Файл: Оценка стоимости бизнеса (Цели и объект оценки стоимости бизнеса).pdf

1.4 Сравнительный подход к оценке бизнеса

Оценка стоимости предприятия сравнительным подходом строится на принципе замещения. Этот подход предполагает определение ценности активов стоимостью, по которой они могут быть проданы при наличии достаточно сформированного финансового рынка. Другими словами, наиболее вероятной величиной стоимости оцениваемого предприятия может быть реальная цена продажи аналогичной фирмы, зафиксированная рынком. В сравнительном подходе существует три метода:

• метод рынка капитала;
• метод сделок;
• метод отраслевых коэффициентов.

Метод рынка капитала предполагает использование в качестве базы для сравнения реальные цены, выплаченные за акции аналогичных компаний на фондовых рынках. Данные о сопоставимых предприятиях при использовании соответствующих корректировок могут послужить ориентирами для определения стоимости оцениваемого предприятия. Преимущество данного метода заключается в использовании фактической информации, а не прогнозных данных, имеющих известную неопределенность. Для реализации данного метода необходима достоверная и детальная финансовая и рыночная информация по группе сопоставимых предприятий. Данный метод оценивает стоимость предприятия на уровне неконтрольного (миноритарного) пакета акций.

Метод сделок является частным случаем метода рынка капитала. Этот метод основан на ценах приобретения целых аналогичных предприятий, предполагает использование в качестве базы для сравнения цены акций, по которым приобретались контрольные пакеты акций или компании в целом. Метод определяет уровень стоимости контрольного пакета акций, позволяющего полностью управлять предприятием.

Метод отраслевых коэффициентов основан на рекомендуемых соотношениях между ценой и определенными финансовыми параметра ми. Отраслевые коэффициенты рассчитываются на основе длительных статистических наблюдений специальными исследовательскими институтами. Метод отраслевых коэффициентов пока не получил достаточного распространения в отечественной практике в связи с отсутствием необходимой информации, требующей длительного периода наблюдения.

Сравнительный подход во всех трех методах основывается на ценах за акции компаний-аналогов на рынке. В этом подходе учитываются особенности оцениваемой компании, и практически полное отсутствие данных о сделках по продаже предприятий, аналогичных оцениваемому бизнесу.

1.5 Затратный подход к оценке бизнеса

Затратный подход к оценке стоимости бизнеса основывается на предположении, что владелец бизнеса при реализации объекта оценки на свободном рынке должен полностью компенсировать собственные затраты, связанные с созданием или приобретением предприятия и вводом его в действие, с учетом фактора времени и изменения экономических условий.

В состав затрат, связанных с созданием или приобретением предприятия и вводом его в действие, входят:

• стоимость обоснования, организационных, разрешительных, плановых и других работ, связанных с вводом предприятия как организационной штатной единицы в действие,
• стоимость разработки проекта создания основных средств предприятия, а также программного обеспечения и других видов интеллектуальной собственности, создаваемой по заказам предприятия или сотрудниками предприятия,
• стоимость приобретения (строительства, аренды) основных производственных средств,
• стоимость (аренды) земли под капитальное строительство объектов предприятия,
• стоимость активов предприятия, включая нематериальные и неосязаемые активы.

Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия в связи с изменениями конъюнктуры рынка, инфляцией и несовершенством методов учета, обычно не соответствует рыночной стоимости этих активов. Поэтому для приведения балансовой стоимости к рыночным условиям и повышения обоснованности результатов оценки определяются:

• затраты, фактически понесенные собственником предприятия при его создании и вводе в действие;
• стоимость приобретения соответствующих видов ресурсов на свободном рынке.

Для осуществления корректировки баланса предприятия проводится оценка рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, а затем определяется текущая стоимость обязательств, в итоге из рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. Результатом является рыночная стоимость собственного капитала предприятия.

Текущая стоимость обязательств определяется по формуле:

 , где

ТС – текущая стоимость дебиторской задолженности, определенная путем дисконтирования будущей стоимости;

БС – будущая стоимость дебиторской задолженности, то есть та сумма дебиторской задолженности, которая подлежит выплате в соответствии с договорами;

i – ставка дисконтирования;

n – число периодов, по прошествии которых ожидается выплата дебиторской задолженности.

Затратный подход включает в себя следующие методы:

• метод накопления чистых активов;
• метод скорректированной балансовой стоимости (метод чистых активов);
• метод замещения;
• метод ликвидационной стоимости  используется при определении ликвидационной стоимости ликвидируемого предприятия.

