Файл: Оценка стоимости бизнеса (Цели и объект оценки стоимости бизнеса).pdf

2.3 Оценка стоимости АО «Ярославский бройлер» методом дисконтированных денежных потоков.

Суть метода дисконтированных денежных потоков заключается в определении стоимости имущества суммированием текущих стоимостей ожидаемых от него потоков дохода.

Итак, я рассматриваю ОАО «Ярославский бройлер» как предприятие с растущим доходом. В первую очередь следует определить величину дохода, на которую могут рассчитывать владельцы капитала. Ею выступает чистый денежный поток.

Данные для расчетов будут взяты из отчета о прибылях и убытках (форма 2) АО «Ярославский бройлер» на 31.12.2016 (приложение 2), как баланса за последнюю отчетную дату.

Для начала найдём операционную прибыль (EBIT):

EBIT= Прибыль до налогообложения (стр.300) + Проценты к уплате (стр. 330)

ЕBIT= 346785+92182=438967

Чистая операционная прибыль за минусом налогов (NEOPLAT):

NEOPLAT= EBIT – Налог на прибыль (стр. 410)

NEOPLAT= 438967-2950= 436017

Теперь находим сумму чистых инвестиций, которые равны разнице между инвестиционным капиталом (IC) на конец и начало года.

IC= EC+LTL, где

EC- собственные средства предприятия (форма 1,раздел 3);

LTL- долгосрочный заемный капитал, используемый предприятием (форма 1, раздел 4).

ЧИ= IC(к.г.)-IC(н.г.)

ЧИ = 2637690-2361740=275950

Теперь имея все данные можно рассчитать свободный денежный поток, принимаемый в качестве дохода, на который могут расcчитывать владельцы капитала:

FCF=436017-275950=160067

Далее для расчетов стоимости компании необходимо найти величину g – темп роста стоимости компании. Он зависит от инвестиционной активности (b) и рентабельности инвестиционного капитала (ROIC).

Найдем b по формуле:

b= =0,6

Найдем ROIC по формуле:

ROIC==16,5%

Теперь рассчитаем g:

g=0,6×16,5=9,9%

Теперь, когда определен темп роста стоимости компании, переходим к определению средневзвешенной цены капитала, т.е. WACC.

Исходя из данных бухгалтерского баланса ОАО «Ярославский бройлер» выявлено, что сумма заемных средств (LC) предприятия равна 862476тыс. руб (30% от общей суммы капитала). Из пояснений к бухгалтерскому балансу и отчету о финансовых результатах за 2016 год в разделе 4 «По финансовой деятельности» (приложение 3), была взята информация о выплатах процентов за кредит. Произведя соотношение этих выплат с суммой заемных средств, определена стоимость заемного капитала в размере 11,9% годовых.

Исходя из данных бухгалтерского баланса ОАО «Ярославский бройлер» было вычислено, что сумма собственных средств (EC) предприятия равна 1995133тыс. руб (70% от общей суммы капитала).

Цену собственного капитала(Ks) найдем по модели Гордона:

Ks= DPS0(1+g)/Pp+g ,

где DPS0- дивиденд на акцию в текущем периоде;

g- Внутренние темпы роста, т.е. ежегодный процентный темп роста чистой прибыли, и следовательно, суммы дивиденда;

Pp- цена одной акции.

Данные для расчета цены собственного капитала возьмем из последнего отчета об итогах выпуска ценных бумаг и размер дивиденда из годового отчета за 2016 год ОАО «Ярославский бройлер», а также, темп роста рассчитаем исходя из ретроспективных данных по чистой прибыли ОАО «Ярославский бройлер» за последние 2 года.

Таким образом, расчет будет выглядеть следующим образом:

Ks=115(1+ 0,08)/1000 + 0,08=0,12+0,08=20%

Также при расчёте WACC учтем налоговый эффект, в размере налога на прибыль равного 24%.

Формула для расчета средневзвешенной цены капитала выглядит следующим образом:

WACC = Ks × Ws + Kd (1 - T)× Wd ,

где Ks - Стоимость собственного капитала (%);

Ws - Доля собственного капитала ;

Kd - Стоимость заемного капитала (%);

Wd - Доля заемного капитала ;

T - Ставка налога на прибыль (в %).

Таким образом, теперь мы можем рассчитать WACC:

WACC=20×0,7+11,9(1-0,24)×0,3=14+2,7=16,7%

Теперь есть все данные, чтобы рассчитать стоимость бизнеса ОАО «Ярославский бройлер» методом дисконтирования денежных потоков, используя формулу:

V= ==2 586 964,7

Таким образом, рыночная стоимость ОАО «Ярославский бройлер» методом дисконтирования денежных потоков по состоянию на 01.01.2017 составляет 2 586 965 тыс. руб.

В данной главе определена стоимость бизнеса ОАО «Ярославский бройлер». Оценка проведена несколькими методами, обосновывающими рыночную стоимость - это метод стоимости чистых активов и дисконтирования денежных потоков.

