотом, обладающее свойствами эквивалентности, накопительности и кредитоспособности, закрепленное в документарной форме; а имущественное право, воплощенное в бездокументарной ценной бумаге - обладающее теми же свойствами имущественное право, однако имеющее бездокументарную форму фиксации.

В качестве вывод к анализу правового регулирования бездокументарных ценных бумаг и защиты прав владельцев, отметим, что требование о возврате прав на утраченные ценные бумаги сопоставляется судами с требованием об истребовании имущества - по аналогии закона. В случае с бездокументарными акциями требование о виндикации не так очевидно и однозначно, как с другим имуществом. Вопрос о фактическом владении и выбытии имущества из владения непосредственно связан с содержанием информации в реестре акционеров общества. 

---

ГЛАВА 3. Обращение ценных бумаг на рынке: динамика и перспективы

Рынок ценных бумаг входит в состав финансового рынка страны как ее составная часть, объединяя различные сегменты рынка капитала. Российский фондовый рынок функционирует строго в соответствии с Федеральными Законами Российской Федерации. Рассмотрим исторические аспекты возникновения и развития национального фондового рынка. Ученые расходятся во мнении относительно момента формирования в России рынка ценных бумаг: одни исследователи полагают, что его основы сложились при Петре I, другие считают, - что в период появления бумажных денег в России – в 1769 году, когда в Амстердаме был размещен первый выпуск Российского государственного займа^[50].

Большей популярностью в российской науке пользуется первая теория – начало формирования рынка обусловлено указами Петра I, и в последующие двести лет он активно развивается, постоянно наращивая оборот капитала.

Дальнейшую историю российского рынка ценных бумаг можно разделить на несколько периодов ^[51]:

1. Дореволюционный период. На этом этапе происходило формирование фондовых рынков и создание законодательной базы для их регулирования. Созданы первые нормативно-правовые акты, регламентирующие деятельность биржи. На начало ХIХ века существует семь бирж, крупнейшей из которых была Петербургская – на ней осуществлялось больше всего операций, а курсы, принятые на ней, считались эталонными. Позднее, во второй половине ХIХ века в Петербурге образовываются первые российские акционерные компании. Статистика показывает, что Петербург продолжает оставаться наиболее привлекательным местом развития рынка ценных бумаг – так к началу ХХ века В Петербурге функционирует 13 банков, тогда как в Москве 7.
2. Советский период. После Октябрьской революции и установления нового режима был изменен привычный уклад работы фондовой биржи, акции прежнего правительства обесценились. В 1923 году предпринимается попытка возобновления работы рынка ценных бумаг, но уже в 1928 биржа прекращает свою деятельность. При этом в годы правления И.В. Сталина начинается добровольно-принудительное размещение государственных облигаций, в том числе в счет зарплаты. Некоторые облигации были погашены через 30-40 лет.
3. Постсоветский, или рыночный период. Начало периода происходит во времена «перестройки» в 90-х годах. Формирование законодательной базы функционирования рынка в 1990- 1992 годах. С принятием данной программы была совершена «тихая» экономическая революция и начался переход к новой экономической системе. Запуск в оборот акций акционерных компаний в 1993-1994 годах характеризуется разделением общества на две группы: крупные собственники и мелкие; реальные и формальные. В 1996 году на российских биржах возобновляются торги негосударственными ценными бумагами, как в Москве, так и в регионах; вступает в силу Гражданский кодекс РФ, а также Федеральные законы «О рынке ценных бумаг», «Об акционерных обществах» и др.
4. Современный период. На конец 1997 года в обращении ММВБ находилось около 50 видов акции и 100 облигаций, но внутренняя политическая нестабильность, бюджетный кризис, проблемы со сбором налогов, а также азиатский кризис во время чрезмерных надежд на иностранные инвестиции привели в падению курса рубля, увеличению доходности долговых обязательств государства и к угрозе экономической катастрофы. Уже в следующем, 1998 году, в России происходит финансовый кризис и обороты рынка ценных бумаг существенно снижаются, но национальный фондовый рынок не прекратил свое существование. В 1999 году национальный рынок акций и облигаций вновь начинает расти и признается самым, что было достигнуто благодаря листингу ценных бумаг. После 2000 годов начинается динамичное развитие законного рынка ценных бумаг, происходит размещение облигаций крупных банков и компаний, появляется возможность заключения сделок с корпоративными ценными бумагами и начинаются торги по облигациям внешних займов России. На 2004 год суммарный оборот сделок на национальном фондовом рыке превышает 142 млрд. долл., создается институт специалистов, развивающих законность сделок по акциям «вторичного оборота.

---