Метод накопления чистых активов  используется при определении рыночной стоимости действующего предприятия. При использовании метода скорректированной балансовой стоимости проводят анализ и корректировку всех статей баланса предприятия, суммируют стоимость активов и вычитают из полученной суммы скорректированные статьи пассива баланса в части долгосрочной и текущей задолженностей. Метод замещения  определяет расходы в текущих ценах на строительство предприятия, имеющего аналогичную полезность с оцениваемым объектом, но построенного в современном архитектурном стиле, с использованием прогрессивных проектных и технологических нормативов, с применением новейших материалов, конструкций и оборудования. При использовании метода ликвидационной стоимости  стоимость собственного капитала ликвидируемого объекта определяется как разница между ликвидационной стоимостью всех активов, затратами на ликвидацию и величиной всех обязательств на дату оценки.

Глава 2 Оценка стоимости бизнеса на примере  АО «Ярославский бройлер»

2.1 История развития предприятия АО «Ярославский бройлер»

В 1977 году в поселке «Октябрьский» Рыбинского района Ярославской области началось строительство бройлерной птицефабрики, которая в 1982 году дала первую продукцию.

В настоящее время АО «Ярославский бройлер» является единственным специализированным предприятием по производству и переработке мяса цыплят-бройлеров в Ярославской области. Фабрика расположена в экологически чистом месте в 60 километрах от областного центра. Такое местоположение благоприятно сказывается на качестве выпускаемой продукции.

Сегодня на предприятии существует замкнутый цикл производства: от производства инкубационного яйца до готовой продукции. Отличительной особенностью фабрики является наличие собственной сети фирменных магазинов, а свой автопарк и наличие оптовых складов позволяют быстро доставить мясные изделия потребителю, включая центральные и отдаленные регионы России.

Цех переработки оснащен высокотехнологичным оборудованием. Это обеспечивает гигиеническую чистоту производства, потрошения и разделки. Наши холодильники позволяют не только быстро заморозить продукцию, используя метод «шоковой заморозки», но и полностью сохранить ее вкусовые качества.

Колбасно-коптильный цех «Ярославского бройлера» оснащен новым высокоэффективным оборудованием. Работа цеха организована в соответствие с требованиями стандарта ISO 22000 «Система менеджмента безопасности пищевой продукции», что подтверждено сертификатом. При изготовлении колбас, сосисок и деликатесов из мяса птицы используются особые рецепты, разработанные специалистами-технологами нашей фабрики. Копчение продукции производится только натуральным методом в специальных печах на буковых и ольховых опилках.

Предприятие неоднократно получает награды за качество выпускаемой продукции на главных Российских выставках в Москве: ежегодная сельскохозяйственная выставка «Золотая осень»; международная выставка «Молочная и мясная индустрия»; «Мясная промышленность. Куриный король». А также на ежегодных региональных выставках Ярославской области: «Ярославская марка»; «Продэкспо».

За время своего существования «Ярославский бройлер» стал одним из наиболее успешных птицеводческих хозяйств России. Обеспечивая рабочими местами около 1800 человек и являясь крупным налогоплательщиком в области, «Ярославский бройлер» вносит значительный вклад в социально-экономическое развитие региона.

2.2 Оценка стоимости АО «Ярославский бройлер» методом чистых активов

Как и положено, прежде чем приступить к оценке стоимости бизнеса АО «Ярославский бройлер» выбирается дата оценки. Я буду определять стоимость по состоянию предприятия на 31.12.2016 на основе бухгалтерского баланса представленного в приложении 1.

В теоретической части курсовой мною была рассмотрена методология доходного подхода к оценке бизнеса. Выводом стало то, что в ситуации ограниченного доступа к информации о предприятии, как в нашем случае, целесообразно произвести его оценку используя метод чистых активов.

Для нахождения стоимости цены бизнеса ОАО «Ярославский бройлер» с помощью доходного подхода, мною был выбран метод чистых активов. По моему мнению, в данном случае, мы имеем дело с предприятием, доходы которого будут отличаться от доходов в предшествующий период, и нестабильны по годам прогнозного периода.

Согласно данному методу рыночная стоимость предприятия приравнивается к балансовой стоимости её собственного капитала.

В таблице 1 представлен баланс предприятия за 2014-2016 годы и рассчитана рыночная стоимость предприятия на основе балансовой стоимости предприятия методом чистых активов.

Таблица 1

Рыночная стоимость АО «Ярославский бройлер»

Таким образом, рыночная стоимость АО «Ярославский бройлер» методом чистых активов по состоянию на 01.01.2017 составляет 2 008 938 тыс. руб.

Используя для оценки стоимости бизнеса АО «Ярославский бройлер» метод чистых активов удалось избежать абстрактности оценки, присущей другим методам, так как он основан на достоверной информации о реальных активах, которые находятся в собственности у предприятия.