В ходе проведения оценки была проанализирована информация бухгалтерской отчетности ОАО «Ярославский бройлер». Были выявлены все имеющиеся у предприятия активы и пассивы, затем посредством вычислений выявлена рыночная стоимость бизнеса птицефабрики, исходя из имеющихся у неё чистых активов. В доходном подходе использовался метод дисконтирования денежных потоков.

В ходе проведения оценки стоимости бизнеса я получила следующие результаты:

1. рыночная стоимость АО «Ярославский бройлер» методом чистых активов составила 2 008 938 тыс. руб.
2. рыночная стоимость ОАО «Ярославский бройлер» методом дисконтирования денежных потоков составила 2 586 965 тыс. руб.

Такая разница объясняется большой долей заемных средств в пассиве баланса предприятия. Также можно сделать вывод, что предприятие приносит доход, что очень выгодно для инвесторов.

Оценка стоимости бизнеса птицефабрики доходным подходом в большей степени отражает представления инвестора о бизнесе, как об источнике дохода. Однако, точность составления прогнозов длительного потока доходов предприятия, осложнена неустойчивостью российского рынка, что может сказаться на достоверности полученной оценки.

Заключение

Оценка рыночной стоимости бизнеса - одна из центральных проблем в мировой экономической теории и практике, являющаяся критерием эффективности деятельности предприятия. Формирование рыночной стоимости бизнеса довольно сложный процесс. Она складывается во многом под действием не только объективных, но и субъективных факторов, в том числе и политических. Она вбирает в себя множество информации из различных сфер экономики и политики, в ней (стоимости) отражается также и отсутствие информации о чем-либо. Каким образом складываются все внешние и внутренние воздействия в одно результирующее определяющее итоговую рыночную стоимость, каждый раз нужно определять индивидуально, в зависимости от поставленной цели и исходной информации, как по самому предприятию, так и по состоянию рынка в целом.

Оценка рыночной стоимости бизнеса по затратному подходу, который рассматривает стоимость бизнеса как балансовую стоимость её собственного капитала, показала наименьший результат (2 008 938 тыс. руб.). Это объясняется существующей долей заемных средств в пассиве баланса. Однако, можно с уверенностью сказать, что это явление временное, поскольку предприятие осваивает новые площадки и расширяет свою деятельность, поэтому несёт существенные издержки, по которым пока не в состоянии расплатиться (высокая величина обязательств).

Рыночная стоимость бизнеса по доходному подходу на 578 027 тыс. руб. превышает результат, полученный затратным подходом.

Вложение средств в компанию окажется максимально выгодным лишь в том случае, если руководители предприятия будут объективно оценивать стоимость вверенного им бизнеса и делать все, чтобы она непрерывно росла.

Список использованной литературы

1. Три подхода к оценке стоимости бизнеса (Джеймс Р. Хитчнер, 2008) - Издательство: Маросейка, 2008 г. Твердый переплет, 304 стр.
2. Оценка бизнеса. Полное практическое руководство (В. Е. Есипов, Г. А. Маховикова, С. К. Мирзажанов, 2008), Серия: Профессиональное издание для бизнеса, Издательство: Эксмо, 2008 г. Твердый переплет, 352 стр.
3. П.Л. Виленский, В.Н. Лившиц, С.А. Смоляк. Оценка эффективности инвестиционных проектов.М. Дело. 2008.
4. Оценка бизнеса. Теория и практика.  Симионова Н.Е., Симионов Р.Ю.Ростов н/Д: 2007. — 576 с. 
5. Оценка стоимости предприятия (бизнеса)/А.Г. Грязнова, М.А. Федотова, М.А. Эскиндаров, Т.В. Тазихина, Е.Н. Иванова, О.Н. Щербакова. — М.: ИНТЕРРЕКЛАМА, 2003. — 544 с.
6. Оценка бизнеса.  Валдайцев С.В.3-е изд., перераб. и доп. - М.: 2008. — 576 с. 
7. ОЦЕНКА БИЗНЕСА: ЗАДАЧИ И РЕШЕНИЯ: Учебно-мето- дическое пособие. 3-е изд., доп. — М.: Издательство «Альфа- Пресс», 2008. — 238 с.
8. Оценка организации (предприятия, бизнеса): учебник / А. Н. Асаул, В. Н. Старинский, М. К. Старовойтов, Р. А. Фалтинский; под ред. засл. дея- теля науки РФ, д-ра экон. наук, профессора А. Н. Асаула. – СПб.: АНО «ИПЭВ», 2014. – 476 с.
9. Оценка бизнеса. Под ред. Есипова В.Е, Маховиковой Г.А.3-е изд. - СПб.: 2010. — 512 с. 
10. Рутгайзер В.М.  Оценка стоимости бизнеса. Учебное пособие. — М.: Инфра-М, 2009. – 312с.

Приложение 1

Бухгалтерский баланс

на 31.12.2016

Приложение 2

Отчет о прибылях и убытках

за 2016 г.